中财投资网(www.161588.com)2026/6/17 16:43:55讯：
6月15日，A股四大指数再次大涨，尤其是暴涨5.3%，大涨5.12%，芯片概念股再次成为助燃剂，而当日上交所发审委一则过会公告，引发市场极大关注。
据悉，上海燧原科技股份有限公司(下称“燧原科技”)的科创板IPO申请正式过会，拟募资60亿元，用于第五代、第六代AI芯片的研发及全栈生态建设，发行后预计市值在400亿至600亿元之间。这也意味着国产GPU“四小龙”即将在资本市场完成会师，芯片板块的持续火爆更印证了这场超级盛宴还远未到散场的时候。
“南有粤芯，北有燧原科技，两家芯片公司同一天分别在创业板和科创板上市过会，市场又以大涨回应两则消息，说明A股芯片还会持续被资金关注，‘科技牛’的延续至少要到年底甚至更长时间。”上海私募市场资深投资人朱杰接受《华夏时报》记者采访时称。
资本加持下火速过会
燧原科技招股说明书披露，公司本次拟发行股份不低于4303.52万股且不超过6835万股(不含超额配售)，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15%；拟募集资金60亿元。
从公司成立的时间线来看，燧原科技成立至今已有八年，注册资本为3.87亿元，法定代表人为张亚林，公司实际控制人ZHAO LIDONG、张亚林合计直接持有公司17.9287%的股权，通过燧原汇智与燧原崇英两个员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，两名实际控制人合计控制公司28.1357%的股权。燧原科技至今已经完成了七轮融资，上海国资以及其它地方产业投资资金均在其中，甚至不乏银行系资本的身影。公司股东阵容囊括国家集成电路产业投资基金二期及地方国资、知名投资机构、民营资本等，包括腾讯、武岳峰资本、国方金浦、上海国投、达泰资本、美图科技等，公司最后一轮融资后估值超过200亿元。
值得一提的是，截至招股书签署日，在一众股东名单中，腾讯科技以直接持股19.95%成为燧原科技的第一大机构股东，同时也是最大的客户。
数据显示，2023年至2025年，燧原科技对腾讯科技的销售合计收入分别为1亿元、2.73亿元和8.3亿元，占当期营业收入比例分别为33.34%、37.77%和83.79%。而公司这三年总的营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.9亿元。此外，招股书也指出，受益于AI算力发展大潮，燧原科技今年营收有望大幅增长，公司2026年1月至3月实现营业收入2.87亿元，同比增长1474.85%；归母净利润为-4.44亿元。公司预计2026年上半年实现营业收入10.6亿元至11.5亿元，同比增长258.68%至289.13%。
与营收快速增长形成对应的是，燧原科技过去三年归母净利润分别为-16.65亿元、-15.1亿元和-11.64亿元，预计今年归母净利润为-6.08亿元至-5.77亿元。
“2022年至2025年，燧原科技四年累计亏损超过54亿元。2023年每收入1元钱，就要花掉4元钱搞研发，而第一大客户兼第一大股东腾讯，贡献了超过80%的收入。一边是国产替代的宏大叙事，一边是持续烧钱和客户高度集中的现实。当然看出，燧原科技亏损的核心原因是研发投入太烧钱了，2023年至2025年，累计研发投入高达36.76亿元。2023年研发投入占营业收入比例达408.01%，2025年仍高达114.63%。不过也不是燧原科技一家公司在烧钱，8年累亏近53亿元，2025年才扭亏为盈；、4年分别累亏61亿元、38亿元，做高端AI芯片，本来就是一场‘烧钱马拉松’，谁能扛到最后，谁才有资格谈未来。”6月17日，一家头部券商AI分析师黄柳楠告诉《华夏时报》记者。
而对于燧原科技的业务模式，上海一家芯片企业负责人陈巍指出，它不做手机芯片，不做IoT芯片，只做一件事——云端AI芯片，专为数据中心和大模型训练推理打造。产品形态包括AI加速卡及模组、智算系统及集群、AI计算及编程软件平台等，可应用于泛互联网、智算中心、智慧城市、自动驾驶等多个场景。
记者也了解到，燧原科技是“国产GPU四小龙”中成立最早、IPO最晚的公司。此前“四小龙”中的、已登陆科创板，已登陆港股。
回溯燧原科技IPO历程：2026年1月22日，公司科创板IPO申请获得受理，这是2026年A股首单IPO获受理。从提交IPO申请到过会通过，燧原科技共用时145天。
