中财投资网(www.161588.com)2026/3/10 5:53:11讯：
银轮股份
国泰海通证券——深度报告：从车用到全场景，平台型热管理龙头腾飞
维持增持评级，上调目标价至64.5元。公司从车用热管理向全场景拓展，第三曲线业务进入收获期。北美缺电带来下游主备电源装机加速，公司加速获取电力设备订单。公司海外工厂逐步扭亏为盈，全球化加速，调整公司2025-2027年EPS预测为1.07(-0.07)、1.50(+0.01)、1.99(+0.08)元。电力与算力共振，液冷需求爆发，数字能源进入收获期，积极布局机器人，打造成长第四曲线，参考可比公司估值，给予公司2026年43倍PE，上调目标价至64.5元(原为49.02元)，维持增持评级。 深耕汽车热管理四十余年，全球化进入加速期。公司在以换热器产品为主的热管理上积累深厚，抓住新能源汽车发展机遇，从零件向系统发展，不断提升价值量，实现平台型热管理公司跃迁。公司布局海外市场十余年，2023-2025年陆续实现海外各个工厂的扭亏为盈，海外经营顺利，全球贸易摩擦背景下，加速海外订单获取，全球市场有望为汽车业务提供新增长空间。 北美缺电加剧，电力设备相关订单不断落地。北美算力投资扩张，新建数据中心加剧北美电力短缺，北美主备电源电力设备装机加速，GEV、西门子能源、三菱重工等头部企业2026-2030年排产饱满，卡特彼勒计划2030年前分批扩产大型发动机和工业燃气轮机产能。公司2024年首次获取客户订单后不断扩张品类，柴油发电机(备电)冷却业务已进入量产阶段，2026年3月斩获国际客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，公司作为核心供应商持续受益北美缺电机遇，相关订单不断落地，推动公司收入业绩增长。 AI液冷与机器人共振，三四增长曲线打开新空间。随着高算力需求的爆发，芯片和数据中心热管理从风冷向液冷发展，智算中心低PUE政策约束下，液冷方案成为必选项。储能、超充等领域的散热要求提升，液冷技术的渗透率不断提升。公司把握AI浪潮下多场景的液冷需求，数字能源第三增长曲线步入收获期。公司2024年成立机器人研究院，布局包括旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等，着力打造第四成长曲线。机器人产业链量产拐点即将到来，公司全面布局具身智能，打开中长期发展的新空间。 风险提示：原材料价格波动；新能源汽车需求下滑；全球贸易摩擦加剧；新业务订单不及预期。
中国海油
光大证券——事件点评：增持体现大股东发展信心，地缘风险凸显公司战略价值
事件：公司发布《关于实际控制人增持公司股份进展的公告》，截至2026年3月4日，中国海油)
href=/600938/>中国海油（600938）集团累计增持公司A股股份70万股，约占公司已发行股份总数的0.0015%，增持金额人民币3001万元(不含税费)；累计增持公司港股股份2430万股，约占公司已发行股份总数的0.0511%，增持金额人民币3.73亿元。 点评： 增持彰显大股东对公司发展信心，看好公司长期发展前景。2025年4月9日，公司披露了《关于实际控制人增持公司股份计划的公告》，公司实际控制人中国海油集团拟自2025年4月8日起的12个月内增持公司A股及H股股份，拟增持金额累计不少于人民币20亿元(含本数)，不超过人民币40亿元(含本数)。截至3月4日，公司已增持金额为4.03亿元，已增持股份总数为2500万股。本次增持体现了中国海油集团对公司未来发展前景的信心，表明公司对资本市场的积极态度。 地缘政治风险驱动油价上行，公司践行增量降本之路长期价值凸显。当前美伊冲突持续发酵，原油价格持续上涨，我们预计地缘政治不确定性将驱动油价在中长期内保持高位运行。公司油气产量快速上行，2021-2024年公司原油产量CAGR为8.0%，天然气产量CAGR为10.5%。公司25-27年远期产量增速计划分别为5.9%、2.6%、3.8%，远期产量增速趋于稳定。2024年，公司油气当量储量为73亿桶油当量，储量现金流价值仍被低估。