中财投资网(www.161588.com)2026/3/12 9:12:07讯：

　　中集集团 

　　中集集团) href=/000039/>中集集团（000039）2025年全年业绩预告点评—海工盈利加速释放，AIDC业务成长空间广阔 

　　核心观点： 　中集集团发布2025年业绩预告，2025年公司实现归母净利润1.45~2.14亿元(同比下滑95.1%~92.8%)，实现扣非归母净利润-1.41~-0.72亿元(同比下滑104.1%~102.1%)，整体经营业绩符合预期。我们看好中集集团作为物流船海产业平台型龙头公司，深度受益于本轮造船海工景气上行周期以及集装箱模块化AI数据中心建设，维持“买入”评级。 

　　普洛药业 

　　股权激励计划发布，业绩底将现，上调至“买进”评级 

　　事件： 　公司发布2026年股权激励计划，激励对象为公司CDMO业务核心管理人员及技术骨干共96人，授予股票期权759.7万份(约占公司总股本的0.66%)，授予价格为每分13.38元(公告前一日交易均价的75%)，将分四期行权，首次授予业绩考核要求分别为2026-2029年净利润较2025年分别增长不低于10%、20%、35%、50%。 　点评： 　CDMO业务已成长为第一大业务，股权激励继续助力增长：公司CDMO业务在2025年前三季度收入已达到16.9亿元，YOY+20%(VS公司2025年前三季度总营收YOY-16%),毛利率44.5%，同比提升3.7个百分点(VS公司2025年前三季度综合毛利率为25%，同步提升0.8个百分点)，并且CDMO的毛利总额已超越API业务，成为公司利润贡献第一的业务。我们认为在此时公司推出针对CDMO业务的核心管理人员及技术骨干的股权激励计划，将可以更好的绑定主力业务团队利益，进一步激发增长潜力，授予业绩考核要求也为公司增长保底。 　业绩底将现，看好后续业绩回升：一方面，如前所述，CDMO已成为毛利的主要贡献端，未来2-3年在手需交付订单金额高达52亿，其中多肽项目114个，GLP-1项目4条管线已启动。另一方面，公司预计明年API业务毛利率将改善，随产能利用率提升及利润率回升，未来2-3年有望恢复较好的盈利态势。药品业务方面，国内集采影响预计将边际减弱，国际业务拓展顺利，美国仿制药业务已于2025年Q4开始发货，预计后续仿制药业务也将回升。 　盈利预计及结论建议：公司做强CDMO业务战略效果显现，后续成长动力充足。我们预计公司2025-2027年净利润分别为9.1亿元、10.5亿元、12.3亿元，YOY-11.9%、+15.8%、+17.2%，EPS分别为0.78元、0.91元、1.06元，对应PE分别为23倍、20倍、17倍，目前估值合理，业绩将回升，上调至“买进”的投资评级。 　风险提示：地缘政治影响；汇率波动；原材料成本波动；新产品及技术研发及审批进度影响 

