中财投资网(www.161588.com)2026/2/9 12:27:17讯：

　　市场回顾：2026年1月权益市场方面，全球股市持续向上突破，A股中小盘表现突出；债券市场方面，主要经济体国债收益率以震荡为主。大宗商品方面，贵金属依然表现亮眼，原油扭转前5个月连续下跌格局，呈现反弹，农产品与工业品表现较弱。

　　展望未来：股指：在“十五五”规划的政策预期，叠加企业盈利有望回升的宏观环境背景下，国内权益市场短期震荡后，有望延续上升趋势。债券：经济弱复苏支撑债市但无趋势行情，后市货币政策宽松基调未改，但总量降息或延后，债市短端表现或仍好于中长端。大宗商品：贵金属中长期趋势未改，短期宽幅震荡；有色金属或维持上行趋势，关注回调风险；黑色金属或偏震荡；原油价格短期反弹后或呈现震荡格局。

　　策略建议：股指:多头超配中证500。权益市场仍然是2026年的核心资产，应该继续保持战略配置。后市建议重点围绕“十五五”战略重点（新兴产业、未来产业）积极布局，同时适度增配顺周期资产以平衡组合波动。股指期货方面关注中证500。债券：关注中性久期，优选3年期以内利率债与高等级中短信用债，超长端需待收益率回升至 2.3%以上再布局。国债期货方面关注TS。大宗商品：贵金属关注波动率趋稳和回调后的再度建仓机会，逢低做多黄金、白银观望。有色、黑色、原油等商品建议暂时以观望为主。

　　一、大类资产表现回顾

　　2026年1月整体来看，全球大类资产的交易主线延续前期的逻辑，交易拥挤度过高的资产月末出现显著回调。其中，全球股市持续向上突破，其中A股中证500指数和科创50指数均上涨12%以上。债券市场方面，债市整体偏弱，国内债市先跌后涨，收益率以震荡为主。金融期货方面，国内股指期货全线上涨，其中证1000期货主力合约收涨11.04%，国债期货小幅震荡。大宗商品方面，贵金属依然表现亮眼，COMEX黄金和白银分别上涨12.28%和20.75%；原油扭转前5个月连续下跌格局，其中ICE布油收涨15.77%，主要受委内瑞拉事件与美伊局势紧张持续扰动；农产品与工业品表现较弱。具体如下：

　　1.1 权益市场：A股延续上涨，风格分化明显

　　2026年1月A股市场延续了自2025年底以来的“春季躁动”行情，但分化明显，成长风格持续优于价值风格，中小盘风格表现优于大盘风格，金融、消费等板块表现低迷。分行业来看，一级行业指数多数收涨，其中有色金属、传媒、石油石化等行业月度涨幅领先，而部分顺周期与红利资产表现相对平淡，其中银行跌幅居前，全月收跌6.65%。

　　1.2 债券市场：短债稳健，中长端承压

　　2026年年初债市未能迎来配置行情，延续了2025年年底的弱势格局。其中，短端价格相对稳健，中长端价格承压明显，在经济增长预期修复、权益市场走强带来的“跷跷板”效应以及机构配置行为偏谨慎等多重因素影响下，维持弱势震荡格局。截至1月28日，5年期中债国债到期收益率下行4.9BP至1.57%，10年期中债国债到期收益率下行3.1BP至 1.81%，30年期中债国债到期收益率上行1.0BP至2.25%，国债期限利差冲高后有所回落。

　　1.3 大宗商品：整体偏强，贵金属大幅领涨

　　2026年1月国内商品普遍上涨，其中贵金属继续大幅领涨，有色也表现相对突出，体现避险需求与高弹性资金配置的集中，但涨幅过快过高的品种月末出现显著回调；黑色商品整体以震荡为主，在弱现实与阶段性预期交易之间反复切换。农产品部分品种出现反弹；能源板块在地缘和供应扰动支撑下反弹显著。截至2026年1月28日，贵金属指数大涨35.26%，能化指数反弹5.18%，有色金属指数上涨8.4%。

　　二、大类资产展望分析

　　2.1 国外宏观：美联储主席提名影响超过降息，关注地缘因素扰动

　　国外方面，短期来看，11-12月美国宏观数据整体呈现为通胀走弱，12月新增非农数据进一步回落，失业率上行，消费数据平稳。货币政策方面，1月FOMC议息会议维持利率目标350-375BP不变，符合预期。通胀走弱为美联储2026年降息提供了明确条件，而美联储新任主席提名是近期市场的关注点，超过降息推迟的影响。

　　此外，地缘因素仍然将会是2月市场中重要的扰动因素。2月德国将举办慕尼黑安全会议，可关注俄乌冲突的相关进展与美俄乌三方会谈的进展。需要关注地缘冲突或大宗商品价格波动可能对短期通胀形成扰动。

