中财投资网(www.161588.com)2026/3/11 9:21:01讯：

　　中联重科 

　　公司深度研究：老牌劲旅，再书华章 

　　本篇报告解决了以下核心问题：1、公司产品面向三大市场(工程机械、农业机械、矿山机械)的β分析；2、公司四大逻辑有望持续兑现：1)国内复苏带来利润弹性；2)海外拓展带来确定性增长；3)新兴板块打造第二增长曲线；4)具身智能有望提升公司估值。 　工程机械老牌劲旅，“两纵两横”全球布局：1)老牌劲旅，历史悠久：公司前身是原建设部长沙建设机械) href=/600984/>建设机械（600984）研究院，拥有60余年的技术积淀，是中国工程机械技术发源地。2)“两纵两横”全球化布局：截至2025H1，依托全球已建成的30余个一级业务航空港、430多个二三级网点，公司正推动网点建设从区域中心向重要城市延伸，构建更高效的全球销服网络。3)优势板块稳固地位，新兴业务打造新成长曲线：混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械是公司三大传统优势产品线，公司主导产品市场地位稳固；2021年以来随着房地产行业下行，公司通过打造多产品版图来平滑受地产影响较大的起重机械与混凝土机械业务。 　公司产品面向三大市场，行业β正当时： 　1)工程机械：据KHL数据，2024年全球工程机械市场规模达到2380亿美元，即市场规模超1万亿元人民币；行业β呈现内需弱复苏+出口维持较好景气度的共振趋势。 　2)农业机械：全球农机市场规模约为1万亿人民币，行业β呈现内需探底+海外市场呈现较好景气度，未来竞争格局胜负在于海外的广阔市场以及基于新能源和智能化的产品开发。 　3)矿山机械：据弗若斯特沙利文预计2026年市场规模将超过8000亿元，同时市场有望持续扩张，至2030年规模有望达到人民币10256亿元；行业β直接受益有色涨价下矿企的资本开支。 　公司四大逻辑有望持续兑现： 　1)国内复苏带来利润弹性：工程机械内需多复苏因素具备，土方设备率先复苏。尽管房地产仍然承压，但在非土方设备调整至低基数的情况+国内仍有多条非房建的投资通道在吸纳设备需求下，我们认为后周期设备的复苏趋势向上，公司作为非土方设备龙头，有望充分受益。 　2)海外拓展带来确定性增长：截至2025H1，公司海外营收占比达到55.6%，公司海外毛利率维持在31.4%，高于国内7.3pct。在端到端直销模式的支持下，中联重科) href=/000157/>中联重科（000157）以“航空港模式”为核心搭建全球化运营体系推进本土化战略，端到端直销模式带来公司自2022年以来的海外毛利率的迅速提升。 　3)新兴板块打造第二增长曲线：加速培育壮大土方机械、农业机械、矿山机械、高空作业机械等新兴业务板块，新兴板块业务有望持续突破。 　4)具身智能有望提升公司估值：公司自2024年起布局具身智能人形机器人，目前已推出多款自主研发样机，在具身智能赛道具备软硬件一体化全栈自研能力的完整布局。在具身智能业务上，通过全栈自研能力的提升+应用场景的数据采集+政策支持，公司有望打造未来的“第三增长曲线”。 　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入为501、580、678亿元，同比+10%、+16%、+17%；预计实现归母净利润48、59、73亿元，同比+37%、+23%、+24%，对应PE分别为17/14/11X。公司产品面向三大超大规模市场，行业β正当时，同时公司四大逻辑有望持续兑现。维持“买入”评级。 　风险提示：政策风险：工程机械行业与基础建设密切相关，宏观政策不及预期可能会影响下游需求，从而影响公司收入；基建、地产投资不及预期风险；市场风险：大国博弈及地缘政治和贸易保护给公司国际市场带来不确定性，同时国内市场存在竞争加剧而影响盈利能力的风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。 

　　尚太科技 

　　尚太科技跟踪点评—出货保持高增，新产能蓄势待发 

　　核心观点： 　公司2025Q3实现营收21.18亿元(同比+38.73%，环比+20.32%)，归母净利润2.32亿元(同比+4.87%，环比-3.37%)，公司2025Q3出货量环比增长迅速，主要系锂电市场景气度快速提升。我们预计后续公司出货有望持续高增；相应的，公司马来西亚与山西在建产能投产在即，公司预计2026年末将实现超50万吨一体化产能，助力公司持续增长。我们认为公司盈利能力持续稳健，有望在激烈的行业竞争中保持领先地位，我们看好公司作为人造石墨负极材料领先企业的投资价值，上调公司目标市值为273亿元，对应目标价105元，维持“买入”评级。 