科创板IPO申请于2025年6月30日获受理，当年9月26日过会通过，用时88天，从申请到挂牌全程用时158天；科创板IPO申请于2025年6月30日获受理，当年10月24日过会通过，用时116天。
有资本市场人士表示：“从到，再到燧原科技，IPO快速过会，均体现出资本市场尤其是科创板，对战略性新兴产业发展、AI算力芯片头部公司发展的鼎力支持。”
股价估值几何？
如果说腾讯是这次IPO最大的资本赢家之一，那么另一位隐藏赢家则是上海国资。从燧原科技的融资历程来看，上海科创集团、上海产投、上海国际集团、浦东等一众顶尖国有资本轮番接力，配合国家集成电路产业投资基金二期，硬生生砸下了将近70亿元的真金白银，仅在2024年底就将公司的投前估值推上了175亿元的关口。
2024年12月，公司启动E轮融资，上海产投、腾讯科技等36名投资者合计出资超过27亿元认购公司新增股本5210.1269万股，每股价格约为52.21元，投前估值约175亿元，其中上海产投、腾讯科技、国投聚力分别出资3亿元、3亿元、2亿元认购574.6548万股、574.6548万股、383.1032万股。
“上海国资正从资金供给者转型为生态架构师，聚焦产业链强链、补链、延链，摒弃短期财务考核。”对此，上海国投先导总经理温治表示。
值得关注的是，燧原科技还获得了银行系资本的加持。根据其招股说明书，全资子公司兴银理财作为合伙人持有49.40%份额的私募基金上海信霁，持有燧原科技0.8749%股权；同时，控股公司兴业财富(兴业基金全资子公司)作为合伙人持有12.52%份额，私募基金武岳峰三期持有燧原科技1.7725%股权。
天眼查数据显示，两只私募基金均为武岳峰资本旗下，最早在2020年燧原科技B轮融资就已参投。另外，信银(香港)投资设立的私募股权公司作为合伙人持有武岳峰三期3.24%份额，得以间接参与投资燧原科技，信银(香港)投资为旗下的海外投行平台，为其全资子公司。
截至招股书签署日，燧原科技共有102名股东，其间也经历了多名股东清仓式套现。2024年10月至2025年8月，燧原科技多名原股东套现；同年10月，苏州达泰向一致行动人焦敬杰转让7.0705万股，转让价格为250.6万元；2024年12月，北京融汇转让198.65万股，转让价格为8000万元；2025年2月，清辉景瑄转让29.96万股，交易价格1206.71万元；2025年4月，天津镕博企业管理合伙企业转让754.42万股，转让价格35670万元；2025年5月，CPE转让138.27万股，转让价格6496.46万元，6月转让63.8505万股，转让价格3000万元。此外，还有嘉兴真格基金转让63万股，转让价格接近3000万元；Conduit Investment One Limited也转让过406.53万股，转让价格19100.56万元。
“从过去两年燧原科技股东进进出出的情况来看，老股东转让的价格基本每股在45元区间。但是现在的股价肯定不止这价格，参看、科创板上市发行价均超过百元，燧原科技IPO的发行价基本也不会低于百元，另外从这两家公司上市后的股价表现看，短期内上冲千元也不是没有可能。”6月16日，上海一家量化私募机构合伙人肖云升告诉本报记者。
普通投资者能否分一杯羹
事实上，燧原科技的上市，不仅是国有资本的盛宴，对于普通投资者而言，无论是参与打新还是二级市场买入，也有“分羹”的可能。
“从打新角度看，AI芯片企业的上市，重新回到了碰运气的时代，只要能打中，那基本就是盈利翻几倍的问题。而上市之后买入，则要考虑是中长期持有还是炒短线，短线投资的风险会很高。”上海资深股民程建宏告诉《华夏时报》记者。
在程建宏看来，燧原科技到底值不，首先看腾讯的订单，燧原科技目前最大的投资价值，就是腾讯这个“铁饭碗”。如果未来公司能够持续获得腾讯的大额订单，营收增长就有保障；其次看亏损收窄的速度，如果公司2026年亏损能进一步压缩到个位数，说明公司的商业化放量正在加速推进，但如果亏损收窄的速度慢于预期，或者存货、应收账款等指标继续恶化，说明公司还没走出“烧钱换增长”的阶段。
“还有看技术路线的生态建设，燧原科技的DSA架构与的CUDA生态不兼容，这是一条更难走的路，如果能够获得越来越多的AI应用和模型适配支持，生态就会逐步建立；如果适配速度跟不上，客户拓展就会受阻。最后看整个国产AI芯片板块的估值锚，7000多亿市值，同样体量，和接近3000亿元，这些都在给燧原科技提供估值参照。按本次拟发行新股比例和募资金额测算，燧原科技目标市值约400亿元，400亿元到底值不值，终究要看它能不能在拿到60亿元‘弹药’后，把自己从亏损期推进到盈利期。”程建宏指出。
