近期恒生科技指数延续弱势回调态势自2025年10月触及阶段性高点后便步入持续下行通道本轮调整分阶段演绎前期受全球科技指数估值收缩消费赛道走弱影响承压后期赛道格局出现分化行业竞争加剧进一步拖累板块表现一众核心权重个股同步走弱整体表现明显弱于大盘指数值得关注的是南向资金借机逆势布局持续加仓龙头标的
分析人士认为此番调整已充分消化短期悲观情绪行业核心基本面并未逆转当前港股科技板块具备多重底部支撑且与A股科技资产形成差异化互补中长期战略布局时机已然成熟
指数持续回调
3月31日恒生科技指数下跌0.86%收报4649.82点自2025年10月2日恒生科技指数触及6715.46点的阶段性高点以来的五个月间指数呈现阶梯式下跌趋势至今累计跌幅超30%
针对恒生科技指数走势华泰证券研究团队将本轮回调划分为两个阶段第一阶段为2025年10月至11月全球科技指数同步出现估值收缩恒生科技指数下行压力更为突出内需数据走弱行业内卷竞争超预期延续叠加关税政策再起变数带动消费电子家电汽车板块大幅回撤构成指数主要拖累项AI相关板块在此阶段展现出较强韧性第二阶段从2026年1月中旬延续至今全球AI赛道交易分化为软硬件两大主线调整逻辑的核心传导至互联网消费及综合平台板块行业内卷加剧资本开支与盈利兑现的逻辑遭受质疑监管管控力度升温是此轮板块调整的核心驱动因素
具体来看恒生科技指数首轮调整始于2025年10月中旬10月14日指数跌破6000点整数关口至11月28日收于5599.11点较前期高点6715.46点累计下跌超16%2026年1月中旬至今指数迎来第二轮调整1月20日指数跌破5700点2月27日收于5137.84点3月以来指数进一步下行3月2日跌破5000点3月23日盘中跌破4700点3月30日盘中最低触及4619.67点
相较于恒生科技指数深度回调恒生指数同期走势相对抗跌2025年10月2日收于27287.12点2026年3月31日收于24788.14点累计跌幅超7%显著低于恒生科技指数的跌幅
南向资金逆势加码
恒生科技指数成分股中权重较高的企业普遍遭遇显著回调截至2026年3月31日自2025年10月以来美团-W股价自105.8港元跌至82.95港元累计跌幅超20%小米集团-W股价从55.8港元跌至31.76港元累计跌幅超41%网易-S股价自237.05港元跌至170.5港元累计跌幅超26%此外京东集团-SW阿里巴巴-W股价同期累计跌幅分别超18%32%腾讯控股股价累计跌幅达27%
值得注意的是南向资金在此期间不断加码布局自2025年10月以来截至2026年3月30日南向资金对小米集团-W增持超15亿股持股市值达1727亿港元对美团-W增持超2.7亿股持股市值达1186亿港元对阿里巴巴-W增持超1亿股持股市值达2757亿港元此外南向资金对快手-W腾讯控股分别增持超1亿股7500万股
从资金维度来看华泰证券研究团队认为南向资金自去年8月起大幅增持恒生科技指数相关标的首轮回调过后其增持力度进一步加大形成逆势加仓态势后续若行情迎来反弹相关资金或逐步兑现收益进而抑制反弹行情的持续时间与上行空间
从微观维度来看消费板块盈利实现企稳乃至改善关键在于行业内卷竞争格局触顶同时地产消费高频数据稳步回暖AI板块估值修复则依赖产业催化落地AI软件领域需头部企业的大模型及应用端取得实质性进展国产AI硬件领域更需要行业加大资本开支从宏观维度来看恒生科技指数对地缘局势变化的敏感度较高需关注相关外部变量企稳并释放积极信号
迎来战略配置机遇
纵观港股科技市场本轮调整态势分析人士认为恒生科技指数非理性调整已较为充分地释放短期情绪风险基本面趋势尚未发生根本性变化
光大证券研究团队表示恒生科技指数本轮非理性调整已较为充分地释放短期情绪风险当前具备超卖与估值洼地资金逆势吸筹AI行业基本面向好企业回购加码在即的四重底部特征板块支撑明确配置性价比显著提升形成中长期战略配置的黄金窗口本次调整仅为情绪波动并未扭转基本面趋势后续伴随市场情绪修复增量资金形成共振龙头企业回购落地指数有望迎来阶段性反弹建议投资者摒弃短期恐慌理性布局估值错杀的优质资产采取分批建仓长期持有的策略聚焦核心标的
从均衡配置的角度来看中金公司研究团队认为恒生科技板块依然具有独特价值一是恒生科技拥有一批国民级应用的成熟互联网企业这些公司拥有成熟的商业模式和稳定的盈利能力更偏向于应用层面的软科技而A股科技指数纳入的成分股大多为成长期企业主要覆盖半导体芯片AI算力基建等领域是真正意义上的硬科技两者在定位上的差异恰好适合用于科技资产的组合配置
二是A股和港股乃至美股存在一定轮动效应2025年以来尤其明显一季度DeepSeek相关概念带动中国资产重估恒生科技领涨二季度美股凭AI龙头业绩与资本开支超预期上涨三季度国内资金入市叠加科创行情A股后来居上四季度港股因宽松预期与互联网AI叙事一度领先但随后再度落后
配置层面光大证券研究团队认为优先布局恒生科技ETF其覆盖互联网龙头AI应用及算力产业链等全赛道可有效分散个股风险精准把握板块整体修复行情个股端聚焦AI与平台经济两条主线中的龙头优选商业化落地高效现金流稳健估值处于历史低位的核心企业