聚焦高龄医养赛道

作为锦欣集团旗下三大支柱产业之一锦欣康养以医疗和养老结合的模式作为业务切入点

业绩方面2023年2024年和2025年前三季度锦欣康养营业收入分别为4.89亿元6.05亿元和5.47亿元净利润分别为0.27亿元0.40亿元和0.26亿元对于营收规模的提升公司在招股书中表示主要通过收购香港养老院舍及上海国松集团拓展业务以及现有养老设施运营的提升

营收结构上锦欣康养的收入主要来自医养结合设施运营和其他护理设施运营两大业务板块截至2025年9月末上述两大业务在营收中的占比分别为49.9%和41.9%医养结合设施为入住人员提供日常生活协助医疗护理康复等一系列服务其他护理设施则承担公司养老网络的基层医疗服务并在需要时升级至医养结合设施

进一步梳理不难发现突破区域局限拓展在全国的业务范围成为近年来锦欣康养布局的关键2023年公司的营收全部来自川渝地区到了2025年9月末川渝地区收入占比降至71.8%大湾区为15.4%长三角地区为12.8%

从公司招股书来看相较于宽泛的大健康模式锦欣康养的核心竞争力在于聚焦细分需求通过锚定80岁以上高龄且存在行动障碍慢性病及认知障碍等有迫切养老需求人群构建医疗+养老闭环服务体系招股书显示截至2025年9月末公司在全国运营38家养老设施床位容量达到8333张医养结合设施的入住率达84.8%

资本运作层面锦欣康养已完成多轮融资今年2月公司完成合计4000万美元B-1与B-2轮融资由奥博资本独家投资值得注意的是2023年8月公司就已与奥博资本订立股份认购协议但因离岸重组等交割条件未及时达成双方于2026年2月修订股份认购协议

股权方面锦欣集团合计控制68.60%股权为锦欣康养的控股股东奥博资本持股17.09%为第二大股东四川省健康养老投资成都锦江投资等国资背景机构参股了锦欣康养的附属公司成都锦欣康养产业集团有限公司简称成都锦欣康养

并购埋下商誉隐患

得益于对外扩张并购锦欣康养逐步构建起在川渝长三角大湾区等多地的业务版图

2023年锦欣康养启动收购香港安老院舍拓展香港业务2024年公司向复星医药旗下的健嘉医疗收购上海国松集团以此强化在长三角的布局2025年12月公司又通过重组将锦欣精神病医院和锦欣幸福家纳入体系进一步完善医养产业链

并购在带来规模快速扩张的同时锦欣康养的商誉也随之水涨船高为长期盈利埋下隐患公司商誉从2023年末的0元增长至2025年9月末的2.22亿元主要因收购香港安老院舍和上海国松集团而产生

合规运营的问题同样不容忽视锦欣康养在招股书中坦言公司目前有13家医疗设施均为医保定点医疗机构任何导致公司不再符合公共医疗保险计划保障资格的情况都可能影响经营业绩

此外收购后的整合与协同工作也更加考验锦欣康养管理层的运营能力以苏州福星医疗养老产业集团有限公司简称苏州福星为例2022年10月成都锦欣康养收购苏州福星旨在拓展公司在长三角的业务布局但由于双方在发展策略上存在分歧2025年7月成都锦欣康养与苏州福星股东订立减资及重组协议对苏州福星进行业务分割此次整合波折也反映出跨区域并购在管理理念和团队协同等方面的现实难题

根据招股书锦欣康养拟将募集资金投入扩展养老设施网络提高设施网络的运营效率与服务质量提升品牌知名度与营销效果面对人口老龄化趋势公司能否平衡规模扩张与盈利质量在银发经济浪潮中行稳致远仍有待时间的进一步检验