中财投资网(www.161588.com)2026/5/26 10:08:51讯：
发布研报称，证券行业优质机构2026年业绩有望持续高增，15家上市券商26Q1单季度盈利突破25Q3行业单季度峰值水平。围绕下半年政策端利好落实以及流动性支持功能性兑现，行业有望迎来投资价值重塑契机。行业分化有望成为证券行业布局核心主线，大财富、大投行、大机构业务以及行业并购重组将持续驱动行业集中度提升。关注前十大券商以及中型券商。
主要观点如下：
宏观展望：优质机构持续超预期表现，投资价值重塑具备潜在契机。
26Q1上市券商共实现扣非归母净利润595亿元，同比增长39.9%，15家上市券商26Q1利润较行业历史峰值的25Q3实现正向增长，保持良好超预期表现。展望2026下半年，政策端改革以及功能性展现可能成为驱动行业投资价值重塑的重要因素。
政策端，科技金融引领五篇大文章落实，投行衍生品业务稳步修复。结合“十五五”规划，五篇大文章落实和增强实体经济服务能力将成为长期资本市场改革主线，而科技金融发展以及投行衍生品业务转暖有望成为落实两条主线的核心方向。下半年创业板以及再融资领域的改革落地以及《上市公司证券发行注册管理办法》新规推出，将为股权融资市场持续转暖带来高确定性。《衍生品交易监督管理办法》《期货公司监督管理办法》明确对于期货衍生品领域的监管框架，有望在资本杠杆约束逐步放开的情况下，推动业务走上稳步发展轨道。
资金端，定价力量走向多元化，功能性发挥契机有望到来。截至26Q1末，剔除与董事会席位直接相关持仓后，券商板块类国家队持仓规模在350.9亿元左右，为2026年以来行业日均成交额的102%，占券商板块流通市值的1.13%。多样化投资者进入前十大股东行列，持有市值超百亿元，成为重要定价力量。同时，证券行业以其高牛市期关注度，在吸引居民资金、改善市场流动性层面具有重要意义。未来14单融资规模超40亿的IPO排队项目有望进入资本市场，为券商板块在改善流动性层面发挥功能性带来良好契机。
行业格局：四大主线驱动行业分化，市场格局深度重塑。
26Q1净利润排名前十的前十大券商共实现扣非归母净利润444亿元，同比增长47.5%，显著领先于行业平均水平。十大券商利润、收入行业占比分别达到74.7%、69.3%，自2025Q2以来保持提升趋势，行业呈现加速分化。
大财富业务：以高客买方投顾与量化机构服务重塑集中度认知。相较于过往牛市中的集中度下滑，本轮牛市中前十大券商经纪业务收入集中度持续提升，市占率由25Q1的62.0%提升至26Q1的64.1%。此变化得益于头部机构对量化机构和高净值客群两类核心增量资金的深度开发。买方投顾作为链接两类增量客群、实现市场份额破局重要切入点，多家头部机构近一年业务规模实现翻倍增长。
大投行业务：以股权融资复苏与跟投收益兑现强化竞争壁垒。26Q1，A股股权融资规模达到2538亿元，同比提升63.9%。融资规模修复放大头部投行份额优势。A股十大券商2025年收入市占率已达80%，TOP3占比50%，2026年前五个月进一步提升至60%。同时，一级股权投资收益与前十大券商投行能力形成联动，截至2026年5月21日，、跟投融资规模40亿以上的大型排队IPO项目分别达到7/6个，投资收益兑现有望成为业绩增长的重要催化。
大机构业务：以国际业务发展和资本运营能力铸造新增长曲线。国际业务以“高杠杆+高ROE”双优特征崛起，逐步成为前十大券商新增长引擎。多家机构 2025 年创造超 20% 的利润占比和 ROE 水平。在“十五五”规划推进“资本项目开放和国际金融中心建设”的宏观方向下，国际业务有望成为前十大券商穿越、实现估值与业绩双修复的核心引擎。围绕资本运营能力，行业ROE高速分化，多家头部机构 2026Q1 年化 ROE 创近十年新高。净资本监管指标所代表资本运用能力将成为业内机构ROE提升和盈利分化的关键胜负手。
并购重组：行政化并购加速推进，综合性投行建设进入冲刺期。围绕未来5年构建10家综合性投行引领行业发展的宏观目标，本轮重组重点集中于10名左右的大中型国资券商，长效助力行业集中度提升。2025年美国券商Top10、Top3集中度分别为94%、75%，显著高于中国的69%、31%；在提升资本实力与区域资源整合效率的导向下，地方和中央国资机构主导的行政化并购有望继续推进，10名左右券商或成为后续整合的关键区间。
风险因素：
股票与基金成交金额超预期下滑；IPO及再融资超预期收紧；二级市场超预期下跌或波动加剧；客户信用风险暴露；公司战略执行不及预期；政策落地或监管边际放松不及预期。
投资策略：
在资本市场持续活跃、股权融资规模走向复苏、衍生品业务稳步发展的核心方向下，证券行业2026年利润有望进一步实现回暖，全年实现14%左右利润增长，使ROE达到10年来80%分位数水平。而当前证券板块PB估值仅位于近十年来10%分位数以下，估值性价比凸显。在资本市场走向中长期牛市的宏观环境下，证券行业盈利能力有望保持稳定并实现逐步改善，长线助力估值修复。行业分化有望成为证券行业布局核心主线，大财富、大投行、大机构业务以及行业并购重组，将持续驱动行业格局变迁。建议关注具备国际一流投行建设能力的前十大券商；以及有望通过并购重组与特色化业务发展实现突围的券商。