中财投资网(www.161588.com)2026/2/26 2:38:45讯：

　　宏川智慧

　　化工行业景气回暖，储罐业务有望释放盈利弹性 

　　投资要点：

　　事件：1)公司发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润亏损4.4-4.7亿元，同比下降380%-400%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润亏损4.4-4.7亿元，同比下降455%-480%。2)公司2月6日发布关于向下修正“宏川转债”转股价格的公告，修正后转股价格为12.65元/股。

　　聚焦液体化工品码头储罐业务，需求疲软出租率回落下2025年经营承压。根据公司公告，公司主营业务包括码头储罐综合服务、化工仓综合物流服务、中转及其他服务、物流链管理服务以及增值服务，截至2025H1，公司运营约518万立方米储罐罐容，12.5万平方米化工仓库。码头储罐为公司第一主业，主要服务于醇类及油品，2025H1收入/毛利占比约为82.5%/76.7%。2025年公司受行业下游需求减少影响，导致出租率下降，营业收入、毛利率同比下降，加之计提资产减值准备影响，公司业绩预告期内预计净利润为负值。

　　化工行业景气度持续回暖，下游需求逐步复苏，公司盈利弹性有望充分释放。1)化工行业复苏态势明确，下游生产活跃度显著回升。根据数据，2026年1月至2月14日，中国化工产品价格指数平均值约为4034点，较2025Q4均值增长4.7%，对二甲苯/乙醇/甲醇平均开工率分别为90.0%/65.3%/86.9%，较2025年Q1均值分别增长9.9/8.8/7.6pct；2)供给端来看，化工储罐行业已步入存量竞争格局，根据中物联危化品分会调研统计，2025年化工品储罐容量约为4511万立方米，较2022年增长175万立方米，年均复合增速仅1%左右，供给扩张温和。随着化工品开工率持续回暖，储罐出租率有望稳步改善，公司盈利弹性值得期待。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-4.58/2.04/3.86亿元，同比增速分别为转亏/扭亏/89.3%，当前股价对应的PE分别为-/29.0/15.3倍。我们选取密尔克卫) href=/603713/>密尔克卫（603713）/兴通股份) href=/603209/>兴通股份（603209）/盛航股份) href=/001205/>盛航股份（001205）为可比公司，25年平均估值约为24.0倍。公司为石化仓储龙头之一，通过自建和并购持续推进产能扩张，若化工需求复苏，公司储罐出租率或持续回暖，释放盈利弹性，鉴于公司商业模式高壁垒，我们认为公司估值享有溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示。1)宏观经济景气波动导致需求低于预期；2)行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3)危化品仓储事故风险。

　　大族激光 

　　拟东南亚投资扩产，26年迎下游周期共振 

　　公司动态

　　公司近况

　　今日，公司公告拟投资1.5亿美元在东南亚设立海外运营中心，我们认为本次投资有利于公司把握海外市场机遇，满足海外客户需求，增强资源配置与运营效率，加快海外业务拓展，从而提升公司在国际市场的影响力和竞争力。

　　评论

　　海外产能加持国际竞争力提升。本次公司拟投资1.5亿美元在东南亚设立海外运营中心，资金来源为公司自筹，公司预计实施周期不超过36个月。复盘历史，我们认为本次是公司投资规模较大的海外实际产能建设计划，有望帮助公司更好地抓住和满足海外客户的产品需求，长期提升公司的国际竞争力。

　　多项业务受益AI，有望实现周期共振。进入2026年，我们认为公司多项业务板块有望持续受益AI与周期修复：1)消费电子：持续受益产品创新与端侧AI的发展，3D打印技术储备已久、成熟度逐渐提升、有望开始贡献较大增量；2)PCB：AI算力高速发展，控股大族数控) href=/301200/>大族数控（301200）、设备环节受益终端需求旺盛+技术迭代持续，且公司产能储备充分，消费电子与AIPCB业务盈利能力较强，有望带动公司整体利润率的改善；3)新能源：锂电周期修复，有望持续减亏；4)半导体：行业受益AI存储等需求恢复，公司依托激光技术、布局多款先进的加工设备。

　　盈利预测与估值

　　维持2025年归母净利润不变，考虑到消费电子、PCB、锂电业务或好于此前预期、我们上调2026年归母净利润24%至23亿元，首次引入2027年归母净利润31亿元。当前股价对应2026/2027年26倍/19倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整与行业估值中枢上行，我们上调目标价45.8%至70.00元对应31倍/23倍2026/2027年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。

