与此同时从近期海外和内地资金动向来看阶段性资金撤离与长线资金布局动作均有出现多空力量在底部区域的博弈愈发激烈

烧钱换用户引发担忧

3月19日恒生科技指数跌逾2%互联网巨头腾讯控股在发布2025年年报后股价低开低走截至收盘下跌6.81%报513港元/股Wind数据显示当日腾讯控股成交额超300亿港元放量下跌特征明显

自2025年10月以来恒生科技指数便跌跌不休期间积累的机构和散户抄底声音逐渐变多在春节假期前互联网巨头打响AI红包大战之后恒生科技指数又迎来一轮下挫Wind数据显示截至3月19日恒生科技指数今年以来累计跌幅超过9%3月上旬以来该指数一度有所反弹近日又持续下探呈现三步一回头的震荡格局市场多空力量仍在拉扯

从3月18日腾讯控股发布的年报数据来看成绩喜人公司2025年四季度营收1943.71亿元同比增长13%全年来看其2025年实现营收7517.66亿元同比增长14%分业务来看腾讯三大主业全面增长此外腾讯云首次实现规模化盈利

然而业绩发布后腾讯股价反而遭遇重挫腾讯总裁刘炽平表示2025年腾讯在AI新产品上的投入为180亿元2026年计划至少翻倍管理层在业绩会上释放的加大AI投资信号反而触发了市场对于公司利润率承压的担忧情绪

景顺长城基金国际投资部基金经理周寒颖分析AI竞赛导致互联网公司进入重资产周期面临现金流及盈利压力在面对字节等AI大模型的竞争时市场对头部互联网公司出现能力投入两端的质疑从而带来对估值波动与盈利不确定性的担忧此外社交游戏广告等软件应用面临被AI大模型整合或快速迭代替代的风险产品生命周期与估值不稳定性上升软件运营服务与部分软件受到冲击遭遇AI恐慌

另一位景顺长城基金的基金经理金璜表示当前市场正从炒预期转向观察盈利但互联网巨头在AI领域开启烧钱换用户的重资本模式变现路径尚不清晰资本开支的上调让市场担忧短期利润或被进一步侵蚀

海外资金高度敏感

更值得投资者关注的是各路资金对港股科技板块的看法不一港股作为典型的离岸市场对全球地缘局势和流动性变化高度敏感外资方面金璜表示外围不确定性导致全球资本风险偏好收缩港股的高贝塔属性使其成为资金流出的泄洪区中国银河证券数据显示2月27日到3月13日期间国际中介机构的港股持股市值减少了约7000亿港元反映出国际资金尤其是欧美主动型基金基于全球避险或回补美元流动性的需求选择了阶段性撤离港股市场

不过也有不少机构持相反观点认为港股市场或成为国际资金避风港一方面受地缘冲突影响中东资金急需寻找安全的避风港另一方面由于油价上涨可能导致日本等市场陷入输入性通胀与经济增长放缓并存的滞胀困境或导致资金从这些市场撤出

许多外资机构在资产配置时根据地域或市场整体划分比例中国与日本韩国等亚太市场占据同一个资金池随着近期日韩股市大幅震荡港股市场有望吸引配置型资金流入一家大型公募机构香港子公司人士表示

此外华泰证券研究显示今年以来部分外资关注日本韩国等市场同时对中国香港市场做出对冲港股尤其是恒生科技指数在持续承压过程中累积了较多的空头头寸近期日韩市场大幅波动杠杆资金有降温意愿部分空头在过去两周陆续平仓因而对市场起到了托底的效果

内资扮演压舱石作用

近期南向资金对港股市场表现为纠结型加仓3月19日南向资金合计净买入261.9亿港元为今年以来单日净买入第二多

整体来看今年前两个月南向资金持续保持净流入态势2月净流入规模进一步扩大3月以来受市场宽幅震荡影响南向资金流向出现波动大幅净买入和净卖出现象交替出现截至3月19日南向资金3月以来合计净买入590亿港元除3月19日外3月9日也有大额资金集中抄底现象当日南向资金创下今年以来单日净流入历史纪录达372.13亿港元不过3月5日3月17日均有大幅度的资金净卖出短期博弈加剧据中国银河证券统计近期内地资金港股通总市值占比小幅提升这种逆势增持的行为表明南向资金在此轮调整中充当了市场的压舱石

值得注意的是港股科技类ETF份额持续增长市场并不缺乏加仓力量Wind数据显示截至3月18日近一月以来跟踪恒生科技指数的ETF合计净流入167.76亿元跟踪恒生互联网科技业指数中国互联网50指数恒生港股通科技主题指数的ETF分别净流入25.84亿元22.96亿元11.87亿元跟踪港股通科技指数港股通互联网指数的ETF则有不同程度净流出

金璜表示尽管部分交易型资金基于短期地缘不确定性和企业盈利能见度问题阶段性降低了风险敞口但港股科技类ETF规模却在持续增长显示投资周期更长的配置型资金正利用估值回调进行布局这种短期谨慎与长期布局并存的结构是健康的这意味着市场定价权正在温和转换一旦相关企业业绩验证或地缘局势缓和前期观望的资金将迅速回补推动新一轮流动性注入

永赢基金的基金经理储可凡表示外部地缘扰动引发的避险情绪升温对近期港股科技板块表现形成了一定的压制但如果理性思考地缘因素与科技产业的发展相关性较低科技板块有望继续引领结构性行情早期研发以及营销费用的投入或能驱动收入与利润的增长2026年或是新业务贡献实质利润的大年