　　2.2 国内宏观：国内宏观预期偏暖，“十五五”首年预期较强

　　国内方面，从2026年1月公布的2025年12月以及全年经济数据来看，2025年GDP同比增长5%。随着关税纷争阶段性缓和，2025年底我国出口数据延续回暖，但固定资产投资持续下滑，尤其是房地产市场的深度调整对整体经济形成显著拖累，后市若增量政策有效提振房地产市场预期，房地产投资增速降幅有望收窄。工业生产方面，12月份规模以上工业增加值单月同比增长 5.2%，增速较上个月提高0.4%。工业生产稳中有进，保持一定韧性。整体来看，国内一季度宏观预期相对偏暖。

　　从政策面来看，1月财政、货币政策均有较多边际变化，这些政策端的变化均指向实现“十五五”规划第一年的经济开门红。因此，我们预计财政政策和广义财政支出仍将靠前发力，而货币政策的边际宽松变化时点或将偏向至一季度。因此，我们认为一季度或是政策预期偏强的窗口。3月两会之后，“十五五”规划将发布，各部委可能开始推进相关领域的专项规划，后市主要关注“十五五”政策预期。

　　2.2 权益类：有望开启新一轮主升浪行情

　　根据对2026年宏观经济和政策分析，中短期来看，跨年行情已逐步展开，市场已从“震荡蓄势”转向“春季躁动”行情。近期成长赛道的修复行情有望延续，主要得益于新质生产力政策落地、业绩预期修复的支撑。在 2025 年逐步塑造的“慢牛预期”共识下， 2026 年一季度权益市场有望开启新一轮主升浪行情。

　　中央定调后各地陆续召开会议确立地方版五年规划，我们预计年初会加速落实“十五五”纲要编制工作。未来在围绕“十五五”规划战略重点方向积极布局的同时，适度配置顺周期板块资产平衡组合波动，警惕高估值成长股回调。

　　中长期来看，2026年政策和流动性环境依然对市场有利，市场整体估值在经历2025年的修复后，已不再处于极端低位，而是进入“合理区间”。

　　2.3 权益类：短期震荡后有望延续上升趋势

　　1月A股迎来开年大涨后呈现震荡分化走势，1月单日成交额多次刷新历史记录。随着新质生产力领域的财政支持与产业扶持持续加码，叠加春节假期临近消费进入备货旺季、“十五五”开局之年基建项目开工提速，为市场提供基本面支撑。此外，通胀中枢回升的预期对权益市场有较强的利好，价格的改善有望提振企业盈利。

　　因此，在“十五五”规划开门红的政策预期下，叠加企业盈利有望回升的宏观环境下，人民币资产吸引力提升，汇率持续走强有望为 A股提供流动性及信心支撑。国内权益市场短期震荡后，有望延续上升趋势。

　　中长期来看，我国经济基本面韧性强，当前处于盈利下行周期尾声阶段，市场风险偏好持续改善，A 股的优质资产在全球具备较高性价比。展望未来，我们认为多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变：一是经济中长期向好态势不变。二是A股估值较低权益资产性价比突出。三是上市公司质量稳步提升夯实微观基础。四是分红回购不断增加提高投资者回报。五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。

　　2.4 债券类：短端或仍好于长端

　　站在2026年开年起点，债市步入复杂阶段，债市一季度面临的利空因素大于利多因素：

　　第一，基本面中性，内外因素共振风险较低。由于春节假期的影响，返乡和假期停工等因素，市场对一季度经济数据表现的敏感度通常较低。后市基本面是否能超预期，关键看两点：一是1月信贷投放“开门红”的力度，二是假期旅游及线下消费等高频数据的强度。与之相对，“两会”政策窗口前后，市场往往会围绕政策预期以及实际的政策强度进行集中博弈。

　　第二，货币政策取向偏中性，降准具备期待空间，但降息需等待触发条件，资金面或面临季节性小幅扰动，但央行可以灵活运用买断式逆回购、MLF 、国债买卖以及降准等进行对冲。

　　第三，供求格局与机构行为偏负面。公募销售新规落地或为开年带来阶段性交易机会，但长端及超长端利率债需求缺位的核心问题尚未实质性改善，仅中小保险配置需求构成亮点。

　　整体来看，经济弱复苏支撑债市但无趋势行情，后市货币政策宽松基调未改，但总量降息或延后。当前超长端经历修复后已接近震荡区间下沿，短端表现或仍好于中长端。

　　长期来看，由于社会预期修复过程较为缓慢，信用大幅扩张的难度较大，缺资产的现象预计中长期持续，长债作为确定性资产配置需求始终存在，调整时仍是配置时机。

　　2.5 大宗商品：分化格局延续

　　贵金属方面：中长期趋势未改，短期宽幅震荡。资金面获利了结增加使得贵金属板块剧烈调整，短期内金银价格或维持大幅震荡。后续宏观方面主要关注伊朗、俄乌等地缘事件的发展与避险情绪。基本面则主要关注中国春节后实物需求和央行的购金行为。美元信用重构与实物需求旺盛共振的局面没有本质性逆转，建议在回调结束及波动率下降后逢低布局。

