中财投资网(www.161588.com)2026/6/29 17:27:49讯：

　　

2026年6月29日，A股创新药板块出现久违的强势行情。

截至收盘，三生国健、舒泰神、广生堂封住20%涨停，荣昌生物、艾力斯、南模生物等多股涨幅均超10%。

触发行情的直接动因，是国家医保局当日公示的2026年药品目录调整初审结果：557个药品通过基本医保目录初审，54个药品通过商业健康保险创新药目录初审。

前者是年度常规动作，后者则是中国医药支付体系改革的关键一步这是商保创新药目录首次与基本医保目录同步开展调整，双目录衔接机制正式落地，标志着支付体系改革从政策框架进入实质性推进阶段。

市场用真金白银投票，背后是对创新药产业逻辑重构的预期。

支付困局的破冰

中国创新药产业过去十年的核心矛盾，始终围绕支付天花板展开。

基本医保的定位是保基本，受基金承受能力约束，创新药进入医保目录的年治疗费用通常被压缩至30万元以内。

这对于CAR-T细胞疗法、阿尔茨海默病新药、罕见病用药等高研发投入产品而言，意味着不进医保无量，进了医保无利的两难。

企业要么接受灵魂砍价以价换量，要么固守自费市场，商业化空间极为有限。

商保创新药目录的设立，试图打破这一僵局。

与基本医保不同，商保目录不追求最低价，而是以临床价值与成本效益匹配为原则，为高价创新药提供支付通道。

武汉大学董辅礽经济社会发展研究院副院长王健指出，商保目录本质是基本医保的过渡池创新药先通过商保渠道积累真实世界数据，待临床价值验证后，再考虑纳入基本医保目录。

此次通过初审的54个药品，大多属于肿瘤、自身免疫疾病、罕见病及阿尔茨海默病等高临床价值、高定价领域。

其中7款已在2025年商保目录中的药品，此次主动申报基本医保目录，侧面印证了商保支付路径的可行性。

尽管进入基本医保仍需经历专家评审、谈判竞价等环节，且可能面临较大价格降幅，但商保+医保的双轨支付体系，已为创新药打开了新的商业化想象空间。

从泡沫、寒冬到弹簧压至极限

拉长周期看，创新药板块的资本市场表现，是一部从狂热到理性、从估值驱动到业绩验证的演进史。

20202021年是融资泡沫期。20222024年是资本寒冬期。2025年是BD(授权许可合作)爆发年。2026则是深度调整期。

从基本面看，2025年A股创新药板块营收同比增长26.32%，港股增长16.50%；百济神州2026年一季度净利润同比增长178倍；信达生物、复宏汉霖等头部企业实现扭亏；科创板28家创新药公司2026年一季度合计净利润19.94亿元。

行业已从烧钱研发转入产品造血阶段，BD收入开始替代一级市场融资成为核心现金流来源。

2026年4月至6月中旬，百余家医药上市公司密集宣布或实施回购；截至6月，年内A+H股医药公司累计回购金额已近130亿元，恒瑞医药、百利天恒、药明康德、中国生物制药等头部企业均在列。

历史级别的回购潮，折射出产业端对当前估值低估的共识。

6月29日的上涨，本质上是压至极限的弹簧对外力消退的反应商保目录是催化剂，但底层支撑是产业逻辑已发生实质性变化。

抓住细分赛道机遇

在创新药产业进入兑现周期的背景下，细分赛道的投资机遇集中于技术迭代与全球化能力两个维度。

双抗赛道是首个验证成药性的方向。全球双抗潜在市场规模达1500亿2000亿美元，而国内核心标的当前市值仅反映约200亿美元的市场空间。

康方生物、三生制药、荣昌生物、君实生物等均在双抗领域布局，其中康方生物凭借多款双抗管线的临床数据优势，成为该赛道的代表性企业。

ADC(抗体偶联药物)赛道已进入全球第一梯队。科伦博泰、百利天恒、映恩生物等企业在ADC研发与出海方面进展显著，而药明合联、浩源医药等CDMO企业则受益于ADC产业链的产能需求。

CAR-T与罕见病药物是商保目录的直接受益方向。科济药业的舒瑞基奥仑赛注射液(实体瘤CAR-T)于2026年6月获批，这类药物患者群体小、定价高，基本医保覆盖难度大，商保支付是其商业化的关键路径。

AI制药则从技术概念走向工业落地。和铂医药、百图生科、英矽智能及A股的药石科技、成都先导，均是该领域的重要布局者。

此外，创新药出海模式正从传统的License-out(授权许可)向Co-Co(共同开发+共同商业化)升级。

2026年5月，信达生物与辉瑞达成105亿美元的战略合作，涉及12个肿瘤项目，双方共同承担开发成本、共享商业化利润；恒瑞医药与百时美施贵宝的152亿美元合作亦采用类似模式。

这种转变标志着中国药企从资产提供方向技术共创方演进，恒瑞医药、信达生物、科伦药业、海思科等头部企业是这一趋势的主要载体。