中财投资网(www.161588.com)2026/3/6 5:17:01讯：

　　长城汽车

　　国海证券——公司点评：1-2月累计销量同比向上，新平台加速高端化

　　事件: 　长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）2026年3月1日发布2026年2月产销公告：2026年2月，长城汽车销售新车7.3万辆，海外销量同比增长37.4%。 　投资要点: 　春节因素致2月销量下滑，全年销量目标为180万辆。2026年2月，长城汽车实现销量7.3万辆，同环比-6.8%/-19.6%。1-2月累计销量16.3万辆，同比+2.6%。分品牌看：哈弗销量4.4万辆，同环比+0.8%/-13.6%；WEY牌销量5615辆，同环比+54.1%/-28.7%；长城皮卡销量1.2万辆，同环比-30.4%/-21.8%；欧拉销量1263辆，同环比-33.5%/-38.6%；坦克销量1.0万辆，同环比-14.7%/-30.8%。公司2026年销量目标为180万辆，其中海外为60万辆。 　V9X即将上市，新平台加速高端化。魏牌V9X是长城汽车归元S平台打造的首款车型，定位AI豪华六座旗舰SUV，预计将于2026年二季度上市。V9X车身尺寸达5299/2025/1825mm，轴距3150mm，采用2+2+2六座布局，满员状态下仍能满足家庭出行储物需求。动力层面，该车搭载2.0T超级Hi4插混系统，匹配800V高压架构与6C超充电池，零百加速仅4.4秒，WLTC纯电续航363km，综合续航超1300km，馈电油耗低至6.3L/100km。针对大型SUV操控痛点，V9X配备±10°后轮转向系统，最小转弯半径仅5.1米。 　海外市场2月同比高增，全球化战略持续推进。公司2026年2月海外销量为4.3万辆，同环比+37.4%/+6.0%。1-2月累计海外销量8.3万辆，同比40.4%。公司海外竞争力不断加强，全球化战略持续推进。1月30日，长城汽车首款本地组装豪华新能源MPV——全新魏牌高山在马来西亚正式发布，开启长城汽车东盟生态出海新里程) href=/002219/>新里程（002219）。 　盈利预测和投资评级公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2025-2027年实现营业收入2228、2755、3098亿元，同比增速为10%、24%、12%；实现归母净利润99.1、145.2、172.5亿元，同比增速为-22%、47%、19%；EPS为1.16、1.70、2.02元，对应当前股价的PE估值分别为17.4、11.9、10.0倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。 　风险提示汽车(新能源汽车)市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。

　　伟星股份

　　天风证券——期待2026成长

　　公司发布2025年业绩快报 　公司2025年营收47.9亿，同增2.4%，归母净利6.4亿，同减8%，扣非后归母净利6.3亿，同减9%。 　公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，立足客户需求，持续强化核心竞争力，加速全球化布局和海外拓展，积极应对行业景气度和宏观环境变化，最终实现公司健康发展。 　2025年公司营收同比略有增长，但营业利润、利润总额、归母净利、扣非后归母净利、基本每股收益(元/股)等同比有所下滑，主要系一方面受汇率波动导致汇兑净损失明显增加，以及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少的综合影响，使得财务费用大幅增加；另一方面因固定资产增加导致折旧上升以及其他固定费用增加，使得本年度营业总成本增长压力高于营业收入增长幅度。 　截至2025年12月31日，公司总资产67.8亿，较期初增长7.79%；归属于上市公司股东所有者权益45.6亿，较期初增长4.74%。 　25Q4接单改善，当前整体审慎 　受益于冬装补单，公司25Q4接单有所改善，但综合当前国际贸易环境、终端消费景气度以及品牌客户下单意愿等，短期内公司对行业景气度依然持审慎的态度。从中长期看，公司坚定看好其未来发展前景，并将坚持聚焦服饰辅料主业，持续提升品牌影响力和产品竞争力。 　公司钮扣和拉链业务都还存在较大市场空间。但相比钮扣，随着运动、户外、露营等终端需求的增长，拉链总体应用范围更加广泛，因而在公司未来规划中，公司更看好拉链的长期发展前景。 　公司竞争优势在于“产品+服务”的经营理念 　注重在为客户供应优质产品的同时提供“一站全程”和快速响应等服务，在国际化进程上也逐步迈入行业内的领先水平。另外公司在产品品类的多样性、时尚性、创新能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势；目前下游服装品牌客户对前述需求越来越高，为行业发展重要趋势。 　调整盈利预测，维持买入评级 　基于业绩预告，我们调整25年并更新26-27年盈利预测，预计2025-27年归母净利分别为6.4/7.1/7.7亿(前值为6.7/7.4/8.2亿)；对应PE分别为18/17/15x。 　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，接单不及预期，业绩快报仅为预测结果，具体以业绩公告为准。

