中财投资网(www.161588.com)2026/2/12 10:13:48讯：

　　裕同科技 

　　重大事项点评：收购华研科技51%股份，多元化布局加速 

　　事项： 　裕同科技) href=/002831/>裕同科技（002831）拟以现金4.49亿元收购东莞市华研新材料科技股份有限公司的51%股权。本次交易构成关联交易(股权出让方为观点投资，为实控人全资控股公司)，为同一控制下并表。华研科技2023年/2024年/2025年1-8月分别实现营业收入5.80/6.20/4.56亿元，净利润0.66/0.71/0.40亿元。业绩承诺上，观点投资承诺华研科技2026–2028年扣非净利润分别不低于0.75/1.00/1.55亿元。 　评论： 　强化业务协同，为公司第二增长曲线注入新动能。华研科技是一家具备垂直整合能力的一站式精密零组件整体解决方案服务商，专注于不锈钢、钛合金、磁性材料、高性能散热材料等领域，下游应用场景包括AI眼镜、折叠屏手机、手术机器人、工业机器人、数据中心液冷等。华研科技现有精密零部件及模组产品已经广泛应用于折叠手机、智能手表、智能眼镜等消费电子和智能终端产品，应用终端涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等全球知名品牌客户，有望为公司第二增长曲线注入新动能。 　裕同海外产能先发优势明显，逐步打开中长期利润天花板。全球消费电子产业链外迁，公司自2010年建立首家越南工厂起，已在越南、印度、墨西哥等地陆续建成多个海外基地，深度绑定苹果等核心大客户，形成了覆盖亚洲、辐射欧美的生产网络。受益于海外生产成本优势+多年积累的自动化和管理经验，海外市场毛利率显著高于国内(25H1海外市场毛利率28.79%，国内市场毛利率仅19.41%)。中长期来看，海外收入占比的持续提升有望带动公司整体盈利中枢上移。 　投资建议：主业方面，公司是消费电子包装龙头，全球化布局优势显著，业绩增长稳健；同时高度重视回购和股东分红，长期价值凸显。随着华研新材料并购落地，公司多元化业务布局持续完善，打开中长期成长空间。考虑到并购事项，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为16.43/20.01/22.94亿元(25-27年前值为16.43/19.02/21.72亿元)，对应PE为18/15/13X。我们看好公司全球化布局和稳健的增长能力，参考可比公司估值，给予公司2026年18倍PE，对应目标价39.12元/股，维持“推荐”评级。 　风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，原材料价格波动，海外扩张不及预期，并购企业业绩不及预期等。 

　　新宙邦 

　　2025年业绩快报点评：氟化工稳中有升，六氟涨价盈利修复 

　　投资要点 　业绩符合市场预期。公司预估25年实现营收96.4亿元，同比+22.8%，预估实现归母净利11.0亿元，同比+16.6%，预估实现扣非净利10.9亿元，同比+14.5%；其中25Q4归母净利3.5亿元，同环比+45.5%/+32.5%，扣非净利3.7亿元，同环比+53%/+50%，符合市场预期。 　电解液六氟涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计25Q4电解液出货8万吨+，同增35%，25年我们预计出货28万吨+，同增45%。盈利端，我们预计Q4电解液板块贡献利润1亿元左右，对应单吨盈利恢复至0.12万/吨，主要由六氟及VC涨价贡献，我们预计六氟出货0.5万吨左右，对应六氟单位盈利3-4万，石磊我们预计26年出货4万吨，若考虑六氟涨价至12万，我们预计石磊贡献8亿元左右归母利润，弹性显著。 　Q4氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工25Q4利润2亿元左右，环比持平微增，海德福亏损环比收窄，全年看海德福我们预计亏损收窄至0.6亿元，氟化工我们预计增长10%贡献接近8亿元利润；26年公司半导体冷却液产品客户认证有望基本完成，我们预计26年开始放量，且我们预计26年海德福减亏，我们预计氟化工合计贡献10亿利润，增速恢复。我们预计电容器化学品及半导体化学品收入Q4合计贡献利润0.5亿元，环比微增，我们预计全年贡献2亿元左右利润。 　盈利预测与投资评级：考虑公司六氟及VC涨价幅度显著，25Q4单位盈利明显修复，26年我们预计将进一步体现涨价弹性，以及氟化工业务新产品贡献增量，我们预计公司25-27年归母净利11.0/24.0/29.8亿元(原预期11.9/16.3/20.3亿元)，同比+17%/+118%/+25%，对应PE为35x/16x/13x，给予26年25xPE，目标价79.8元，维持“买入”评级。 　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。 

