中财投资网(www.161588.com)2026/2/4 8:45:09讯：

　　科大讯飞 

　　经营质量显著改善，C端业务打开增长天花板 

　　事件 　公司发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润7.85-9.50亿元，同比增加40%-70%；实现扣非净利润2.45-3.01亿元，同比增加30%-60%；基本每股收益0.34-0.41元。 

　　点评 　自主可控的国产化算力底座，保障人工智能技术可持续发展。公司坚持核心技术底座自主可控，算法、算力、数据等要素自主可控的AI核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证。通过与华为强强联合，合力打造我国通用人工智能新底座，让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了大模型核心技术底座自主可控。“讯飞星火”大模型是目前我国唯一基于全国产算力训练出来的全民可下载的主流大模型，整体技术指标持续对标全球第一梯队，并在教育、医疗、安全、能源等行业的模型效果全球领先；星火多语言大模型已覆盖超130个语种，有力支撑中国人工智能出海，为世界提供第二种选择的同时，将形成公司业务收入增长的有力支撑。 　讯飞星火持续升级迭代，加速规模化商业落地。面对人工智能从技术突破到规模化商业落地的关键阶段，公司强化高端品牌建设，在包括讯飞AI学习机在内的C端人工智能产品的品牌推广和渠道建设，以及面对人工智能出海方面继续增加营销投入，销售费用同比增长超过25%。以讯飞AI学习机为例，大模型赋能答疑辅导、精准学、AI互动，不断提升自主学习效果，连续三年在京东天猫618、双11电商节中获得学习机品类全周期销售额冠军，用户推荐值NPS持续行业第一。 

　　投资建议 　预计公司2025-2027年分别实现营收279.54/334.85/401.19亿元，同比增速分别为19.75%/19.79%/19.81%；分别实现归母净利润8.77/12.36/15.65亿元，同比增速分别为56.56%/40.94%/26.64%；基本每股收益分别为0.38/0.53/0.68元，对应2026年2月2日收盘价57.00元，PE分别为150.26/106.61/84.19，维持“买入”评级。 

　　风险提示 　技术迭代与竞争加剧风险；商业化落地不及预期风险；宏观经济与政策风险等。 

　　北京利尔 

　　定增发展新材料和海外业务 

　　公司发布定增预案：计划定增募集资金不超过10.34亿元，投资用于建设复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目、创新研发中心、越南耐火材料生产基地和补充流动资金。 

　　点评： 　定增方案披露是公司“耐火材料主业筑基+新兴科技双轮驱动”发展战略的推进。公司一直以来积极推进“传统产业+新兴科技”的复合增长体系，2024年以来投资了硅碳负极材料的洛阳联创锂能公司(2024年1月增资联创锂能，公司和公司实控人赵继增分别增资1.5亿和0.75亿元，分别持股10%和5%)和AI芯片公司上海阵量(2025年5月公司和董事长赵伟分别增资上海阵量2亿元和0.5亿元，分别持股11.43%和2.86%)，这两家投资的公司都是行业极具潜力的公司。这次定增建设复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目是公司发展战略的重大落地，3万吨产线投资规模3.65亿元，预计项目内部收益率(税后)为29.35%，投资回收期4.89年。 　复合氧化锆和锆基材料产线既可以用于高端耐火材料，也可以用于固态电池电解质和正极材料的添加材料，也可用于航空航天材料。新产线的建设既是公司传统业务产品高端升级的需要也是公司发展新兴新材料业务突破的新路径。随着公司规模的提升和下游钢企产品的升级，锆制耐火材料的需求提升，新产线的建设可以让公司的原材料能够达到自足自给，实现产业链的一体化，进一步夯实耐火材料传统业务的稳固领先地位。同时又可以开拓广阔的“新兴业务”赛道，带来发展新空间。公司研发实力强，参与国家科技重大专项课题，承担航空用涡轮叶片和高温合金关键辅助材料工程化制备关键技术及应用研究等，公司在投资和科研技术成果的积累为公司发展新兴赛道打下扎实基础。 

