中财投资网(www.161588.com)2026/4/30 16:21:35讯：

21世纪经济报道记者 崔文静

试图蹭AI热点拉抬股价乃至保壳，正在成为个别上市公司的新型“自救”操作。来自证监会及交易所的监管动作也随之而至：问询细节，严审毫无业务关联的跨界并购，揭露相关公司蹭AI求自保的真面目。

4月27日终止上市的*ST精伦，即曾试图通过新增服务器业务完成保壳，并在上交所问询函的追问下被迫揭开真相。徘徊在退市边缘的，2025年新增与主业完全不相关的AI服务器业务，其于日前收到深交所下发的关注函，被要求就AI服务器业务的收入确认合规性、商业实质、会计处理恰当性等问题作出书面说明。4月30日起停牌的，因2025年经审计利润总额为负且营收低于3亿元，已触及财务类终止上市情形。

实际上，*ST精伦、、并非个例，如同它们一样通过蹭AI热点以期拉抬股价或者保壳的公司并不鲜见。21世纪经济报道记者梳理发现，近两年来存在此类行为的上市公司至少十余家。

其中，有的已经退市，比如前述*ST精伦，以及今年4月22日摘牌的*ST立方。有的已经披星戴帽，比如、、。有的虽未被列入ST，但其行为已经引起争议与监管关注，比如、、、、。有的已完成破产重整并申请“”，但其此前蹭AI热点的行为仍值得审视，比如已向深交所申请撤销退市风险警示的。

从蹭AI热点的具体手段来看，手法各异，主要包括毫无业务关联的跨界并购与重组，突击设立新公司并签“大单”，构造虚假或无商业实质的贸易，利用资金闭环循环走账等。

目前，这些行为均已进入监管的重点关注之列，上市公司若想借此谋取不当利益，大概率将难逃监管严惩。

蹭AI“自救”，监管问询直击要害

在退市压力下，把AI服务器业务当成“救命稻草”，是和*ST精伦的共同选择，但二者都撞上了监管的铜墙铁壁。亦试图借AI算力大单扭转困局，最终同样难逃停牌命运。

主营医药制造，2024年因营收低于3亿元被实施退市风险警示。2025年，其突然新增AI服务器业务，预计该类业务营收3.59亿元，扣除后营收为3.04亿元，刚好压线“营业收入不低于3亿元”的保壳红线。深交所随即下发关注函，直指业务中的一连串反常：数亿元收入几乎全部挤在12月确认，并且在该业务上研发投入为零；部分原材料存放在客户仓库，验收日期竟早于发货日期；更严重的是，销售回款以采购款名义支付给供应商后，资金又回流至客户甚至公司自身，形成资金闭环。这些疑点如同一座精心堆砌的积木塔，被监管一纸问询推倒。若AI服务器收入被认定需扣除，极有可能触及终止上市红线。

*ST精伦则走完了从“自救”到“自毁”的全过程。其主业为缝制设备控制产品，2024年营收仅1.42亿元，2025年试图借2.3亿元服务器贸易合同虚增营收。上交所问询之下，*ST精伦被迫承认新增收入可能触及扣除规定。2026年1月公布的2025年度业绩预告揭开底牌：扣除后营收仅8622万元，远低于3亿元红线。市场信心崩塌，股价43个交易日跌去近75%，最终因连续20个交易日市值低于5亿元，于4月27日摘牌退市。审计机构中审众环合作24年后辞任，深圳旭泰会计师事务所接任后表示，2.35亿元服务器销售收入可能因无法获取充分审计证据而出具无法表示意见的审计报告。

则让成立仅3个月的子公司签下3.43亿元AI算力大单，被上交所闪电问询是否“为规避退市临时布设贸易类合约”。2026年4月29日，披露2025年年报，经审计利润总额为负且营收低于3亿元，审计机构对公司财务报表出具带强调事项段的无保留意见、对内部控制出具否定意见，已触及财务类终止上市情形，自4月30日起停牌。

已退市的*ST立方则走得更远。这家公司一度以“AI算力新贵”自居，股价暴涨超400%，却被立案调查揭穿：2021年至2023年虚构AI服务器收入高达6.38亿元，因重大违法被强制退市，2026年4月22日摘牌，相关责任人被移送公安。

仍在ST行列的公司中，获控股股东无偿赠与成立不足5个月的算力子公司，被追问是否存在“营收凑数”意图，2025年年报被出具带“与持续经营相关的重大不确定性”事项段的无保留意见审计报告。曾在孙公司成立三天后即宣布获近4亿元算力合同。2025年破产重整完成后，其各项退市风险情形已消除，公司已向深交所申请撤销退市风险警示，但其此前突击签约的行为仍具警示意义。监管对这些“突击式”操作均以问询函迅速回应，令其商业实质暴露于阳光之下。