　　汇川技术 

　　2025年业绩预告点评：业绩符合市场预期，工控需求持续向好 

　　投资要点 　事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现营业收入429.7~466.7亿元。同比+16%~26%，归母净利润49.7~54.0亿元，同比+16~26%，扣非净利润47.6~51.7亿元，同比+18~28%。按中值，2025/25Q4实现营业收入448.2/131.6亿元，同比+21%/+13%，归母净利润51.9/9.3亿元，同比+21%/持平，扣非净利润49.7/10.8亿元，同比+23%/+20%。主要系，1)工控需求复苏，公司上顶策略持续深化，同时竞争趋缓，我们预计盈利能力有所提升；2)智能机器人、数字能源、智能底盘、数字化、海外等战略业务加大投入，我们预计研发费用率有所提升。综合看，公司业绩符合市场预期。 　通用自动化：行业需求持续复苏、上顶策略下α凸显。根据MIR，25Q4OEM市场销售额同比+1.3%(25Q3为+2.2%)，行业持续复苏中，其中锂电、3C、半导体、物流、包装表现强劲。公司持续深化上顶策略，对TOP客户组织迭代，同时多产品解决方案不断渗透，市占率进一步提升，25年低压变频器/伺服系统/小型PLC市占率分别为19.64%/30.51%/6.73%，同比+1.03/+3.11/+0.47pct。我们预计全年板块收入同比+20%，26年随行业需求进一步复苏，收入有望保持25%+增长。 　新能源汽车：定点放量带动收入快速增长、战略布局智能底盘业务。公司新势力、传统车企、海外车企多元发展，国内TOP客户小米/理想/广汽埃安/奇瑞25年销量同比+201%/-19%/-23%/+8%，表现分化。海外基于“LocalforLocal”战略快速布局，定点开始放量，产品由电源向总成拓展。同时围绕整车智能化向底盘域横向拓展，布局智能悬架产品及其控制技术。综合下，我们预计25Q4收入增速趋缓，但全年板块收入仍同比+30%，26年随商用车&海外持续放量，收入仍能维持20%+增长。 　电梯：持续挖掘出海&大配套潜力。2025年房屋竣工面积累计同比-20.4%，公司持续通过大配套及海外业务挖掘潜力，贡献增量，我们预计25年板块收入同比+0~5%，26年维持微增。 　人形机器人：执行器&仿生臂产品性能领先、剑指解决方案供应商。公司产品涵盖旋转、线性关节执行器及主要零部件，同时布局仿生臂、小脑等产品。产品在功率密度、扭矩密度、散热、精度&稳定性等方面优势显著，零部件自研率高。相关研发&销售投入不断增加，进展可期。 　盈利预测与投资评级：考虑到新能源车业务短期承压，我们下修25-27年归母净利润52.15/63.50/79.52亿元(原值为55.6/67.8/82.5亿元)，同比+22%/+22%/+25%，对应PE分别为41x/33x/27x，考虑到公司工控业务拐点已至，机器人星辰大海，给予26年40xPE，目标价94.1元，维持“买入”评级。 　风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧等。 