　　风险

　　下游需求不及预期；新能源领域拓展不及预期；PCB景气度不及预期。 

　　苏泊尔 

　　2025业绩快报点评：营收稳健，内销优于外销 

　　业绩预览

　　公司业绩快报2025年归母净利润同比-6.6%

　　公司公告2025年业绩快报：2025年收入227.72亿元，同比+1.5%；归母净利润20.97亿元，同比-6.6%；扣非后归母净利润19.14亿元，同比-7.3%。对应4Q25收入58.74亿元，同比-0.7%；归母净利润7.31亿元，同比-10.0%；扣非后归母净利润5.95亿元，同比-9.9%。公司业绩低于我们预期，主要是外销业务承压及费用投放拖累业绩。

　　关注要点

　　2025年内销表现优于外销。2025年公司整体收入实现稳健增长，其中内销业务，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，核心品类的线上、线下市占率保持领先，内销营收同比稳定增长；外销业务，由于关税扰动及海外需求疲软，公司主要外销客户的订单同比略有减少，外销营收同比略微下降。4Q25公司收入同比小幅下滑，我们估计主要受外销拖累，内销表现仍继续优于行业，实现同比增长。

　　费用投放导致盈利短期承压。毛利率方面，由于公司采取积极的降本增效措施，同时高毛利的内销占比提升，公司全年毛利率同比提升。费用方面，由于国内市场竞争加剧，公司在线上渠道及新品类的费用投入增加，我们估计全年公司销售费用率同比提升，同时公司在研发创新上继续加大投入，货币资金整体收益因利率走低而有所下降。综合影响下，公司预计2025年净利率9.2%，同比-0.8ppt。

　　展望2026年，龙头韧性有望继续彰显。内销方面，虽然2026年小家电面临国补退坡，但此前国补对公司核心品类需求透支较弱，我们认为公司有望凭借产品创新和品类拓展，实现内销韧性增长。外销方面，公司公告2026年计划向关联方SEB集团销售商品总额72.80亿元，我们预计较2025年实际水平可实现个位数稳步提升。

　　盈利预测与估值

　　由于公司外销承压，我们下调2025/2026年净利润8%/9%至20.97/22.02亿元，引入2027年盈利预测23.11亿元。当前股价对应16.3/15.6x2026/2027年P/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利预测调整和跨年估值切换，我们下调目标价9%至60.45元，对应22.0/21.0x2026/2027年P/E，上行空间35%。

　　风险

　　市场需求波动风险，市场竞争加剧风险，外销不及预期风险。 

　　通富微电 

　　AMD获Meta大单，公司间接受益 

　　结论与建议：

　　Meta与AMD宣布合作，将部署总计六千兆瓦AMD的晶片(MI450)。预计未来数年内将为AMD带来超千亿美元规模的收入。公司作为AMD的核心封测厂商，有望深度受益于大客户业务规模的提升，上调2027年盈利预测5%，我们预计2025-2027年公司实现净利润12.8亿元、18.8亿元和28.5亿元，同比分别增长89%、47%和51%，EPS分别0.84元、1.24元和1.88元。目前股价对应2026-2027年PE分别为40倍和26倍，给予“买入”评级。

　　AMD获Meta订单，公司间接受益：Meta与AMD宣布合作，将部署六千兆瓦AMD的晶片(MI450),同时AMD已同意授予Meta股权激励，允许其以每股0.01美元的价格购买最多1.6亿股AMD股票(约占公司股份的10%)。就金额来看，预计订单总金额将超千亿美金。此次合作利好通富微电) href=/002156/>通富微电（002156），通富微电是AMD的核心封装厂(通富微电收购AMD的海外封测业务)，通富微电槟城及苏州厂AMD均参股15%，因此公司收入端有录得较多增量，长期影响正面。

　　4Q25业绩快速增长：公司预计2025年实现净利润11亿元-13.5亿元，YOY增长62%-99%，实现扣非后净利润7.7亿元-9.7亿元，YOY增长24%-56%。相应的，4Q25公司实现净利润2.4亿元-4.9亿元，YOY增长92%-292%。

