中财投资网(www.161588.com)2026/3/5 5:01:58讯：
泸州老窖
申万宏源——厚积砺剑，蓄势待发：泸州老窖新周期进击之路
投资评级与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为109.8、118.8、135.2亿元，分别增长-18.5%、8.2%、13.8%；2025-2027年EPS分别为7.46、8.07、9.18元/股，公司2025-2027年盈利预测对应PE分别为14x、13x、12x。我们认为26年公司将迎来周期反转，27年有望加速增长，26-27年有望迎来估值与业绩双击，参考头部白酒公司2017-2024年估值水平，给予27年20-25倍PE，对应市值空间2704-3380亿，维持买入评级。 我们认为，泸州老窖)
href=/000568/>泸州老窖（000568）在团队能力、管理水平、激励机制、品牌高度、产品结构、渠道能力六个方面有全方位的竞争优势，是白酒中的“六边形战士”。公司核心高管刘淼、林锋出身销售市场一线，具备丰富的营销经验，前瞻判断行业趋势，持续积极打磨内功。公司薪酬管理市场化，且于2021年推出限制性股票激励计划，机制灵活激励到位。公司拥有国窖1573和泸州老窖双品牌，全价格带布局，高低度国窖1573与特曲/特曲60均具备成长潜力。公司渠道管理能力强，数字化水平领先，实现了精细化管控。 短期来看，我们预计公司业绩有望触底，价格维持稳定。我们预计25Q4公司或将进一步释放报表压力，降低渠道库存，业绩有望触底。价格方面，25年老窖坚持控货挺价策略，由于泸州老窖在渠道的扁平化和数字化上的提前准备，管理到位，24年以来价格表现坚挺。 预计2030年收入空间400亿,其中高度国窖1573收入120亿。中长期看，千元价格带容量与GDP增量高度相关，假设2025-2030年GDP的CAGR为4.5%，假设2025-2030年人均可支配收入CAGR为4%，我们预计到2030年高度国窖1573收入空间120亿。预计2030年低度国窖1573收入150亿。我们认为行业未来低度化趋势仍然显著，当前华北(包括山东)市场贡献了低度国窖1573主要收入，预计到2030年西南市场与华东市场低度国窖1573有望占到低度国窖1573整体收入一半，则低度国窖1573收入空间150亿。预计2030年腰部产品收入100亿。由于单品规模都不到30亿，而200-400元市场规模大，集中度低，我们认为特曲60和老字号特曲5年维度都具备较高的成长空间。 预计2030年业绩空间173亿，市值空间3466亿。中性预期下，我们取2022-2024年净利率均值为2030年净利率水平，2030年预测净利率为42.8%，对应净利润为173.3亿。参考2017-2024年头部白酒企业历史估值情况，给予2030年20倍PE，对应市值空间3466亿。 股价表现的催化剂：经济上行，需求复苏。 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；食品安全事件。
兴发集团
中泰证券——深度报告：循资源之基，启材料新程
立足资源根基，迈向材料新程。公司以磷化工起家，同时积极布局有机硅和精细化工行业，目前已形成磷矿&化工&新材料平台型布局。公司发展逻辑可视为“资源为根、大宗为干、新兴为枝”的成长体系，其中磷矿等资源是稳固发展的根，草甘膦、有机硅等周期大宗品是支撑规模的干，特种化学品、磷酸铁/磷酸铁锂、黑磷等新兴板块是开枝散叶的果。公司依托资源与利润持续投入研发，形成资源稳基、周期提效、新兴放量的协同成长格局，驱动企业由传统周期化工向科技材料平台加速转型。 磷矿石景气延续支撑价格，“十五五”末磷矿权益产能有望实现翻番。磷矿石是公司赖以生存并持续壮大的核心资源基本盘，当前行业需求端受益于传统农需与新能源电池、储能领域的双轮驱动，整体保持稳健增长(预计26年同比+7%)；供给端则受环保趋严、审批收紧、开采难度加大等多重约束，新增产能释放有限(预计26年同比+6%)，判断磷矿石供需格局仍将偏紧，行业高景气有望持续。