25年前三季度公司桶油主要成本为27.35美元/桶，同比-2.8%，在国内远低于中国石油、中国石化，在海外低于埃克森美孚、雪佛龙和壳牌，具备国际竞争力。公司将抓好新能源资源获取和项目开发建设工作，推动海上风电发展与增储上产同向发力，坚持油气与新能源融合发展，油气绿色生产成效显著。公司担当保障国家能源安全重任，践行增量降本之路，积极推动增储上产，油气并举加速新能源转型，战略价值不断提升，有望实现穿越油价周期的成长。 盈利预测、估值与评级：考虑到25H2油价中枢低于我们预期，我们下调公司25年盈利预测，维持26-27年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为1254(下调9%)、1398、1443亿元，折合EPS分别为2.64、2.94、3.04元/股。得益于优秀的产量增长和成本控制，公司有望充分受益于油价上涨弹性，我们维持对公司A股和H股的“买入”评级。 风险提示：油气价格大幅波动，勘探开发项目进度不及预期，海外市场风险。
比亚迪
中泰证券——闪充发布会点评：二代刀片和兆瓦闪充新技术亮相，重点强调新车周期及海外放量
事件：2026年3月5日，公司在深圳大运中心体育馆举行“闪充中国改变世界”发布会并正式发布“第二代刀片电池及闪充技术”。该技术创造了全球量产车的最快充电速度纪录：常温情况从10%电量至70%电量只需5分钟，而从10%电量到97%电量只用9分钟即可；另外该技术在低温情况下也具备非常优异的表现，在零下30度场景下从20%电量充电至到97%电量，只比常温多出3分钟充电时间。 2026年年底前建设2万座闪充站，配合新车节奏有望打开国内需求；技术发布会上公司也同步推出了搭载二代刀片电池和兆瓦闪充的新车型，如：仰望品牌的2026款仰望U7(售价65.8万元起)、2026款仰望U8(售价100.8万元起)、腾势品牌的全新腾势Z9GTEV(售价26.98万元~36.98万元)、方程豹品牌的钛3闪充版和钛7EV闪充版、王朝网的大唐和宋UltraEV(售价15.5万元~18.5万元)以及海洋网的2026款海狮06EV(售价15.99万元~17.99万元)、海豹07EV(售价16.99万元~18.99万元)和海洋旗舰轿车海豹08，正式开启了2026年的新车周期。此外，为了使购车消费者能尽快享受到新技术，比亚迪)
href=/002594/>比亚迪（002594）同步启动“闪充中国”战略，预计到今年年底建设落成20000座闪充站，实现一二线城市3公里内、三四线城市5公里内、五六线城市6公里内就有闪充站，确保用户在城区90%区域的5公里内就能使用闪充服务，我们认为新技术开启的新车发布周期有望持续打开比亚迪国内购车需求。 2026年向后展望，我们反复强调出口是公司长逻辑最重要支撑；出口方面，公司进一步加速自建船队+海外工厂建设。运力方面，2025年全年公司形成8艘滚装船规模的船队(均为7000/9200车位，合计运力约6.5万辆，假设单船年运输5次对应约32.5万辆运能)；产能方面，此前乌兹别克斯坦、泰国工厂已经投产，5月公司欧洲总部落地匈牙利，7月公司巴西乘用车工厂举行首车下线仪式，8月公司官宣马来西亚工厂项目，预计公司海外产能有望持续向上。此前我们在深度报告《比亚迪深度研究系列(2)：复盘丰田成功有迹可循，海外拓展星辰大海可期》中曾复盘丰田出海历程以此作为对比亚迪海外业务的研究参考：销量维度，1990和1999年丰田日本国内销量分别为250.4万辆和166.4万辆(-33.5%)，海外销量分别为237.0万辆和305.8万辆(+29%)；业绩维度，1990和1999年丰田整体净利润4314.5亿日元和4068.0亿日元(-5.7%)；丰田整体出现国内销量承压及整体业绩承压情况(海外销量增长)；然而，同期股价维度，1990-1999年期间丰田股价涨幅195%(同期日经指数-67%)，我们认为，参考丰田经营历程，出海业务有望在国内销量承压阶段对股价产生正向影响。 盈利预测：预计公司25/26/27年将实现营收8370.9/9654.1/10806.9亿元(同比+8%/15%/12%)，归母净利润395.4/439.7/522.7亿元(同比-2%/+11%/+19%)，对应PE为21.6/19.4/16.3x，维持“买入”评级。 风险提示：友商竞品推出、行业竞争加剧、价格战等