　　定增扩充存储、汽车及高性能计算等产品封测产能：公司公告，拟募资44亿元用于存储及高性能计算封测领域的产能扩张。其中，存储芯片封测拟投8亿元、汽车等新兴应用领域封测拟投10.6亿元、晶圆级封测拟投7亿元、高性能计算拟投6.2亿元.拟发行不超过4.55亿股(不超过总股本的30%)。通过定增，公司将抓住AI、国产替代的战略机遇期，将进一步扩大公司在封测领域的影响力，长期影响正面。

　　盈利预测：上调2027年盈利预测5%，我们预计2025-2027年公司实现净利润12.8亿元、18.8亿元和28.5亿元，同比分别增长89%、47%和51%，EPS分别0.84元、1.24元和1.88元。目前股价对应2026-2027年PE分别为40倍和26倍，予以“买进”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，客户流失。 

　　誉衡药业 

　　2025年业绩预增符合预期：一次性收益增厚利润，主业修复叠加政策红利打开增长空间 

　　事件：

　　公司近日发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元至4.2亿元，同比增长50.37%至80.44%，2024年为2.33亿元；预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.85亿元至2.2亿元，同比增长0.92%至20.02%，2024年为1.83亿元。2025年扣非净利润符合预期。

　　投资要点：

　　公司业绩预增符合预期，一次性收益托底，主业稳健修复。公司2025年业绩呈现鲜明的“双轨”特征：归母净利润预计3.5–4.2亿元，同比增长50.37%–80.44%，核心驱动力来自出售广州誉衡生物科技有限公司股权的尾款及利息1.32亿元非经常性投资收益；扣非净利润预计1.85–2.2亿元，同比增长0.92%–20.02%，增速相对温和，反映了核心主业的稳健经营态势与边际改善。

　　存量品种放量+降本增效兑现，管线布局打开长期空间。核心产品方面，注射用多种维生素(12)、氯化钾缓释片、安脑丸/片及鹿瓜多肽注射液(松梅乐)等大品种销量实现大幅或稳健增长，西格列汀二甲双胍缓释片、氟比洛芬酯注射液、注射用盐酸罂粟碱等新品亦贡献增量。内部管理上，降本增效成效凸显，销售及管理费用同比下降，持续优化盈利质量。我们认为目前公司仍处于存量品种深耕阶段，随着预充式甲氨蝶呤注射液等在研产品推进，叠加BD团队在中药领域的积极布局，未来有望打破增长瓶颈，构建长期成长新曲线。

　　公司产品矩阵多治疗领域布局，医保基药双重覆盖助力市场渗透。据公司2025年半年报显示，公司现持有300余个药品注册证书，管线布局全面覆盖骨骼肌肉、心脑血管、代谢降糖、镇痛抗感染及抗肿瘤等核心治疗领域。医保准入方面，公司共有213个产品纳入2024版国家医保目录，64个产品进入基药目录，我们认为完善的政策准入资质为产品终端放量与市场渗透率提升奠定了基础。

　　行业双轨发展叠加地方政策红利，催化公司打开业绩增长空间。全球医药市场规模预计2027年将达1.9万亿美元，中国市场占比有望持续提升。国内医药行业正处于“集采常态化+创新药政策支持”的双轨发展阶段，集采对仿制药价格冲击已基本消化，创新药与独家品种持续获得政策保护与市场空间。公司凭借核心产品的高市占率与医保/基药覆盖优势，在存量市场具备稳定盈利基础，同时在研管线及中药创新布局也与行业“创新升级”趋势高度契合；叠加黑龙江最新出台的生物制造产业政策，公司作为本土企业，有望在创新研发、产能升级及市场拓展等方面获得实质性政策助力，进一步巩固行业地位并打开长期增长空间。

　　估值和投资建议：根据公司2025年报业绩预告，我们调整了盈利预测，维持“增持”评级。

　　我们预计2025-2027年公司营业收入分别为2,252.80/2,392.24/2,637.93百万元，同比增长-7.70%/6.19%/10.27%；2025-2027年公司归母净利润分别为352.59/291.40/351.19百万元，同比增长51.48%/-17.35%/20.52%。

　　当前市值对应2025-2027年PE分别为21.40/25.89/21.48倍。考虑公司受集采压力的影响基本消化，未来随着核心产品的放量和产品矩阵的扩容及新签产品贡献增量，以及地方政策红利，公司未来业绩有望实现稳健增长，给予2026年28倍PE，对应目标价3.64元。维持“增持”评级。

