中财投资网(www.161588.com)2026/2/12 10:09:15讯：

　　妙可蓝多

　　方正证券——公司点评报告：拟合作沙特领先乳企SADAFCO，国际化或将开启新征程

　　事件：妙可蓝多) href=/600882/>妙可蓝多（600882）于2026年2月10日发公告，公司于2026年02月08日与SaudiaDairy&FoodstuffCompany(以下简称“SADAFCO”)签署备忘录。 　拟合作沙特领先乳企，国际化迈向新征程。公司于2026年2月8日与沙特阿拉伯上市公司SADAFCO签署合作备忘录，拟共同开拓奶酪品类在沙特市场的业务机遇。SADAFCO成立于1976年，2024年营收55亿元，市值约135亿元。双方拟聚焦儿童奶酪零食(特别是奶酪棒)在沙特市场的开发、商业化与分销，结合妙可蓝多的研发与生产能力，以及SADAFCO在当地的渠道、运营与消费者偏好数据优势。合作模式可能包括贸易、品牌许可、特许权使用费或组建合资公司，具体形式待进一步协商。目前本备忘录为框架性、意向性文件，不具法律约束力，不涉及具体投资金额或财务承诺，后续合作需另行签订正式协议。该合作事项与公司现有业务具有良好协同效应，符合公司“聚焦主业”与“并购出海”的战略发展方向。若本备忘录得以顺利实施，该合作项目的推进将有助于提升公司在行业内的竞争优势，有利于公司拓展海外市场，预计将对公司未来经营发展产生积极影响。 　减值计提及核心高管变更落地，利空悉数出尽。2026年1月25日，公司发布《关于拟确认公允价值变动的公告》，公司拟对并购基金出资所形成的全额确认公允价值变动损失12,872.43万元。与此同时，吉林芝然10%股权投资拟确认公允价值变动损失3,009.01万元-4,009.01万元。考虑所得税等影响因素，上述拟确认公允价值变动损失预计减少公司2025年度归属于上市公司股东净利润11,911.08万元-12,661.08万元。同日，公司发布公告宣布，公司原副董事长、总经理、行政总经理柴琇离任，并经第十二届董事会第十九次会议审议通过，同意聘任蒯玉龙先生担任公司总经理，法定代表人亦相应变更为蒯玉龙先生。 　我们预计公司25-27营业收入分别55.6/65.5/78.0亿元，分别同比增长15%/18%/19%；预计25-27归母净利润分别为1.1/3.2/4.6亿元，分别同比增长-7%/207%/42%，对应当前PE分别111/36/25X，给予“推荐”评级。 　风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。

　　南京银行

　　国联民生——江苏交控拟增持点评：股东增持显信心

　　事件概述：2月10日，南京银行披露审议通过关于江苏交通控股有限公司拟持有公司15%以上股份的议案。根据相关规定，投资人及其关联方、一致行动人单独或合计拟首次持有或累计增持商业银行资本总额或股份总额5%以上的，应当事先报国家金融监督管理总局或其派出机构核准。江苏交通控股有限公司作为持股比例10%以上的股东，持股比例超过15%需要事先获得国家金融监督管理总局江苏监管局核准。 　2022年以来主要股东持续增持南京银行。南京银行主要股东可以分为江苏国资(包括江苏交控、云杉资本、东部机场)、南京国资(包括紫金信托、紫金投资、南京高科) href=/600064/>南京高科（600064）)、外资股东(法巴银行)。从2022年8月至今，这三类股东累计分别增持南京银行3.51、4.41、4.96亿股，合计增持12.88亿股，按2025年底总股本数计算，增持股数占南京银行总股本的10.42%；按增持区间成交均价测算，主要股东累计增持市值分别为36.21、48.84、51.47亿元，合计约136.52亿元。股东的全面持续增持体现了对南京银行的高度认可，彰显了对未来发展的信心。 　江苏交控有望打开未来增持空间。江苏交控目前持有南京银行股份的比例为14.21%，董事会审批通过后，如果获得金融监管总局核准，那么在下一次核准前，江苏交控可继续增持到19.99%的持股比例，预计最多可增持7.15亿股，按2026年2月10日收盘价计算，增持资金规模为81亿元。江苏交控的增持有望进一步提振公司股价。 　投资建议：南京银行深耕长三角区域，信贷保持双位数扩张，业绩实现中高速增长，资产质量保持稳定。2025年公司完成了可转债转股，资本实力进一步增强，有助于加速业务拓展，成长与红利价值兼具。预计2025-2027年营业收入分别为555.40/612.07/667.94亿元，同比增长10.5%/10.2%/9.1%；归母净利润为218.07/238.46/259.61亿元，同比增8.1%/9.4%/8.9%。对应EPS分别为1.67/1.84/2.01元，对应2026年2月10日股价的PB分别为0.77/0.70/0.64倍，维持“推荐”评级，建议积极关注。 　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　汇川技术