　　南京银行 

　　江苏交控拟增持点评：股东增持显信心 

　　事件概述：2月10日，南京银行披露审议通过关于江苏交通控股有限公司拟持有公司15%以上股份的议案。根据相关规定，投资人及其关联方、一致行动人单独或合计拟首次持有或累计增持商业银行资本总额或股份总额5%以上的，应当事先报国家金融监督管理总局或其派出机构核准。江苏交通控股有限公司作为持股比例10%以上的股东，持股比例超过15%需要事先获得国家金融监督管理总局江苏监管局核准。 　2022年以来主要股东持续增持南京银行。南京银行主要股东可以分为江苏国资(包括江苏交控、云杉资本、东部机场)、南京国资(包括紫金信托、紫金投资、南京高科) href=/600064/>南京高科（600064）)、外资股东(法巴银行)。从2022年8月至今，这三类股东累计分别增持南京银行3.51、4.41、4.96亿股，合计增持12.88亿股，按2025年底总股本数计算，增持股数占南京银行总股本的10.42%；按增持区间成交均价测算，主要股东累计增持市值分别为36.21、48.84、51.47亿元，合计约136.52亿元。股东的全面持续增持体现了对南京银行的高度认可，彰显了对未来发展的信心。 　江苏交控有望打开未来增持空间。江苏交控目前持有南京银行股份的比例为14.21%，董事会审批通过后，如果获得金融监管总局核准，那么在下一次核准前，江苏交控可继续增持到19.99%的持股比例，预计最多可增持7.15亿股，按2026年2月10日收盘价计算，增持资金规模为81亿元。江苏交控的增持有望进一步提振公司股价。 　投资建议：南京银行深耕长三角区域，信贷保持双位数扩张，业绩实现中高速增长，资产质量保持稳定。2025年公司完成了可转债转股，资本实力进一步增强，有助于加速业务拓展，成长与红利价值兼具。预计2025-2027年营业收入分别为555.40/612.07/667.94亿元，同比增长10.5%/10.2%/9.1%；归母净利润为218.07/238.46/259.61亿元，同比增8.1%/9.4%/8.9%。对应EPS分别为1.67/1.84/2.01元，对应2026年2月10日股价的PB分别为0.77/0.70/0.64倍，维持“推荐”评级，建议积极关注。 　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 

　　中科曙光 

　　再融资新政后第一单，算力布局进入快车道 

　　公司动态 　公司近况 　2026年2月9日，公司公告拟发行不超80亿元可转债，募集资金扣除费用后将全部投入主业，拟投资项目：1)面向人工智能的先进算力集群系统项目：拟投资35亿元，研发超节点硬件系统、高速互联系统、系统级基础软件栈、异构算力资源管理运营平台等关键技术，提升先进算力集群系统整体性能。2)下一代高性能AI训推一体机项目：拟投资25亿元，包括高性能AI训推一体机硬件研发、大模型一站式部署与管理平台、训推加速工具链、大模型一体机服务平台，提升AI模型部署效率，覆盖金融、医疗、工业等下游应用。3)国产化先进存储系统项目：拟投资20亿元，推进存储系统国产化升级，保障数据安全，适配AI时代高并发、大容量数据存储需求。 　评论 　再融资新政后第一单，强化国产算力供给能力。我们认为，公司本次拟投入的项目有助于支撑大模型训练并强化国产算力供给能力，适配AI大模型对于大规模算力与高并发存储的需求，降低大模型应用部署门槛，支撑行业智能化转型。此外，我们认为，作为再融资新政后的沪市首单可转债项目，其具有标杆意义，有望为科技企业融资项目提供参考，助力优质科技企业融资流程，为金融强国建设背景下科技龙头资本赋能产业升级提供新范式。 　引领先进算力集群技术，受益国产算力基础设施建设。2月5日，由中科曙光) href=/603019/>中科曙光（603019）提供的3套万卡超集群在国家超算互联网郑州核心节点上线试运行，为国内实际投入运营的最大国产AI算力池。我们认为，作为国家超算互联网核心节点标杆项目，其顺利落地将为全国新一轮AI智算中心规模化建设提供重要示范，本次可转债募集资金到位后，有望助力公司加速国产算力基础设施布局。 　盈利预测与估值 　维持25年盈利预测23亿元不变，考虑到公司在超集群领域先发优势，上调26年盈利预测6%至29亿元，首次引入27年盈利预测35亿元。当前股价对应26/27年46x/38xP/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，我们基于2026年50xP/E，上调目标价35%至98.98元，较当前股价有9%上行空间。 　风险 　政策与审批风险，AI建设不及预期，市场竞争风险。 

