中财投资网(www.161588.com)2026/3/2 2:25:12讯：
中材国际
长江证券——中材国际)
href=/600970/>中材国际（600970）更名，成长全新启航
事件描述 公司名称拟由“中国中材国际工程股份有限公司”变更为“中国中材国际控股股份有限公司”，将“工程”改为“控股”二字，进一步体现全球布局和产业链延伸发展特征，更准确诠释公司业务结构、战略定位及发展方向，提升品牌价值，强化市场认知。 事件评论 中材国际名称变更，将“工程”改为“控股”二字。2026年2月11日，公司发布公告，“十四五”以来，公司持续推进工程服务、高端装备、数字智能、绿能环保等业务的优化整合，持续做优做强装备业务、运维服务等业务，已形成“科技引领、工程支撑、多业协同”的业务格局。公司现有名称中的“工程”已不能完全涵盖公司“科技+工程+装备+服务”的业务类型和业态特征，为进一步体现全球布局和产业链延伸发展特征，更准确诠释公司业务结构、战略定位及发展方向，提升品牌价值，强化市场认知，公司名称拟由“中国中材国际工程股份有限公司”变更为“中国中材国际控股股份有限公司”。 公司是优质国际工程央企，更名进一步明确业务结构，强调战略定位，强化品牌价值。“三驾马车”工程、装备、运维全年订单占比分别为60%、13%、24%，海外订单占总订单63%，国内工程订单仅占总订单11%，大幅摆脱对国内水泥工程依赖。战略定位上，更名后，“控股”二字更强化公司在集团全球战略中的核心枢纽角色。面向“十五五”，公司聚焦建材链、矿业链、绿能环保链三大领域，构建服务、装备、产业“三位一体”发展新格局。更名有助于提升品牌辨识度，为未来境外业务持续拓展、提供品牌背书。 境外水泥工程带动工程业务稳健增长，关注“两外”(海外、水泥外)战略带动装备、运维业务迎来发展新阶段。1)装备：毛利率与现金流显著高于其他业务，2025年新签装备订单93亿元，同比增长30%，占总订单比例约为13%。其中境外装备增长51%，境内装备增长13%，高增的装备订单有望在2026年充分兑现业绩。2)运维：公司2025年运维订单170亿元，同比下降2%，运维表现稳健，订单小幅下滑主要是订单接续时点问题。水泥运维方面，公司积极依托海外水泥工程导流；矿山运维方面，公司在海外开拓各类非金属、小金属矿山运维，2025年进展显著；备品备件方面，公司境外备品备件中心也有望持续取得进展。 高股息奠定安全边际，业绩与估值双击带来弹性。参考“十四五”期间公司收入、业绩表现，预计“十五五”期间增长或可参考5-10%，展望2026年，公司装备、运维业务有望贡献显著增长，工程业务也有望稳中有增，叠加高毛利的海外装备高增提升带动毛利率提升，2026年业绩增速可展望5-10%，公司优质商业模式下，若业绩增速能修复至10%，估值或可上修至11-12xPE，预计市值或达到330-400亿，若收并购加速、业务转型进一步落地，估值或仍能上修。公司2025-26年分红率约44%、48%，对应26年股息率5.5%，绝对安全边际显著。当前高胜率且具备估值与业绩双击带来高弹性预期，建议关注中材国际。 风险提示 1、政策调整风险；2、原材料价格波动风险； 3、境外经营风险；4、汇率风险。
顺络电子
中金公司——25年业绩基本符合预期，数据中心增长可期
业绩回顾 2025年归母净利润基本符合我们及市场预期 公司发布2025年年报：全年收入67.45亿元，同比+14%；毛利率36.6%，同比+0.1ppt；归母净利润10.21亿元，同比+23%；增长主要受益于数据中心及AI+应用、汽车电子等领域的高速增长。单季度来看，4Q25公司收入17.13亿元，同/环比+1%/-5%；毛利率36.3%，同/环比+1.8ppt/-0.5ppt；归母净利润2.52亿元，同/环比+21%/-11%；四季度环比略降主因消费电子需求平稳以及费用增加。2025年业绩基本符合我们及市场预期。 分应用领域看，25年信号处理收入23.7亿元，同比+5%；电源管理收入23.2亿元，同比+19%；汽车电子或储能收入15.2亿元，同比+38%；陶瓷、PCB及其他收入5.2亿元，同比-9%。 发展趋势 AI服务器与存储需求高景气，有望成为公司关键增长驱动。AI服务器渗透率及功耗持续提升，推高磁性元件需求及高功率密度、低功耗的要求，根据公告，公司已实现GPU、CPU、ASIC等芯片端供电相关模组类客户的全覆盖。同时，AI服务器与企业级eSSD拉动钽电容需求，公司凭借工艺平台多样性，与头部企业保持密切联系。