中财投资网(www.161588.com)2026/2/3 16:33:56讯：

　　海信视像

　　中信建投证券——北美营销公司人事变动，策略更加清晰

　　核心观点 　海信北美任命拥有30年销售与渠道管理经验的JamesFisher为首席商务官(CCO)，其曾长期任职于三星和LG的北美体系，对北美高端电视市场的渠道规则和竞争策略有深刻理解，预计其将加盟将加强海信在北美市场的竞争力。海信北美的人事变动是整体战略升级的关键一环，结合2026年CES释放的信号，我们判断，海信在北美的策略已经出现更清晰的方向性变化，在渠道与品牌升级、技术路径、软件生态等方面将有更深刻的策略变化。 

　　事件 　根据Businesskorea2026年1月26日报道，海信北美已正式任命拥有30年销售与渠道管理经验的资深人士JamesFisher为首席商务官(CCO)，该任命自2026年1月1日起生效。 　简评 　一、海信北美关键高层人事调整，CCO销售经验丰富 　任命详情：海信北美任命JamesFisher为首席商务官(CCO)。自2026年1月1日起生效。 　人物背景：JamesFisher拥有超过30年的销售和市场营销经验，曾于1997年至2006年在索尼公司任职，亲历了索尼的黄金时代；随后担任BeatsElectronics(后被苹果公司收购)的全球市场营销总监；2010年至2013年就职于LG电子，担任首席营销官(CMO)及其他职位；2019年2月至2025年2月，加入三星电子北美子公司，先后在显示器和家电部门任职，并担任电视、音频和存储器业务部门的销售和市场营销负责人。此外，自2022年11月至今，一直担任消费技术协会(CTA)的董事会成员，该协会主办着全球最大的IT和家用电器展览会CES。在2026年1月6日于拉斯维加斯开幕的CES2026上，以海信员工的身份参加，探讨公司的未来发展方向。 　市场反应：JamesFisher的履历使其对北美高端电视市场的渠道规则和竞争策略有深刻理解，预计其将负责制定涵盖黑电、白电等综合领域的长期营销和商业战略，从而加强海信在北美市场的竞争力。此次人事变动引起市场关注，关注的焦点在于，海信的人事变动是否为北美市场下一阶段发展做好关键准备，以及中国企业的崛起是否会撼动以三星和LG为主导的市场格局。 　二、2026年世界杯在即，如何判断海信北美的战略意图？ 　结合2026年CES以及关键人事调整释放的信号，我们判断，海信在北美的策略已经出现更清晰的方向性变化，具体体现在以下几个方面： 　1)渠道与品牌升级：从“卖货”到“卡位” 　海信当前在北美市场的核心挑战，是如何让拥有最高话语权的渠道商，将其高端产品摆放在与索尼、三星、LG同等的“C位”。JamesFisher的加入，正是为了撬动这块核心高端市场，其熟悉韩国巨头在北美市场的打法，手握核心渠道资源，其任务是通过顶级渠道操盘经验，在2026年美加墨世界杯的契机之下，帮助海信实现从“性价比产品供应商”向“高端品牌竞争者”的战术升级，推动其高端MiniLED产品线进入主流渠道的核心位置，直接与日韩品牌的高端机型竞争。 　2)技术路径：坚持“长期主义”，夯实高端体验 　CES2026开展前夕，海信在美国拉斯维加斯正式发布全新一代RGB-MiniLED显示技术，在光源、光色同控芯片、色彩管理三大技术上实现突破。作为全球首款搭载玲珑4芯彩色背光的旗舰产品，海信UX系列斩获“CES2026荣誉奖”，其展出的116UXS电视因在色彩、对比度和动态控制方面的出色表现，获得了美国资深科技) href=/000021/>深科技（000021）编辑的赞扬。根据奥维睿沃预测，全球头部品牌持续加码RGB-MiniLED，2026年RGB-MiniLED出货量预计将飙升至50万台，实现高速增长。海信的“长期主义”策略表明其品牌建设转向深度运营，从依靠体育营销的广泛曝光，转向依靠产品体验、渠道关系和本地化服务来积累品牌忠诚度，有望建立北美成熟市场消费者的长期信任。 　3)软件生态：VIDAA系统构建自主话语权 　根据CTVMA数据，2024年海信自有操作系统VIDAA的全球市场份额已达7.8%，位居第二，仅次于三星的Tizen。VIDAA系统以响应速度快、界面简洁、广告少获得用户好评。拥有自主系统意味着海信在画质算法调校、能效管理和内容生态上拥有更高自主权，这正成为其产品差异化的关键。未来海信在北美依托VIDAA系统的市场份额和用户基础，海信将进一步深化软硬协同，将AI显示技术、画质算法与自有系统更紧密整合，打造独特的全场景智能体验，减少对第三方生态的依赖。 　投资建议：海信视像) href=/600060/>海信视像（600060）品牌、业务、产品结构多元化，同时作为世界杯、欧洲杯官方赞助商，参考三星体育营销对其自身品牌知名度和产品结构的提升，海信有望凭借品牌营销及新品上市实现渠道拓展与高端化突破，并且对云服务、新显示等业务布局有望增厚利润。我们预测2025-2027年公司实现归母净利润25.44/28.68/31.86亿元，对应EPS为1.95/2.20/2.44元，当前股价对应PE为12.75/11.31/10.18倍，维持“买入”评级。 

