中财投资网(www.161588.com)2026/5/28 7:55:40讯：

在券商（核心股）的月度策略中，金股推荐往往折射出市场最集中的共识与关注焦点。2026年5月，安井食品成为一匹意料之外又在情理之中的黑马。

据公开统计，安井食品获得10家券商（核心股）集中推荐，成为同时期最受券商青睐的标的。在中际旭创、立讯精密等一众科技成长股环绕的金股榜单中，一家速冻食品龙头脱颖而出，这本就是一个不寻常的信号。

事实上，就在4月30日，安井食品A股股价盘中一度接近112元，创出两年来新高。要知道，就在一年之前，这家公司还在经历股价较历史高点跌去逾七成的深度调整期。从弃儿到宠儿，问题的核心只有一个：安井食品，为什么是它？

要理解当下的热度，须先回看此前的低谷。2021年初至2025年中，安井食品的股价在漫长时间里持续下行。市场当时演绎的逻辑非常清晰，几乎是戴维斯双杀的教科书。

最令市场不安的，是公司增长引擎的熄火。从营收端看，增速从2022年的31.4%腰斩至2023年的15.3%，再到2024年的7.7%，两年间连续腰斩。利润端的坠落更为陡峭，2024年全年归母净利润增速已萎缩至不足1%。到2025年一季度，形势进一步恶化，营收同比下滑4.1%，归母净利润同比下滑10.0%，双降局面正式确立。至此，公司成长股的外衣层层褪去，市场开始用价值股甚至周期股的尺子来重新丈量这家昔日的消费白马。

业绩下滑的背后，是行业价格战的残酷挤压。以锅圈食汇、逮虾记等为代表的新消费品牌，以及盒马、叮咚买菜等零售渠道的自有品牌，携低价策略涌入速冻食品赛道，将整个行业拖入无差别竞争的泥潭。一个极具代表性的数据是，在2022年至 2024年9月期间的行业价格战高峰期，安井速冻调制食品吨价从约1.4万元降至1.36万元，2025年上半年速冻菜肴制品毛利率一度跌至8.65%的个位数。在这场消耗战中，即便身为行业龙头也难以独善其身。

与此同时，多重负面因素相互叠加，形成了愈演愈烈的负反馈。控股股东、公司高管层在股价下行期间密集减持，累计套现数十亿元，被市场解读为内部人对前景缺乏信心的实锤。黑猫投诉平台上的食品安全事件、新柳伍等并购标的带来的1.82亿元商誉减值计提，以及2024年底赴港上市计划遭到持股5%以下中小股东中超过六成反对的治理争议那时的安井食品几乎集齐了所有市场最不愿面对的叙事元素，被深深锁定在增长瓶颈、激烈竞争与治理隐忧的三重泥沼之中。

那么，是什么让如此悲观的共识发生了逆转？答案在于，市场开始从边际变化中，辨认出一个行业出清后剩者为王的清晰轮廓。

而安井之所以能成为那个剩者，根源在于其长期以来构筑的竞争壁垒，在逆境中非但没有瓦解，反而在行业洗牌中得到了淬炼。

安井的核心壁垒，首先建立在无可比拟的成本优势之上。公司长期推行销地产策略，将生产基地布局于销售密集区域，极大缩短了运输半径，物流费率长期低于行业平均水平。这种模式不仅降低了成本，更保障了产品的新鲜度与配送效率。同时，作为行业龙头，安井的规模效应突出，产能利用率持续领先，在原材料采购端拥有更强议价权。正是这副钢筋铁骨，让它在全行业价格战中具备了同行难以企及的承压能力，当竞争对手在亏损中被迫出局时，安井仍能守住基本盘。

渠道网络的深度与粘性，构成了安井的第二道护城河。截至2024年，公司合作五年以上的经销商达736家，贡献收入占比超过70%。这并非一个松散的分销网络，安井为经销商提供的是贴身支持，从产品组合优化到营销工具赋能，深度绑定了经销商的生意命脉。这种长期磨合形成的信任与协作效率，绝非新进入者短期内可以复制。

与此同时，公司经销商网络仍在逆势扩张2025年净增273家经销商，总数已达2290家，而同期三全食品净减少606家，千味央厨净减少1家。在行业调整期，当许多品牌因经销体系崩塌而退出市场时，安井的经销网络不仅没有萎缩，反而加速扩张，成为稳定出货和快速响应市场变化的压舱石。

业绩层面，安井食品的2026年一季报成为了击穿旧叙事的第一道光。

报告期内，公司实现营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比大增53.04%。更值得注意的是，公司经营活动现金流净额达10.43亿元，同比增长约55%，超过了净利润增速。这意味着增长的含金量充足，并非简单的账面修复，而是真金白银（核心股）的内生改善。

