中财投资网(www.161588.com)2026/2/11 3:04:26讯：
仙乐健康
减值拖累盈利 激励锚定成长
投资建议：减值拖累盈利，激励锚定成长，维持“强烈推荐”评级。公司25年利润层面业绩承压，主要源自BF 个护业务剥离+经营亏损拖累，叠加部分业务经营费用前期集中投放。同时公司公布新一期员工持股+限制性股票激励计划，分别对利润、收入层面进行考核。该机构认为随着BF 个护业务剥离，公司未来进一步聚焦BF 主业，整体盈利有望触底改善，同时激励计划为公司成长规划方向。当前保健品行业整体保持较高景气度，公司产品力扎实的同时积极提升创新与服务能力，未来国内新兴渠道及海外市场均有望实现加速发展，建议关注公司成长潜力及业绩弹性。该机构预计25-26 年EPS 分别为0.41元、1.25 元，对应26 年估值19X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求疲软、行业竞争加剧、税收政策变动、成本上涨等
天润工业
公司跟踪报告：曲轴连杆核心供应商，北美电力风口迎腾飞机遇
卡特彼勒/康明斯/潍柴核心供应商，切入北美缺电刚性需求市场：大型发动机发电机组作为数据中心备用电源的关键保障，正步入量价共振的上行周期。海外科技巨头为确保算力供应稳定，持续加大自备电厂投入，直接拉动发电机组需求快速增长。在此趋势下，配套业务已成为驱动传统板块未来三至五年增长的核心动力。公司深度绑定潍柴、玉柴、卡特彼勒、康明斯等全球头部厂商，全面融入内燃机发电与备电供应链体系，充分受益行业结构性机遇。 公司已实现技术产能双重储备，市场需求腾飞正当时：大型缸径曲轴与连杆作为数据中心发电产品扩产关键环节，目前正处于产能制约阶段。公司已布局五条大型曲轴生产线，另有两条生产线预计于年底投产，届时大机曲轴年产能将达3万支，可充分承接全球市场增长需求。在连杆领域，公司拥有九条大机连杆专线，同时在建两条产线，预计年底连杆年产能提升至70万支。此外，公司规划于2026年10月建成全球领先的1250KJ对击锤锻造产线，进一步巩固供应链优势。基于当前产能布局与行业需求，预计2027年公司大机曲轴与连杆业务市场规模可超15亿元。该类产品平均单价及盈利水平显著高于传统品类，有望成为公司业绩增长的核心驱动。 依托泰国产能布局，客户品类全球化布局突围：海外市场方面，公司积极构建全球化产能体系，泰国工厂的建成投运将成为辐射全球市场的战略支点，助力公司有效应对地缘政治波动，并为东南亚、北美、非洲等区域客户提供就近配套服务。预计至2027年，海外收入占比有望提升至30%，其中发动机及发电机组配套业务将成为海外增长的主要动力。公司主业发展扎实稳健：一方面，商用车领域“出海+内需”双轮驱动，提供坚实业绩支撑；另一方面，持续拓展高附加值产品布局，除天然气发动机关键部件外，在轻量化曲轴连杆、电动转向系统、空气悬架、电驱桥及铝合金轻量化部件等领域积极推进，进一步丰富产品结构，提升综合竞争力。 盈利预测：2025-2027年公司有望实现营业收入39.3、45.7、55.0亿元，归母净利润3.9、4.9、6.0亿元，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动等。
科华数据
跟踪分析报告：算力驱动，数据中心向好发展
2026年北美AI基建维持高景气、亚太地区AI发展仍有较大空间。近期，META、谷歌、微软、亚马逊等北美4大云厂商陆续发布财报、披露2026年capex指引。META指引2026年capex1150~1350亿美元、YoY+59~87%；谷歌指引2026年capex1750~1850亿美元、YoY+91~102%；亚马逊指引2026年capex2000亿美元、YoY+53%；微软2025年自然年capex合计1180亿美元；若假设微软2026年capex同比持平、则4家2026年合计capex有望达6000亿美元以上、同比增长约50%。据中国信通院，亚太地区AI支出预计以28.9%复合增速于2027年达907亿美元。我国“十五五”规划首次明确“适度超前”进行新基建，据CNNIC，2025年我国建成万卡智算集群42个，智能算力规模超过1590EFLOPS。 新能源业务增长势头强劲，数据中心稳步提升，海外业务有所回升。从行业分类来看，2025年上半年公司新能源、数据中心、智慧电能三大业务板块营收分别为18.52亿元、13.98亿元、4.39亿元，其中新能源业务营收占比从2024年的46.51%提升至49.62%，数据中心业务收入较往年同期有所提高。从业务区域来看，2020-2023年国外主营业务收入呈增长态势，从3.1亿元提升至9.77亿元，2024年虽有所下降，但海外毛利率达39.28%，2025年上半年营收有所回升。 坚持产品创新，兆瓦级UPS回应市场需求。科华数据)