公司依托自有磷矿资源及矿电一体化构筑核心成本优势，同时积极扩大资源储备与开采规模，据我们测算，2025-2030年公司磷矿石产能(含工程矿)分别为585/670/716/811/896/1111万吨，预计“十五五”末磷矿权益产能有望实现翻番，量增价稳逻辑清晰。 双主业周期筑底企稳，望共振释放盈利弹性。公司草甘膦(23万吨)、有机硅(DMC30万吨)两大主业均已构建上游资源—关键原料—终端产品的完整一体化产业链，成本控制能力突出。当前两大行业均处于周期偏底部，随着供需格局持续优化，产品价格进入回升通道：有机硅DMC价格已从1.1万元/吨低点涨至1.4万元/吨；草甘膦目前价格2.34万元/吨，迎出口与春耕旺季，价格有望持续上行。按公司现有产能测算，产品价格每上涨1000元/吨，预计有机硅、草甘膦可分别增厚净利润2.26亿元、1.73亿元(均不含税)。两大周期主业同步修复、盈利共振释放，有望为公司整体业绩带来向上弹性。 锚定特种化学品+新能源两大业务，成长板块驱动产业升级。湿电子化学品：由兴福电子主导，盈利能力优异，近年来毛利率保持26%以上，已有6万吨/年电子级磷酸、10万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级双氧水、5.4万吨/年功能湿电子化学品产能。随着集成电路国产化推进叠加显示面板产能扩张，公司有望充分受益，构筑高端精细化工板块重要盈利增长点。磷酸铁：需求回暖叠加成本支撑，产业链迎来盈利修复窗口，行业开工率回升至80%以上。公司10万吨/年产能已实现满产，2026年拟新增15万吨产能，有望迎来量利齐升。此外，公司同步布局磷酸二氢锂(现有10万吨/年，规划扩至30万吨/年)与磷酸铁锂(现有8万吨/年，规划扩至18万吨/年)，进一步完善新能源材料“磷矿—磷酸—磷酸二氢锂/磷酸铁—磷酸铁锂”矿化材全产业链一体化布局，成长空间打开。 盈利预测：公司作为磷化工行业龙头，通过矿电一体化构筑成本优势，磷矿量增价稳，周期+成长双线布局，未来业绩增长潜力充足，预计公司2025-2027年营业收入为288.2/316.8/331.5亿元，归母净利润为17.3/25.3/31.3亿元，对应当前股价PE为28/19/15倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动；项目进展低于预期；竞争恶化；使用信息滞后或更新不及时风险。
恒生电子
国盛证券——年报业绩符合预期，聚焦核心+持续控费积蓄增长动能
具体事件：1月27日，公司发布2025年度业绩预告，2025年预计实现归属上市公司股东的净利润12.29亿元，同比增加17.83%；预计实现扣非后归母净利润10.05亿元，同比增加20.45%，业绩符合预期。 年报业绩符合预期，归母净利同比+17.83%。1)2025年年度公司实现营业总收入约57.86亿元，同比下降12.08%左右，主要原因在于，相对收入的增长，公司更加关注收入质量的提升，公司主动优化业务结构，将资源进一步聚焦到核心产品线，对非核心、非战略且亏损的产品线进行战略性收缩，为公司未来增长积聚动能。2)2025年预计实现归属上市公司股东的净利润12.29亿元，同比增加17.83%；预计实现扣非后归母净利润10.05亿元，同比增加20.45%；主要原因系公司收入下降约12.08%，成本下降约13.12%，实现成本降幅超过收入降幅，同时公司联营企业相关的投资收益增加。3)2025年年度公司一方面持续加强回款管理，另一方面加大了降本增效的管理力度，向管理要效益，积极推进人员队伍的结构优化，公司经营活动产生的现金流量净额实现了增长。2025年年度实现经营活动产生的现金流量净额约10.67亿元，同比增加22.91%左右。 基石业务稳步发展，创新业务迎来新机遇。1)财富科技服务板块：经纪业务方面，新一代核心产品UF3.0签约多家券商项目，并完成多家券商新一代项目POC测试。新一代系统上线方面，若干头部券商项目已完成全量客户切换上线。财富管理业务方面，核心产品市场拓展顺利，综合理财产品中标率持续提升。