大金重工
国联民生——2025年年报点评：业绩符合预期，战略转型加速推进
事件：2026年3月5日，公司发布2025年年报，2025年实现收入61.74亿元，同比增加63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增加132.82%；扣非归母净利润10.77亿元，同比增长148.68%。单季度来看，25Q4公司收入15.78亿元，同比增长7.12%；归母净利润2.16亿元，同比增长12.59%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长3.15%。盈利能力方面，25年公司毛利率31.18%，同比+1.36pcts；净利率约17.87%，同比+5.33pcts。 截至2025年底，公司经营性现金流量净额12.27亿元，相较上年净增加1.44亿元；资产总额144.91亿元，同比增长25.33%；净资产82.80亿元，同比增长13.87%。 出口规模持续增长，海外海工在手订单饱满。2025年公司出口收入45.97亿元，同比增长165.26%；出口业务收入占总营收比重74.46%，同比提升28.61pcts；出口业务毛利率33.95%，出口产品的毛利贡献占比从59.16%提升至81.06%。2025年公司陆续签订多个海外优质订单，所签项目内容进一步向附加值高的系统服务扩充；截至报告期末，公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，项目覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群。 自建船只+自有航运+自管码头，向系统服务商转型升级。1)2025年10月，大金重工)
href=/002487/>大金重工（002487）首制4万吨甲板运输船在公司盘锦造船基地顺利吉水，并于2026年2月启动首航任务；2026年盘锦造船基地将设计和打造更多特种船型并在年内陆续下水。2)自2024年下半年公司执行出口海工基础结构产品从FOB向DAP交付模式转化后，航运业务发展快速，25年DAP模式已成为主要的交付模式。3)截至目前，公司在欧洲已经布局了三个港口，分别位于丹麦、德国和西班牙，旨在根据不同区域项目的具体需求，提供本地化存储、组装和一站式服务。 投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为86.5、117.1、148.1亿元，增速为40%/35%/27%；归母净利润分别为16.4、24.2、30.8亿元，增速为49%/47%/27%，对应26-28年PE为25x/17x/14x。考虑国内外风电行业需求景气，公司业务结构持续升级，全球市场份额有望提升，成长性突出，维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险；行业需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。
恒立液压
浙商证券——重点推荐：工程机械液压件强者“恒”强，人形机器人零部件再“立”潮头
一、一句话逻辑 工程机械液压件强者“恒”强，人形机器人零部件再“立”潮头。 二、超预期逻辑 市场疑虑：1)工程机械液压件：公司市场份额已经较高，未来提升空间可能有限；2)人形机器人线性驱动器：未来放量节奏存疑。 我们认为：线性驱动器业务爆发放量在即，主业外资客户突破有望贡献增量 1)线性驱动器：人形机器人+工业丝杠双轮驱动 ①2026年人形机器人量产爆发在即，我们预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210万台，空间约3146亿人民币。 ②核心零部件规模有望随人形机器人起量而爆发。目前核心零部件开始走向收敛，供应商进入量产前最后阶段。公司卡位海外巨头、研发实力强劲(2022-2024年研发费用率分别为7.9%、7.7%、7.8%)、竞争力突出(挖机油缸国内市占率超60%、泵阀超30%，表现出极强的竞争优势)，后续具备供应线性总成的潜力，有望在人形机器人零部件的竞争中再次脱颖而出。 ③线性驱动器新品研发进展迅速，2025上半年公司累计开发超50款线性驱动器新品，均完成量产转化，新增建档客户近300家。 2)主业工程机械液压件：外资客户突破有望贡献新增量，中国龙头走向全球 ①历史上，公司做到了什么 I.产品线从单一油缸拓展至油缸+泵阀：2011年上市之初，油缸收入占比为99%；2024年，泵阀收入占比达到38%、油缸收入占比51%。 2014-2024年(十年)，油缸收入复合增速17%，泵阀收入复合增速97%。 2019-2024年(五年)，油缸收入复合增速6%，泵阀收入复合增速25%。 II.市场份额持续提升：2010年公司挖机油缸国内市占率20%；目前挖机油缸国内市占率超60%、泵阀超30%。 ②未来，公司有哪些增长点 I.乘行业上行东风，挖机油缸市场份额继续提升：工程机械周期向上，2025年全年挖机内销同比增长18%，外销同比增长16%；2025上半年公司销售挖机油缸30.83万只，同比增长超15%。 II.挖机泵阀有望突破外资主机厂，带来新增量：2025上半年，挖机泵阀在中大挖上取得突破，后续有望持续提升在外资主机厂中的份额，带来新增量。 III.非挖板块产品谱系持续扩充：2025上半年公司非挖液压泵阀销量同比增长超30%。紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品进一步扩大在高机、装载机、农机等领域的国内份额，并向国外知名工程机械厂家批量供货。 三、检验与催化 1)检验指标：挖机月销量；国内房地产、基建投资；海外人形机器人巨头量产节奏等。 2)可能催化剂：挖机销量超预期；海外人形机器人巨头量产指引超预期；人形机器人智能化水平、落地进展超预期等。 四、研究的价值 与众不同的认识：市场担心公司后续业绩释放的确定性，我们认为公司业绩增长确定性高，线性驱动器业务有望再造一个“新恒立”，主业将迎来新一轮收获期。 与前不同的认识： 1)公司穿越周期，工程机械液压件龙头强者“恒”强 ①第一轮上行期(2008-2011)：乘行业上行东风，收入利润快速增长 业绩表现：收入从3.0亿增长至11亿，三年复合增速57%；归母净利润从0.9亿增长至3.2亿，三年复合增速51%。 盈利能力：净利率分别为32%、28%、28%、29%，加权ROE分别为82%、51%、56%、31%(上市影响)。 ②第一轮下行期(2012-2015)：行业下行期盈利能力下滑，公司加大研发投入、积极并购 业绩表现：收入从10亿增长至12亿，三年复合增速1%；归母净利润从2.8亿下滑至0.6亿，三年复合增速-39%。 盈利能力：净利率从26%下降至6%，加权ROE从9%下降至2%。 加大研发投入、积极外延并购：2012-2015年公司研发费用率从5%提升至8%，2015年收购德国哈威InLine获得高压泵阀核心技术，成功开拓液压泵阀产品。 ③第二轮上行期(2016-2021)：液压件龙头王者归来，收入利润均创新高 业绩表现：收入从14亿增长至93亿，五年复合增速47%；归母净利润从0.7亿增长至27亿，五年复合增速107%。 盈利能力：净利率从5%提升至29%，加权ROE从2%提升至33%。 ④第二轮下行期(2022-2024)：全新姿态应对周期下行，业绩稳健增长、盈利能力企稳 业绩表现：收入从82亿增长至94亿，两年复合增速7%；归母净利润从23亿增长至25亿，两年复合增速3%。 盈利能力：净利率从29%微降至27%，加权ROE从23%下降至17%，盈利能力企稳。 营运能力：2022-2024，总资产周转率中枢为0.5次(2012-2015中枢为0.3次)；固定资产周转率中枢为3.0次(2012-2015中枢为0.9次)，营运能力大幅提升。 2)新时代公司再创业，人形机器人零部件再“立”潮头 电动化、智能化新时代，公司再次展现出极强的战略洞察力和高效的战术执行力，全面拥抱人形机器人新赛道。我们看好公司在维持过去经营成果的同时，在人形机器人新赛道再立潮头。 五、盈利预测与估值 预计公司2025-2027年收入为108、131、163亿元，同比增长15%、21%、25%；归母净利润为29、36、45亿元，同比增长15%、25%、25%，24-27年复合增速为22%，对应25-27年PE为50、40、32倍，维持“买入”评级。 六、风险提示 1)挖机销量不及预期；2)人形机器人量产节奏不及预期；3)客户开拓不及预期。