href=/002335/>科华数据（002335）推出MR33系列1.2MWUPS，配合集成化封装设计，实现单机开关管数量减少57%，故障率减少47.2%，为市场提供更可靠的算力基底。同时为应对大模型训练阶段中“脉冲式高过载”现象，科华以高峰均功率比为设计基准，全方位强化过载能力，并且跳出传统场景对动态响应速度提出了更严苛的要求。 公司绑定优质客户、积极推进数据中心业务开展。2025年9月，腾讯与科华联合开发的弹性直流一体柜顺利完成1000台交付，该产品已在腾讯多个数据中心投入应用，为高密度算力基础设施提供安全、高效、智能的电力保障。2025年8月，科华数据与壁仞科技、神州数码)
href=/000034/>神州数码（000034）签署生态合作协议，共同构建“芯片-服务器-数据中心-算力服务”四位一体的产业生态闭环。2025年5月，科华数据与鹏银数据举行战略合作签约仪式，合作重点围绕智能算力基础设施共建、绿色能源创新应用及低碳数据中心解决方案三大方向展开，探索数据中心能效提升路径，重点突破数据中心的能源效率瓶颈。此外，公司也密切关注海外算力市场，尤其是海外大客户及其合作伙伴，并从UPS、HVDC、液冷等核心产品切入，积极推进产品标准认证，加速“出海”战略。 投资建议：2026年全球AI基建仍维持高景气、公司坚持产品创新不断开拓优质客户。我们预测公司2025-2027营业收入为92.71/127.03/165.45亿元，归母净利润为5.62/8.30/12.23亿元，对应EPS1.09/1.61/2.37元。参考可比公司估值给予公司2027年30倍PE估值，给予目标市值366.90亿元，对应目标价71.20元，维持“推荐”评级。 风险因素：行业竞争加剧；海外业务开拓不及预期
巨星科技
全球工具龙头，行业触底回暖，加速修复
全球工具行业龙头，手工具+电动工具+工业工具全覆盖。公司是中国手工具行业龙头、全球工具行业领先企业之一。公司主要从事手工具、电动工具、工业工具的研发、生产和销售，产品线覆盖家庭住宅维护、建筑工程、汽车维修、测量测绘及相关工业设备。2025年上半年三大板块收入结构为：手工具约66%、电动工具11%、工业工具23%。 美国降息周期+补库周期共振驱动，工具行业需求上行。渠道商(家得宝、劳氏等)在2023年底收入与库存增速拐点出现，2024、2025年收入增速持续快于库存增速，主动去库步入尾声。行业层面，工具渠道库存自2021年高点逐步回落，2024年年中去库结束进入“弱补库”，当前库存处于较低水平。随着利率下行带动成屋销量回暖，工具需求弹性逐步释放。 全球供应链布局+自有品牌深化策略显著提升盈利质量。公司拥有23个生产制造基地，分布于中国、越南、柬埔寨、泰国、美国、欧洲等地，形成了“全球采购、全球制造、全球分发”的能力。东南亚产能不断扩张，用以优化对美供应链、抵御国际关税波动风险，并提升整体成本竞争力。自有品牌战略成效显著，WORKPRO、DURATECH、EverBrite等品牌在电商和线下市场表现突出，有效提升国际竞争力和毛利率。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入148.98/178.26/212.54亿元，归母净利润26.1/31.4/37.3亿元，对应PE分别16.4/13.7/11.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：地缘政治、汇率波动、原材料价格波动、海运费价格波动
豪迈科技
铸造、机加一体化龙头，受益轮胎、燃机、风电、机床景气共振催化