2)资管科技服务板块：上半年受行业统一性改造需求下降影响，资管科技服务板块核心产品收入同比有一定下降。投资交易领域，新一代投资交易系统O45在证券、保险资管、信托行业中标多家客户。投资管理领域，新一代核心产品FC成功落地银行、券商SDP柜台，实现头部金融机构突破。3)创新业务：云毅上半年经营节奏整体平稳，行业信创云引起行业客户关注。云纪i私募新签18家(含OPlus/CBS/数据中心)，OPlus中标保险资管新筹私募基金客户。上半年恒云核心产品助力香港客户完成核心交易结算系统升级，打造了中资券商核心交易系统升级又一标杆案例，香港资本市场活跃，创新较多，预计下半年恒云业务将有所回升。 发布股权激励计划，彰显公司发展信心。2025年8月，公司发布股权激励计划，向激励对象授予的股票期权数量为1515.9万份，约占股本总额1,891,767,477股的0.80%。股票期权的各年度业绩考核目标如下：以2024年净利润为基数，2025年净利润同比增速不低于10%；以2025年净利润为基数，2026年同比增速不低于10%；以2026年净利润为基数，2027年同比增速不低于10%。目前2025年股权激励目标已达成。 维持“买入”评级。根据公司业绩预告，考虑到金融机构IT开支节奏，以及公司股权激励目标，我们预计2025-2027年营业收入分别为57.86/62.05/68.98亿元，归母净利润分别为12.29/13.98/15.82亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；宏观经济波动。
太阳纸业
申万宏源——2025年业绩快报点评：业绩表现符合预期，体现经营韧性
公司发布2025年业绩快报，表现符合预期。2025年实现收入391.84亿元，同比下滑3.8%，归母净利润32.58亿元，同比增长5.0%，扣非归母净利润32.00亿元，同比下滑1.1%；2025Q4实现收入102.48亿元，同比增长5.1%，环比增长4.3%，归母净利润7.58亿元，同比增长18%，环比增长5.4%，扣非归母净利润7.29亿元，同比增长13.3%，环比增长3.1%。 文化纸：价格触底，浆价上行有望带动文化纸企稳改善。文化纸受需求疲软及新增产能较多影响，价格持续创新低，根据卓创资讯)
href=/301299/>卓创资讯（301299），2025Q4双胶纸/铜版纸均价分别为4732/4752元/吨，分别同比-496/-682元/吨，分别环比-212/-419元/吨，预计2025Q4文化纸吨盈利环比有所回落。目前文化纸行业普遍亏损，且成本端浆价持续提涨，对文化纸价格构成支撑，近期文化纸行业发布3月200元/吨提价函，叠加3-5月为文化纸传统招投标旺季，预计文化纸价格逐渐企稳改善。 箱板瓦楞纸：纸价延续提价，盈利估计小幅扩张。受国废成本驱动，国内外供给收缩，以及需求旺季，2025Q4箱板瓦楞纸底部向上反弹，根据卓创资讯，2025Q4箱板纸/瓦楞纸均价分别为3809/3091元/吨，分别环比+307/+447元/吨，而同期国废均价1790元/吨，环比+235元/吨，成品纸价格涨幅大于国废，预计2025Q4箱板瓦楞纸盈利环比扩张，国内南宁新产能投产，估计Q4量增较为明显，但考虑新产能爬坡，吨纸盈利相对稳定，老挝基地同时受益美废下行，估计盈利改善更为明显。伴随进口纸和国内供给逐渐缩量，及箱瓦纸需求自然增长，箱板瓦楞纸供需有望逐渐改善，且箱板瓦楞纸下游主要为消费相关，后续具备顺周期向上弹性。 浆类产品：盈利相对稳定，后续浆价上行贡献利润增量。Q4以来木浆价格逐渐企稳回升，根据卓创资讯，2025Q4阔叶浆/化机浆均价为4404/3820元/吨，环比+243/+6元/吨，但公司木浆主要对集团销售，预计2025Q4造纸浆类产品盈利相对稳定；溶解浆价格虽有小幅下降，但广西具备木片资源优势，对冲价格影响，预计盈利相对稳定。目前海外浆厂控产意愿强烈，国内木浆产能投放放缓，外盘浆价持续上行，预计2026Q1木浆盈利有望环比改善。 中长期林浆纸一体化推进，增长潜力充足。