　　新和成 

　　海外供给收缩有望助力产品景气上行 

　　2月底以来，伊朗及中东地区地缘冲突下，中东部分国家能源设施受损及霍尔木兹海峡运输受阻等因素，导致全球LNG、甲醇、丙烷/丙烯、硫磺等提价及缺货担忧。由于天然气/甲醇/丙烯/硫磺是蛋氨酸生产的主要原材料，原料供应不稳定及提价导致的海外供给隐忧，有望带动蛋氨酸价格持续上行，新和成) href=/002001/>新和成（002001）基于国内原料和能源供应相对稳定性或充分受益。中长期而言，新和成蛋氨酸、维生素等产能，由于能源、劳动力和制造成本等综合竞争力相较海外企业显著占优，在海外供应稳定性下降及潜在退出环境下，公司全球份额有望持续增长。考虑到蛋氨酸等景气上行，我们上调公司27-28年归母净利润预测，上调目标价至52.63元(上调38%)，维持“买入”评级。 　能源/原料供应压力冲击海外产能，蛋氨酸供需向好景气有望上行 　据秣宝网，2月底以来，由于地缘冲突等导致海外天然气/硫磺等原料涨价和供应短缺问题频现，赢创新加坡蛋氨酸工厂和住友化学亚洲公司已陆续宣告不可抗力。据博亚和讯，2025年全球蛋氨酸产能约255万吨，其中中国本土产能约102万吨(占比约40%)，其余产能主要集中于欧洲(21%)、日本(10%)、东南亚(16%)和美国(13%)，我们预计在地缘冲突扰动海外天然气、硫磺等供给，以及硫磺因全球炼厂副产量中长期下滑等影响下，海外蛋氨酸供给承压问题或短期难解。据博亚和讯，3月10日固体蛋氨酸市场报价28.75元/kg，较年初上涨63%，国内蛋氨酸价差亦显著扩大。考虑到下游需求旺季临近及海外供给下滑共同驱动，我们预计蛋氨酸景气有望持续上行。新和成蛋氨酸产能均位于国内，原料采购价格和供应稳定性等方面较海外产能具备显著优势，有望充分受益。 　维生素景气短期亦有改善，海外供给收缩下公司份额有望借势扩大 　据博亚和讯，3月10日VE报价68.5元/kg，较年初亦上涨23%，其中海外供给隐忧亦有带动。考虑到公司蛋氨酸、维生素等产品竞对以欧洲、日韩企业居多，短期而言，我们认为海外因能源/原料供应和成本压力导致阶段性供给下滑或助力产品景气；中长期而言，新和成依托国内能源/原料供应链稳定性和成本等综合优势，有望依托技术和成本竞争力等持续扩大全球份额。除此二者外，公司香精香料、新材料、生物制造等板块亦保持品类和规模的持续扩张，有望助力公司持续成长。 　盈利预测与估值 　考虑到蛋氨酸等价格有望持续上行，我们预计公司25-27年归母净利润67/85/96亿元(其中26-27年上调16%/19%)，CAGR为18%。参考可比公司26年一致预期平均19xPE，给予公司26年19xPE，上调目标价至52.63元(上调38%，前值38.24元，对应26年16xPEvs可比公司均值26年16xPE)，维持“买入”评级。 　风险提示：海外供给下滑存在不确定性；需求不及预期；竞争格局恶化。 