　　风险分析 　1)市场需求下降：全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。根据群智咨询数据，2025年全球电视出货量预计为2.21亿台(YOY-0.7%)；根据洛图科技数据，2025年中国电视出货量为3289.5万台(YOY-8.5%)。展望未来，电视市场环境难以出现根本性变化。 　2)面板价格反弹：头部面板厂商库存持续下降，叠加减产幅度扩大，对市场供需形成支撑力。根据AVCRevo数据，各尺寸电视面板价格自2022年10月开始止跌，随后经历小幅度涨价，与2022年10月上旬相比，75/65/55/50/43/32吋电视面板均价至2024年6月共涨价72/73/52/40/17/10美元。 　3)人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数据，当前美元兑人民币即期汇率为7.0左右。

　　巨化股份

　　申万宏源——己内酰胺等装置减值叠加R22价格和盈利环比下滑导致Q4业绩环比下滑，持续看好制冷剂长周期景气

　　公司发布2025年业绩预增公告，基本符合预期。2025年公司预计实现归母净利润35.4~39.4亿元，同比增长80%~101%，中值为37.4亿元(yoy+91%)；预计实现扣非归母净利润35.1~39.1亿元，同比增长85%~106%，中值为20.3亿元(yoy+95%)，基本符合预期。其中25Q4单季度公司预计实现归母净利润2.9~6.9亿元，同比增长-58%~-1%，环比增长-76%~-42%，中值为4.9亿元。25Q4单季度归母净利润预计同环比下滑的主要原因为：1.公司对全资子公司衢州巨化锦纶有限责任公司的环己酮、己内酰胺和丁酮肟生产装置，进行减值测试并计提资产减值准备合计3.2亿元；2.由于R22价格环比的大幅下滑导致公司制冷剂板块均价环比下滑；3.石化材料和基础化工产品价格盈利和销量同环比下滑。 　R22均价下行拖累公司制冷剂板块均价，主流三代制冷剂市场价格和盈利同环比持续上行。公司25Q4制冷剂销量11.24万吨(YoY+5.4%，QoQ+47.8%)，销售均价37307元/吨(YoY+27%，QoQ-13%)，主要是R22价格下跌拖累整体均价，根据百川盈孚数据，R22市场均价自25Q3的35879元/吨下滑至25Q4的18608元/吨。主流三代制冷剂均价持续上行，根据百川盈孚数据，25Q4主流制冷剂R32/R125/R134a的均价环比提升5250/315/4196元/吨至62897/45815/55016元/吨；1月15日，R32/R125/R134a的市场价分别为63000/48500/58000元/吨(其中R125的浙江大厂出厂价已上调至51000元/吨)。26Q1主流空调厂长协价格环比继续上调，根据卓创资讯（301299）统计26Q1主流空调企业长协订单(承兑价)，R32为61200元/吨(环比+1000元/吨，下同)，R410A为55100元/吨(+1900元/吨)；1月19日，浙江主流大厂R125内外贸报价5.5万元/吨(较上次报价+4000元，下同)，R134a内外贸报价5.7万元/吨(+1000元)，R410A内外贸报价5.6万元/吨(+1000元)。公司三代制冷剂配额国内领先，后续有望充分受益三代制冷剂价格共振上行。 　含氟聚合物材料销量同环比下行，价格环比小幅上行，盈利仍然不佳。25Q4含氟聚合物材料销量1.28万吨(YoY-9.2%，QoQ-5.7%)，销售均价3.80万元/吨(YoY+0%，QoQ+3%)。受需求疲软影响，基础化工、石化材料业务销量和价格下滑。25Q4分板块看，1)氟化工原料销量6.17万吨(YoY-26%，QoQ-39%)，销售均价3659元/吨(YoY-9%，QoQ+18%)；2)食品包装材料销量1.82万吨(YoY-15%，QoQ+7%)，销售均价1.06万元/吨(YoY+16%，QoQ-2%)；3)基础化工及其他销量38.14万吨(YoY-19%，QoQ-23%)，销售均价1341元/吨(YoY-14%，QoQ-8%)；4)石化材料销量11.19万吨(YoY-15%，QoQ-22%)，销售均价6435元/吨(YoY-14%，QoQ-8%)。 