　　三全食品 

　　跟踪点评：改革有望见效，经营或迎来好转 

　　近期我们跟踪三全食品) href=/002216/>三全食品（002216）近况，更新观点如下： 　25H2收入端同比开始改善，26Q1预期乐观。受制于线下消费疲软、传统速冻行业竞争激烈，公司近年来报表端有所承压，自23Q4以来收入端持续负增长。25年下半年以来经营表现好转，25Q3收入同比降幅1.87%、环比25Q2降幅收窄，预估25Q4收入同比有望转正。26年开年以来动销表现较好、增长或进一步提速，26Q1收入同比预期较为乐观。利润端，速冻米面品类由于行业相对成熟，竞争依旧激烈，但随着“以价换量”的营销政策边际效用递减，企业开始转向渠道改革/新品驱动的增长模式，针对渠道价格竞争的费用投入或进入稳态阶段，且更多转向终端/消费者触达。26年各项调整有望逐步见效。 　C端：重视产品推新，商超定制化合作逐步起量。公司零售市场渠道以传统经销、电商、直营商超为主。1)传统经销渠道表现逐步改善，由于速冻米面品类过去产品老化问题相对严重，公司加大产品推新，全方位提升产品品质、优化价值链，把握品质化、个性化和健康化的消费者需求。如水饺类推出口感升级的“多多系列”、配料简单纯净的“斤多系列”、黄金比例蒸煎饺等，汤圆类推出融入药食同源理念的“食养汤圆”、趣味体验的“茶趣系列汤圆”。目前新品表现较好、能弥补老品收入下滑。肉制品作为公司第二增长曲线，低基数下实现较高收入增速，老面小笼包也是26年产品重点。2)电商渠道在保持收入增长的同时，主要提高费效比、改善利润率，同时借助线上平台提高推新频次。3)直营商超渠道积极把握商超调改与渠道变革趋势，与头部零售商开展定制化产品合作，25年定制化布局逐步见效，26年仍持续拓展大客户，预期26年有望贡献较高增量。 　B端：大B新客户/新品带动下收入增速较高，小B有望逐步修复。公司餐饮市场目前以小B端收入占比较高，过去下游社会餐饮承压较为明显，餐饮场景受到较大冲击，公司小B端收入亦有承压。26年餐饮消费有望逐步恢复，春节餐饮消费为板块提供β共振，公司小B端收入逐步改善、26年全年收入或同比转正。大B端虽然体量不大、但25年收入增速亮眼，公司合作头部餐饮连锁客户，并积极推新，26年大B端收入有望延续较高增速。 　盈利预测、估值与评级：公司渠道及产品调整逐步见效，收入增长有望提速，维持25年收入预测不变，上调26-27年收入预测为72.45/77.09亿元(较前次预测上调4.0%/6.0%)。但考虑公司或加大C端费用投放、当前更多以扩大规模为主，小幅下调2025-27年归母净利润预测为5.40/5.85/6.25亿元(较前次预测下调4.8%/3.2%/3.6%)，当前股价对应P/E为20/19/18倍。公司短期收入增速预期乐观，环比改善趋势明显，后续有望迎来经营反转，维持“增持”评级。 　风险提示：下游C端需求放缓，原材料成本上涨，行业竞争加剧。 

　　罗莱生活 

　　公司深度报告：大单品策略厚积薄发，家纺龙头启成长新章 

　　投资要点： 　罗莱生活) href=/002293/>罗莱生活（002293）：施大单品之策，强经营之韧性 　公司是国内家纺龙头，旗下品牌实现从大众市场到超高端市场的全覆盖。2024年下半年，公司开始推进大单品策略，伴随大单品销售逐步放量，2025年前三季度，营收与归母净利润同比分别增长5.75%和30.03%。2020-2024年，公司毛利率呈现稳步提升，2025年前三季度为47.91%，同比提升2.02个百分点。与同业企业相比，公司毛利率与净利率处于较为领先水平。 　国内家纺行业日益成熟，睡眠经济正蓬勃发展 　国内家纺行业步入成熟期，消费需求主要源于存量日常更换。根据嘉世咨询和中国家纺协会数据，2024年，家纺行业规模与规模以上家纺企业营收，同比分别增长3.24%和2.02%。家纺行业格局分散，2024年，CR5和CR10分别为3.70%和5.30%，罗莱为第一大品牌。2024年，国内睡眠经济规模超过5,000亿元，未来具备万亿体量潜质。家纺是消费者选择的主要助眠产品，需求升级明确，功能化、科学化、品质化发展趋势清晰。 　公司分析：大单品策略厚积薄发，海外业务预计逐步改善 　公司于2024年推进大单品策略，推出深睡枕、无痕安睡床笠等核心产品。随着深睡枕产品运营日益成熟，去年上半年，枕芯类产品收入实现加速增长，同比增长56.30%。公司大单品延续高端定位且高举高打，为盈利能力提升提供驱动力。公司在材料技术领域具备核心竞争优势，能持续推动产品更新迭代，为贯彻大单品策略、保持强劲产品竞争力提供坚实支撑。公司门店规模较为领先，线上线下) href=/300959/>线上线下（300959）渠道经营质量均有改善，为大单品策略发展提供了丰富且精准的消费者触达链路。罗莱智慧园建成投产，推动公司高柔性、快速反应、准时交付等供应链能力的大幅提升。在美联储降息背景下，房地产市场已呈现回暖态势，莱克星顿品牌在美家具销售业务预计也将迎来改善。 　盈利预测与估值 　公司为国内家纺行业龙头，推进大单品策略将带动家纺业务重拾增长，驱动整体盈利能力提升，美国进入降息周期，海外家具业务预计迎来逐步改善。 　在中性情景下，预计2025-2027年，EPS分别为0.61/0.70/0.76元，对应2026年PE估值为14.54倍，低于可比公司估值均值，首次覆盖给予“增持”评级。 　风险提示 　宏观经济波动风险、原材料价格波动和生产要素成本上涨风险、市场竞争加剧风险、存货管理及跌价风险。 

