中信建投指出，当前全球处于康波萧条期，经济增速下行与地缘博弈加剧，原油作为战略性实物资产，其价格具备抗通胀韧性，能在滞胀环境下表现出宽幅震荡或中枢上移特征。支撑价格的核心在于全球上游资本开支长期系统性欠缺，导致原油产能供给弹性缺失，供给端形成硬约束。市场低估了油价短期和中期的上行风险：短期看，霍尔木兹海峡关闭导致部分产能可能永久损失；长期看，美国库存井和新钻井数量屡创新低，高产量难以为继，未来剩余供给和定价权有望掌握在中东手中。近期地缘局势与库存加速去化共同推升油价。此外，能源保障天平左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为国家能源保障重心，受益于从沿海经济到一带一路的转向，其煤化工产业有望开启黄金年代，发展逻辑类似美国页岩气，需国家进行长周期底层技术和基础设施投资以克服能源对外依赖。天然气方面，美伊冲突中短期抬升天然气价格中枢，但长期供应格局仍偏宽松。

石油ETF国泰（561360）跟踪的是油气产业指数（H30198），该指数覆盖石油天然气勘探开发、设备与服务、燃气输配销售等全产业链环节，侧重中上游资源属性，旨在反映油气行业相关上市公司证券的整体表现，与国际油价底层标的不同。

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