　　公司拟使用募集资金2.97亿元，项目建设周期为24个月。由于公司传统业务和新兴业务推进的需求，项目将会逐步分步投建，预计会在2026年逐步对公司业务产生积极影响。同时，新赛道的拓展也会为公司未来的发展打开更广阔的空间。 　越南产线建设推动公司海外业务发展。公司越南产线计划为年产10万吨不烧耐火砖生产线、年产2万吨再生料生产线和年产1万吨不定形生产线一条。是公司海外发展战略的重要落地，弥补公司海外业务发展的不足。东南亚国家钢铁产能处于快速扩张的过程当中，特别是越南为需求量最大的国家。通过越南生产基地建设，构建公司“中国研发+东南亚制造+全球分销”的产业链协同模式，公司有着丰富的智能工厂建设经验，越南产线的建设将助力公司打开传统业务海外发展的新路径。越南利尔已经取得投资登记证，正在办理环评等。 

　　定增不影响公司的实际控制权。截止到2026年1月30日公司实际控制人持股比例为24.12%，同时实际控制人之子，现任公司董事长赵伟持股比例为0.67%，合计持股24.80%。定增发行价格为不低于以发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的80%，假设发行首日价格前20个交易日交易均价的80%和2月2日收盘价相同为7.91元/股，发行额度为最大发行额10.34亿元，则增发股数为1.31亿股，实控人和公司董事长持股比例降至22.34%，仍为公司实际控制人。即使最极端的情况下也不会影响实控权。 

　　公司盈利预测及投资评级：公司传统业务稳定发展，投资AI芯片公司和硅碳负极公司潜力大，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59、6.69和9.29亿元，对应EPS分别为0.39、0.56和0.78元。公司耐火材料传统业务综合竞争优势明显，抗风险能力强，逆势提升市占率。公司新兴业务和海外业务发展再上一程，带来公司未来新发展空间，维持公司“强烈推荐”评级。 

　　风险提示：耐火材料行业环境低迷持续性超出预期，复合增长体系推进速度低于预期。 

　　巨星科技 

　　巨星科技) href=/002444/>巨星科技（002444）跟踪点评—乘行业向上周期东风，工具龙头全球化厚积薄发 

　　核心观点： 　公司近期发布2025年业绩预告，预计2025年收入同比基本持平，预计实现归母净利润24.2亿~27.6亿元(同比+5.0%~+20.0%)、扣非归母净利润23.1亿~26.5亿元(同比+0.2%~+15.2%)。在国际贸易形势巨幅波动、欧美工具消费需求不振的情况下，公司仍实现了稳健的整体增长，电动工具、自有品牌等新方向取得喜人进展。我们看好2026年北美工具行业在降息通道下迎来复苏上行，公司有望凭借产品、品牌、渠道、供应链全方位综合优势强者愈强，强化全球工具头部品牌的地位，维持“买入”评级。 

　　比亚迪 

　　系列点评三十八：高端+出海向上，静待旺季来临 

　　事件概述：公司发布1月产销快报，1月新能源汽车批发销售21万辆，同比-30.1%，环比-50.0%；新能源乘用车批发销售20.5万辆，同比-30.7%，环比-50.5%。分品牌看，1月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别17.8万辆、21,581辆、6,002辆、413辆。 

