中财投资网(www.161588.com)2026/5/25 21:01:16讯：
【20260525】股指周报：美伊阶段性备忘录缓解市场焦虑
主要观点
核心观点：中性 面对通胀压力加大和长期国债利率突破，特朗普选择了与伊朗阶段性妥协，双方都称达成备忘录，阶段性协议搁置伊朗核问题，解锁霍尔木兹海峡，原油阶段性回落有利于平抑通胀预期，压力长期利率。中国4月经济数据再度全面回落，中东局势缓和有利于生产回补。A股资金面有所改善，两融和ETF流入放缓，偏股型基金发行回升，大宗超额交易显著回升。股指期货深度贴水，指数短期有反弹的需要。结构上严重超买，超级长鑫储存将IPO，注意获利了结的风险。
估值：中性 十年期国债利率1.75%，指数十年风险溢价率分位数43%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。PE十年分位点91%，PB分位点43%，处于中高位。PE十年以来分位点73%，PB分位点27%，PE注册制改革以来PE分位点89%，PB分位数84%，PE注册制改革以来分位点89%，PB分位数75%，全A估值PE分位数99%，PB分位数67%，处于中高位，PE分位数99%，PB分位数96%，处于高位，PE分位数60%，PB分位数75%。
短期资金：偏多 上周资金转为流出，主要是两融流入大幅放缓，IPO上市有所增加，偏股型基金发行有所提升，ETF净流出明显放缓，产业股东减持维持高位，大宗超额交易显著回升，公司回购维持低位。
股指期货：中性 股指期货方面IC前十净空单有明显减仓，其他品种变化不大，股指期货处于深度贴水状态。
大类资产：偏多 美十年期国债利率、实际利率、美元指数都开始联动上行，反映了石油冲击通胀上行的压力。上周十年期国债期货价格上涨，中证下跌。原油受周末美伊可能达成阶段性协议的影响大幅回落。白银、焦煤、橡胶领跌。集运、鸡蛋、生猪领涨。铜、碳酸锂处于震荡调整当中。
行业及ETF：偏空 上周市场行业表现大部分下跌，但是指数依然强劲，国防军工、保险、、继续领跌，呈现强者越强，弱者越弱的情况。上周ETF市场芯片、、、机器人、领涨，黄金股、农业、、、恒生互联网、必选领跌。上周A股传统行业继续下降，材料、成交占比下降较大，、公用事业、继续低迷，金融成交占比有所企稳反弹。新经济行业中信息技术占比上升到历史高位，电力新成交占比下降，日常、可选、医疗保健成交占比继续低迷。
经济数据：偏空 4月中国经济数据全面下行，固定资产投资同比再度转负，品零售总额增速几乎为零，工业生产也开始减速，工业增加值同步4.1%，显著低于上月。
政策：偏多 沙特阿拉伯阿拉比亚电视台24日援引消息人士的话报道称，美国和伊朗将很快达成初步协议。报道称，美伊之间可能达成的初步协议将是一份谅解备忘录，巴基斯坦将在谈判各方无需到场的情况下宣布这份谅解备忘录。之后美伊双方将就最终协议进行谈判，下一轮会谈可能在6月5日举行。美国总统特朗普23日在社交媒体发文称，美国与伊朗已基本谈成一份协议，有待美伊双方及相关国家最终敲定。伊朗称备忘录在所有战线（包括黎巴嫩）停止战斗、重新开放霍尔木兹海峡且不征收任何通行费、解除美国海上封锁，以及释放被海外冻结的250亿美元伊朗资产。三名官员明确表示，备忘录对伊朗核计划只字未提，核问题将在30至60天内另行谈判。
美长期国债利率向上突破
美伊达成阶段性协议可能性大增，阶段性协议搁置伊朗核问题，聚焦霍尔木兹海峡封锁的问题。原油阶段性回落有利于平抑通胀预期，压力长期利率。
社会零售总额增速
4月份，社会品零售总额37247亿元，同比增长0.2%。环比降幅加大。
固定资产投资
2026 年 4 月固定资产投资增速出现显著下滑，当月同比增速降至-9.4%（环比 - 2.36%），1-4 月累计同比由 1-3 月的+1.7%转为-1.6%。这一变化是拖累加深、基建边际放缓、制造业修复乏力三大核心因素叠加，以及政策效应减弱、民间投资信心不足、外部冲击等多重因素共同作用的结果。 中央政治局会议已明确加快 “六张网” 建设（水网、电网、算力网、通信网、城市地下管网、交通网），预计将对后续基建投资形成支撑。
工业增加值降速
工业增加值降速，有部分供给端受中东冲击的因素，结构上遥遥领先的计算机通信行业还在加速。
周度市场综合数据监测