尚未披星戴帽但已进入监管视野的公司中，跨界收购算力公司历时8个月告吹，已是第五次重组碰壁，其2025年年报显示智算业务虽实现收入约5337万元，但公司整体仍亏损；因AI硬件销售虚增营收被罚370万元；超八成算力大单未实际执行即终止；的AI相关跨界收购计划也已流产，2025年营收6.30亿元，归母净利润亏损5617万元，扣非净利润亏损8811万元，亏损额进一步扩大；2025年营收10.06亿元，扣非净利润亏损7080万元，亏损同比扩大2752%，公司仍在筹划收购算力标的加码AI布局。

四类蹭AI手段，监管层层穿透

上市公司蹭AI热点的手法虽多，剥去外壳，主要集中在四个层次，监管的应对则如剥笋，层层深入。

第一层是“贴标签”式炒作。通过一份公告或互动平台的一段回复，试图给公司贴上“AI概念股”的标签，撬动股价。这类操作成本极低，上市公司往往在微信公众号、e互动等渠道释放“涉足”“布局算力”等信息，实则产品尚未规模化销售或订单占比甚微。这类蹭热点的命门在于“信息不对称”，而监管的反制利器是快速问询与强制澄清，要求公司说清细节、充分揭示风险，将炒作扼杀在摇篮里。

第二层是“蹭热点并购”式跨界。濒临退市或主业不振的公司，试图通过收购AI算力标的，既炒一波股价，又为报表“续命”。跨界收购算力公司天宽科技，历时8个月后告吹，成为其第五次重组碰壁；筹划收购AI算力方案商思腾合力，半年拉锯后宣告流产；在主业持续亏损的背景下仍筹划收购算力标的广州烽云。这类操作的命门在于逻辑断层——主业与AI毫无关联，标的估值与公司实力严重不匹配，结局往往是高调宣布、拖延迟迟、最终终止。

需要注意的是，尽管证监会鼓励上市公司跨行业并购，但对于毫无业务关联与逻辑的盲目跨界，尤其是已经徘徊在退市边缘试图通过跨界并购保壳者，监管并不会通过。投资者对此需擦亮眼睛，切莫相信保壳式并购的“故事会”。

第三层是“突击签约”式冲业绩。濒临退市的公司，主业已如枯井，只能靠年底的大额AI贸易合同“注水”营收，以求跨过“营收低于3亿元”的红线。的AI收入集中在12月，的新公司诞生三个月即揽大单，的孙公司三天就拿合同，均是典型。监管对此类交易的审查往往直击要害：有无技术储备和人员？货物是否真实流转？资金最终流向何处？一连串追问之下，纸面上的繁荣往往迅速现出原形。

第四层是“空转走账”式造假，直接跨入财务欺诈的禁区。*ST立方虚构AI收入6.38亿元，用总额法将过手流水虚增72%的营收，均是此例。这类操作的典型特征是资金在上市公司、供应商、客户之间循环流转，形成闭环，而货物要么原地不动，要么根本不存在。被点名的资金异常同样呈现这一特征。面对赤裸裸的造假，监管祭出的是立案调查、强制退市，乃至行政民事刑事“三罚联动”的最严厉组合拳。

值得警惕的是，这些公司往往伴有一个共同征兆——审计机构在年报前辞任。在致同、国府嘉盈相继辞任后由永信瑞和接任；*ST精伦与相伴24年的中审众环分道扬镳，深圳旭泰接任后亦提示2.35亿元服务器销售收入审计证据不足。审计师的“用脚投票”，犹如一盏盏亮起的警报灯，提醒市场留意这些公司背后可能藏着难以见光的秘密。

严监管合围，蹭热点“甜头”变“苦果”

从证监会到交易所，对蹭AI热点行为的打击已升级为“全程围堵”。

2026年全国两会经济主题记者会上，证监会主席吴清明确表态“依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵”，为全年的监管定下基调。此后，快查快罚成为常态——从发布夸大公告到被行政处罚，前后仅约40天；通过微信公众号炒作“SpaceX概念”，股价21分钟拉涨停，随后被迅速查处。

监管的监控半径已扩展至上市公司对外发声的每一个角落。无论是定期报告、临时公告，还是微信公众号、e互动平台的自问自答、投资者关系活动中的描述，只要涉及热点概念且信息失真，均会被纳入监管视野。并且，不是只有编造虚假信息才会被罚，选择性披露部分事实、刻意回避关键风险、诱导投资者产生错误的，同样难逃追责。

在处罚力度上，“公司+个人”双罚已成标配，董秘更是追责重点，罚款金额高者可达数百万元。从一线问询穿透，到证监会的立案追罚，再到退市制度刚性执行，一套覆盖事前事中事后的监管闭环已然成型。

对上市公司而言，“蹭热点”这门生意的风险收益比已彻底逆转——曾经可能换来的股价甜头，如今大概率变成罚单等严惩。尤其是在退市边缘挣扎的公司，妄图借AI概念“一夜回春”，更像是饮鸩止渴，不仅解不了渴，还可能会加速退市进程。