　　九号公司

　　华创证券——2025年业绩快报点评：短期因素扰动Q4业绩，看好后续经营弹性

　　事项： 　公司发布2025年业绩快报，预计25年收入实现213.3亿元，YoY+50.2%；归母净利润17.6亿元，YoY+61.8%；扣非归母净利润17.1亿元，YoY+60.5%。折算25Q4单季度收入29.4亿元，YoY-10.8%；归母净利润-0.3亿元，YoY-128.5%；扣非归母净利润-0.9亿元，YoY-175.1%。 　评论： 　政策切换扰动两轮车增长，割草机有望延续高增。25年公司预计实现营收213.3亿元，同比+50.2%，其中25Q4收入29.4亿元，同比-10.8%，我们认为主要系两轮车受制于新国标切换+淡季调整导致销售偏弱，同时公司滑板车TOB由于订单交付的季节性因素导致整体表现或有承压，但TOC渠道预计维持正向增长。割草机业务在欧洲关税扰动背景下，公司提前出货备货使得四季度或维持较高增长，全地形车在非美地区拓展带动下也有望延续增长。 　汇率波动与所得税影响较大，Q4业绩表现有所承压。25年公司预计归母净利润17.6亿元，同比+61.8%，其中25Q4归母净利润-0.3亿元，同比-128.5%，业绩表现相对较弱，我们判断一方面由于美元/欧元等汇率波动较大，尽管公司通过金融工具进行对冲，但预计当期汇兑仍然存在一定损失，另一方面由于公司主体注册在境外，回购/分红等均需由境内子公司调拨资金从而产生的所得税费用有关。 　短期扰动不改长期逻辑，看好公司后续成长。一是两轮车行业虽然短期电自受政策变化扰动，但公司电摩产品线较为丰富，且渠道库存也相对良性，伴随春节后市场逐步进入销售旺季，公司表现有望持续领先行业；二是割草机尽管面临欧洲反倾销关税压力，但公司海外工厂正不断产能爬坡，对整体经营的影响或较为有限；三是全地形车在欧洲与非美市场拉动下仍将保持良好增长；四是滑板车需求相对稳定，全年看有望维持25年增长态势。 　投资建议：公司电动两轮车业务进入收获期，割草机机器有望成为新的远期成长曲线，但考虑到短期存部分因素扰动经营，我们调整25/26/27年EPS预测为24.28/33.11/42.51元(前值28.50/35.96/43.29元)，对应PE为20/14/11倍。参考DCF估值法，我们调整每份CDR目标价为70元，每股对应10份CDR。公司长期增长动力充足，维持“强推”评级。 　风险提示：新品投放及市场反应不及预期，海外政策波动，原材料价格波动。