逆转的核心支撑，则来自行业竞争格局的结构性改善。在经历了残酷的价格战后，速冻食品行业的促销力度已边际收敛，许多在价格战中失血过多的小厂和经销商已退出市场，且在短期内难以回归。供给端的出清，为市场份额高达6.6%的行业第一腾挪出了修复空间。

尤其值得关注的是，安井在速冻调制食品这一核心赛道的市占率已达13.8%，显著领先竞争对手。这意味着，竞争趋缓后释放的行业利润，安井有最大的资格去承接。从财务数据看，2025年速冻调制食品与速冻菜肴制品均价已分别同比提升1.8%和3.4%，吨价触底回升趋势明确。在26年一季报中，公司毛利率同比回升1.67个百分点至24.99%，正是这一逻辑最直接的财务映射。

其次，公司主动的战略变革开始进入收获期。从渠道驱动转向新品驱动，安井找到了突破同质化竞争的关键钥匙。在具体品类表现上，速冻调制食品一季度营收27.17亿元，同比增长35.25%；速冻菜肴制品营收11.76亿元，同比增长40.77%。而支撑这一战略变革的，是安井被市场长期低估的爆品打造能力。公司推行产地研模式，根据区域消费偏好定制产品，已拥有39个年收入超亿元的大单品，其中4款超5亿元。

高毛利新品的放量尤为关键。锁鲜装系列作为高端火锅料的代表，维持着约45%的高毛利，一季度增速仍超20%，成为稳定价盘与提升盈利的重要抓手。虾滑品类已被成功打造成十亿级大单品，并进入山姆会员店体系，一季度虾滑系列增速超过整体菜肴业务增速。火山石烤肠则通过肉多多等子系列延续高增长并实现盈利。这些高毛利新品在C端的崛起，正系统性地优化着产品结构，将盈利能力的修复从暂时的周期波动变为可持续的结构升级。

更深层次的改变发生在渠道端。伴随传统商超胖东来式的调改浪潮，安井食品敏锐地抓住了定制化合作的机遇。它不再只是一个标准品的供应商，而是设立了专门的商超定制化团队，与山姆、盒马、胖东来、大润发、沃尔玛、麦德龙等主流零售系统全面展开定制合作，为不同平台开发虾滑、锁鲜装等差异化专供产品。

这种模式的价值在于，它将公司的竞争壁垒从单纯的低成本制造，延伸到了需求洞察与柔性生产能力上。公司已将定制业务提升至战略高度，计划从业务模式、组织架构、管理流程等层面推进精细化管理，在生产基地与营销渠道设立专门定制部门，形成研发销售生产全流程对接，后续甚至规划建设专属定制工厂。

更直接的证据来自26年一季度：新零售（核心股）及电商渠道收入同比增速接近翻倍，其中虾滑收入增速超50%。在传统商超渠道收入同比下滑7.4%的背景下，新零售渠道的爆发式增长弥足珍贵。当增长不再单纯依赖铺货和价格，而是来源于与消费场景深度绑定的定制化解决方案时，增长的粘性与质量便有了质的飞跃。

至此，市场对安井食品的定价逻辑正在发生根本性转变。此前的超跌，是市场将其定价为一支面临增长失速和竞争恶化的普通消费股。而如今，随着26年一季度多维度拐点的共振，一个基本面强势修复的新叙事已然成型。

从估值角度看，市场对安井食品2026年归母净利润的预期大致落在16至18亿元区间，对应25%以上的增速，而当前A股股价对应的市盈率仅18倍左右。在速冻食品及餐饮供应链板块中，可比公司的平均估值水平明显高于此。对于一个正在开启盈利改善周期且拥有强大护城河的行业龙头，这份估值性价比格外突出。市场的态度，正从犹豫的左侧布局，转向笃定的右侧确认。

当然，一个完整的投资故事，不仅要看到积极的变化，也要清晰地识别其航程中尚存的暗礁。旧叙事的影子并未完全消散：餐饮复苏的持续性仍是最大的宏观变量，若后续需求转弱，价格战是否会卷土重来尚未可知。26年一季度利润端仍受到终端促销、电商投流等费用支出增加的影响。同时，新柳伍等并购标的所带来的商誉减值风险也未完全出清。

但当前的核心叙事已足够强大：在行业价格战出清后，安井食品凭借新品驱动和渠道定制化两大引擎，正驶入一条盈利改善周期的快车道。26年一季度的耀眼业绩，是第一个有力的确认信号。

未来的关键验证窗口在接下来的传统淡季26年第二、三季度，对应2025年同期的低基数。如果届时公司仍能维持稳健的双位数内生增长并持续修复盈利能力，那么一个从成长降速到价值修复、再到重回高质量增长的全新周期，就将被彻底确立。这，或许就是安井食品能在5月金股中登顶的真正原因。

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本文由公众号星图金融研究院原创，作者为星图金融研究院常务副院长 薛洪言。