　　风险提示：行业政策不及预期的风险，药品研发失败的风险，质量控制不到位的风险，环保及安全经营的风险，集采产品业绩承压的风险，新签产品放量不确定性的风险。 

　　牧原股份 

　　深度报告：一体化龙头，竞争优势显著 

　　投资要点：

　　公司是我国生猪养殖一体化龙头。公司始创于1992年，于2012年养猪事业走出河南，2014年在深交所上市；2016年养猪业务开始在东北拓展；2019年延伸产业链，开启屠宰业务；2024年，年出栏生猪7160.2万头，屠宰生猪1252.4万头。公司经过30余年的发展，现已形成集饲料加工、生猪育种、生猪养殖、屠宰加工为一体的猪肉产业链。

　　屠宰肉食业务不断发展壮大。公司自2008年起开始关注肉食屠宰业务发展。2019年，公司正式布局屠宰业务，在养殖集中区域就近屠宰生猪，从“运猪”到“运肉”，助力实现养殖屠宰匹配、产销顺畅衔接。近几年，公司屠宰业务快速发展。截至2024年末，公司已投产10家屠宰厂，年屠宰产能达到2900万头。2025年，公司屠宰生猪达到2866万头，2020-2025CAGR约为160.5%；产能利用率由2020年的12%提升至98.8%，占规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量的比例由2020年的0.1%提高至7%。

　　竞争优势显著。(1)智能化赋能生猪养殖。公司持续开展科技创新，利用大数据、5G、人工智能等前沿技术，探索研发出智能环控、智能饲喂、智能养猪专家、智能健康管理系统、智能屠宰等多种智能产品，逐步向饲料智能化、养殖智能化、屠宰智能化迈进，推动生产效率不断提高。(2)育种优势。公司建立了独特的轮回二元育种体系，生产的二元种猪在繁殖性能、生长速度、瘦肉率和胴体品质等方面更好。公司的PSY和成活率领先于行业。(3)成本优势。2022年以来，公司生猪养殖完全成本整体呈下降趋势；2024年全年约为14.0元/kg，较2022年全年的15.7元/kg明显下降；2025年逐月下降，10月已降至11.3元/kg，较1月下降1.8元/kg。后续公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效。

　　投资建议：维持对公司的“买入”评级。预计公司2025—2026年EPS分别为2.67元和3.66元，对应PE分别为17倍和12倍。公司是我国生猪养殖一体化龙头，不断延伸产业链，屠宰肉食业务不断发展壮大，不断巩固其竞争优势。我国生猪养殖行业短期有望迎来周期回升，行业中长期规模化和集中度仍有较大提升空间。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示。发生疫病、原材料价格波动、生猪价格波动、自然灾害等风险。 

　　润泽科技 

　　点评报告：实现对即将盈利孙公司全资控股，REIT扩募成为持续的融资通道 

　　投资要点：

　　公司拟将廊坊的A-7、A-8的资产装入前期已经发行的南方润泽科技) href=/300442/>润泽科技（300442）数据中心REIT，并进行REIT的扩募申报，设立2期专项计划。

　　(1)从底层资产来看，REIT中原本注入的是A-18，A-7投产机柜数量超5,800个，上架率近90%，机柜总功率超39MW；A-8投产机柜数量超5,900个，上架率近90%，机柜总功率超39MW。对比来看，A-18上架机柜数量5850个，上架率超过99%，机柜总功率42.53MW，相对而言更为优质，但是A-7和A-8的上架率也处于国内领先水平(2024年国内运营数据中心平均上架率56.7%)。

　　(2)从财报影响来看，2025年8月REIT的成立，给公司带来了37.56亿元的投资收益，同时公司将这部分资产也对应了6.32亿元固定资产和5.4亿元年收入、2.57亿元净利润(2024年水平)的出表。因而，REIT的扩容意味着公司2026年有望继续获得较大的非经营性收益，同时对收入规模和扣费后净利润会有一定的负面影响。同时，不排除后续公司将持续通过REIT融资的行为。同时在1期REIT中公司持有34%份额，在2期中拟认购比例不低于20%，也将给公司带来部分利润。