展望2026年，我们看好数据中心电感再创高增长，钽电容和存储应用有望突破。 汽车电子受益智驾，有望延续增速。作为汽车电子磁性元件核心供应商，公司产品全面覆盖三电系统，并延伸至智能驾驶、智能座舱等应用。我们预计，在自动驾驶渗透率持续提升以及汽车电子国产替代趋势下，公司有望继续实现高于行业平均的增长。 持续向“方案解决与价值共创”演进，看好中长期成长。根据公告，公司已提前布局商业航天与低空经济等领域的高端电子元器件，在SOFC业务上进展顺利，为中长期增长奠定了坚实基础。 盈利预测与估值 我们维持2026年归母净利润13.56亿元，引入2027年归母净利润17.03亿元，当前股价对应26/27年P/E24.9x/19.8x。维持跑赢行业评级和目标价50元，对应26/27年P/E29.7x/23.7x，较当前股价有19.6%涨幅。 风险 消费电子需求不及预期；新产品导入和新市场拓展不及预期。
国瓷材料
中金公司——拟收购澳洲牙科材料企业，促进全球化发展布局
公司动态 公司近况 公司公告拟通过北京国瓷科博科技有限公司或下属子公司以自有或/和自筹资金收购澳大利亚SDILimited及其下属公司100%股权，收购对价为1.66亿澳元(折8.16亿元人民币)。 评论 SDI是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商。SDI主要生产及销售各类修复性牙科产品，包括美学修复类材料(复合树脂、粘接剂、水门汀等)、专业牙齿美白类材料、银汞合金类材料及配套专用辅助设备，其产品均在澳大利亚维多利亚州生产，并销往全球100多个国家和地区。SDI2025财年营收1.1亿澳元，净利润1,308万澳元，截止2025年6月30日的净资产为1.03亿澳元。本次收购价格对应1.62x市净率和12.7x市盈率。 本次收购有助于扩充产品线，促进全球化布局发展。SDI拥有成熟的临床端牙科产品线，收购后公司将与SDI在技术开发、产品生产、市场开拓等多方面开展合作。SDI一直深耕澳大利亚、欧洲和北美市场，积极开拓新兴地区市场，我们认为SDI在全球范围内的分销网络和客户服务体系将加速公司牙科修复材料的全球化布局和发展。 看好陶瓷管壳、MLCC粉的发展，关注固态电池材料进展。随着低轨卫星发射数量增长，我们预计公司陶瓷管壳业务将进入快速发展阶段。随着公司AI服务器等用的高规格粉体产能落地，我们认为将驱动MLCC板块重回增长。我们预计公司硫化物电解质第一条50吨/年产线有望落地建成配合下游客户进行研发，持续关注后续公司硫化物电解质的发展。 盈利预测与估值 我们维持2026年盈利预测不变，引入2027年盈利预测10.72亿元。目前公司股价对应2026/27年市盈率45/36x。考虑到行业估值中枢上移以及公司商业航天用陶瓷管壳、固态电池材料等的发展前景，我们上调目标价36%至45元，对应18%的上涨空间和2027年42x市盈率，维持跑赢行业评级。 风险 陶瓷基板订单低于预期，固态电池材料客户认证低于预期。
拓普集团
太平洋——特斯拉Optimus V3亮相在即，发力液冷+商业航天
事件：近期，特斯拉OptimusV3进入亮相发布时间窗口，并计划年内启动大规模量产，拓普集团)
href=/601689/>拓普集团（601689）核心受益。拓普成立航天科技)
href=/000901/>航天科技（000901）公司，开始布局商业航天。 特斯拉OptimusV3亮相在即，发力液冷+商业航天。特斯拉OptimusV3进入亮相发布时间窗口，并计划年内启动大规模量产，2027年预计面向公众销售。并且特斯拉已将弗里蒙特工厂的ModelS/X产线改造为Optimus专用产线，中期规划年产能达100万台。去年国内人形机器人销量突破万台，今年国内+特斯拉的产销目标面向10万台量级。我们曾经提出新能源车的爆款车研究框架，我们又领先市场提出“人形机器人的爆款时刻”，展望头部厂商产销批量过万，研究方法论聚焦人形机器人的新品发布、新增订单、首发销量、线下终端调研，并持续聚集供应商送样、定点、批产。 拓普成立航天科技公司：宁波拓普航天科技有限公司，经营范围涵盖航天器及运载火箭制造、民用航空器生产、民用航天发射技术服务、火箭发动机研发与制造等核心领域。 特斯拉OptimusGen3，剑指百万产能。特斯拉的Optimus时刻。特斯拉股东大会上，马斯克万亿美元薪酬方案获得通过，其中特斯拉Optimus将成为实现解锁的重要步骤。特斯拉预计在2026年Q1展示OptimusV3版本原型机，并启动量产，打算在2026年底建立年产100万台人形机器人生产线，中期提升至1000万台级别。 