卫星化学
国海证券——公司点评：油价上涨带来显著业绩弹性，高端聚烯烃项目打开长期成长天花板
公司产品价格普涨，价差优势进一步扩大 截至2026/3/6，丙烯酸均价7950元/吨，周环比+33.61%；丙烯酸丁酯均价10000元/吨，周环比+28.21%；聚丙烯粒料均价7625元/吨，周环比+16.06%；聚乙烯均价7509元/吨，周环比+12.41%；乙二醇均价4263元/吨，周环比+16.06%；环氧乙烷均价6190元/吨，周环比+12.14%。 美国乙烷长期供应宽松，原料成本优势显著 据Bloomberg，截至2026/3/6，乙烷价格22.8美分/加仑，周环比+5.56%。受益于页岩气革命的发展，美国乙烷产量快速上涨。尽管乙烷裂解在页岩气革命后进入产能投放高峰期，但裂解装置的扩能无法消耗庞大的乙烷增量。剩余乙烷部分通过管道和码头进行出口，还有部分回注天然气田，作为能源使用。据EIA数据，从2015年的1.13百万桶/天增长至2025年的3.08百万桶/天，年均复合增速高达10.55%。根据EIA预测，2026年美国本土乙烷需求量将增长至2.50百万桶/天，但产量也将高速增长，到2026年实现产量3.15百万桶/天，乙烷供应充足。 港口设施稀缺属性凸显,供应链壁垒铸就护城河 卫星化学)
href=/002648/>卫星化学（002648）是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，率先建立了自主可控的轻烃全球供应链。据联合国数据，全球乙烷产量主要集中在美国、中东地区及俄罗斯等国家，2023年美国乙烷出口占全球乙烷出口的98.31%，是全球最大的乙烷出口国。美国乙烷主要通过管道和专用港口对外输送，管道方面，目前主要通过跨国的Vantage管线、MarinerWest管线和Utopia管线向加拿大等周边国家出口；港口方面，美国主要有MarcusHook、Morgan’spoint、Orbit等三个港口终端，出口能力合计约48万桶/天。其中，卫星化学参股Orbit港口(17.5万桶/天)。美国地区新建码头建设成本高，建设周期长达5-6年，短期内乙烷出口港口终端难以形成有效运力。 α-烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目于2024年第二季度开工建设，该项目计划总投资约266亿元，一阶段项目总投资额约121.50亿元人民币，建设内容为2套10万吨/年α-烯烃(LAO)装置、1套90万吨/年聚乙烯装置(45×2)、1套45万吨/年聚乙烯装置、一套12万吨/年丁二烯抽提装置、一套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置(含WAO配套装置)。α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模；同时公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，支撑公司长期成长。 盈利预测和投资评级预计公司2025-2027年营业收入分别为530.21、686.16、813.68亿元，归母净利润分别为52.05、75.01、87.31亿元，对应PE分别17、12、10倍。公司C2业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空间，加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长，维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率波动风险、乙烷价格大幅震荡、海外贸易摩擦及关税变动风险、未来中美之间的竞争存在不确定性。