轮胎模具翘楚，机加+铸造一体化布局打开发展空间 公司以轮胎模具产业起家，向产业链上下游延伸的同时开辟了大型铸件、数控机床和电加热硫化机等新业务，实现多元化布局。借助铸造、机加工的一体化协同优势，公司人均创收、人均创利实现持续增长。同时，公司树立“改善即是创新，人人皆可创新”的管理理念，与基层员工共享发展成果，创始人张恭运上市后多次增持股份，核心高管团队长期稳定。2008-2024年，公司收入/归母净利润CAGR分别达到21.0%/18.3%，经营表现穿越周期。 轮胎模具：全球龙头地位稳固，中资胎企海外扩产进入兑现期 轮胎模具属于轮胎产业的低值耗材，决定了轮胎花纹外观与使用性能，胎企对供应商Know-how、品牌效应要求高。公司深耕轮胎模具产业多年，研发实力、成本交期优势显著。截至2025年，公司全球市占率已超过30%。受益轮胎产品种类的加速迭代与下游胎企扩大资本开支建设新工厂，近3年公司轮胎模具业务呈现高景气。往后看，大量中资胎企的海外工厂将陆续进入达产期，预计将拉动公司轮胎模具业务保持良好发展。 大型零部件机械：燃机、风电景气向好，扩产享受下游红利 公司的大型零部件机械业务以风电、燃气轮机等铸造件为主，可依需求灵活调配产能。燃气轮机受北美AIDC发展驱动保持高景气，公司的客户GEV、西门子能源、三菱重工集体扩产，公司有望凭借卡位优势享受行业发展红利。风电作为新能源电力发展前景广阔，公司有望受益风电新增装机上行。基于对下游需求的看好，公司2025年开启新一轮产能扩张，下半年6.5万吨铸件扩建项目已经陆续投入使用，并新备案7万吨铸件产能，为后续发展储备充足动能。 机床：聚焦高端五轴机床，协同效应加速发展 五轴机床是中高端制造业加工复杂曲面的重要设备，在政策红利催化下进入发展快车道。公司机床研制使用多年，已形成立式加工中心、卧式加工中心、激光加工机床、功能附件等产品体系，下游包括模具、能源、3C、汽车制造等行业，产品性能已达到业内领先水平。2024/2025H1，公司机床业务收入达到4.0/5.1亿元，同比增长29.3%/145.1%，呈现快速发展态势。 硫化机：引领行业电加热技术变革，打开第四成长曲线 硫化是决定轮胎成品质量的关键工序之一，需求规模保持稳健增长。据QYResearch预测，全球市场有望从2024年的12.38亿美元增长至2031年的16.29亿美元。其中，电加热属于新的高效、节能减排硫化方式，契合轮胎产业环保法规趋严以及高档产品占比提升的趋势，以公司为代表的轮胎设备制造商加速电加热硫化机产业化落地。往后看，公司电加热硫化机有望凭借领先的竞争优势开拓更多客群市场。 风险提示：制造业景气波动，市场竞争加剧，汇率波动风险，原材料价格变化，新业务开拓放缓，盈利预测不及预期。
天佑德酒
坚定长期主义，积极布局新品
事件： 公司发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润421.35~632.02万元，同比下降85.00%~90.00%；实现扣非归母净利润183.39~275.08万元，同比下降92.79%~95.20%。 根据计算，预计25Q4公司实现营收2.11亿元以上，同比下降21.14%以内；实现归母净利润-0.18亿元~-0.15亿元，上年同期实现归母净利润-0.15亿元。 受行业影响利润有所下滑，营销转型持续深化 公司2025年业绩下滑，主要原因：①行业及需求端承压：2025年白酒行业仍处深度调整期，宴席、商务等核心消费场景需求恢复不及预期，整体消费需求承压，直接影响公司营收，预计全年营业收入同比下降13%以内；②为稳固品牌市场地位，公司持续保持高强度的市场投入,同时，销售费用的降幅低于营收降幅，叠加营收下滑带来的规模效应弱化，公司利润空间被进一步收窄。 聚焦产品迭代与渠道深耕，省外、海外打造新增长极 一方面，公司在产品端聚焦核心需求持续发力，向大众消费集中的百元价格带倾斜资源，打造人之德、白青稞系列大单品，通过稳定渠道激励政策巩固红四星价盘，并依托福系列深耕宴席渠道打造新增长引擎；同时精准捕捉年轻化趋势，推出28度柠檬风味、43度雪莉青稞酒等创新产品，线上动销表现优异，有效丰富了消费客群结构、扩大客群圈层。 另一方面，营销端从高举高打转向精准赋能，通过“醉美浪山节”等场景化活动、买酒送餐及宴席套餐植入进行消费者推广，强化品牌与用户的情感链接并直接拉动终端销售；海外市场亦实现突破，Tashi青稞酒已进入美国Costco渠道试点销售，为全球化布局奠定基础。 短期业绩承压，坚持长期主义韧性仍存 公司在青海本土市场深耕多年，凭借深厚的品牌积淀与广泛的渠道渗透，已构建起稳固且忠诚的消费群体。面对行业调整，公司通过品类创新、场景拓展丰富产品矩阵，以多元布局对冲市场波动。展望未来，随着白酒行业需求逐步修复，公司有望依托省内基本盘提升市占率，同时推进省外渠道下沉与海外试点落地，为长期增长打开空间。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。