　　1月批发环比下降明显。公司1月新能源乘用车批发销售20.5万辆，同比-30.7%，环比-50.5%，相较2025年下降明显。1月，插混乘用车销售12.2万辆，同比-28.5%，环比-23.7%；纯电乘用车销售8.3万辆，同比-33.6%，环比-56.3%。分品牌看，王朝海洋销量17.8万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别2.1/0.04/0.6万辆，合计2.8万辆，占比13.3%，高端化加速突破。 　方程豹钛7热销势头延续高端化突破进入新阶段。截至2026年1月，方程豹品牌累计销量突破30万辆，其中钛7单车型销量已达10万辆，位列新势力品牌增速第一，成为比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）品牌高端化战略的关键增长极。公司近期高端化品牌作出众多调整，比亚迪腾势品牌此前初步完成管理层调整，旨在强化品牌体系化建设，突破高端化瓶颈。比亚迪在高端化领域进入更系统、更精细化的“体系化升维”阶段，从技术领先、品牌塑造和生态构建三个维度，将技术优势转化为牢固的用户忠诚度，巩固并扩大其在高端市场的地位。 

　　出海稳步推进海外建厂加速落地。1月新能源出口销量10.0万辆，同比+51.5%，环比-24.5%，总体看，受益海外车型上量及区域拓展，今年出海稳步增长。一方面海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长；一方面是受益滚装船投入，自建运力提升带动销量提升。公司加大海外市场投入，比亚迪巴西乘用车工厂落成投产，后续积极布局乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，出海有望在欧洲、东南亚迎来快速发展，提振盈利。 　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，同时高端化稳步推进，预计2025-2027年营收为8,664.7/9,812.8/11,045.3亿元，归母净利润372.5/474.6/585.9亿元，EPS4.09/5.21/6.43元，对应2026年2月2日87.05元/股收盘价，PE分别为21/17/14倍，维持“推荐”评级。 

　　风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。 

　　兴业科技 

　　25Q4盈利显著改善 

　　公司披露2025业绩预告 　2025年公司归母净利0.98-1.2亿元，同比减少15-31%；25Q4归母净利0.58-0.8亿，同增83-152%；2025年扣非后归母净利0.93-1.15亿元，同比减少14-30%。 

　　2025年公司归母净利润减少主要原因，系鞋服消费回暖不及预期，鞋包带皮革产品售价同比下降，导致该业务毛利率下滑、盈利缩减。2025年汽车内饰皮革业务依托新客户切入及定点车型的热销保持收入增长，同时内部管理升级推动降本增效，汽车内饰皮革业务的毛利率与净利率均保持稳定。 　2025Q4鞋包带皮革业务收入、净利润环比均有所恢复，汽车内饰皮革业务收入、净利润环比显著增长。 　区位及生产优势逐步显现 　公司在鞋包带皮革领域具备得天独厚的地理优势，这有利于公司掌握时尚潮流趋势与消费升级的需求方向，深入了解下游客户的个性化需求，并通过客户的反馈迅速掌握市场动态，及时调整产品结构，快速响应市场流行趋势需求；有利于开发新客户对接公司不同类别的产品，提高原料皮的综合利用；并且，地理上的相邻使得公司的供货及售后服务更加及时、快捷，有利于维护客户关系的稳定。 

　　印尼地处亚洲与大洋洲、太平洋与印度洋交汇处，与新加坡等东南亚国家形成航运协同，实现与东亚、南亚、中东及欧洲市场的便捷连接。印尼政府支持制鞋业发展，通过政策引导推动产业集群发展，如宝成集团、来亿集团、华利集团) href=/300979/>华利集团（300979）等多家国际品牌的代工企业均在印尼设有制鞋厂。国际品牌对于供应链本地化供应的要求，增加了对印尼本地交货的需求。公司在印尼设立的子公司联华皮革可以实现成品皮的本地供应，缩短交期，及时响应客户需求，有利于公司拓展海外市场。 　多年来，公司从意大利、法国、韩国、巴西等国引进了智能控制染色转鼓、转鼓自动供料加料系统、电脑全自动片皮机、高精度削匀机、恒压控水系统、电脑喷浆机、实验室检测分析仪、化工材料智能仓库等。此外，公司主动参与开发了制革生产过程的智能AI蓝皮等级检测机、AGV无人运输小车、自动输送线、滚光机配套自动收皮系统，目前这些自动化改造系统或设备均已应用于生产，不仅提升了公司自动化制造程度，还为产品质量的稳定性提供了硬件保障。 