　　大金重工 

　　公司信息更新报告：全球海工装备龙头，转型海风一站式系统服务商 

　　高质量海外海工项目交付持续放量，业绩创历史新高 　大金重工) href=/002487/>大金重工（002487）发布2025年年报，公司实现营业收入61.74亿元，yoy+63.3%，实现归母净利润11.03亿元，yoy+132.8%；其中2025Q4实现营业收入15.78亿元，yoy+7.1%，QOQ-10.0%，实现归母净利润2.16亿元，yoy+12.6%，QOQ-36.6%。公司的产品和服务由海上风电基础装备制造逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，实现了从产品供应商向系统服务商的转型升级，考虑到公司在手订单丰富，海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，我们维持公司2026-2027年的盈利预测，预计公司2026-2027年的归母净利润为16.02/20.45亿元，新增2028年归母净利润预测为23.50亿元，当前股价PE为26.0、20.4、17.7倍，我们持续看好公司作为全球海工系统服务商的发展潜力，维持“买入”评级。 　在欧洲加强能源自主的背景下，海风战略价值持续提升 　在地缘政治紧张的局势下，欧盟大部分能源依赖化石燃料进口，凸显海风作为可再生、低碳且本地化的能源战略价值。2025年欧洲海风拍卖规模达到15.3GW，为历史第二高，当前欧洲已拍卖待实施的海上风电项目规模储备充沛。 　战略转型系统服务商，覆盖制造、运输、存储、安装全链条综合解决方案 　公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并与欧洲多家头部海上风电开发商形成战略性、长期性的合作伙伴关系。除了海工产品制造，公司自主研发的高端甲板运输船可实现全球风电项目的定制化跨洋运输需求，2025年10月，首制4万吨甲板运输船在公司盘锦造船基地顺利吉水，并计划于2026年使用自有运输船只交付海外航运任务。另外，公司在欧洲已布局丹麦、德国、西班牙三个港口，自有船只、自有航运、自管码头都将提升公司的交付能力和盈利水平。 　风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。 

　　比亚迪 

　　比亚迪(002594.SZ/01211.HK)重大事项点评—二代刀片电池与闪充技术发布，电动化上半场完美收官 

　　核心观点： 　公司召开二代刀片电池与闪充技术发布会，实现9分钟充满97%的超快充以及-30摄氏度下12分钟充满97%的低温超快充，远超行业水平；此外公司发布闪充桩，计划在2026年内建设2万座闪充站，实现对城市与高速服务区的全面覆盖；公司同时发布多款搭载二代刀片电池与闪充技术的车型，包括宋ultra、方程豹钛3等，价格低至15万元价格带。我们认为二代刀片电池与闪充桩的组合将解决电动车的核心痛点，有望进一步带动公司国内市场销量的企稳回升与新能源汽车渗透率提升，从而实现电动化上半场的完美收官。我们看好公司在电动化、高端化、全球化、智能化领域的积累与突破，看好公司作为全球新能源汽车龙头的投资价值，维持A+H“买入”评级。 

　　天赐材料 

　　2025年净利润YOY+181%，产品量价齐升，建议“买进” 

　　结论与建议： 　公司发布2025年报，实现营收166.5亿元，YOY+33%，实现净利润13.6亿元，YOY+181.4%(扣非后净利润13.6亿元，YOY+256%)，折合EPS为0.71元，公司业绩符合预期，位于业绩预告中值。 　锂电产业景气度明显提升，公司排产饱满，产品供不应求。公司签订多个大单，未来3年增长确定性强。我们上调公司2026/2027/2028年的净利润分别至75.3/98.4/123亿元,YOY+453%/+31%/+25%，EPS分别为3.7/4.84/6.06元，A股按当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为11.7/9.0/7.2倍，建议买进。 　公司2025年净利润同比大幅增长181%:公司发布2025年年报，实现营收166.5亿元，YOY+33%，实现净利润13.6亿元，YOY+181.4%(扣非后净利润13.6亿元，YOY+256%)，折合EPS为0.71元，公司业绩符合预期，位于业绩预告中值。分季度看，公司Q4实现营业收入58.07亿元，YOY+58.9%，实现净利润9.4亿元，YOY+546%(扣非后净利润9.87亿元，YOY+940%)，折合EPS为0.49元。 　由于下游电动车、储能等需求旺盛，并且公司市场竞争力强，核心产品电解液全年销售超过72万吨，同比增长约44%；价格方面，随着关键原材料6F供不应求价格暴涨，25Q4起电解液产品价格大幅回升，根据隆众资讯数据，电池用电解液25Q4单季涨幅71%。公司原材料自供，充分受益于价格回升，带动单季度毛利率升至30.1%，同环比分别增10.26个百分点和13.3百分点。2025全年来看，公司毛利率为22.2%，同比增3.3pcts。费用率方面，公司销售费用率和财务费用率同比分别下降0.17和0.38个百分点，管理费用率同比基本持平。 　锂电池需求旺盛，2026年公司业绩可期：市场预计2026年锂电池需求同比增长超30%。储能方面，1-2月国内储能新增装机容量同比增472%；新增招标容量同比增129.4%，体现了储能需求的火热。动力方面，电动车市占率仍在稳步提升(包括乘用车和商用车)，并且单车带电量增加趋势明显，预计动力电池需求增速仍将超20%。公司与多家锂电池核心客户签订了长单，供应关系稳固，我们预计2026年电解液销量同比增近4成。价格方面，截止3月9日，电解液价格为3.15万元/吨，YOY+49%。目前公司排产饱满，供不应求，我们预计电解液价格向好的态势将在2026年延续，公司业绩有望大幅增长。 　当前公司6F年产能折固约11万吨(全球市占率约33%)。公司计划2026-2028年分别新增6F产能4/6/6万吨，到2028年底产能超27万吨，较2025年底增145%。公司单位产能投资成本及生产成本均显著低于行业平均水平，随着产能释放，公司有望进一步提升市占率。 　盈利预期：我们上调公司2026/2027/2028年的净利润分别至75.3/98.4/123亿元,YOY+453%/+31%/+25%，EPS分别为3.7/4.84/6.06元，A股按当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为11.7/9.0/7.2倍，建议买进。 