　　法兰泰克 

　　国内欧式起重机龙头，扬帆起航新征程 

　　报告摘要： 　国内欧式起重机龙头深耕中高端市场：法兰泰克) href=/603966/>法兰泰克（603966）成立于2002年，2017年在上交所上市，是国内欧式起重机龙头，全球知名的工业起重机领先品牌。公司目前产品种类包括欧式起重机、电动葫芦和工程机械部件等，下游覆盖先进装备制造、交通物流、造纸、能源电力、汽车船舶等二十多个专业领域。 　船舶等细分下游高景气，新签订单创同期历史新高，业绩表现强劲 　作为国内欧式起重机龙头，公司聚焦高端客户定位，发挥下游行业覆盖面广阔、聚焦各个下游行业头部客户群的优势，在船舶、自动化等多个细分领域实现了重大突破，新签订单创同期历史新高。公司业绩表现持续强劲：2025年前三季度，公司实现归母净利润1.71亿元，同比增长38.87%。未来，随着船舶、有色、水利等细分下游多点开花，公司业绩有望维持强势表现。 　加大在水利水电行业布局，铸就和提升国电大力的龙头地位 　国电大力是法兰泰克全资子公司，是专注于水利水电建设的科技型企业。水电在能源转型中占据关键地位，重大水电项目建设稳步推进，随着总投资约1.2万亿元，历史上最大的水电工程雅鲁藏布江下游水电工程开工，公司不仅有望受益于墨脱水电站建设的起重机需求，同时有望切入布料机及供料系统、穿行式衬砌台车等更多应用场景。2025H1，国电大力新签订单已大幅超过去年全年，伴随国内外水利水电开发项目开发建设的热潮，未来国电大力有望成为业绩的主要增长点。 　出海进入加速放量期，后市场服务有望打开远期成长空间 　深化国际化战略：公司在全球关键国家和地区设置分支机构，产品和服务主要分布在欧洲、东南亚，覆盖中东、中亚、拉美、非洲等区域的五十多个国家和地区。同时，Eurocrane等自主品牌出海，发挥奥地利子公司Voithcrane在欧洲的产能和服务优势；后市场服务未来可期：行业内全球领先企业如科尼集团已将服务业务作为企业核心竞争力，2024年，科尼集团的后市场服务的营收约为15亿欧元，占总营收比重约为36%。公司正通过布局工业互联网服务平台，打造“方案+服务”的全生命周期综合解决方案提供商，服务业务占比持续提升，且后市场服务的利润率显著高于起重机设备，公司或复制海外龙头的发展后市场路径并以此打开远期成长空间。 　盈利预测与投资评级：考虑到公司作为国内欧式起重机龙头，同时出海业务增长强劲，加大水利水电行业布局，后市场服务或打开远期成长空间，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润2.41/2.83/3.31亿元，对应PE为21.22X/18.09X/15.45X，维持“买入”评级。 　风险提示：原材料价格波动风险，国际局势变化的风险，海外市场开拓不及预期风险，业绩预测和估值不达预期。 