　　调整盈利预测，维持“增持”评级 　基于2025年业绩预告，考虑鞋服消费回暖不及预期，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利分别为1.1/1.4/1.8亿(原值为1.4/1.8/2.0亿元)，对应PE分别为38/29/24X。 

　　风险提示：关税政策变化、流行趋势变化、原材料价格波动、汇率波动、产能投产节奏低于预期等风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以公司披露年报为准。 

　　天赐材料 

　　跟踪分析报告：业绩拐点已至，持续布局固态电池新材料 

　　2025年Q4超预期，业绩拐点已至。公司年报预告预计归母净利润11~16亿元，同比增长127.31%~230.63%，上年同期仅4.8亿元。扣非归母净利润预计达10.5~15.5亿元，同比增长175.16%~306.18%，上年同期3.8亿元。以业绩预告中值测算，Q4单季净利润约为9.3亿元，同比增长536%，环比507%，Q4实现较大幅度增长，超预期。 　六氟价格高涨，公司有多订单项目签订。作为公司最重要的产品及收入支柱，电解液及其上游六氟磷酸锂价格大幅上涨，从25年初6.3万元/吨上升至年末16.7万元/吨，涨幅达164%。同时公司电解液的年度销量也突破了70万吨，创历史新高，目前电解液、六氟磷酸锂等产品处于满产状态，推动了25年公司业绩大幅增长。2025年下半年以来，公司凭借电解液产品的技术壁垒、稳定供应能力及成本优势，成功与瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科) href=/002074/>国轩高科（002074）等行业头部企业签订多项大额合作订单，为公司未来业绩的持续增长奠定基础。 　固态电池布局进展顺利。公司主要以硫化物作为固态电解质的主要路线。硫化锂环节采用液相反应法，目前在水分控制、循环效率等方面表现优秀；产能规划方面，公司计划26年将落地百吨级硫化物电解质产线，为后续规模化量产奠定降本基础；目前公司硫化物路线固态电解质已顺利进入中试阶段，正配合下游电池客户做材料技术验证；结合公司的研发体系的布局，整合优化固态及半固态电池材料的解决方法，为技术产业化落地提供支撑。 　投资建议：六氟磷酸锂与电解液价格均已走出底部，公司2025Q4业绩显著改善，预计2026年有较大增长。我们调整2025-2027年归母净利润预测分别为14.03/81.00/85.23亿元，当前市值对应PE分别为59/10/10倍。参考可比公司估值，给予公司2026年15xPE，对应目标价59.74元，维持“强推”评级。 　风险提示：产品价格波动、原材料价格波动、市场需求不及预期。 

　　鼎龙股份 

　　拟收购皓飞新材切入锂电功能辅材新赛道 

　　投资要点 　半导体材料与显示材料业务强劲增长。2025年度，公司预计实现归母净利润7-7.3亿元，同比增长约34.44%-40.20%。主要系1)公司半导体材料与显示材料业务的强劲增长形成有力支撑；2)公司持续深化成本管控，精益运营效能有效释放，推动整体盈利能力提升。 　2025年度，公司预计实现扣非归母净利润6.61-6.91亿元，同比增长约41.00%-47.40%，公司预计本报告期非经常性损益约为3,900万元，去年同期非经常性损益金额为5,189.14万元，主要为政府补助。 