　　大金重工 

　　大金重工) href=/002487/>大金重工（002487）2025年年报点评—延伸海工价值链，转型系统服务商 

　　核心观点： 　公司2025年业绩实现大幅增长，主要得益于海外管桩出口规模放量，且受益于业务模式从单一产品制造向“制造、运输、存储、安装”模式转型，盈利能力稳步提升。目前公司在手订单充足，海外本土化布局不断完善，随着销售结构持续优化，以及欧洲海风装机进入放量阶段，其业绩有望保持高增长。我们调整公司2026-28年EPS预测为2.71/4.22/5.46元，给予公司目标价80元，维持“买入”评级。 

　　TCL智家 

　　发布未来三年股东回报规划，2025Q4盈利短期承压 

　　事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入185.31亿元，同比增长0.93%；实现归母净利润11.23亿元，同比增长10.22%。其中，2025Q4单季营业总收入为41.85亿元，同比-5.21%；归母净利润为1.46亿元，同比-24.81%。 　2025年TCL合肥净利率1.88%，同增0.46pct；奥马冰箱净利率15.07%，同比+1.05pct。 　洗衣机外销量大幅增长，冰箱业务稳健。分业务：2025年冰箱、洗衣机收入分别同比+0.32%、+4.81%；冰箱冷柜销量同增2%达1,682万台，其中出口量同比增长5.9%；洗衣机销量同增1%达358万台，其中出口同比大幅增长37.5%。分区域：2025年内销、外销收入分别同比-15.20%、+6.74%。自有品牌业务海外收入同比增长达115%；合肥家电海外收入同比增长率连续两年超40%。 　2025年盈利能力稳健。毛利率：2025年公司毛利率同比提升2.2pct至25.23%。其中冰箱毛利率同增2.20pct，洗衣机毛利率同增3.30pct。费率端：2025年销售/管理/研发/财务费率为3.72%/3.84%/3.67%/-0.35%，同比变动0.23pct/-0.08pct/0.17pct/0.49pct。销售费率增加主要系职工薪酬、进出口费用、保险费用等同比增加；财务费率变动主要因汇率变动，汇兑收益同比减少；研发费率增加主要系研发投入增加。净利率：公司2025年净利率同比变动0.95pct至11.52%。 　发布未来三年股东回报规划。2025年度累计现金分红总额2.2亿元，分红比例19.67%。2026-2028年股东回报规划：考虑发展阶段是否成熟及是否有重大资金安排支出，分红最低比例分别达20%、40%、80%。 　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年业绩表现及未来行业整体环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润11.96/13.12/14.1亿元，同比增长6.5%/9.6%/7.5%，维持“增持”投资评级。 　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 

