中财投资网(www.161588.com)2026/2/9 9:21:26讯：

　　温氏股份

　　山西证券——生产管理持续优化，养殖成本延续下降趋势

　　公司披露2025年度业绩预告。公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润50亿元-55亿元，同比下降40.73%-46.12%(追溯调整后)；扣除非经常性损益后的净利润48亿元-53亿元，同比下降44.64%-49.86%(追溯调整后)。 　公司2025年生猪销量4047.69万头(其中毛猪和鲜品3544.67万头，仔猪503.02万头)，同比增长34.11%，毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下滑17.95%，实现营业收入614.77亿元，同比下滑0.45%。2025年公司强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，核心生产指标持续优化，公司养殖成本同比下降，1-11月生猪养殖综合成本降至6.1-6.2元/斤，其中11月的养殖综合成本已降至6元/斤，猪苗生产成本降至250-260元/头，肉猪上市率93.3%。 　公司2025年销售肉鸡13.03亿只(含毛鸡、鲜品和熟食)，同比增长7.87%，毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比下滑9.80%，实现营业收入329.31亿元，同比下滑1.78%。公司肉鸡业务生产持续保持高水平稳定，其中10月和11月的毛鸡出栏完全成本均保持在5.7元/斤，同期毛鸡价格分别为6.67元/斤和6.61元/斤，肉鸡上市率分别为95.4%和95.7%。 　投资建议 　我们预计公司2025-2027年归母净利润53.88/65.94/121.73亿元，对应EPS为0.81/0.99/1.83元，当前股价对应2026年PE为16倍，维持“买入-B”评级。 　风险提示 　生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

　　长城汽车

　　国海证券——公司点评：1月批发同比向上，全年销量目标180万辆

　　长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）1月30日发布2025年业绩预告，2月1日发布1月产销公告：长城汽车预计2025年营业收入为2227.9亿元，同比+10.2%；归母净利润预计为99.12亿元，同比-21.7%；扣非归母净利预计为61.58亿元，同比-36.5%。2026年1月公司汽车批发9.0万辆，同环比+11.6%/-27.2%。 　2025年营收稳健增长，直营渠道投入压制利润。2025年公司营业收入预计为2227.9亿元，同比+10.2%；归母净利预计为99.1亿元，同比-21.7%；扣非归母净利预计为61.6亿元，同比-36.5%。根据公司业绩预告，利润表现下滑主要由于2025年公司加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升，投入增加导致净利润下降。 　1月销量同比向上，全年销量目标180万辆。2026年1月，长城汽车实现销量9.0万辆，同环比+11.6%/-27.2%。分品牌看：哈弗销量5.1万辆，同环比+4.0%/-24.0%；WEY牌销量7873辆，同环比+57.2%/-39.0%；长城皮卡销量1.5万辆，同环比+24.6%/+0.1%；欧拉销量2057辆，同环比-6.2%/-74.7%；坦克销量1.5万辆，同环比+12.9%/-31.4%。公司2026年1月海外销量为4.0万辆，同环比+43.8%/-29.9%。公司2026年销量目标为180万辆，其中海外为60万辆。 　生态出海打造第二增长极，归元平台全球首发。公司海外竞争力不断加强，全球化战略持续推进。1月6日-9日，长城汽车在2026CES展示Hi4和VLA大模型等科技成果，以及魏牌高山9和蓝山智能进阶版等车型。长城归元平台1月全球首发，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV和燃油五种动力形式，应用AI技术，融合双VLA大模型，未来将推出新动力形式，强化集团全动力布局。魏牌全新大六座旗舰车型V9X即将亮相，夯实品牌定位。 　盈利预测和投资评级公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2025-2027年实现营业收入2228、2755、3098亿元，同比增速为10%、24%、12%；实现归母净利润99.1、145.3、172.5亿元，同比增速为-22%、47%、19%；EPS为1.16、1.70、2.02元，对应当前股价的PE估值分别为18.0、12.3、10.3倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。 　风险提示汽车(新能源汽车)市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。