　　拟收购皓飞新材切入锂电功能辅材新赛道。 　公司拟以自有或自筹资金6.3亿元收购皓飞新材70%股权(对应整体估值9亿元)，交易后皓飞新材将成为其控股子公司并纳入合并报表，此举标志着公司正式切入锂电粘结剂、分散剂等锂电功能辅材赛道。 　受益于新能源汽车、储能等下游产业的需求拉动，近年来锂电材料市场强劲增长。锂电池粘结剂、分散剂是锂电材料中的关键功能工艺性辅材，其中粘结剂与分散剂2030年的国内市场规模有望超200亿元。皓飞新材作为锂电关键功能工艺性辅材细分领域的龙头企业，具备成熟的市场地位与规模化供应能力，已深度绑定动力电池、储能电池领域的绝对头部客户，拥有稳定的供应链体系与优质渠道资源，近年来业绩稳健增长，2023年、2024年、2025年1-11月未经审计营收分别为2.90亿元、3.45亿元、4.81亿元。公司现有材料业务与锂电业务协同性显著：1)量产的PI材料、微球等产品技术可拓展至锂电池多应用场景，2)碳粉生产的乳液聚合、分散技术与皓飞新材产品生产可复用，3)半导体材料领域的成熟管理体系可赋能皓飞新材优化生产、提升品控、满足头部客户资质要求。公司将整合双方技术研发资源，依托皓飞新材的头部客户渠道优势，加快高端锂电辅材领域布局，进一步落实创新材料平台型企业战略，构建新业绩增长引擎，强化创新材料综合竞争力、优化业务结构。 

　　投资建议 　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.79/46.48/56.11亿元，归母净利润分别为7.2/9.5/12.6亿元，维持“买入”评级。 

　　风险提示 　宏观经济波动风险，行业需求迭代和竞争加剧风险，新建成产线利用率不及预期的风险，业务持续扩张带来的经营风险。 

　　开山股份 

　　开山股份) href=/300257/>开山股份（300257）跟踪点评—地热业务步入快车道，全球化战略成效凸显 

　　核心观点： 　开山股份目前已经发展成为一家全球化业务布局的跨国公司，公司2025H1境外收入(压缩机、地热发电)占同期营收的50.21%，重点服务于北美、欧洲、中东以及“一带一路”国家。同时公司重视技术研发、产品定位高端，过去十年时间已完成从0到1的积淀以及布局，今年以来公司业务呈现多点开花的局面，地热发电、地热设备+EPC、新能源、高端的工艺螺杆/无油螺杆压缩机业务相继落地，市场空间逐步打开。我们看好公司长期成长潜力，维持“买入”评级。 

　　中际旭创 

　　全年盈利或破百亿，龙头尽享AI算力红利 

　　事件： 　1月31日，中际旭创) href=/300308/>中际旭创（300308）发布全年业绩预告，公司预计2025年1-12月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为98.00亿至118.00亿，净利润同比增长89.50%至128.17%。公司预测业绩增长主要基于：受益于算力需求，高速光模块等产品出货增加带动营收和利润提升。虽然股份支付费用、存货与应收款减值损失、汇率下跌带来的汇兑损失共计减少净利润约6.06亿元，但投资收益与公允价值变动损益增加了净利润约2.96亿元，部分抵消了上述负面影响。 

　　全球市场高速增长，需求远超供给: 　全球AI算力建设正推动高端光模块需求高速增长，市场呈现“需求远超供给”的紧平衡状态。根据Lightcounting预计，由于海内外科技巨头(如Alphabet、亚马逊、Meta、微软、阿里巴巴、腾讯、百度等)创纪录的资本支出，当前包括光模块在内的许多产品需求超出供应两倍以上。未来市场增速将直接取决于供应链的扩产能力。 　增长的核心动力明确：一是AI基础设施对高速光模块与交换机的强劲需求；二是光互连技术在AIscale-up网络中的推广。根据Lightcounting预测，全球以太网光模块市场规模将持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元。在此过程中，1.6T光模块与硅光技术的升级将成为两大核心增长引擎，持续推动产业价值提升。 