1)林地：2011年公司建立高标准的组培、育苗基地进行树种培育优化，2017年开始大面积造林，2023年起老挝基地的林地种植迈入快车道。公司采取自营林和百姓合作林双模式推进，短期内计划每年新增1万公顷以上的林地种植面积。2)浆纸：公司3.4万吨特种纸项目已于2025年4月投产，南宁100万吨包装纸、30万吨生活用纸及后加工生产线二期工程、40万吨特种纸+50万吨木浆，于2025H2陆续投产，14万吨特种纸二期预计于2026Q1投产，此外山东颜店基地还有60万吨化学浆+70万吨高档箱板纸产能规划，新增项目有望奠定后续增长基础，三大基地协同效应进一步强化。 木浆价格持续上行，文化纸进入需求旺季，纸价逐渐企稳改善。箱板瓦楞纸逐渐迎来供需拐点，盈利中枢上行。公司浆纸多品种布局对抗周期扰动，林浆纸一体优化成本，逆周期产能投放收获景气改善红利，卓越战略眼光持续贡献超额收益。公司为行业管理标杆、人才梯队稳健，团队稳定，凝聚力和员工自驱力强大，精益管理提升生产效率，成本控制优于同行，新增产能投放持续增厚底部利润。结合公司业绩快报，我们略微下调公司2025-2027年盈利预测至32.58/37.18/42.18亿元(前值为34.02/38.65/43.88亿元)，分别同比增长5.0%/14.1%/13.4%，对应2025-2027年PE分别为15/13/11X，维持“买入”评级！ 风险提示：造纸新增产能供给过剩，终端需求恢复缓慢。
柏楚电子
中信建投)
href=/601066/>中信建投（601066）证券——激光设备系列报告：2025全年经营表现优秀，新增长引擎初步成型
核心观点 2025年全年公司营收、归母净利润分别同比增长26.52%、25.59%，激光切割控制系统市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现增长，精密微加工业务获得客户认可，新增长引擎初步成型，经营表现稳健增长。公司立足激光切割领域，稳居龙头地位，持续拓宽护城河；在免示教焊接领域，公司进一步迭代方案、开拓客户与下游场景，有望受益于免示教焊接机器人的规模化应用；在精密加工领域，公司针对光伏、锂电、脆性材料等多领域布局，打开远期成长空间。 事件 公司发布2025年度业绩快报，2025全年公司实现营收21.96亿元，同比增长26.52%；归母净利润11.09亿元，同比增长25.59%；扣非净利润10.25亿元，同比增长24.82%。 单Q4来看，2025Q4公司实现营收5.76亿元，同比增长32.55%；归母净利润2.04亿元，同比增长30.13%；扣非净利润1.81亿元，同比增长40.15%。 简评 2025全年经营表现优秀，新增长引擎初步成型 传统业务稳健增长+新增长引擎初步成型，2025年公司经营表现优秀。收入端来看，2025年公司实现营收21.96亿元，同比增长26.52%，公司持续加大技术研发及市场开拓的投入，激光切割控制系统市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现增长，精密微加工业务获得客户认可，新增长引擎初步成型，整体营收端实现稳健增长。利润端来看，2025年公司实现归母净利润11.09亿元，同比增长25.59%，对应归母净利率50.49%，同比-0.38pct；扣非净利润10.25亿元，同比增长24.82%，对应扣非净利率46.67%，同比-0.64pct。2025年整体费用率端保持稳定，业绩随着营收规模增长表现优秀，公司进一步拓展海外市场，优化产品结构，推进精益化管理提升经营效率，公司整体盈利能力稳步提升。 2025Q4单季度同比增速改善明显，看好2026年经营表现。单Q4来看，2025Q4公司实现营收5.76亿元，同比增长32.55%；归母净利润2.04亿元，同比增长30.13%；扣非净利润1.81亿元，同比增长40.15%。Q4单季度同比增速改善明显，稳健增长态势持续，看好2026年经营业绩持续增长。 以激光切割为基础，智能焊接业务快速拓展 公司持续推动现有技术平台的优化与升级，以传统主业激光切割为基础，持续拓展智能焊接下游，钢结构下游渗透率提升，同时船舶、桥梁等下游需求有望放量，远期看好焊接机器人产品落地进展。 ①激光切割方面，通过“软硬件协同，智能化控制”实现更高级的自动化功能。通过异形件U肋扫描，助力桥梁钢构行业生产更高效；通过圆管三面相贯孔切割，改善锅炉管排传统加工模式，进一步提升切割效率；推出新一代智能切割头，通过鹰眼检边解放双眼，通过智感边界实现一键开启全自动加工；推出二次开坡口系统，实现智能扫描定位，零件一键开坡口。中低功率市场中，2025年公司国内占有率维持领先；高功率市场中，公司在产品销售，产品技术指标与使用性能等方面均实现新突破，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。 ②智能焊接方面，看好船舶、桥梁等下游需求放量，看好机器人相关产品加速落地。实现真正的多机联动规划，高效助力船舶、桥梁等行业；推出新一代高端视觉寻缝器，与多视觉模块高度融合，可适用于各种类型的坡口识别，实现管管对接，有效解决狭窄焊缝加工困难、相机反光干扰等痛点问题；实现包括发那科在内的更多品牌机器人的适配工作。公司通过智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制系统的成套解决方案，以期解决小批量、多种类非标工件的柔性加工场景下较难实现高度自动化痛点现状，引领行业自动化升级。 ③精密加工方面，公司针对光伏、锂电、脆性材料等多领域布局，打开远期成长空间。采用先进的光学相干技术，通过测量检测光从工件表面与匙孔底部反射回来的光程差(熔深)，实现对激光焊接过程中熔深的实时监测和质量控制；针对光伏行业推出高效、精准的激光划线和激光开槽解决方案，以高精度、高速度、高稳定性的优势，助力光伏产业降本增效，推动清洁能源发展。 投资建议 预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为11.09亿元、13.69亿元、16.74亿元，同比分别增长25.59%、23.53%、22.24%，对应PE分别为40.77x、33.01x、27.00x，维持“买入”评级。 风险分析 1)下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。 2)关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。 3)公司新业务开展不及预期风险：公司近年来持续投入智能焊接、精密加工业务，若上述业务开展不及预期，将对公司盈利能力产生不利影响。 4)盈利能力下降风险：激光切割控制系统领域近年来维持高利润率，吸引了其他工业领域控制系统企业布局，若行业竞争加剧，或影响公司激光切割控制系统主业的盈利能力。
渝农商行
中泰证券——“新动能”落地强化银行竞争力，基本面改善空间较大
核心投资逻辑：“三大新动能”落地强化银行未来竞争能力：1)数字驱动：渝农商行)
href=/601077/>渝农商行（601077）重视科技创新并不断赋能业务场景，以“数字化”改革驱动获客模式由“点状营销”向“系统性营销”转变，将有提升银行营销、风控和贷后管理的质效，节约银行费用成本与资金成本。2)产业链动：外部来看重庆市基建、产业发达，产业链丰富且融资需求较强，内部来看银行网点众多且下沉，能更好切入产业链企业推动战略落地，打造“营销逻辑”与“风控逻辑”，助力银行扩表同时增强其创收能力。3)场景圈动：外部来看重庆市地广人多，重视商圈等场景业务发展，对内来看银行零售客户、商户数量较多，在当地金融机构占比较大，利好打造银行展业新的“护城河”，交叉引流提高银行获客效率并带来较大潜在收益。 数字驱动：银行重视科技创新，赋能业务推动“数字驱动”落地。1)“数字驱动”以“数字化”改革驱动获客模式由“点状营销”向“系统性营销”转变，解决过去客户营销点状分散、不成体系的弊端，通过“自上而下”和“自下而上”相统一的系统性营销获客模式可有效提升银行营销、风控和贷后管理的质效。