拓普在IBS项目积累了机械、减速机构、电机、电控、软件等领域的技术积淀，并且横向拓展至热管理系统、线控转向系统、空气悬架系统、智能座舱执行器以及机器人电驱执行器等业务。机器人执行器是机器人的核心部件，主要包括直线执行器和旋转执行器两类，需要同时满足轻量化、小型化及低功耗的技术指标，机器人执行器需要实现各类电机、减速机构、传感器、编码器、驱动器、控制器的优化集成及通讯。公司在机器人执行器业务的核心优势包括永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力；整合电机、减速机构、控制器的经验；公司与客户从直线执行器开始合作，鉴于公司在IBS方面的研发经验及积累，又启动了旋转执行器的研发，然后又开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。 液冷业务布局打造新增长点。人工智能AI及大模型快速发展，对芯片的需求出现爆发式的增长，数据中心、超算中心集中化快速增长，液冷技术能够大幅降低数据中心PUE指标，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，公司液冷业务相关产品包括液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品。目前已取得首批订单15亿元。同时公司已经向华为、A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可， 该业务将成为公司未来新的增长点。 汽车电子业务高速增长。公司空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS、线控转向EPS、电驱系统等项目相继量产，且产品线仍在不断增加。作为国内率先实现闭式空气悬架系统(C-ECAS)大规模量产供货的企业，公司已构建起从储气罐、空气弹簧、ASU、ECAS等核心零部件，到单腔、双腔、三腔空气悬架系统的全栈自研与创新能力。订单持续高增，公司产能正加速扩张，将于2025年提升至约150万台套，公司空悬产品配套客户已有赛力斯)
href=/601127/>赛力斯（601127）、小米、理想、等品牌，报告期内，建筑面积9万平方的杭州湾九期工厂已经投入使用，为公司大幅提升空气悬架业务的产能提供保障。国际化战略持续推进。泰国生产基地正在稳步建设，进一步完善了国际地域布局，实现全产品线的境外覆盖，为承接更多国外本土订单奠定基础。 投资建议：特斯拉OptimusV3亮相在即，发力液冷+商业航天。特斯拉OptimusV3进入亮相发布时间窗口，并计划年内启动大规模量产，2027年预计面向公众销售。拓普集团核心受益，公司与大客户从直线执行器开始合作，又开启旋转执行器的研发，然后研发灵巧手电机等产品，公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司液冷业务相关产品包括液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品。目前已取得订单超过15亿元。同时公司已经对接华为、A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提供商。xAI公司开发的Grok上车是马斯克宏大AI战略的关键一步，特斯拉计划将FSD、Robotaxi、Optimus的数据打通，形成一个AI生态闭环飞轮。拓普成立航天科技公司，发力商业航天。预计公司2025-2027年营业收入分别为303/376/451亿元，归母净利润分别为28.2/36.8/45.3亿元，PE分别为42/32/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务进展不及预期，大客户销量不及预期，价格战加剧超出预期，原材料波动超出预期。
海泰新光
开源证券——公司信息更新报告：2025年业绩高增，海外布局持续推进