　　投资分析意见：2026年各企业HFCs配额已下发，在全球供给严格约束下，行业格局优化叠加下游需求的增长将带来制冷剂价格和价差的长周期向上，制冷剂作为功能性制剂、“刚需消费品”属性与“特需经营”商业模式的“基因”正在逐步形成，公司涨价弹性大，由于己内酰胺等装置的减值叠加R22四季度价格的下跌，我们下调公司2025年归母净利润为37.54亿元(原为45.56亿元)，维持2026-2027年归母净利润预测分别为58.23、75.68亿元，对应EPS分别为1.39、2.16、2.80元，当前市值对应PE为28、18、14倍，维持增持评级。 

　　风险提示：1.下游空调、汽车产量大幅下滑；2.制冷剂价格下跌；3.原料价格大涨；4.新项目进展不及预期。

　　东鹏饮料

　　浙商证券——26年增长抓手清晰，看好公司平台化布局

　　一句话逻辑：公司是国内能量饮料龙头，特饮稳增长+新品类放量+渠道深化驱动单点卖力提升，叠加规模化优势及成本优化，有望驱动公司业绩超预期。 　超预期的点： 　市场认为：公司特饮产品高基数下面对红牛等竞争对手的资源投入下增速可能趋缓；同时第二大单品补水啦行业竞争加剧，后续新品发展存在较大不确定性。 

　　我们认为：核心单品特饮省内持续下沉，省外空间仍存，26年预计保持15%-20%左右增长；补水啦行业天花板提高，公司凭借高性价比和品牌先发优势以及较强渠道执行力进一步巩固行业地位，26年仍是重要的品类增长抓手；新品类蓄势待发，伴随公司单点卖力提升及渠道进一步深化，驱动后续业绩超预期。 

　　驱动因素如下： 　1、单点卖力的提升驱动渠道全品类增长，主要抓手在于高覆盖网络+高周转模型：1)公司当前430万销售网络仍在持续扩张，26年省外网点有望持续扩张，省内继续下沉，为规模增长打下良好基础；2)在渠道深化方面依托冰柜的持续投放和陈列优化提升单点卖力；3)多品类SKU的补充进一步提升单点效率； 　4)依托“一元乐享”等促销为终端赋能，提振购买频次和产品曝光度；5)数字化供应链体系维系终端高周转，带来更好的动销，促进终端网点的单点销售。 　2、能量饮料景气度仍存，25-29年市场规模CAGR在10%以上，而东鹏的高性价比和强终端执行力及掌控力能够帮助公司在竞争中通过更高铺货率，更好陈列，更高动销抢占市场份额。虽然红牛等竞争对手加大投入，但其渠道策略和价格带更偏向高端和核心城市，东鹏特饮拥有更广的下沉市场和即时渠道，同时省外市场空间广阔，渗透率有望进一步提升，驱动特饮品类的快速增长。 　3、运动饮料行业玩家增多，但当前行业天花板持续提高，25-29年市场规模CAGR预计为12.2%，其中电解质水行业预计25年235亿元，当下仍在高速成长期。东鹏补水啦当前处于龙二地位，26年预计将保持快速增长主要得益于品牌已经建立消费者心智培养，借助特饮打下的完整高效的销售网络(其他品牌较难比拟的铺市速度和广度)，配合单点卖力的提升，驱动补水啦的高速增长。 　4、26年成本红利和规模优势有望驱动公司盈利能力的持续提升。 　催化剂：A+H资本平台落地、月度动销数据、新品类规模增长等。 