　　长安汽车

　　国联民生——系列点评三十四：智能化竞争力持续强化，全球化支撑长期发展

　　事件概述：公司发1月产销快报：集团1月批发销量为13.47万辆，同比-51.14%，环比-47.14%；自主品牌批发销量为10.01万辆，同比-58.46%，环比-51.82%；新能源汽车1月批发销量为3.66万辆，同比-45.74%，环比-68.18%。 　自主品牌批发销量、新能源批发销量同比下降。1月公司自主品牌批发销量100,110辆，同比-58.46%；新能源方面，1月公司新能源汽车批发销量36,621辆，同比-45.74%。车型方面，截止1月，深蓝S05累计销量超17万辆，上市以来月均销量破万；长安启源A06累计交付21460辆，刷新央企新能源中型轿车交付速度。展望2026年，集团销量目标为330万辆，新能源销量目标为140万辆，海外市场目标为75万辆，公司深蓝智能运动轿车L06、启源A06等全新产品已正式上市，加速电动化转型与海外市场拓展。 　核心品牌技术迭代提速，智能化竞争力持续强化。深蓝品牌拿下首批L3级自动驾驶专用正式号牌，实现自动驾驶从测试到合规商用的关键突破；旗下深蓝S09完成OTA升级优化鸿蒙座舱体验，后续还将推出搭载3纳米车规级芯片与激光雷达的L06智能轿跑，夯实智能化技术壁垒。阿维塔同步推进技术升级与全球化布局，右舵版阿维塔07发运泰国，正式进军东南亚高端市场；2026款阿维塔07搭载华为乾崑ADS4和鸿蒙座舱，智能体验持续迭代；同时与英国之宝深化联合研发，以“移动实验室”优化座舱声学系统，推动高端智能电动车竞争力稳步提升。 　生态与产业合作深化，全球化布局支撑长期发展。长安汽车与美的集团) href=/000333/>美的集团（000333）签署全面战略合作协议，聚焦“人?车?家”场景，构建落地车控家等核心功能，与宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）深化五年战略合作探索换电、飞行汽车等前沿领域，跨界协同从技术层面迈向场景体验层面。全球化布局上，截止1月，长安足迹已深入全球117个国家，投放41款车型，勾勒出全球产业版图；其中泰国工厂已实现本地生产并出口欧洲，计划后续将产能翻番并持续提升本土化率，欧洲市场规划未来三年推出八款全新车型，深蓝品牌推出PHEV版本规避欧盟关税，阿维塔、深蓝、启源三大品牌均开启海外布局，叠加新集团成立后的资源整合协同，为公司长期电动化、全球化转型注入持续动力。 　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为63.1/81.6/109.4亿元，EPS分别为0.64/0.82/1.10元，对应2026年2月5日11.27元/股的收盘价，PE分别为18/14/10倍，维持“推荐”评级。 　风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

　　比亚迪

　　国海证券——2026年1月销量点评：海外出口1月表现强势，内销静待新车发力

　　高端化稳定推进，方程豹同比表现优异。王朝和海洋1月销售17.75万辆，同环比-36.2%/-48.4%；方程豹1月销售2.16万辆，同环比+247.0%/-57.7%，高端线稳定起量；腾势1月销售0.60万辆，同环比-48.8%/-66.9%。消费者多处于持币观望阶段，年后多款车型更新，爆款潜力大，依然存在新的增长机会。 　出口表现亮眼，海外市场依旧强势。比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）1月海外销量10.00万辆，同环比+51.5%/-24.5%，占总销量48%，出海计划已进入深水区。海外市场正成为比亚迪新的增长引擎，公司有望凭借规模和技术优势，提升海外市场竞争力，进一步加速全球化布局。海外业务是比亚迪重要增长引擎，公司在2026年海外市场，销量有望继续实现高增。并凭借规模优势强化零部件采购能力，进一步提升价格竞争力，巩固全球市场地位。 　开年后推动插混大电池革新，引领新能源技术高质量发展。2026年比亚迪正式开启“大电池混插”时代，推出2026款秦PLUSDM-i、2026款海豹05DM-i、2026款秦LDM-i和海豹06DM-i超享版。产品的纯电续航翻倍，同时还升级了智能驾驶配置和底盘配置，大电池混插或将成为比亚迪未来产品布局的核心发展方向。公司有望凭此进一步巩固市场份额、提升品牌影响力。 　盈利预测和投资评级基于公司最新销量情况，我们预计公司2025~2027年营收为8,549、9,959、11,117亿元，同比增速为10%、16%、12%；预计公司2025~2027年实现归母净利润357.3、501.9、626.5亿元，同比增速为-11%、40%、25%；EPS为3.9、5.5、6.9元，对应当前股价的PE估值分别为23、16、13倍，考虑2026年新一轮产品周期，以及出海继续高增，维持“买入”评级。 　风险提示汽车(新能源汽车)销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期；应付账款天数较高，自由现金流较为紧张。