上周资金转为流出，主要是两融流入大幅放缓，IPO上市有所增加，偏股型基金发行有所提升，ETF净流出明显放缓，产业股东减持维持高位，大宗超额交易显著回升，公司回购维持低位。
股指期货方面IC前十净空单有明显减仓，其他品种变化不大，股指期货处于深度贴水状态。
周度流动资金合计图
累计资金流向（除陆股通外）
股指期货基差概览
IH净空单与基差变化
IH前十会员净单占比稳定，平均基差贴水处于低位。
数据来源：紫金天风期货
IF基差与净空单变化
IF前十名会员净空单占比处于低位，平均基差贴水处于低位，保值盘占比极低。
数据来源：紫金天风期货
IC净空单与基差变化
IC前十会员净空占比处于较高水平,平均基差贴水处于历史低位，保值盘处于高位。
数据来源：紫金天风期货
IM净空单与基差变化
IM前十会员净空单占比稳定，平均基差贴水处于低位，保值盘稳定。
数据来源：紫金天风期货
指数与行业估值表
沪深300风险溢价率
十年期国债利率1.75%，十年风险溢价率分位数45%，股指风险溢价率处于中性。
沪深300估值
PE十年分位点91%，PB分位点43%，处于中高位。
上证50估值
PE十年以来分位点73%，PB分位点27%，处于历史中位。
中证500估值
PE注册制改革以来PE分位点89%，PB分位数84%，处于中高位。
中证1000估值
PE注册制改革以来分位点89%，PB分位数75%，估值中高位。
全A估值
全A注册制以来估值PE分位数99%，PB分位数67%，处于中高位的水平。
科创50
注册制以来估值剔除负值PE分位数99%，PB分位数96%，处于中高位的水平。
创业板
注册制以来估值PE分位数60%，PB分位数75%，处于中位的水平。
恒生指数
10年期美债利率4.56%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。
恒生溢价指数
美股表现与估值
美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数93%，市净率分位数100%。
陆股通指数、成交金额对比
全球资产定价中枢的美国十年期国债
美十年期国债利率、实际利率、美元指数都开始联动上行，反映了石油冲击通胀上行的压力，美伊短期可能达成阶段性协议促使利率回落。
美企业债利差
美高收益企业债利差低位震荡。
货币债券市场利率
货币市场7天shibor利率维持历史低位、三个月SHIBOR继续下行，十年期国债利率震荡下行。
中美利差震荡下行，人民币兑美元继续升值，市场价较中间价偏强。
中美利差与股指
中美十年期国债利差跌到历史低位。
股债商轮动
上周十年期国债期货价格上涨，中证下跌。原油受周末美伊可能达成阶段性协议的影响大幅回落。白银、焦煤、橡胶领跌。集运、鸡蛋、生猪领涨。铜、碳酸锂处于震荡调整当中。
中证1000、沪深300比价
中证1000与沪深300的比值维持震荡，成交量占比中性
中证1000波动率指数VIX
波动率中性。
换手率
全A指数换手率加大，放量下跌。
修正主动买卖盘
上周修正主动资金转为流入。
大宗交易成交额
五日大宗交易成交额162亿，活跃度大幅回升。
两融余额与交易占比
两融余额周度流入190亿，融资交易大幅放缓。
ETF份额
股票型ETF份额流出153亿，较上周放缓了一半。
新成立偏股基金规模
新成立偏股基金发行规模上周增226亿，股票基金发行稳定。
IPO上市规模
周度上市金额54亿，IPO过会融资46亿。IPO增长迅速，股长鑫存储很快将IPO。
重要股东增减持规模
上周产业资本减持108亿。
周度限售股解禁规模
2026年6月解禁规模显著增加。
上市公司回购
上市公司周度回购10亿，月度累计回购大幅反弹。
行业变化
上周市场行业表现大部分下跌，但是指数依然强劲，国防军工、保险、、继续领跌，呈现强者越强，弱者越弱的情况。
ETF变化
上周ETF市场芯片、、、机器人、领涨，黄金股、农业、、、恒生互联网、必选领跌。
传统行业成交占比
上周A股传统行业继续下降，材料、成交占比下降较大，、公用事业、继续低迷，金融成交占比有所企稳反弹。
新经济行业成交占比
新经济行业中信息技术占比上升到历史高位，电力新成交占比下降，日常、可选、医疗保健成交占比继续低迷。
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