　　东吴证券——2025年业绩预告点评：业绩符合市场预期，工控需求持续向好

　　投资要点 　事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现营业收入429.7~466.7亿元。同比+16%~26%，归母净利润49.7~54.0亿元，同比+16~26%，扣非净利润47.6~51.7亿元，同比+18~28%。按中值，2025/25Q4实现营业收入448.2/131.6亿元，同比+21%/+13%，归母净利润51.9/9.3亿元，同比+21%/持平，扣非净利润49.7/10.8亿元，同比+23%/+20%。主要系，1)工控需求复苏，公司上顶策略持续深化，同时竞争趋缓，我们预计盈利能力有所提升；2)智能机器人、数字能源、智能底盘、数字化、海外等战略业务加大投入，我们预计研发费用率有所提升。综合看，公司业绩符合市场预期。 　通用自动化：行业需求持续复苏、上顶策略下α凸显。根据MIR，25Q4OEM市场销售额同比+1.3%(25Q3为+2.2%)，行业持续复苏中，其中锂电、3C、半导体、物流、包装表现强劲。公司持续深化上顶策略，对TOP客户组织迭代，同时多产品解决方案不断渗透，市占率进一步提升，25年低压变频器/伺服系统/小型PLC市占率分别为19.64%/30.51%/6.73%，同比+1.03/+3.11/+0.47pct。我们预计全年板块收入同比+20%，26年随行业需求进一步复苏，收入有望保持25%+增长。 　新能源汽车：定点放量带动收入快速增长、战略布局智能底盘业务。公司新势力、传统车企、海外车企多元发展，国内TOP客户小米/理想/广汽埃安/奇瑞25年销量同比+201%/-19%/-23%/+8%，表现分化。海外基于“LocalforLocal”战略快速布局，定点开始放量，产品由电源向总成拓展。同时围绕整车智能化向底盘域横向拓展，布局智能悬架产品及其控制技术。综合下，我们预计25Q4收入增速趋缓，但全年板块收入仍同比+30%，26年随商用车&海外持续放量，收入仍能维持20%+增长。 　电梯：持续挖掘出海&大配套潜力。2025年房屋竣工面积累计同比-20.4%，公司持续通过大配套及海外业务挖掘潜力，贡献增量，我们预计25年板块收入同比+0~5%，26年维持微增。 　人形机器人：执行器&仿生臂产品性能领先、剑指解决方案供应商。公司产品涵盖旋转、线性关节执行器及主要零部件，同时布局仿生臂、小脑等产品。产品在功率密度、扭矩密度、散热、精度&稳定性等方面优势显著，零部件自研率高。相关研发&销售投入不断增加，进展可期。 　盈利预测与投资评级：考虑到新能源车业务短期承压，我们下修25-27年归母净利润52.15/63.50/79.52亿元(原值为55.6/67.8/82.5亿元)，同比+22%/+22%/+25%，对应PE分别为41x/33x/27x，考虑到公司工控业务拐点已至，机器人星辰大海，给予26年40xPE，目标价94.1元，维持“买入”评级。 　风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧等。

