中财投资网(www.161588.com)2026/2/10 9:48:21讯：
长安汽车
筹划回购公司股份，彰显长期发展信心
事件：公司筹划回购股份，回购金额不低于人民币10亿元(含)且不超过人民币20亿元(含)，回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 基于对未来发展的信心，公司筹划股份回购事项。(1)回购方式：通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购股份。(2)回购价格：上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。(3)回购金额：计划回购资金总额不低于人民币10亿元(含)且不超过人民币20亿元(含)。其中，计划回购A股不低于人民币7亿元(含)且不超过人民币14亿元(含)；计划回购B股不低于人民币3亿元(含)且不超过人民币6亿元(含)。(4)回购用途：本次回购股份的用途为减少公司注册资本。(5)回购资金来源：公司自有资金。 央企汽车业务分立完成，长安汽车升级为一级央企。2025年6月，经国务院批准，兵器装备集团实施存续分立，其汽车业务整体分立为一家独立中央企业—中国长安汽车集团有限公司，由国务院国资委履行出资人职责。控股股东的专业化、聚焦化有助于进一步强化对长安汽车在新能源、智能化及全球化方面的资源支持，为公司长期战略推进和核心竞争力提升提供体制保障。2025Q1-Q3，公司实现收入1149亿元(YOY+3.6%)、归母净利润30.6亿元(YOY-14.7%)，受益于销量提升，收入规模稳健增长，利润受新能源品牌投入等因素影响有所下滑，后续伴随自主品牌盈利改善、海外业务放量，业绩改善可期。 投资建议：三大新能源品牌盈利改善趋势明确，叠加海外业务持续高增，业绩增长确定性相对较高；此外，机器人及飞行汽车业务有望带来估值弹性、打开远期增长空间。我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为49.9/71.4/92.0亿元，维持“增持”评级。 风险提示：新车销售不及预期、行业竞争加剧、机器人业务落地不及预期
博源化工
公司深度：稀缺天然碱领军企业，阿碱项目稳步扩产
国内稀缺天然碱领军企业。公司持续深耕天然碱行业，截至2024年底公司纯碱产能680万吨/年，小苏打产能150万吨/年，尿素产能154万吨/年。阿拉善天然碱二期规划纯碱产能280万吨/年、小苏打40万吨/年。其中第一条100万吨/年纯碱产线已于2025年12月投料试车。公司天然碱资源储备丰富，拥有安棚、吴城、查干诺尔、塔木素4处大型天然碱矿，成本及技术优势领先。 纯碱供给：新增产能增速预计放缓。近年来全球纯碱产量保持平稳增长，截至2024年底，全球纯碱产量达到7060万吨，2020年-2024年复合增速为5.45%，中国、美国及土耳其为主要生产集中地，合计占比近80%，其中美国及土耳其以天然碱法为主，中国以合成碱为主要工艺；从国内供给来看，2023年开始国内进入新一轮扩产周期，国内积极探索天然碱项目，截至2025年底，国内纯碱产能达到4450万吨，本轮扩产周期预计持续至2028年，但产能增速预计放缓。 纯碱需求：地产终端拖累重碱，但轻碱需求韧性十足。(1)平板玻璃：2022年以来，受地产景气下滑影响，平板玻璃需求转弱，2025年国内平板玻璃产量为9.76亿重量箱，同比下降9.76%；(2)光伏：短期需求承压，但长期向好趋势，根据光伏行业协会预测，预计“十五五”期间，中国年均光伏新增装机规模为238至287GW，2026年后有望重回上升通道；(3)轻碱相对重碱下游需求更加广泛，近年来呈现稳步增长态势，2025年国内纯碱表观消费量达到3580.2万吨；目前合成碱利润均处于亏损区间，预计未来价格下行风险相对锁定。考虑到本轮纯碱供给端新增产能增速已经放缓，随着下游碳酸锂和味精等行业快速发展，纯碱需求端具备较强韧性，纯碱价格有望企稳回升。 公司战略聚焦主业，阿碱项目贡献高弹性。2025年12月公司增持银根矿业股权至71%，对比合成碱，公司天然碱具备显著的成本优势，随着阿拉善塔木素项目的投产，公司纯碱盈利有望进一步增强；此外子公司博大实地的合成氨及煤炭装置靠近煤炭资源丰富的纳林河矿区而建，充分享受坑口煤的原料采购成本优势。 首次覆盖，给予“买入”评级：公司天然碱成本及技术优势明显，阿碱项目投产后有望进一步增厚公司盈利，预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.53/20.94/25.20亿元，对应PE为21X/15X/12X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等
电投绿能
重要事项点评：短期业绩承压，静待绿色氢基能源业务放量
事件：公司公告公司中文名称已由“吉林电力股份有限公司”变更为“国电投绿色能源股份有限公司”，证券简称由“吉电股份”变更为“电投绿能（000875）”，启用时间为2026年2月4日。此外，公司已于近期发布2025年业绩预告。2025年预计实现归母净利润4.4-5.4亿元，同比下降59.97%–50.88%；扣非归母净利润4.2-5.3亿元，同比下降53.62%–41.48%。我们对此点评如下： 新能源、火电板块对25年业绩均有拖累。据公司公告，2025年业绩明显下滑主要包括两方面原因：1)新能源业务板块受电力现货市场连续试运行、新能源全电量入市政策及限电率升高等因素影响，平均利用小时数、结算电价同比降低。2)火电业务板块自2025年9月份起纳入电力现货市场连续试运行范围，不再执行原辅助服务相关政策，导致火电辅助服务收益较上年同期减少。 吉林煤电容量电价大幅提升，托底煤电收益。展望2026年，尽管全国平均来看电量电价均有不同程度下降，但考虑到吉林煤电容量电价已提升至330元/kw/年(2024-2025年为100元/kw/年)，以公司2024年火电3600h的利用小时为基数，对应度电较2025年提升0.064元/kwh，有望稳定公司煤电机组的盈利能力。 新能源补贴回款提速，预计2025年经营性现金流明显改善。根据公司公告，2025年1月1日-2025年8月31日，公司共收到国家可再生能源补贴资金12.71亿元，较去年同期增加154.2%，占2024年全年收到国家可再生能源补贴资金的135.36%。根据同行业公司太阳能、金开新能)