　　工业金属方面：有色金属或维持上行趋势，关注回调风险；黑色金属或偏震荡。有色金属在供给硬缺口和预期交易的背景下有望维持偏强震荡。宏观方面，关注美联储新主席提名人以及后续降息路径确认。基本面，关注国内春节后累库高度及下游复工节奏，需警惕高价对整体需求的抑制作用，供给扰动仍是核心支撑。黑色金属整体供需偏弱，预计将维持宽幅震荡，关注春节后库存。

　　原油方面：原油短期或呈现震荡格局。中东局势、委内瑞拉制裁等地缘事件以及OPEC+维持减产政策引发短期反弹，但中长期看，原油价格是基本面过剩预期、地缘政治因素与供应扰动之间博弈。宏观方面，委内瑞拉和伊朗局势是否升级仍然需要观察。基本面，OPEC+减产效果部分被美国页岩油增产抵消，产量中枢难出现实质性反转。油价在地缘风险炒作情绪和供应扰动支撑下，下方空间受限。预计原油价格短期反弹后仍延续偏弱格局。

　　农产品方面：受贸易政策、库存波动与天气不确定性等影响，价格波动或加剧，不同细分品种存在较大差异。

　　三、大类资产配置策略

　　经济复苏、通胀回升、宽松停止或是2026年的重要宏观主线，也是影响大类资产走势的重要主线。经济复苏决定配置方向，PPI和流动性决定配置节奏。PPI决定盈利的变化，进而决定了股市估值的变化。美联储货币政策决定全球流动性的变化，进而决定了海外市场的风险及其对国内市场的冲击，也决定了实物资产和金融资产的相对估值。投资者通过适当的资产配置确保组合的波动能在2026年的复杂环境中保持低位。

　　2026年开年来，以 A 股、贵金属为代表的核心资产走势强劲。展望2月，我们重点关注市场的波动，等待波动平稳之后再度布局。国内权益市场短期震荡后有望延续上行趋势；国债短端机会好于长端，整体仍以震荡为主。大宗商品中，贵金属中的黄金维持多头标配；有色金属在宏观与供应逻辑支撑下有望维持上行趋势，但需警惕短期波动；黑色商品整体偏震荡；原油油或在地缘支撑下有所上行，但不确定性较大，因此建议保持观望。

　　3.1 国内股指：多头超配中证500

　　权益市场仍然是2026年的核心资产，应该继续保持战略配置。后市建议重点围绕“十五五”战略重点（新兴产业、未来产业）积极布局，同时适度增配顺周期资产以平衡组合波动。配置上，建议关注三条主线：

　　第一，科技成长的扩散，包括硬科技、AI 应用、恒生科技。

　　第二，内卷和顺周期结合的化工、新能源。

　　第三，契合险资等长期配置型资金偏好的蓝筹资产。

　　股指期货方面，多头超配中盘风格，关注中证500。

　　3.2 大宗商品：多头标配黄金，大宗商品以观望为主

　　预计2026年大宗商品的分化格局将持续，但随着流动性宽松对经济的正向影响逐步体现，大宗商品的整体配置价值提升，应该提高大宗商品在大类资产配置中的权重。

　　1）多头标配黄金、白银观望：贵金属关注波动率趋稳和回调后的再度建仓机会，逢低做多黄金。

　　2）大宗商品：观望为主。有色金属关注短期波动风险，关注降波后低吸做多的机会。黑色、原油等商品或宽幅震荡，保持观望。

　　3.3 债券：低配中性久期个券，期货关注TS

　　债券市场整体震荡的格局在2026年仍然将持续，在大类资产中，债券市场处于低配的位置。投资策略方面，建议关注中性久期，优选3年期以内利率债与高等级中短信用债，把握票息收益确定性。超长端需待收益率回升至 2.3%以上再布局，降低资本利得预期。国债期货方面，可适当配置短端债券期货品种，关注TS。

　　风险提示：1）地缘政治风险；2）流动性超预期收紧；3）海外经济超预期回落；4）国内政策和经济不及预期；5）美元指数超预期反弹。

　　写作日期：2026年2月9日

　　分析师

　　期货从业资格号：F0277107

　　投资咨询资格号：Z0010147