　　拓荆科技

　　东方证券——持续推动薄膜沉积及三维集成设备突破

　　存储技术演进对薄膜沉积设备要求提升，有望带动行业高速成长。部分投资者对存储技术演进下薄膜沉积设备环节的受益程度仍关注不足。我们认为，薄膜沉积设备在存储产线资本开支中的占比有望在3D堆叠技术趋势下大幅提升。NAND方面，3DNAND层数持续提升。由于每层均需要经过薄膜沉积工艺步骤，层数增加将催生更多的薄膜沉积设备需求。此外，薄膜沉积设备中的ALD设备可以实现高深宽比、极窄沟槽开口的优异台阶覆盖率及精确薄膜厚度控制，在3D堆叠结构的NANDFlash工艺中的需求占比有望大幅增加。DRAM方面，HBM堆叠层数增加需要更多ALD设备进行互联层沉积。此外DRAM未来也有望向3D堆叠方向发展，有望进一步推动薄膜沉积设备的需求量和性能要求。 　公司持续完善薄膜沉积设备产品布局，推动高端产品突破。在薄膜沉积设备方面，公司已经构建覆盖PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD和FlowableCVD等全系列薄膜材料的设备矩阵，深度覆盖逻辑芯片、存储芯片、先进封装等多元化应用场景的需求。截至2025年底，公司产品已进入超过70条芯片制造厂生产线；累计出货反应腔已超过3000个，且应用于先进制程领域的高性能反应腔占比不断提高；在客户端产线生产产品的累计流片量已突破3.96亿片；客户端设备平均稳定运行时间超过90%，达到国际主流水平。 　公司积极布局三维集成设备，产品进展顺利。三维集成设备的应用场景随半导体技术演进持续拓展。在3DNAND、HBM、CIS等多个领域可通过先进键合技术实现不同功能芯片的高密度集成，打破单芯片制程演进的物理限制。公司持续拓展应用于三维集成领域的半导体设备，推出晶圆对晶圆的高精度混合键合等先进键合产品及配套的量检测产品。目前，公司3DIC系列多台设备出货至客户端，验证进展顺利。 　我们预测公司25-27年归母净利润分别为10.4、16.3、24.3亿元(原25-26年预测为9.1、12.9亿元，主要调整了营业收入、毛利率与费用率)，根据DCF估值法，给予380.22元目标价，维持买入评级。 　风险提示 　半导体设备行业景气度不及预期；客户验证进展不及预期；零部件断供风险；市场份额提升不及预期；政府补助持续性风险。