　　德赛西威 

　　年报点评：智能化主业稳健增长，全球化与新业务拓展可期 

　　事件： 　公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入325.6亿元，同比+17.9%，实现归母净利润24.5亿元，同比+22.4%,扣非归母净利润24.1亿元，同比+24.1%；经营活动产生的现金流量净额28.8亿元，同比+93.1%；基本每股收益4.4元,同比+19.8%；加权平均净资产收益率21.7%，同比-1.4pct；拟向全体股东每10股派发现金红利12.5元(含税)。 　其中：Q4实现营业收入102.2亿元，环比+32.9%，同比+18.3%，实现归母净利润6.7亿元，环比+17.8%，同比+11.3%，实现扣非归母净利润6.9亿元，环比+20.7%，同比+38.7%。 　投资要点： 　深入布局汽车智能化，主营业务稳定增长。 　公司主营业务保持稳定增长，营业收入达325.6亿元，同比增长17.9%，其中，智能驾驶业务受益于城市NOA等高阶智驾功能的加速商业化落地，保持强劲增长态势，全年实现收入97亿元，同比增长32.63%，新项目订单年化销售额超过130亿元；智能座舱业务龙头地位稳固，全年实现收入205.85亿元，同比增长12.92%，新项目订单年化销售额超200亿元，公司第四代智能座舱平台在理想汽车、小米汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽集团等客户中成功配套，并获得广汽集团、吉利汽车、广汽本田等多家车企的新项目订单。 　盈利能力相对稳定，持续高研发投入。 　2025年公司毛利率为19.07%，同比-0.81pct，其中：智能座舱业务毛利率18.83%，同比-0.28pct；智能驾驶业务毛利率16.36%，同比-3.55pct。2025年公司净利率为7.6%，同比+0.29pct；期间费用方面，2025年公司期间费用率11.06%，同比-0.47pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.82%、2.06%、8.12%、0.06%，同比分别-0.04、+0.13、-0.05、-0.51pct，财务费用同比大幅减少86.59%，主要系汇兑损失减少所致。公司持续高研发投入，2025年公司研发投入达到26.37亿元，占营收比重为8.1%，研发人员占公司总人数的42.4%。 　加速完善全球化布局，出海成长空间广阔。 　2025年境外收入24.1亿元，同比增长41.12%，占收入比重提升至7.40%，同比增加1.22个百分点。公司海外业务毛利率高于国内，2025年海外业务毛利率达27.28%，同比增加1.34个百分点，高出同期国内毛利率约9个百分点。公司持续布局海外产能，印尼区域实现规模化产能贡献，西班牙工厂如期封顶，为扩大欧洲市场份额奠定坚实基础，同时服务中国车企出海需求，墨西哥工厂首个量产项目落地。客户方面持续完善全球优质客户矩阵，已斩获大众、丰田等核心客户新项目，并突破雷诺等白点客户。公司中长期海外收入占比提升空间较大，海外收入有望成为未来重要的利润增长点。 　积极布局高成长赛道，机器人与无人配送开启第二曲线。 　公司依托核心技术积累与车规级研发优势，积极布局无人车与机器人领域创新业务，开辟全新增长赛道。在机器人领域，公司发布机器人智能基座AICube，以车规级技术迁移打造高性能AI计算终端，为机器人提供核心算力与算法支撑，与多家具身智能企业推进深度合作及落地事宜，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付；在无人车领域，公司推出“川行致远”车规级低速无人车品牌，率先开启低速无人车行业车规级时代，打造S6系列平台化产品，将车规级开发标准、智能控制系统等核心技术落地应用，覆盖园区物流、城市配送、冷链运输等多场景，同时通过场景数据反哺智能驾驶算法迭代，助力物流企业实现降本增效与服务品质双升级。 　维持公司“增持”投资评级。 　预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为28.75亿元、33.10亿元、39.49亿元，对应EPS分别为4.82元、5.55元、6.62元，对应PE分别为23.65倍、20.54倍、17.22倍。公司在保持智驾与座舱双龙头地位的同时，加速海外市场布局，客户结构持续优化，布局机器人及低速无人车新赛道，2026年随着高阶智驾的持续渗透及机器人业务的商业化落地，公司业绩有望保持高质量增长。维持公司“增持”投资评级。 　风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险；新业务开拓不及预期的风险。 