中际旭创
2025年业绩预增点评：业绩符合预期，看好公司在未来新场景下维持领先
事件：中际旭创)
href=/300308/>中际旭创（300308）于1月30发布业绩预增公告，公司预计2025年度归母净利润为98~118亿元，同比增长89.50~128.17%，扣除非经常性损益后的净利润为97亿元～117亿元，同比增长91.38%～130.84%。 汇兑损失、物料短缺影响下公司Q4仍录得可观增速。按公司指引的全年归母净利中值(108亿元)计算，公司Q4单季实现归母净利36.7亿元，同比增长158.53%，环比增长16.94%(公司2025Q1-Q3分别实现归母净利15.83亿元、24.12亿元，31.37亿元)。公司业绩预增公告中提到，公司受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。同时光通信行业总体需求增长较快，部分物料出现阶段性提产瓶颈，也成为公司Q4业绩增长的掣肘。 看好公司在硅光+1.6T时代盈利能力持续提升。公司在2025Q3开始正式向重点客户出货1.6T，Q4上量更加迅速，同时硅光占比持续提升，尤其是1.6T中硅光占比较800G更高，对四季度毛利率提升起到了显著作用。我们认为在26年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高。 积极布局Scaleup市场，外延第二增长曲线。未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大的需求，公司预计在2027年开始起量。在scale-up的光连接场景中，可选方案包括可插拔光模块、NPO和CPO等，公司客户会在多种技术路径中进行比选，选择可靠性较强、技术较成熟、供应链生态更加开放，具备大规模交付能力的方案。公司在scale-out市场已经积累了丰富的经验和技术工艺，具备大规模量产的能力，在硅光、相干等核心技术方面，都已经有了较多积累，已具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力。公司称有信心巩固在scale-out市场的竞争优势，并争取在新的应用场景依然能够把握市场先机。目前公司已和部分重点客户联合开发定制化产品，预计26年有望送样验证，27年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署。 投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入396.40/793.00/1222.40亿元，实现归母净利润109.31/225.27/353.62亿元，当前股价对应PE为58/28/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。
天孚通信
业绩符合预期，1.6T光引擎和CPO、NPO产品放量可期
投资要点： 公司发布2025年业绩预告。公司近期发布了2025年业绩预告，2025年归母净利润预计为18.8-21.5亿元，同比增长40.0%-60.0%；扣非归母净利润预计为18.3-21.1亿元，同比增长39.2%-60.4%。按照业绩预告中值，公司25Q4归母净利润或实现5.5亿，同比增长49.9%、环比下降2.8%。公司认为业绩归因得益于全球高速光器件产品需求稳定增长叠加公司智能制造持续降本增效共同促进了有源和无源产品线营收增长。 物料瓶颈逐渐缓解，1.6T光引擎将环比上量。海外CSP厂商在近期公布的财报中普遍对AI硬件资本开支指引乐观，智能体工作流成为token消耗“杀手级应用”。英伟达在近期已经顺利切换以GB300NVL72为主的出货结构，trendforce预计2026年GB300平台占全球AI服务器机架出货量的7到8成。目前英伟达已推出以800GinfiniBandConnectX8网卡搭配QuantumX800交换机以及800G以太网ConnectX9搭配SpectrumX6为主的1.6T(交换机侧)端口解决方案。英伟达供应链方面1.6T光模块竞争格局预计较800G无重大变化，公司作为光引擎重要合作伙伴享受量价齐升并有能力延伸至模块代工。