　　龙头地位稳固，竞争壁垒持续深化: 　伴随行业技术门槛随产品迭代加速显著提升，市场集中度加速向头部企业集中。中际旭创已连续四年稳居光模块全球市场份额首位，依托领先的研发实力、规模化制造能力与高效交付体系，不仅实现了成本结构的持续优化，更强化了承接大额订单的核心竞争力。通过与全球领先云厂商的全面认证及深度战略合作，公司得以紧密贴合客户需求动态，在技术代际更迭中始终保持战略主动权。 

　　高端产品加速放量，技术演进领跑行业: 　当前800G产品需求持续释放，出货量维持季度环比增长态势；与此同时，重点客户已启动1.6T产品规模化部署，订单规模稳步提升。硅光技术方案成功通过客户验证，相关产品中硅光模块占比与良率均呈持续改善趋势。公司在OFC2025展会重磅发布3nm制程1.6T等下一代前沿产品，并积极推进Scale-up光互联架构及相关技术的研发，有望在2027年应用部署，充分彰显技术引领地位。随着1.6T产品在后续周期加速放量，公司覆盖400G至1.6T的全系列产品矩阵将持续适配多元化应用场景需求，为长期业绩增长筑牢根基。 

　　风险提示： 　宏观经济波动及市场竞争加剧的风险；技术升级的风险；供应量稳定性风险；贸易壁垒及市场需求下降的风险；关税政策变化风险等。 

　　新易盛 

　　技术创新驱动成长，高速光模块龙头优势稳固 

　　事件： 　1月30日，公司发布2025年度业绩预告，归母净利润预计94-99亿元，同比增长231.24%–248.86%;归母扣非净利润93.67-98.67亿元，同比增长231.02%–248.69%。 　AI与算力建设双轮驱动，光模块行业迎来高景气周期 　随着以ChatGPT、文心一言等为代表的生成式人工智能(AIGC)应用的增长，以及开源大模型DeepSeek等效率的持续提升，人类社会正加速跨入智能时代，这带来了海量的算力资源需求。根据SynergyResearchGroup预测，未来四年内即将启用的超大规模数据中心的平均容量将接近现有数据中心的两倍，到2030年，所有运营中的超大规模数据中心的总容量将增长近三倍。AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对网络带宽提出更高要求，从而加速高速光模块的发展和应用。根据LightCounting报告，全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将持续增长，预计2030年将突破300亿美金，其中应用于AI集群的以太网光模块销售接近200亿美金。新易盛) href=/300502/>新易盛（300502）作为高速光模块核心供应商，深度受益于此轮由AI和算力建设驱动的行业高景气周期。 

　　具备核心技术、产品与生产优势，持续巩固行业领先地位 

　　公司是国内少数具备100G、400G、800G和1.6T光模块批量交付能力的企业，并掌握了高速率光器件芯片封装和光器件封装的核心技术，形成了显著的技术壁垒。在产品方面，公司已成功推出基于硅光、VCSEL/EML以及薄膜铌酸锂等方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块，以及相干光模块(ZR/ZR+)和LPO光模块等前沿产品，产品种类近3,000种，覆盖AI集群、云数据中心、5G网络等多领域。在生产方面，公司通过持续的工艺优化、精益管理和自动化提升，构建了灵活的柔性生产线，能够高效应对多品种、小批量、短交期的市场需求，保证了产品质量和交货期。公司高度重视研发，2025年上半年研发费用同比增长157.56%，持续的技术投入巩固了其竞争优势。目前，公司已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立了良好的合作关系，市场地位稳固。 

　　公司精准把握数据中心升级与AI算力建设的产业趋势，实现了经营规模的快速扩张。2022—2024年，公司营业收入由33.10亿元增长至86.47亿元，CAGR约61.61%。同期，归母净利润由9.03亿元增长至28.37亿元，CAGR约77.24%，盈利增速高于收入增速，反映出产品结构优化与盈利能力提升。 

　　风险提示：技术升级与产品迭代风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险；存货跌价风险。