　　汉得信息 

　　火山引擎发布ArkClaw，商业生态推进利好汉得信息 

　　核心观点： 　事件：火山引擎于3月9日正式上线ArkClaw。OpenClaw发布以来，以超过28.7万的GitHub星标数(数据来源：GitHub官网)，超越Linux成为GitHub平台上最受欢迎的开源项目。其带来了强大的Agent能力，但无论是云端还是本地部署都需要复杂的环境配置，并且手动配置APIKey等繁琐流程，对非技术用户门槛较高。基于此，火山引擎开发了ArcClaw--一款开箱即用的云上SaaS版OpenClaw，无需任何复杂配置，打开网页即可使用7×24小时在线的AI助手。 　政策利好持续释放，OpenClaw生态有望进一步完善。多地政府出台了相关政策助力OpenClaw发展。例如深圳发布的《“深圳市龙岗区支持OpenClaw&OPC发展的若干措施》和无锡发布的《关于支持OpenClaw等开源社区项目与OPC社区融合发展的若干措施》，都提到了将以现金补贴的方式对OpenClaw的相关项目提供包括专属数据服务支持、智能体工具采购支持、AIGC模型调用等支持。 　盈利预测与投资建议。在OpenClaw等智能体平台引爆的新一轮Agent浪潮中，火山引擎正加速将其多模态大模型能力和云渠道下沉到各行业企业端，而汉得信息) href=/300170/>汉得信息（300170）作为火山引擎的核心战略合作伙伴，两者有着多年合作经验，共同完成了包括面向大消费行业的品牌玩伴解决方案等项目产品(数据来源：火山引擎官微公众号)。展望不久的将来，伴随OpenClaw等类似产品的持续渗透，如从C端至B端，和政府对该类产品的实质性补贴，相应的企业端订单有望增长，进一步利好具备多年软件咨询实施经验和深刻行业壁垒的汉得信息。我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.5亿元、3.0亿元、3.8亿元。参考可比公司估值，我们给予汉得信息26年110xPE，对应合理价值为32.70元/股，维持“买入”评级。 　风险提示。AIAgent商业化落地进展存在波折反复；下游客户审慎投入；项目交付节奏的不确定性。 

　　迈为股份 

　　投资50亿元于钙钛矿叠层&半导体设备，看好公司光伏&半导体平台化布局 

　　公司钙钛矿HJT叠层转换效率已达32.5%，投资35亿元持续加码：迈为拟与吴江经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，以自有资金及自筹资金35亿元用于建设钙钛矿叠层电池成套装备项目，计划用地约135亩。近日经德国弗劳恩霍夫太阳能系统研究所认证，迈为自主研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层电池，光电转换效率达32.5%，采用公司自研可量产设备与工艺，基于工业级110um厚度硅片制备，通过优化钙钛矿钝化工艺、创新开发低损伤TCO材料及配套工艺，推动效率进一步提升，从32.38%到32.5%，仅用时两个月。 　半导体前道设备加速突破，投资15亿元用于扩建：公司控股子公司宸微设备拟与吴江经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，以自有资金及自筹资金15亿元投资建设半导体装备研发制造项目，计划用地约83亩。宸微设备主要专注于半导体晶圆制造前段制程设备的研发、制造，其自主研发生产的半导体高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备凭借差异化技术创新实现关键突破，已进入多家头部晶圆客户和存储客户，进入量产阶段。 　硅基HJT为太空光伏最优方案，HJT设备龙头将充分受益：全球卫星发射数量成指数级增长，原有三节砷化镓电池由于产能、成本、原材料等问题无法满足GW级别部署，HJT因其柔性减重、成本低、不受原材料限制等特性成为短期最优替代方案，远期转向钙钛矿-HJT叠层电池。迈为为太阳能丝网印刷及HJT整线设备龙头，市占率长期位居国内首位，且深度布局钙钛矿整线设备将充分受益于太空光伏技术演进。 　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润为7.6/8.8/11.0亿元，当前市值对应PE为94/82/66倍，维持“买入”评级。 　风险提示：研发投入不及预期，下游扩产不及预期。 