2025下半年以来，EML等光芯片短缺成为高速光模块放量重要瓶颈，英伟达已向EML光芯片供应商进行了产能锁定动作，我们认为公司光引擎业务2026起有望环比上量。 公司通过FAU等核心无源组件定制和高效率耦合工艺成为英伟达CPO供应链重要玩家。英伟达已在Scaleout网络推出了Quantum3450、Spectrum6810、Spectrum6800三款CPO交换机，网络功耗下降、集群性能一致性、工作稳定性被认为是主要卖点。Semianalysis认为天孚极有可能成为X800-Q3450CPO交换机FAU核心供应商，其核心优势在于强大的制造能力。而英伟达网络也在GTC2025后将公司作为光纤、连接器和微光学的核心合作伙伴，负责ELS激光器与偏振的结合、光纤在硅光引擎的集成与维护，并将数据输出到前面板等。我们认为，公司在CPO交换机的FAU、光引擎封测、ELS模组等均具有制造能力，单位价值量或持续提升。 Scaleup侧有望成为CPO/NPO主战场，公司有源业务中长期有望看到更大的增长曲线。Semianalysis认为，考虑到Scaleup相比Scaleout采用CPO在TCO方面具有更显著的优势，Scaleup光电合封的部署规模将大的多，影响也会更深远。国内方面腾讯认为NPO通过将OE引擎部署在靠近主芯片，具有低成本和低时延优势，同时尺寸更小、速率更快、降低部署运维工作量，已联合阿里云等在ODCC发起3.2TNPO标准化项目。Intel在SC25的报告《Photonics Enabled Systems for the Disaggregated Era of Supercomputing and AI》中认为，RubinUltraNVL576由四个NVL144canister组成，每个canister通过正交PCB背板进行NVLINK互联，四个canister则有望通过CPO/NPO技术实现互联，每个GPU(按NVL576有144个GPU算)需要4.5个3.2TCPO/NPO光引擎。展望未来Scaleup超节点多厂商扩展到224GSERDES、500卡以上超节点，铜连接受限于距离物理极限，光电合封技术或为主流选择。由于超节点形态下Scaleup的带宽是Scaleout的9倍左右(例如GB300)，柜内CPO/NPO的渗透带来的弹性将远大于Scaleout网络。 盈利预测和投资建议：考虑到2026年大客户受益于北美资本开支1.6T光模块需求强劲，2027年后Scaleout、ScaleupCPO/NPO相关收入有望起量，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润20.1/37.8/55.8亿元(前次预测为20.4/34.8/45.2)，同比增长49.3%/88.6%/47.4%，不考虑港股发行摊薄等对应EPS为2.58/4.87/7.18元，2月9日收盘价对应PE分别为115.4/61.2/41.5，维持“买入-A”评级。 风险提示：由于供应链和产能爬坡等因素公司在大客户1.6T份额不及预期，行业CPO交换机出货不及预期，公司在CPO交换机商业模式未确定导致受益价值量不及预期，英伟达ScaleupCPO/NPO推进不及预期等。
新易盛
2025年业绩预增点评：业绩略超预期，看好光模块龙头强者恒强
事件：新易盛)
href=/300502/>新易盛（300502）于1月30日发布业绩预增公告，公司预计2025年度归母净利润为94~99亿元，同比增长231.24%～248.86%，扣除非经常性损益后的净利润为93.67亿元～98.67亿元，同比增长231.02%～248.69%。 公司Q4业绩超预期。按公司指引的全年归母净利中值(96.5亿元)计算，公司Q4单季实现归母净利33.23亿元，同比增长175.53%，环比增长39.03%(公司2025Q1-Q3分别实现归母净利15.89亿元、24.48亿元，23.90亿元)。公司受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。此前25年三季度受到部分产品阶段性出货节奏变化的影响，销售收入略降。从目前的市场需求及订单情况看，预计2026年将持续保持高景气度。 看好公司在硅光+1.6T时代盈利能力持续提升。公司25Q4至2026年1.6T产品将处于持续放量的阶段。