　　(3)从公司战略来看，通过设立REIT，公司打通了优质资产的盘活通道，可以提前收回经营投资，兑现收益，提升了公司的融资能力。这意味着公司的优质资产可以通过REIT融资的方式，进一步释放资金布局AIDC的建设，进一步拉大与同行的差距。

　　通过实现对即将盈利的孙公司的全资控股。2月5日发布公告，计划发行可转债购买控股孙公司广东润惠42.56%的少数股权，实现全资控股，发行对象为广东润惠的股东中金算力基金等12名投资者。广东润惠负责运营公司佛山数据中心项目，这是公司在大湾区布局的两大区域之一，紧邻广州、深圳，服务了互联网企业、头部云服务商、头部大模型公司、头部具身智能公司、头部智能驾驶公司等优质客户，短期规划总容量350MW，2025年末已经交付80MW。佛山数据中心从2024年开始交付，2025年1-9月实现收入0.63亿元，由于还处于上架阶段，产能未能完全释放，净利润-433万元。随着上架率的持续提升，有望在2026年贡献正利润，并在交易完成后进一步增强公司净利润水平。

　　作为行业内首例交付整栋纯液冷智算中心的数据中心厂商，公司2025年协助客户完成了单机柜百千瓦超节点国产智算集群部署，随着超节点和液冷成为当前智算中心部署的大趋势，公司在智算集群设计、部署、适配及稳定运维方面的优势也将逐步显现。

　　2026年国内AI芯片国产化进程加快，有望改变国内缺芯的现状，带动整体算力建设加快，同时全球AI应用需求呈现爆发式增长，也有望给AIDC需求带来较强的拉动作用。2025年公司已经实现了AIDC业务的跨越式发展，同时实现了头部互联网客户和AI公司的深度覆盖，保证了业务增长的稳定性和确定性。

　　维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权。暂不考虑REIT扩募和广东润惠的影响，预测公司2025-2027年EPS为3.17元、1.85元、2.63元，按照2月24日收盘价86.80元，对应的PE分别为27.36倍、46.82倍、33.06倍。

　　风险提示：算力交付或上架进度不及预期；行业竞争加剧。 

　　稳健医疗 

　　医疗消费双轮驱动提效，国外线上双擎共拓增量 

　　2026年战略规划明确，“决胜增长”引领发展新阶段

　　公司2026年增长路径清晰，继续深化“医疗+消费”双轮驱动布局。

　　医疗板块方面，增长将主要由内生结构优化与外延并购整合共同驱动。内生方面，公司正加速产品向高附加值领域迭代，战略重心向毛利率更高的高端伤口敷料、手术室耗材等品类倾斜，有望持续优化盈利结构。外延方面，2024年收购的美国GRI公司将为海外业务增长注入新动力，预计2025年全年并表将带来显著的收入增量。目前渠道融合与供应链转产进展顺利，其成熟的海外渠道网络与公司的产品矩阵形成良好互补，尤其有助于深化在美洲市场的渗透。消费板块方面，增长的核心驱动力源于品牌势能下的品类扩张与渠道深化。品类上，公司延续“大单品”策略，在巩固棉柔巾等优势品类的同时，将资源聚焦于母婴、个护、贴身衣物等高复购率场景，强化“全棉=稳健”的消费者心智。渠道上，公司正积极适应渠道结构变迁，在稳固天猫、京东等传统货架电商基本盘的同时，重点发力以抖音为代表的内容电商(前三季度增速近80%)，并通过布局即时零售探索线下渠道的增量空间，线上线下) href=/300959/>线上线下（300959）协同效应有望持续释放。

　　Q3业绩印证战略成效，盈利能力持续改善

　　公司2025年Q3业绩表现亮眼，单季实现营收26.0亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长42.1%。业绩高增主要系公司“医疗+消费”双轮驱动战略落地见效，两大业务板块齐头并进所致。医疗板块受益于海外市场拓展及产品高值化转型，前三季度国外销售渠道同比大增81.7%；消费板块则由核心战略品类引领增长，前三季度奈丝公主卫生巾营收同比增长63.9%，抖音等新兴渠道增速近80%。盈利能力方面，25Q3毛利率同比提升1.3pct至48.3%，净利率同比提升1.0pct至9.9%，盈利能力持续改善。

　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品推广不及预期风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。 