　　牧原股份

　　华鑫证券——公司深度报告：以成本优势构筑护城河，驱动产能与业务双扩张

　　以种、饲料、管理三大基石构筑深厚成本护城河 　企业的长期价值根植于其构建的可持续核心竞争力，牧原股份) href=/002714/>牧原股份（002714）的护城河体现在其系统性的低成本能力上。 　在种源上，公司通过独特的“轮回二元育种”体系，实现种猪100%自供。 　在饲料上，凭借低蛋白日粮等技术，将豆粕用量降至行业平均水平的一半以下，并依托粮产区布局优化采购成本，使饲料成本占比稳定在55%-60%。 　在管理上，通过智能化精细运营，打造高标准生物安全体系，推动养殖完全成本降至约11.3元/公斤的行业领先水平。 　“人、钱、事”高效协同，驱动战略落地与边界拓展 　我们以“人、钱、事”的框架验证公司的执行体系。 　在“人”的层面，牧原通过多期员工持股与股权激励深度绑定利益；同时，公司承诺2024-2026年分红比例不低于40%，保障了股东的利益。 　在“钱”的层面，公司融资与战略节奏高度匹配：2019年定增资金超70%用于产能扩张，2021年可转债则重点布局下游屠宰，2022年定增用于行业低谷期补充流动性，资金均高效转化为实际资产。 　在“事”的层面，公司充分利用人力与资本资源聚焦生猪产能扩张，约70%的资金直接用于养殖项目，养殖覆盖24个省市，建成约3000万头屠宰产能。 　海外拓展与产业链延伸共同打开成长空间，增强公司盈利的稳定性和持续性。 　公司在海外市场以越南为切口，通过轻资产合作模式输出管理和技术能力，开辟了新的增长路径。 　屠宰业务已跨越盈亏平衡点，产能利用率从低谷期的约25%大幅提升至2025年三季度的88.1%，并实现单季度盈利，正成为平滑周期、贡献利润的增长点。 　盈利预测 　我们对公司2026-2027年的盈利预测进行了情景分析，假设围绕生猪及仔猪价格展开，预计公司2026年净利润在125.68~234.88亿元，2027年净利润在273~393亿元。预测公司2025-2027年收入分别为1344.18、1329.89、1617.67亿元，EPS分别为2.84、3.43、5.98元，当前股价对应PE分别为16.5、13.6、7.8倍，给予“买入”评级。 　风险提示 　生猪价格波动风险；生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；宏观经济波动风险。

　　科沃斯

　　长江证券——Q4内销或有拖累，品类延展有望攫取增量

　　事件描述 　公司发布2025年业绩预增公告：公司预计2025年全年实现归母净利润17.00~18.00亿元，较上年同期增加8.94~9.94亿元，同比增长110.90%~123.30%，预计实现扣非归母净利润16.00~17.00亿元，较上年同期增加8.84~9.84亿元，同比增长123.40%~137.36%。对应单Q4来看，公司实现归母净利润2.82~3.82亿元，同比增长47.62%~99.96%，实现扣非归母净利润3.16~4.16亿元，同比增长70.18%~124.12%。 　事件评论 　预计公司内销在国补退坡及同期高基数的影响下有所拖累，外销增长较优。内销方面，奥维云网数据口径来看，2025Q4扫地机行业线上大盘销额/销量分别同比-32.05%/-28.88%，科沃斯) href=/603486/>科沃斯（603486）品牌销额/销量口径份额分别达28.80%/28.35%，分别同比+1.99/+3.79pct，对应科沃斯品牌单季度销额/销量分别同比-27.00%/-17.91%，公司活水洗地产品差异化以及快速补齐多价格段布局，从公司份额维度来看取得相对积极成效；2025Q4洗地机行业线上大盘销额/销量分别同比-20.53%/-15.68%，添可品牌销额/销量口径份额分别达37.49%/38.78%，分别同比-1.63/+2.22pct，对应添可品牌单季度销额/销量分别同比-23.83%/-19.19%。外销维度来看，从APP下载量跟踪来看，科沃斯Ecovacs在2025年Q4于美国/德国/法国下载量同比分别+1.20%/+63.23%/+4.25%。预计海外公司仍取得相对较优增长。 　全年来看公司产品差异化竞争及内生降本增效取得较优成效，若假设Q4营收相较同期持平，国补退坡、海内外竞争以及汇率环境扰动下利润率环比或有回落。若中性预计公司2025Q4营收规模较同期持平，对应公司2025年全年实现归母净利率分别达8.86%~9.38%，对应同比+3.98~+4.51pct，实现扣非归母净利率分别达8.34%~8.86%，对应分别同比+4.01~+4.53pct，全年来看公司降本增效及产品差异化竞争或取得较优成效。单Q4来看，中性预计公司营收规模较同期持平后，对应公司2025Q4实现归母净利率达4.47%~6.05%，环比-5.39~-4.39pct，对应2025Q4实现扣非归母净利率达5.00%~6.58%，分别同比-5.10~-3.52pct，Q4国补退坡、海内外竞争以及外汇环境扰动或均有一定影响。 　展望后续来看公司有望进一步通过品类延展，实现增量攫取。2026CES来看，公司正式发布全新泳池机器人ULTRAMARINE和首款智能陪伴宠物机器人，将机器人能力从单一功能延伸至多元生态体系，进一步丰富多品类机器人矩阵。 　投资建议：公司科沃斯及添可双品牌于内外销均取得优秀基础，公司持续实现产品矩阵补齐，活水洗地技术布局身位领先，产品力提升推动全年规模较优增长，同时公司内部降本增效工作持续展开，叠加公司积极拓展割草机器人、泳池机器人等高景气赛道，公司业绩趋势有望持续向好，预计公司2025-2027年归母净利润为17.72、21.40和24.00亿元，对应PE分别为23.38、19.36和17.26倍，维持“买入”评级。 　风险提示 　1、宏观经济波动带来居民消费支出意愿的变化从而对公司收入造成扰动； 　2、市场竞争加剧带来的公司份额和利润波动的风险。