硅光方面，公司硅光产品已有批量出货，以目前看到的客户端产品需求及订单情况，公司预计明年硅光产品占比是明显提升趋势。我们认为在26年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高。 2026-2027年AI光通信需求高景气。根据财经杂志，美国五大科技公司微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文的财报显示，它们在2025年的资本支出总额将超过3700亿美元，预计2026年资本支出将高于4700亿美元，验证了大厂对于算力的强劲需求。谷歌高管提到，算力需求必须在每半年内翻倍，未来4到5年实现1000倍增长。同时台积电宣布2026年资本开支预计为520亿-560亿美元(公司25年为409亿美元)。台积电还预计，2026年以美元计的销售额将增长近30%，验证了AI的景气度。 投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入269.00/479.65/681.51亿元，实现归母净利润97.99/177.83/245.35亿元，当前股价对应PE为40/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。
万辰集团
业绩预告利润率上限超预期，单店拐点延续向上
事件 公司发布2025年业绩预告，2025年公司整体营收500-528亿元，同比增长54.66%-63.32%，其中2025Q4实现营收134.38-162.38亿元，同比增长14.7%-38.6%。预计2025年归属于上市公司股东的净利润12.3亿元-14亿元，同比增长319.05%-376.97%(重组前)，其中25Q4实现归母净利润3.75-5.45亿元，同比增长79.43%-160.77%。预计2025年扣非净利润11.6亿元-13.3亿元，同比增长349.70%-415.61%(重组前)，其中25Q4扣非净利润3.54-5.24亿元，同比增长94.51%-187.91%。 投资要点 收入增长强劲，利润率持续领先，利润上限超预期。2025年量贩零食业务预计实现营业收入500亿元-520亿元，同比增长57.28%-63.57%，在较高基数上延续强劲势头，加回计提的股份支付费用后实现净利润22亿元-26亿元，净利润率为4.4%-5.0%。2025Q4量贩零食业务营收138.42-158.42亿元，同比增长19.72%-37.02%，公司作为行业规模第二的地位得到巩固，且季度增速呈现韧性。加回计提的股份支付费用后25Q4实现净利润5.1-9.1亿元，同比增长60%-186%。加回股份支付后Q4量贩净利率中值更提升至约4.7%，利润率表现持续超预期。 单店拐点确认，26年开店或将提速。经过2024-2025年的密集开店与市场培育，一年以上的老店(2024上半年及以前开业)业绩平稳/未出现单店下滑，24H2集中开设的新店(尤其是两湖两广新市场门店)已度过爬坡期，2025Q3起全国单店收入环比企稳回升，带动公司整体单店模型迎来向上拐点。我们初步测算25Q4单店同比降幅较Q3收窄,随着门店网络密度阶段性趋稳，公司通过运营调整、营销优化及区域深耕，有效对冲了内部加密分流和外部竞争的影响，门店终端GMV开始恢复健康增长，2026年开年以来在春节旺季推动下单店趋势有望进一步向好，低基数下看好26全年单店实现增长，同时2026年将适当提高开店节奏，重点在于优势区域的加密及高线市场的突破。 盈利预测与投资评级 公司新店爬坡结束、拖累单店因素褪去，根据业绩预告，我们略上调公司业绩预测，预计2025/2026/2027年收入分别为525.79/673.65/808.73亿元(原预测为510.98/610.79/684.85亿元)，同比+62.64%/+28.12%/+20.05%，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.66/21.96/27.65亿元(原预测为11.19/15.15/17.87亿元)，同比+365.39%/+60.75%/+25.9%，三年EPS分别为7.23/11.62/14.64元，对应当前股价估值分别为29/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。