　　盈利预测及估值 　我们预计2025-2027年收入增长分别为209.5/261.0/317.6亿元，同比增长分别为32.3%/24.6%/21.7%；实现归母净利润45/58/71亿元，同比增长分别为35.6%/27.5%/24.2%。预计2025-2027年ESP分别为8.67/11.06/13.73元，对应PE分别为30/23/19倍。参考行业可比公司龙头农夫山泉，其矿泉水业务龙头地位稳固且增长稳健，无糖茶业务是具备高景气度赛道的子板块，近年增长快速，其26年PE为29倍。东鹏饮料) href=/605499/>东鹏饮料（605499）功能饮料龙头地位稳固，能量饮料增长稳健，补水啦电解质水景气度较高，行业天花板持续提升，多品类成长逻辑清晰，参考农夫山泉当前估值，我们给予2026年30X，对应市值1725亿，具备30%左右空间，维持“买入”评级。 

　　风险提示：原材料价格上涨、新品推广不及预期、行业竞争加剧、A+H股价联动波动风险。

　　中际旭创

　　群益证券(香港)——需求带动全年业绩高增长，1.6T+硅光迎来大规模出货

　　事件： 　公司2025年业绩预告，2025年公司预计实现归母净利润98-118亿元，同比增长90%-128%；扣非归母净利润97-117亿元，同比增长91%-131%。其中Q4预计归母净利润27-47亿元，同比增长90%-231%。业绩符合预期。 

　　算力需求带动业绩增长，Q4业绩受子公司亏损影响：报告期内受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长，我们预计后续伴随1.6T加速出货以及公司硅光方案缓解光芯片等物料紧缺影响，2026年业绩有望持续高增长。报告期内计提存货减值、应收账款信用减值合计1.13亿元，股票激励等项目合计减少净利润2.23亿元，汇兑损失2.7亿元；另一方面投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元。整体看四季度净利率预计环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损7000-8000万影响，此外汇兑损失、研发费用计提等因素同样影响利润表现。 

　　Q4毛利率预计持续提升，未来1.6T/硅光产品有望进一步提高盈利能力：公司电话会议披露Q4营收环比增长30%、毛利额增长35%、费用额环比增长55%，归母净利润环比增长15%左右。其中光模块业务的盈利能力持续提升，预计整体环比继续提升2个百分点左右。后续伴随1.6T产品2026年大规模销售，叠加公司硅光产品加速出货、整体占比已超过一半，未来几个季度公司盈利能力仍有进一步提高的空间。 

　　公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利：光模块是算力产业的核心领域，公司牢牢占据世界范围内龙头宝座，根据LightCounting发布的2023年光模块厂商排名中，中际旭创) href=/300308/>中际旭创（300308）再度位列全球第一，头部地位稳固。新产品方面，公司的1.6T光模块产品已进入送测阶段，预计下半年即将批量出货，2026年起逐步上量，将带动公司营收新一轮增长；此外公司硅光技术储备充足，目前已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片。我们认为未来公司技术储备充足，有望在AI需求高企的时代维持行业龙头地位。 

　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年净利润分别为112.63亿/201.26亿/280.23亿元，YOY分别为+117.8%/+78.7%/+39.23%；EPS分别为10.14/18.11/25.22元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为64/36/26倍，维持“买进”建议 

　　风险提示：1、1.6T等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。

　　吉比特

　　中信证券——吉比特) href=/603444/>吉比特（603444）2025年业绩预告点评—业绩预增超预期，新品叠加高分红支撑成长

　　核心观点： 　公司2025年年度业绩预增超出市场预期，公司预计全年归母净利润达16.90-18.60亿元，同比+79%-97%，增长由《杖剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》等新游集中放量驱动。其中，《杖剑传说》境内通过IP联动与版本迭代维持高热度，境外在港澳台、日本市场表现亮眼并验证出海发行能力。《问剑长生》与《道友来挖宝》稳步贡献增量，产品梯队接力清晰，收入与利润中枢显著抬升。我们预计公司将延续高比例现金分红政策，股东回报确定性突出。展望未来，公司核心产品生命周期有望延长，《杖剑传说》《问剑长生》欧美市场有序推进，叠加长线产品稳态贡献，公司成长路径清晰，给予公司目标价667元，维持“买入”评级。