　　晶丰明源 

　　计算能源IC放量，拟收购易冲强化协同 

　　事件 　公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现营业收入15.7亿，同比增长4.41%；归母净利润0.36亿元，同比上升208.92%。 　投资要点 　营收稳步增长，盈利能力持续提升。2025年公司业务保持良好发展态势，实现营业收入15.7亿，同比增长4.41%；归母净利润0.36亿元，同比上升208.92%，综合毛利率实现同比攀升，主要系产品结构优化，其中，电机控制驱动芯片与高性能计算电源芯片的收入规模、以及营收占比与同期相比均有所提升，有效拉动盈利能力的增强。 　拟收购易冲科技，强化业务协同。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买易冲科技100%股权，并募集配套资金。易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC及协议芯片等高性能模拟芯片及数模混合信号芯片研发设计与销售业务。本次收购完成后，易冲科技的手机及生态终端相关芯片(无线充电、电荷泵快充等)、汽车电源管理相关芯片，能够完善公司对应领域产品布局，双方芯片可组合形成适配器、车用驱动等完整解决方案，能提供更全面产品组合。此外，易冲科技拥有手机(三星、荣耀等)、消费电子(安克等)、汽车(比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）等)领域优质客户，可与公司共享，助力开拓业务、扩大规模、提升市场竞争力，保障整体战略实施。 　投资建议： 　我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为15.7/22.0/30.1亿元，归母净利润分别为0.4/2.1/4.0亿元(暂不考虑易冲并表)，维持“买入”评级。 　风险提示： 　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。 

　　崇德科技 

　　动压油膜滑动轴承小巨人，国产替代+出海双轮驱动 

　　动压油膜滑动轴承国产替代龙头，财务报表结构持续优化。公司成立于2003年，以自主研发滑动轴承起家，凭借以创始人周少华先生为核心的研发团队多年持续投入迭代，公司实现核电、船舶、石油化工、风电等重点领域的动压油膜滑动轴承的国产替代并走向海外。2018-2024年期间，公司收入从2.4亿元增至5.2亿元，CAGR达14.1%；归母净利润从0.3亿元增长1.2亿元，CAGR达24.96%。同时，公司2023年上市之后资产负债率大幅降低，短期借款、长期借款均已偿还完毕，无有息负债挂账。

　　■下游高景气+主机大型化有望撬动百亿市场，外资保守催化更多国产空间。滑动轴承则是不使用滚动体、仅在滑动摩擦下工作的轴承，适用于高速重载工况。据前瞻产业研究院，2026年全球、中国动压油膜滑动轴承市场需求约36.2亿美元、67.2亿元。受核电、燃机下游高景气，工业驱动、能源发电、石油化工主机大型化趋势，和风电“以滑代滚”等因素影响，我们预计动压油膜滑动轴承市场稳健扩容。滑动轴承属于定制化工业耗材，制造难度高、市场分散。以德国RENK为代表的外资竞对发展规划趋于保守，公司有望迎来更多发展机会。

　　■崇德科技（301548）：国产替代+出海双轮驱动，新业务放量可期。公司坚持自主研发创新+国外专家引进的协同发展模式，依靠性价比、交期优势在重点领域的核心大客户供应份额保持稳定。并且，公司重心向海外客户倾斜，海外收入占比及毛利率持续提升改善整体盈利结构。向后看，随着公司IPO募投项目的持续落地，我们看好滑动轴承主业继续扩大其市场份额，以燃机轴承、PEEK轴承、永磁电机、气浮轴承为代表的新业务亦有望实现0-1的突破。

　　■风险提示：下游行业景气低迷；技术迭代不及预期；IPO募投项目进度不及预期；新领域开拓不及预期；海外贸易摩擦风险；盈利预测不及预期。

　　淮北矿业 

　　低估值华东煤焦龙头，2026年量价升、盈利拐点现 

　　煤化工：盈利拐点有望显现。公司煤化工以焦炭、甲醇、乙醇为主，核定年产能分别为440万吨、90万吨、60万吨。2024年公司单位化工毛利仅493元/吨，处于2021-2024年最低水平。而2026-2027年，预计公司煤化工价格筑底回升、成本稳健、量端潜力释放或带来盈利拐点机会，具体来看，公司新项目投产(2025年8月，公司3万吨碳酸酯、10亿立方米焦炉煤气分质深度利用项目、3万吨乙基胺项目均已成功产出合格产品)，存量产能方面，公司2025年甲醇、焦炭、产能利用率分别为77%、81%、91%，仍有提升空间。价格成本方面，公司煤化工产品价格与原油价格具备相关性，2022年以来原油下行、公司煤化工价格持续下滑，截至2026年1月底，原油价格从年初61美元升至73美元，后续若地缘冲突加剧、OPEC+产量政策改变使得原油价格筑底回升，公司煤化工价格具备上涨弹性。成本端，公司煤焦化一体，成本较为稳健。