　　成都银行

　　华泰证券——2026年度投资峰会速递：扎实基本面筑牢业绩根基

　　3月4日成都银行) href=/601838/>成都银行（601838）出席了我们组织的2026年春季投资峰会，会上公司就市场关注的经营近况及发展策略等问题进行分享，我们总结要点：1)公司稳固政信传统优势，实现政信与实体协同发展；2)公司实体业务聚焦大中型客户，依托本土信息与决策优势实现差异化竞争；3)公司非息业务聚焦代销发力，正通过中间业务拓展综合化收入，持续丰富代销产品矩阵。 　核心亮点： 　1、稳固政信优势，加大二三圈层投放 　公司在持续巩固核心城区投放优势的同时，逐步增加二三圈层投放力度，该区域政信业务还有较大提升空间，且化债后信用风险在稳定改善。叠加成都“强县兴区”战略下其作为制造业核心承载地的定位，投放加码不会改变公司政信业务核心结构，对资产端的定价也会有正向影响。同时，依托政信布局可实现产业金融外溢，联动实体产业端业务发展，打造政信业务新增长极的同时实现政信与实体协同发展。 　2、依托本土优势，实体业务差异化竞争 　公司深耕区域内优质实体客群，并形成鲜明的差异化竞争优势：1)相较于国股大行，公司核心优势在于本土信息差与决策效率。成都银行依托对本地企业数据的深度掌握，以及与政府、产业研究院的紧密合作，实现更快的信息迭代与行业判断；同时决策链条更短，能够“快进快出”，在行业周期中精准把握进退时机。2)相较于本地其余城农商行，成都银行凭借更专业的营销能力、产品设计与风险把控能力形成核心竞争优势。此外，公司将实体营销策略深度嵌入政府招商引资流程，提前触达客户；通过协同政府拜访企业，提升营销触达层级，进一步强化在实体业务领域的核心竞争力。 　3、发力代销业务，中收增速有望改善 　公司重点发力代销业务，中间业务收入增速有望改善。截至25年6月，公司代销理财产品规模达567亿，并代销地产相关产品，目前代销债券基金规模较小。26年规划扩大代销理财规模，推动代销保险、基金新增数十亿，逐步提升非息业务占比；其中保险代销业务一季度已启动推进，中下旬预计逐步上量，团队建设与保险公司产品对接已完成前期筹备。联合理财子公司仍处于监管论证阶段，细节与可行性待进一步明确。后续公司将持续推进非息业务战略升级，通过财富管理与代销业务拓展，打造新的收入增长极。 　盈利预测与估值 　我们维持公司25-27年归母净利润为135亿元、144亿元和153亿元，对应增速5.1%、6.4%、6.6%的预测。26年BVPS预测值23.61元，对应PB0.71倍。可比公司26年一致预测PB均值0.65倍。公司资产质量稳居同业第一梯队，大股东持续增持彰显投资信心，应当享有估值溢价。为审慎起见，我们暂时维持目标价23.25元，对应26年0.98倍估值，维持“买入”评级。 　风险提示：政策推进力度不及预期：经济修复力度不及预期。

　　三棵树

　　华泰证券——2026年春季投资峰会速递：聚焦建涂主业做精做专

　　3月4-5日三棵树) href=/603737/>三棵树（603737）出席我们组织的2026年春季投资峰会，就25年全年公司经营，尤其是零售新业态表现进行了回顾分析，对涂料行业需求与竞争格局进行了展望与讨论。考虑到23年以来二手房成交相对景气，叠加“十五五”期间城市更新仍是城市发展的重要抓手，我们认为存量市场需求庞大且具备韧性，而公司零售渠道日益完善，“马上住”、“美丽乡村”业务模式快速复制，支撑公司收入盈利快速增长。维持“买入”评级。 　核心亮点： 　1、公司已发布25全年业绩预增公告，预计2025全年实现归属于上市公司股东的净利润在人民币7.6~9.6亿元之间，同比增加128.96%~189.21%；扣非归母净利预计实现5.5~7.5亿元，同比增加273.57%~409.42%。经营业绩的稳健修复主要得益于公司积极调整和优化产品结构，开拓三大“新业态”，拓宽市场营销渠道，业务规模和毛利率较上年同期均有所增长；有效提升生产运营效率与精益化管理水平，整体费用率有所下降；同时随着风险应收敞口收窄，公司减值计提规模相应减少。 　2、存量零售仍是市场主线，装修总盘子或在27年企稳。根据我们此前在《“淡季不淡”预示底部渐近》中的更新测算，我们预计26-28年家装需求总面积约18-19亿平米/年，装修总需求或在27年出现企稳，消费建材需求由“增量”转“存量”叙事确立，长期关注“存量时代”商业模式的探索与跑通，考虑到消费修复亦需要时间，我们认为“表层”装修材料业务跑通或先于“隐蔽工程”，涂料、人造板等“表层”材料有望率先受益。 　3、拟定新5年工作目标，聚焦建涂做精做专。26年初，三棵树拟定26-30年战略规划，聚焦建筑涂料市场深耕，培育工业涂料作为第二增长曲线。建涂方面，存量时代“马上住”是重要抓手，社区店以“精短快”商业模式，构建了合作伙伴+产业工人的共赢生态体系。根据公司官网，“马上住”焕新店将以“2026年突破万家、2030年突破三万家”的规模化目标，驱动服务升级。工程业务角度，24年以来，政策多次强调“城市更新”仍是城市发展的重大抓手，公司小B经销收入维持稳健，在工程涂料市场地位稳固，我们测算24年市占率稳步提升至13%左右，城市更新催化叠加地产拖累减弱，B端业务有望焕发生机。 　盈利预测与估值 　我们维持公司25-27年归母净利润为9.15/11.23/13.72亿元(三年复合增速为60.47%)，对应EPS为1.24/1.52/1.86元。26年一致预期PE均值为29x，我们认为涂料赛道零售属性较强，而中国建筑涂料市场正经历增量转存量的阵痛阶段，国内存量市场较为离散，对比海外有较大市占率提升空间，当前三棵树逐步打造消费品牌，国产替代空间较大，给予公司26年35倍PE估值，维持目标价为53.19元。 　风险提示：地产政策提振效果偏弱，行业价格竞争加剧，工抵资产大幅减值。