2)银行重视科技创新，科技人员数量与占比不断提升，1H25为711人(占总员工比例为5.0%，较年初提升0.4pct)，通过科技赋能业务，一方面成本收入比回归下行区间，另一方面线上客户数量、交易额不断提升，企业活期存款占比增加，同时也为“数字驱动”打造科技沃土。 产业链动：“地缘优势”+“下沉网点”助推“产业链动”落地。1)“产业链动”一方面是“营销逻辑”，通过产业链上下游发掘潜在客户并开展客户营销，另一方面又是“风控逻辑”，通过产业链获客形成风控预警机制，提升资产质量。战略的落地可提高银行获客效率，促进存贷与中收的增长，亦能强化风控能力。2)区域β：地处重庆，“基建+产业”两开花，金融需求旺盛，产业链丰富。2024年重庆市第二产业GDP占比为36.3%，其中工业、建筑业占比分别为27.7%、8.7%，在各行业中分别排名第一、第三。A、基建：3Q25重庆市基建投资完成额反超全国平均水平，同时全年总投资额、储备项目均创新高，在战略、政策的清晰规划下，未来仍有增长空间。B、产业：传统产业如汽车、摩托车增速仍较高，同时围绕“33618”体系对未来产业规划明确，潜力较大。C、金融需求：信贷增速在经济大省中仅次于江苏与四川，企业信贷占比大、增速高，基建、产业优势下未来增长确定性较强。D、产业链：制造业品类较多，汽车产业发达，产业链丰富，“产业链动”战略落地奠定外部环境基础。3)银行α：网点数量众多且下沉，基本覆盖重庆所有县域。A、截至最新，渝农商行在重庆市共有1724个分支机构，基本覆盖重庆市38个行政区县，显著多于其他银行。 同时坚守“服务县域经济”的战略定位，县域地区分支机构占比稳定高于82%。而在主城区的分支机构数量同样多于其他银行，竞争优势不弱。B、截至2025年末，重庆市县域地区制造业企业占比达57.4%，也包含部分规模较大的公司，因此分布更广、更下沉的网点分布有助于渝农商行触达更多的县域地区的制造业企业，助力推动“产业链动”落地。 场景圈动：“场景经济发达”+“零售客户充足”助推“场景圈动”落地。1)“场景圈动”即通过打造建设丰富的金融服务生态，赋能客户同时打造银行新“护城河”，其核心关键在于针对某一生态场景，如商圈、社区等，形成体系化的产业赋能输出能力，构筑银行核心竞争力。战略的落地可通过交叉引流的方式大大提升银行获客效率，进而带来较大的潜在收益。2)区域β：重庆市地广人多，重视场景经济建设。A、截至2024年末，重庆市行政面积、人口均位于各城市首位，利好发展场景经济。B、重庆市重视商圈建设，根据最新商圈影响力指数榜单，重庆市共有5个商圈跻身全国前100，位于各城市第6位。商圈是银行践行“场景圈动”战略的重要基础之一，优质、发达的商圈等场景经济可有效保障银行战略落地。3)银行α：A、依托布局广泛的网点，银行零售客户、商户客户数量较多，截至1H25线上手机银行客户数量已达1540.4万户，商户客户数量达155.87万户，其中县域手机银行客户占比近80%，数量多且分布广泛的零售客户亦是银行践行“场景圈动”战略的重要基础。B、银行网点市占率较高，截至2024年末为15.9%，显著高于可比同业，有助于增强品牌效应并深入接触客户，推动“场景圈动”战略落地。 三年发展规划清晰，助力推动“三大新动能”落地，同时也有助于银行解决自身网点均资产、负债规模相对较小的问题。截至1H25银行网点均资产规模、均信贷规模、均存款规模分别为9.4亿元、4.4亿元、5.9亿元，均明显低于其他上市农商行，在优质外部环境及内部调整下，叠加“新动能”落地，未来存在较大发展空间。 在优质外部环境及“新动能”落地背景下，预计26年、27年银行获客能力、贷款增速将有所提升，同时叠加资产端价格下行幅度收窄、负债端重定价释放成本，银行基本面将得到改善。预计银行25-27年营业收入分别为285.8亿元、301.3亿元、319.2亿元，分别同比增长1.4%、5.4%、5.9%；实现归母净利润分别为119.6亿元、131.5亿元、145.1亿元，分别同比增长3.9%、9.9%、10.4%，建议“买入”。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息滞后或更新不及时。