　　珀莱雅

　　国海证券——深度报告：大单品王者，多品类新章-从海外大牌经验看珀莱雅) href=/603605/>珀莱雅（603605）成长动能

　　本篇报告解决了以下核心问题:1、珀莱雅如何建立大单品战略？2、从海外品牌大单品在国内表现看珀莱雅大单品未来成长空间？3、从大单品到多品类，珀莱雅如何迈入下一个阶段？ 　珀莱雅如何建立大单品战略？珀莱雅大单品建立的三大核心要素为渠道、营销与客群，公司依靠对于红利的快速捕捉以及“早C晚A”的大单品推出实现对年轻成分党人群的痛点满足。泡泡面膜爆品推出前，公司抓住美护行业线上渠道兴起、营销方式转变为KOL种草、年轻成分党人群逐步崛起的红利，并将红利内化为方法论从而打造出爆品泡泡面膜。依靠建立的方法论公司逐渐确定大单品战略，并通过“早C晚A”的护肤搭配以及高性价比的大单品实现快速破圈。大单品战略建立后，公司通过产品迭代升级弥补科研短板、品类扩展触达更广泛人群、情绪营销+直营渠道精细运作等策略不断实现客群结构的优化以及品牌调性的提升。 　从海外品牌大单品在国内表现看珀莱雅大单品未来成长空间？根据久谦数据，近年来欧莱雅黑精华、Olay小白瓶、雅诗兰黛小棕瓶等海外品牌大单品线上渠道销售较为疲软，主要因为海外品牌对于国内化妆品行业渠道转变的趋势布局较晚。随着抖音渠道的兴起，围绕大单品组成的套组成为趋势，2025年欧莱雅黑精华/雅诗兰黛小棕瓶在抖音上的大单品产品销售额中套组占比分别为95%/85%。海外品牌大单品套组的促销打法预计对于珀莱雅的“大牌平替”人群造成一定的影响，但是我们认为①珀莱雅的客群更加精准，并且围绕成分党从而快速进行产品迭代升级的路线更加清晰，从而进一步形成与其他品牌的隔离；②后续海外品牌会重新权衡品牌价值/利润与销售额，若不再选择以价换量则这些忠诚度较低的价格敏感型消费者则会重新回到“大牌平替”品牌。同时海外品牌也在积极围绕新的成分及品类打造下一个大单品，随着抗老及修复逐步由浅层护理转向细胞级护理新趋势的出现，珀莱雅新的产品系列有望通过过去积累的大单品方法论从而进一步打造新赛道的大单品。 　从大单品到多品类，珀莱雅如何迈入下一个阶段？海外成熟品牌通过多SKU及品牌矩阵延长生命周期，根据久谦数据，2025年欧莱雅线上三平台销售额中除精华、面霜眼霜等大单品外，其他SKU销售额贡献达到37.62%，而珀莱雅其他SKU销售额贡献达到7.13%，未来存在较大拓品空间。目前围绕彩妆、洗护两大核心行业，公司通过彩棠、原色波塔、花知晓、OR等子品牌逐步拓展市场。美妆行业不同子品牌依旧围绕年轻群体的不同痛点进行产品创新，彩棠近年来业绩持续高增，花知晓聚焦“少女心”出海速度加快，2024年海外营收超过1亿元。洗护子品牌OR定位中高端洗护品牌，通过“亚洲头皮健康养护专家”专业形象的建设与倡导放松治愈的“慢生活”的情绪营销相结合，2025年上半年营收进一步达到2.79亿元，同比+102.52%。 　盈利预测：我们预计2025-2027年公司整体实现营业收入109.30/121.42/133.19亿元，同比增长1%/11%/10%；2025-2027年公司归母净利润分别为15.79/17.81/20.00亿元，同比增长2%/13%/12%，对应2025-2027年PE为19.15/16.98/15.12倍。公司作为“早C晚A”大单品的开创者，未来有望通过大单品的持续打造以及品类扩展实现业绩稳定增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 　风险提示：行业竞争加剧、流量获客成本上行、行业政策变动风险、下游需求疲软、管理层变动风险。