　　士兰微 

　　功率、LED行业有望触底回升 

　　结论与建议：

　　受益于AI投资高速增长，半导体产业链需求不断外溢，同时金属、树脂等材料成本显著上升，因此半导体产业各细分产业自2H25以来出现了幅度不一的涨价现象。作为目前国内少数的民营IDM模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，并受惠于LED、SiC业务因底部复苏带来的减亏效应。

　　展望未来，公司12寸晶圆产线持续扩产，同时SiC、车规MCU等产品规模有望上一个新台阶，预计2025-2027年公司实现净利润3.7亿元、8.6亿元和11.2亿元，同比分别增长68%、133%和30%，EPS分别0.22元、0.52元和0.67元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和48倍，予以“买进”评级。

　　半导体产业涨价潮带动功率、LED触底：受益于AI投资高速增长，半导体产业链需求不断外溢，同时金属、树脂等材料成本显著上升，因此半导体产业各细分产业自2H25以来出现了幅度不一的涨价现象。预计2026年功率、LED等细分行业有望受益于涨价而景气触底回升。作为目前国内少数的民营IDM模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，并受惠于LED、SiC业务因底部复苏带来的减亏效应。

　　2025集成电路及分立器件业务高增长，惟SiC及LED业务抑制净利润释放：公司预计2025年度实现净利润3.3亿元至3.96亿元，同比增加50%到80%。相应的，4Q25公司亏损0.2亿元-盈利0.47亿元(4Q24净利润1.9亿元),盈利同比下降，低于我们的预期，我们认为公司业绩低于预期的原因在于，4Q25士兰明镓6吋SiC功率器件扩产，且SiC芯片市场价格下降幅度较大，导致SiC功率器件芯片生产线经营性亏损较大，另外，公司LED业务继续亏损，导致公司4Q25整体业绩增速放缓。但就全年来看，在LED及SiC功率器件亏损扩大的情况下，公司集成电路及分立器件业务增速更为可观。

　　盈利预测：综合判断，预计2025-2027年公司实现净利润3.7亿元、8.6亿元和11.2亿元，同比分别增长68%、133%和30%，EPS分别0.22元、0.52元和0.67元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和48倍，予以“买进”评级。

　　风险提示：下游需求不急预期，客户流失。 

　　拓普集团 

　　2025年业绩预告点评：全年业绩符合预期，机器人、液冷蓄势待发 

　　投资要点

　　事件：公司披露2025年业绩预告，2025年公司预计实现营业收入287.50~303.50亿元，同比增长8.08%~14.10%；预计实现归母净利润26.00~29.00亿元，同比下降3.35%~13.35%。

　　全年业绩稳定增长，盈利水平短暂承压。分季度看，2025Q4公司预计实现营业收入78.22~94.22亿元，同比+7.92%~+29.22%，环比-2.15~+17.86%；预计实现归母净利润6.33~9.33亿元，同比-17.47%~+21.64%，环比-5.80%~+38.84%。业绩增长符合预期，主要系公司Tier0.5级合作模式获国内外客户广泛认可，客户群体持续扩大，单车配套金额稳步提升，同时公司深化产品平台化布局，产品矩阵持续丰富。利润方面，原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率有所下降，同时海外新建产能尚处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高，因此公司盈利水平短期承压。

　　国际化布局加速，海外生产基地有序推进。目前，公司墨西哥一期项目全部投产，波兰工厂二期也在筹划中，同时，公司积极布局东南亚市场，泰国生产基地的规划和筹建正在加快进行，未来海外业务将成为公司重要的增长支撑。

　　机器人业务拓展顺利，液冷已获取首批订单。机器人方面，公司机器人电驱执行器和灵巧手电机已开始批量供货，公司还布局了机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子皮肤等。液冷方面，公司产品已取得首批订单15亿元。

　　投资建议：公司不断深化产品布局，竞争力凸显，主业保持稳定增长；同时机器人、液冷等新业务拓展顺利，未来放量可期。根据业绩预告，我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为297.35/365.21/441.11亿元，同比+11.8%/+22.8%/+20.8%；归母净利润分别为27.68/34.67/43.47亿元，同比-7.8%/+25.3%/+25.4%；对应EPS分别为1.59/2.00/2.50元/股。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业景气度下降的风险、贸易环境变化的风险、汇率的风险、原材料价格波动的风险、海外市场拓展不及预期的风险等。