　　工业富联

　　国海证券——2025年业绩预告点评：2025Q4业绩符合预期，行业高景气度持续

　　事件: 　2026年1月29日，工业富联) href=/601138/>工业富联（601138）发布2025年度业绩预增公告：公司预计，2025Q4实现归母净利润126-132亿元，同比+56%-63%，环比+21%-27%；2025年全年实现归母净利润351-357亿元，同比+51%-54%。 

　　投资要点: 　2025Q4业绩符合预期，核心业务增长动能强劲 　公司预计，2025Q4实现归母净利润126-132亿元，同比+56%-63%，环比+21%-27%；2025年全年实现归母净利润351-357亿元，同比+51%-54%。 　云计算业务增长动能强劲。2025年，CSP服务器营业收入同比增长超1.8倍；2025Q4，CSP服务器营业收入环比增长超30%，同比增长超2.5倍。公司产品结构持续优化，AI服务器增长势头持续强劲，2025年，CSPAI服务器营业收入同比增长超3倍；2025Q4，CSPAI服务器营业收入环比增长超50%，同比增长超5.5倍。根据工创联早8点公众号信息，截至2025年12月初，鸿海AI机柜周产能已超1000柜，目标2026年底周产能超2000柜。我们认为，随着产能持续爬坡，公司2026年AI机柜出货量仍会逐季上升。鸿海预计2026年GPU与ASIC产品组合趋近其市场规模比例8：2。我们认为，公司已经进入ASIC计算板市场，未来在ASIC机柜市占率有望进一步提高。 

　　交换机业务实现快速增长，精密结构件业务稳步提升 

　　高速交换机业务在2024年同期高倍数增长的背景下，延续强劲发展势头，实现快速增长。2025年，公司800G以上高速交换机业务营业收入同比增幅高达13倍；2025Q4，800G以上高速交换机营业收入同比增长超4.5倍。展望2026年，随着规模化交付的持续推进以及良率的稳定提升，公司交换机业务有望在整体营收中实现更高质量的贡献。 　终端精密机构件业务凭借成熟的技术储备与稳定的客户供应体系，实现经营业绩稳步提升，2025年，精密机构件出货量较上年同期实现双位数增长，进一步夯实了公司多元化业务的发展根基。展望2026年，新产品工艺复杂度或有较大程度提升，公司表示，将努力在新品上获取增量份额。 

　　2026年国内外CSP继续加大资本支出，AI算力需求旺盛 

　　微软FY2026Q2整体云业务营收515亿美元，同比增长26%，Azure云业务营收增长39%；资本支出375亿美元，同比+66%，环比+7%，公司表示未来将继续在全球范围增加长期基础设施。Meta2025Q4资本支出221亿美元，同比+49%，环比+14%，2026年CapEx指引为1150-1350亿美元，同比+59%-87%，远超2025年的722亿美元。目前Meta已完成AI体系重构，接下来将开始持续对外发布新模型与新产品，推动“个人超级智能”进入实际应用阶段。根据晚点LatePost信息，阿里正考虑将未来三年投入到AI基建与云计算上的3800亿元提升到4800亿元。 

　　我们认为，伴随AI应用多场景加速落地渗透，云服务需求将持续扩容，CSP云业务营收增长有望进一步提速，进而继续加码算力资本开支；算力作为AI应用落地的核心底座，需求将延续高景气，AI算力产业链长期增长确定性增强。 

　　盈利预测和投资评级：公司核心业务订单规模与价值量同步跃升，GB系列产品实现量产爬坡，出货量逐季攀升。基于产能扩张表现、公司市占率持续提升的乐观预期，叠加头部CSP持续加大资本开支，我们认为，公司2026-2027年业绩增长确定性进一步增强。我们预计，2025-2027年公司营收分别为9684.81/18216.37/25233.57亿元；公司2025-2027年归母净利润分别为352.49/652.83/853.52亿元，对应PE分别为32.51/17.55/13.42X，维持“买入”评级。 

　　风险提示：宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、原材料价格波动、核心客户业务占比过高、计提存货减值风险。