　　工业富联

　　中信建投证券——全年业绩预计实现快速增长，AI服务器业务增速提升

　　核心观点 　公司发布2025年度业绩预告。2025年，公司预计实现归母净利润351亿元-357亿元，同比增长51%-54%；2025年第四季度，公司预计实现归母净利润126亿元-132亿元，同比增长56%-63%。北美四家CSP厂商资本开支继续保持强劲增长态势，且对2026年资本开支指引乐观，均表示AI需求旺盛，算力供应紧张。公司对主要的大型云服务商客户都已经逐步覆盖，预计整体订单需求将持续向上。产能端，公司全球多地产线与关键工序已按计划建制，厂区持续扩产，自动化能力持续提升。2026年，公司整体订单排产节奏紧凑，相关项目推进顺利，预计会为全年业务成长提供有力保障。 　事件 　公司发布2025年度业绩预告。2025年，公司预计实现归母净利润351亿元-357亿元，同比增长51%-54%；2025年第四季度，公司预计实现归母净利润126亿元-132亿元，同比增长56%-63%。 　简评 　2025年，公司预计实现归母净利润351亿元-357亿元，同比增长51%-54%；实现扣非归母净利润340亿元-346亿元，同比增长45%到48%。2025年第四季度，公司预计实现归母净利润126亿元-132亿元，同比增长56%-63%；实现扣非归母净利润124亿元-130亿元，同比增长43%到50%。 　云计算业务：2025年，公司云服务商服务器营业收入同比增长超1.8倍；2025年第四季度，云服务商服务器营业收入环比增长超30%，同比增长超2.5倍。产品结构持续优化，AI服务器增长势头持续强劲，2025年，公司云服务商AI服务器营业收入同比增长超3倍；2025年第四季度，云服务商AI服务器营业收入环比增长超50%，同比增长超5.5倍，预计主要是GB300在2025年第三季度实现量产，且良率与测试效率持续上行，四季度出货量显著增长。 　通信及移动网络设备业务：公司高速交换机业务在2024年同期高倍数增长的背景下，延续强劲发展势头，实现跨越式增长。2025年，公司800G以上高速交换机业务营业收入同比增幅高达13倍；2025年第四季度，800G以上高速交换机营业收入同比增长超4.5倍，同时，公司已与多家客户在CPO与1.6T交换机上进行联合开发，并取得在手订单。公司终端精密机构件业务实现经营业绩稳步提升，2025年，精密机构件出货量较上年同期实现双位数增长。 　AI需求旺盛，算力供应紧张，公司有望持续受益。需求侧，北美四家CSP厂商2025Q4资本开支合计1270亿美元，同比增长60%，环比增长12%；全年资本支出4135亿美元，同比增长65%。亚马逊、谷歌、Meta对2026年资本开支的指引分别为2000亿美元、1750亿美元至1850亿美元、1150亿美元至1350亿美元，以指引中值计算，三家合计2026年资本开支约为5050亿美元，同比增长71%。北美四家CSP厂商均表示“AI需求旺盛，算力供应紧张”，公司对主要的大型云服务商客户都已经逐步覆盖，预计整体订单需求将持续向上。产能侧，公司全球多地产线与关键工序(包括液冷、整机与系统集成、测试验证等)已按计划建制，厂区持续扩产，资本支出向上，自动化能力持续提升。随着产能的持续扩充，公司将持续提升交付效率与执行力，确保稳定满足客户需求。同时，公司多项新产品的协同开发同步进行，在ASIC方向持续拓展，有望成为后续业绩增长的核心引擎之一。 　投资建议与盈利预测：公司发布2025年度业绩预告，2025年，公司预计实现归母净利润351亿元-357亿元，同比增长51%-54%；2025年第四季度，公司预计实现归母净利润126亿元-132亿元，同比增长56%-63%。北美四家CSP厂商资本开支继续保持强劲增长态势，且对2026年资本开支指引乐观，均表示AI需求旺盛，算力供应紧张。公司对主要的大型云服务商客户都已经逐步覆盖，预计整体订单需求将持续向上。产能端，公司全球多地产线与关键工序已按计划建制，厂区持续扩产，自动化能力持续提升。2026年，公司整体订单排产节奏紧凑，相关项目推进顺利，预计会为全年业务成长提供有力保障。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为354.29亿元、676.52亿元、851.17亿元，对应当前市值PE分别为31X、16X、13X，维持“增持”评级。 　风险分析 　AI发展不及预期。若未来AI需求下降，大厂资本开支不及预期，公司将面临订单减少或流失等风险，对公司的业绩造成不利影响。 　宏观经济波动带来的风险。电子产品行业与宏观经济息息相关，易受到国际贸易和区域贸易波动的影响。如果公司业务覆盖范围内的国家及地区经济发生衰退或宏观环境发生变化，将直接影响该国家及地区的终端消费水平，进而影响客户端的需求，导致公司的营业收入等降低。 　行业波动带来的风险。电子产品行业的技术及产品存在更新迭代速度快的特征，如果公司的技术和产品升级更新及生产经营未能及时适应行业的新需求，公司的经营业绩将可能受到不利影响。 　汇率波动风险。公司在全球多个不同货币的国家和地区开展经营，汇率波动产生的风险将影响公司盈利水平。 　客户相对集中的风险。若未来主要客户的需求下降、主要客户的市场份额降低或是竞争地位发生重大变动，或公司与主要客户的合作关系发生变化，公司将面临主要客户订单减少或流失等风险，进而直接影响公司生产经营，对公司的经营业绩造成不利影响。