　　电力&石灰石：2026年仍有增量项目投产。公司2×660MW超超临界燃煤发电项目(持股80%)预计2026年投产，根据公司2022年6月编制的可研报告(基于当时的电价与燃料煤价格)可每年贡献利润总额1.96亿元。石灰石方面，公司青山建筑石料用灰岩矿项目，年产能550万吨，预计2026年2月底前投产，预计贡献营收2.14亿元/年，在35%毛利率假设下，预计贡献毛利增量0.75亿元。

　　盈利预测与投资建议：α与β兼具、业绩有增长，公司估值低位、配置价值凸显。业绩方面，预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为14.95/30.0/41.1亿元，同比-69%/+101%/+37%；对应当前股价PE为23.3/11.6/8.5倍。公司具备煤炭、电力、非煤矿山量增逻辑，行业焦煤价格在市场底、政策底双现下将中枢抬升，公司煤焦化一体经营稳健，综合看公司投资价值凸显，维持“买入”评级。估值方面，从2020-2026年PB看，淮北矿业) href=/600985/>淮北矿业（600985）PB处于较低水平：截至2026年2月11日，淮北矿业PB 0.84，处于2020年1月以来11%分位数水平，截至2026年2月10日港口焦煤价格1660元/吨，较2025年7月反内卷低点以来已提升至14%分位数。与可比公司横向对比来看，淮北矿业PE、PB均较低，淮北矿业2026E业绩对应PE估值11.6倍(截至2026年2月11日)，低于可比公司平均的15.2倍；淮北矿业PB估值0.84倍，低于可比公司平均的0.98倍。

　　风险提示：(1)煤价超预期下跌风险；(2)政策调控超预期风险；(3)煤炭进口影响风险；(4)在建项目投产以及停产项目复产不及预期风险；(5)统计测算与实际情况存在偏差风险。

　　欣旺达 

　　与威睿诉讼和解，港股上市推进顺利，动储业务高增长 

　　事件：2月6日，欣旺达) href=/300207/>欣旺达（300207）动力(欣旺达子公司)与威睿电动在一审阶段达成和解，威睿电动将在《和解协议》(以下称为本协议)生效后撤回起诉，预计对欣旺达25年归母净利润产生5-8亿元负面影响。

　　充分计提坏账准备，后续不确定性消除，港股上市推进顺利。对于25年底前已发生的成本费用金额，子公司欣旺达动力向威睿电动支付6.08亿元，对于后续实际发生的成本费用金额，双方按本协议约定比例分担，并在5年内结算完毕，事件处理后的相关电池包全部归欣旺达所有。我们测算25年欣旺达动力计提费用12.5-20亿元，相关计提处理非常充分，不会影响26年及之后业绩，本次和解避免陷入长期的价格战和诉讼战，同时消除对未来港股上市、海外扩张、新客户导入和银行合作等多方面的不确定性，集中全部精力回归经营基本面。

　　欣旺达动储业务增速强劲，全年预计实现扭亏。出货方面，欣旺达动储业务增速强劲，我们预计26年1月出货4GWh，同增142%，2月订单饱满，春节不放假，Q1出货翻倍以上增长，全年出货80GWh+，翻倍增长，其中动力50GWh+，储能30GWh+。盈利方面，25年12月实现单月扭亏，动力全面价格联动，储能多数价格联动，公司26年动力毛利率目标15%，同增2pct，储能目标10-12%，同增2-3pct，海外客户占比提升(由30%提升至40-50%)，并通过技术创新、规模效应、良率提升覆盖未传导的成本，全年动力扭亏目标不变。

　　盈利预测与投资评级：由于诉讼事件影响25年盈利、但26、27年公司动储业务出货强劲，我们预计25-27年归母净利润14.1/30.3/41.2亿元(原预测值为20.5/30.0/41.1亿元)，同比-4%/+115%/+36%，对应PE为32x/15x/11x，给予26年25x估值，对应目标价41元，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，竞争加剧。