　　信德新材 

　　公司信息更新报告：主、副产品涨价有望释放利润弹性 

　　受益下游需求旺盛及原油涨价，公司主、副产品售价均有望大幅提升 　公司是锂电负极包覆材料龙头，主产品为负极包覆材料和沥青基碳纤维制品，副产品为炭黑原料油(橡胶增塑剂)和裂解萘镏分。主产品方面，由于销量环比提升且中高和高软化点产品占比环比提升，2025Q3盈利水平已得到改善。由于锂电需求旺盛，负极包覆材料供需紧平衡，公司主产品售价有望进一步提升。副产品方面，由于炭黑原料油(橡胶增塑剂)为石油化工下游的大宗产品，其销售价格随行就市，主要跟随上游石油的市场行情波动。2026年以来，石油价格大幅上涨。截至3月9日MICEX布伦特原油已接近100美元/桶，年内涨幅超60%。 　截至2025Q3公司大连基地副产品尚有一定库存，在副产品价格回升的基础上，公司有望将加大副产品出货，增厚利润。我们下调2025年盈利预测为0.43亿元(原为1.54亿元)，新增预测2026-2027年归母净利润分别为3.70、4.96亿元，当前股价对应PE分别为118.3、13.6、10.2倍，公司主、副产品涨价有望释放利润弹性，维持“买入”评级。 　负极包覆材料龙头，一体化构筑成本优势 　截至2025年10月底，公司已形成大连+成都南北两大生产制造基地布局，拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年，且产能具有一定弹性，2025Q3两大基地通过技改产能均有一定提升。其中大连基地将原料端向上游延伸至乙烯焦油，具有一体化产能优势；成都昱泰具有良好的成本优势与区位优势。2026年3月，公司以股权转让和增资的方式取得福建中碳51%的股权，福建中碳已与福建古雷石化建立乙烯焦油供应关系，本次收购使得公司进一步降低原材料运输成本。 　风险提示：原材料价格上涨、盈利水平不及预期。 

　　宁德时代 

　　业绩略超预期，景气趋势确立 

　　业绩简评 　3月9日，公司发布2025年财报，①2025全年：实现收入4237亿元，同+17%；实现归母722亿元，同+42%；实现扣非645亿元，同+43%。②Q4：实现收入1406亿元，同/环+37%/35%；实现归母232亿元，同/环+57%/25%；实现扣非209亿元，同/环+63%/27%。毛利率、扣非净利率分别28%、17%，净利率同/环+2/-1pct。业绩略超预期。 　经营分析 　2025年具体业绩拆分： 　量：公司2025年/Q4出货661/221GWh，预计动力/储能分别80%/20%，Q4同/环+54%/34%，2025年动力/储能同+42%/30%。公司动力、储能稳居全球第一。 　价：拆分Q4均价0.57元/Wh，基本稳健；2025年动/储分别0.59/0.52元/Wh，同-12%/-16%。 　利：拆分2025年/Q4净利0.08元/Wh，较H1略有提升、环比基本持平。公司在本轮上游涨价周期中保持盈利稳健，主要系强化客户间联动机制，及上游资源布局完备等。 　库存：2025年公司商品库存余额261亿元，测算小于1个月(47GWh)，金额同+111%，主要系储能及海外中转量增等，为合理水平。仍维持70～80天周转天数。 　现金流/资本开支：Q4经营现金流净额526亿元，同/环+78%/139%，现金流大幅增加主要系销售收入增长、销售回款增加。Q4资本开支123亿元，同/环+24%/24%。在建项目321GWh，截至25A产能772GWh，稼动率全年97%。 　盈利预测、估值与评级 　公司作为全球锂电龙头，受益于扩产提速与技术突破，2026年中游涨价及地缘冲突挑战下仍预计保持稳健增长，随着储能及商用车需求爆发，叠加钠电、固态等新技术突破，公司业绩有望持续突破前高。预计2026、2027、2028年公司归母净利分别948、1217、1499亿元，对应17、13、11xPE。维持买入评级。 　风险提示 　全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。