　　宁德时代 

　　公司信息更新报告：量利齐升，盈利韧性再超预期 

　　2025年公司实现归母净利润722亿元，同比增长42% 　公司发布2025年报。2025年，公司实现营业收入4237.0亿元，同比+17.0%；实现归母净利润722.0亿元，同比+42.28%。其中，2025Q4公司实现营业收入1406.3亿元，同比+36.6%，环比+35.0%；实现归母净利润231.7亿元，同比+57.1%，环比+24.9%。其中，动力电池板块2025年实现营收3165.1亿元，同比+25.1%；储能电池板块2025年实现营收624.4亿元，同比+9.0%。盈利能力来看，2025年动力电池毛利率23.84%，同比略降0.1pcts；储能电池毛利率26.71%，同比略降0.13pcts。其他业务方面，公司电池材料及回收业务2025年实现营业收入218.6亿元，同比-23.8%，毛利率27.3%，同比提升16.8pcts；电池矿产资源业务2025年实现营业收入59.8亿元，同比+8.8%，毛利率11.3%，同比+2.7pcts。此外，2025年末公司存货945亿元，较年初增加347亿元。其中发出商品387亿元，较年初增加149亿元。公司是全球锂电龙头，我们上调原有盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分别为960.26、1157.93亿元(原为902.20、1102.74亿元)，新增预计2028年归母净利润为1393.52亿元，当前股价对应PE分别为17.9、14.8、12.3倍，维持“买入”评级。 　2025年公司动力电池销量同比+42%，储能电池销量同比+29% 　2025年公司实现锂离子电池销量661GWh，同比+39.16%。其中，动力电池销量541GWh，同比+41.9%，公司全球动力电池市占率提升1.2pcts至39.2%，连续9年市占率位居全球第一；储能电池销量121GWh，同比+29.1%，公司储能电池出货量连续5年位居全球第一。2025年公司锂电池产能772GWh，产量748GWh，对应产能利用率96.9%。截至2025期末在建产能321GWh。 　风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。 

　　迈为股份 

　　迈为股份) href=/300751/>迈为股份（300751）重大事项点评—50亿元投资钙钛矿叠层、半导体设备项目，极大开拓成长空间 

　　核心观点： 　公司3月6日发布公告，计划投资50亿元扩产钙钛矿叠层、半导体设备产线。本次项目从投资额、对应产能与产值来看均超出市场预期，我们认为公司对技术成熟度与下游客户需求有较强信心，项目投产后将进一步巩固公司在光伏前沿场景与半导体先进制程的领先优势，极大开拓公司成长空间。我们给予公司2026年100xPE，对应市值1066亿元，目标价382元，维持“买入”评级。 

　　华利集团 

　　2025年收入增长4%，分红率进一步提升至76% 

　　事项： 　公司公告：2026年3月10日，公司公布2025年业绩快报及分红预案，2025年营业收入同比增长4.1%至249.8亿元；归母净利润同比减少16.5%至32.1亿元；扣非归母净利润同比减少13.9%至32.6亿元。提议每10股派发11元，叠加中期分红，全年分红率约76.4%。 　国信纺服观点：1)新客户增量对冲部分压力，但产能爬坡与结构调整影响短期盈利。2025年公司净利率为12.8%，同比下滑3.2个百分点，利润承压主受新工厂爬坡、客户结构变化影响；单四季度收入同比下滑3.0%至63.0亿元，归母净利润同比下滑22.7%至7.7亿元，净利率同比下滑3.1百分点至12.2%，环比下滑0.5百分点预计主受汇率波动影响。分量价看，2025年销售运动鞋2.27亿双，同比增长1.6%；人民币口径单价约为109.8元，同比增长约2.4%。单价增长主要受益于高单价客户订单增加。2025Q4销售运动鞋0.59亿双，同比-2.4%；人民币口径单价约为106.8元，同比-0.6%。2)风险提示：产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险；3)投资建议：盈利短期承压，看好中长期成长空间及现金回报价值。2025年公司业绩基本符合预期，盈利承压主受新厂产能爬坡、新老客户结构变化、汇率波动等因素影响；2026年受益于新客户与新产能放量，销量和利润率有望环比改善，但部分老客户对订单和盈利仍有拖累，同时关税和汇率影响高仍存在不确定性；长期产能扩张和利润率修复有较大弹性。此外高分红提供安全边际，当前估值对应2026年接近5%股息率，高股息与基本面反转构成估值底部支撑，看好中长期现金回报价值。基于2025业绩快报及老客订单拖累我们下调盈利预测，预计公司2025~2027年净利润分别为32.1/34.7/42.4亿元(前值为33.2/40.6/46.9亿元)，同比-16.5%/+8.1%/+22.3%。基于盈利预测下调，下调目标价至54.5~58.1元(前值为60.7~64.3元)，对应2027年15-16xPE，维持“优于大市”评级。