　　伯特利

　　国海证券——公司动态研究：拟收购豫北转向，线控底盘业务稳步推进

　　拟收购豫北转向，转向业务再加码。根据公司公告，公司拟与豫北转向之股东峻鸿实业、宁波奉元、合肥华芯、合肥产投等相关方共同签署《股份转让协议》，收购峻鸿实业所持豫北转向30.4365%的股份，收购宁波奉元所持豫北转向15.0817%的股份，收购合肥华芯所持豫北转向3.6364%的股份，收购合肥产投所持豫北转向1.8182%的股份，合计收购各转让方所持豫北转向50.9727%的股份。本次交易的定价参考目标公司2025年末合并口径经审计归母净资产情况，由交易各方协商确定作价，目标公司估值不超过22亿元；若目标公司2025年末合并口径经审计归母净资产低于93,000万元，则目标公司的估值应做相应调整，具体调整公式为调整后的估值=220,000万元*目标公司截至2025年末合并口径经审计归母净资产/93,000万元。豫北转向的主营业务包括汽车转向系统、汽车零部件、机电一体化零部件、工程机械及其他机械零部件的生产、销售和检测等，2024年和2025年分别实现营业收入30.30/31.79亿元，分别实现净利润1.23/1.58亿元。公司此前转向业务主要由2022年收购的万达转向贡献，2025年上半年，万达转向实现营业收入4.15亿元。我们预计，随着此次收购的完成，公司转向业务的实力有望进一步增强。 　产品技术持续创新，汽车底盘系统产品矩阵持续完善。公司在机械制动产品、智能电控产品和机械转向产品、汽车智能驾驶产品方面均具备自主正向开发能力，可根据客户整车需求设计出相应的配套产品，具有协同客户同步开发、同步设计的能力。同时，公司具有较强的系统开发能力，不仅能够实现制动零部件的配套，还能为客户提供系统的解决方案，在产品成本和性能方面具有市场竞争优势。公司致力于整车制动系统设计和产品架构的持续创新，拥有10年制动系统量产经验，从机械制动产品到电控制动产品EPB、ABS、ESC等，技术上开放协作，为客户提供可持续升级换代的安全系统方案。线控制动产品方面，公司推动新一代线控制动系统产品WCBS2.0大规模量产及EMB的产业化，根据上证e互动(2025/12/17)，公司EMB的产线已经调试完成，2025年年底将小批量交付，预计2026年上半年正式量产。 　盈利预测和投资评级公司致力于为全球汽车整车企业提供一流的汽车底盘系统产品，通过自主技术创新，公司在汽车机械制动产品、电控制动产品、汽车智能驾驶产品和轻量化零部件领域已取得领先的技术优势，有望逐步成长为底盘平台化企业。基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，根据公司最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入122、152、192亿元，同比增速为23%、25%、26%；实现归母净利润13.17、16.10、20.12亿元，同比增速9%、22%、25%；EPS为2.17，2.65、3.32元，对应PE估值分别为24、20、16倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 　风险提示1)汽车销量不及预期；2)零部件行业竞争加剧；3)原材料价格上涨；4)客户拓展不及预期；5)海外拓展不及预期。