2025年业绩高增，客户需求旺盛，海外产能建设较快，维持“买入”评级 2026年2月26日，公司发布业绩快报，2025年预计实现收入6.03亿元(+36.08%，同比，下同)，归母净利润为1.72亿元(+26.79%)，扣非净利润1.66亿元(+28.67%)；其中2025Q4公司实现收入1.55亿元(+24.81%)，归母净利润为0.35亿元(-7.19%)。公司整体经营业绩保持稳健，协调境内外工厂的生产分工降低关税的影响，医用内窥镜产品国外发货规模增长明显，但考虑到业绩受客户订单周期性影响较大，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1.72/2.19/2.73亿(原值为1.80/2.31亿元)，对应EPS分别为1.41/1.83/2.28元/股，PE为32.5/25.1/20.2倍，公司医用内窥镜业务和光学业务增长较快，考虑到客户需求趋势向好，海外产能建设较快，公司收入有望持续增长，维持“买入”评级。 业务版图持续拓宽，合作向多领域纵深 公司持续拓展合作范围，与光学客户在分析诊断领域实现广泛合作，从光学器件、部件延伸至整机，并在泰国工厂启动体外诊断仪器小批量生产，预计未来整机合作将逐步增加。与美国客户的合作已从腹腔镜扩展到多个科室的产品：宫腔镜方面，4毫米宫腔镜于2024年量产；2.9毫米膀胱镜和3毫米小儿腹腔镜已批准在泰国生产，很快会正式量产。美国客户下一代内窥镜系统正在开发中，项目进展顺利。公司与美国客户也在进行开放手术领域合作，光源和镜头已进入设计固化阶段；气腹机(含主机和一次性气泵管)也在开发中。 海外产能建设卓有成效，抗风险能力较强 截至2025年三季度，公司销往美国的绝大部分产品已经转移泰国工厂生产(如各种内窥镜和光源模组)，分析类设备产线已获批并小批量出货。第三季度，泰国工厂二期建设已启动，包括扩大分析仪器和医疗整机生产规模、建设GMP车间用于一次性气腹管和一次性内窥镜等产品的生产，预计2026年上半年完成二期产线的建设。美国工厂已建立内窥镜总装线并获批，生产车间在原有1700平方米基础又上新增1700平方米，用于开展内窥镜产品的维修业务，目前处于建设中。 风险提示：海外大客户订单节奏波动风险；产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。
比音勒芬
浙商证券)
href=/601878/>浙商证券（601878）——点评报告：董事长家族增持，龙头再起舞
董事长家族上市首次增持，表达坚定信心 控股股东一致行动人谢邕先生(董事长谢秉政先生之子、25年4月起担任公司总经理)计划6个月内通过集中竞价方式增持1-2亿元公司股份，增持不设定价格区间，并承诺增持完毕后6个月不减持。这是董事长家族上市以来首次增持，充分展现站在当前时点对公司未来发展前景的坚定信心。 主品牌比音勒芬)
href=/002832/>比音勒芬（002832）稳健成长，第二成长曲线K&C积极投入 24-25年波动零售环境下，公司保持门店净拓展同时24全年/25前三季度收入增长13%/7%，增速持续领跑行业，主要来自比音勒芬主品牌作为高端运动时尚品牌龙头积累的品牌势能，以及持续的核心客群需求挖掘、产品创新、精细零售管理带来的运营韧性。 同时，公司在23年4月收购K&C肯迪文品牌，积极投入第二成长曲线打造，聘请原Gucci男装设计总监DanielKearns担任首席创意官，并将品牌创意中心设立在巴黎，积极发力国际设计师资源、国际大秀、品宣曝光及门店拓展；24秋冬开始K&C品牌新产品&门店形象首次亮相，产品风格上，作为英国高端运动时尚品牌聚焦学院风格+板球、橄榄球运动元素，并陆续在香港海港城、澳门伦敦人、澳门威尼斯人、北京国贸商城、深圳万象天地等高端购物中心开出17家门店，2026年作为品牌诞生100周年，联名、品宣等资源值得期待。 多品牌矩阵丰富，持续探索新成长点 自有品牌方面，威尼斯狂欢节聚焦路亚细分户外赛道场景建立品牌心智，Cerutti1881作为拥有超过140年历史的法国奢侈成衣品牌，渠道上目前已在香港SOGO、澳门威尼斯人开设门店。 此外，公司代理品牌矩阵不断丰富，除日本户外龙头品牌SnowPeak已在上海开店外，25年新增代理美国运动康复鞋履品牌OOFOS，聚焦运动后舒缓+修复市场，预计26年开始推广。 盈利预测及估值 我们预计25/26/27年公司实现收入43.9/49.3/54.6亿元，分别同比+9.6%/12.4%/10.7%，归母净利润6.7/7.7/8.8亿元，分别同比-13.9%/+14.7%/+13.5%，对应PE13.2/11.5/10.1X，公司作为中国代表性高端运动时尚集团，主品牌稳健增长，第二曲线投入积极，多品牌矩阵持续丰富，为中期成长积蓄潜力，叠加董事长家族积极增持，更加体现管理团队对中长期发展信心，维持“买入”评级。 风险提示：零售环境波动、新品牌发展不及预期