href=/600821/>金开新能（600821）公告，2025年国补回款同比分别增长155.64%、145.16%，我们判断2025年9-12月主要新能源企业国补回款情况优于或至少基本持平于2024年同期，因此，我们预计公司全年经营性现金流将有明显改善。 更名落地，彰显新能源绿色氢基能源双赛道；绿氨项目进入常态化运行，绿醇项目预计28年投产。公司证券简称已正式由“吉电股份”变更为“电投绿能”，有望更好彰显公司在新能源和绿色氢基能源方面的业务布局和未来发展方向。在绿色氢基能源业务方面，公司大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目已于2025年7月26日试运行投产。根据公司官方微信公众号披露，公司已正式与韩国企业签署绿氨采购谅解备忘录，此外也与法国电力集团、日本伊藤忠等企业签署合作协议。预计海外市场的成功开拓有助于公司绿氨产品更好地兑现其绿色溢价，从而对盈利能力构成支撑。绿醇方面，公司已于2026年1月与中国五环工程有限公司成功签订梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目EPC总承包合同，并全面启动工程设计工作；考虑27个月的建设工期，预计28年有望投产。全球航运业碳减排的大趋势下，由于中远海运为公司绿色甲醇项目的出资方之一，预计公司绿醇业务未来的收益确定性较强。 投资建议：基于公司2025年业绩预告，我们调整对新能源业务利用小时、电价，以及火电业务电价的假设，从而下调2025-2027年归母净利润预测至5.01、5.61、6.85亿元。2026年2月6日收盘价对应PE分别为49.3x、44.0x、36.0x，考虑到公司前瞻性布局绿色氢氨醇赛道，具备稀缺性，维持“推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期的风险，上网电价下降超预期的风险，煤炭价格大幅上涨的风险等。
盾安环境
系列深度二：治理改善持续，新业务多点开花
本篇报告从新业务布局、公司治理改善、战略对标三花补齐短板角度，全方位复盘对照三花智控)
href=/002050/>三花智控（002050），公司有望在储能/AIDC液冷、出海布局、切入海外大客户等多维度破局，当前PE估值11倍对应股权激励目标15%的复合增速，重申“强烈推荐”投资评级。 关注公司治理的持续积极变化。1)股东格力电器)
href=/000651/>格力电器（000651）于2022年4月完成对盾安收购，承诺5年内解决同业竞争问题，整合后有望进一步优化资源配置。2)格力入驻后对盾安环境)
href=/002011/>盾安环境（002011）财务纾困，成效明显；减值方面，截至2024年，公司2019年之前的多元化相关退出工作已基本完成，历史减值风险得以出清。3)股权激励常态化：2024年激励目标公司超额完成，2025年9月第二期股权激励计划发布，未来3年公司业绩目标复合增速达15%，较高的目标体现出公司强劲的信心。4)格力充分授权+掌舵大方向，盾安管理团队稳定运转。 新业务多点开花。1)储能热管理方兴未艾，公司积极布局。公司将储能热管理定位为新增长曲线，依托原有的B2B工业空调技术(如机房空调、特种空调)，针对性开发储能温控解决方案，目标是成为储能热管理领域的主流供应商，公司已经建立起深厚的产业优势。2)核电领域，盾安环境核电空调为行业龙头，核电站空调产品壁垒高，目前公司空调主要用在以核裂变为原理的核电项目中，在行业从核裂变到核聚变的推进中，公司有望受益。3)热工布局，微通道换热器等零部件切入AIDC液冷空调领域。 汽车热管理业务持续放量。新能源车热管理系统相较燃油车复杂度显著提升，带来零部件单车价值量翻倍。四类汽车核心零部件全球市场规模预期于2029年形成近千亿市场规模。盾安技术扎实，产品竞争力强劲，在超静音、多功能、轻量化+小型化上产品表现优异，此外大口径阀引领行业。公司国内客户基本实现全覆盖，海外积极拓展，目前汽车热管理在手订单超过150亿元。我们估计公司2025年汽车零部件规模超12亿元，同比+50%以上，保持快速增长。盾安2024年6月收购上海大创，快速补齐公司新能源汽车热管理水侧阀件及水泵产品线，迎来并购新起点。 他山之石：三花智控如何打开多增长极？核心竞争力来自于：客户超深度合作(公司2015年突破特斯拉后，紧贴响应特斯拉的4次技术迭代，汽零业务快速上量)、全球化布局领先(多次收购成为重要抓手，海外多工厂满足北美大客户)、新增长曲线多点开花(机器人+液冷+储能)。 家电零部件基本盘稳健。阀件产品具有较高技术壁垒，集中度高，护城河深厚。全球角度看，公司市占率26%稳居第二，三大阀件综合实力强劲，和三花的差距主要来自于电子膨胀阀。营收稳健增长之外，家电冷配主业利润率有望进一步提升(海外营收占比持续提升、商用制冷配件份额提升)。 维持强烈“推荐投资”评级。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为11/12/14亿元，当前股价对应2026年PE估值11倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料大幅上涨、国补减弱地产拖累、新业务不及预期风险、股东减持风险。
兴森科技
公司2025年业绩预告点评：扭亏为盈，AI驱动IC载板涨价潮持续
事件： 2026年1月30日，兴森科技)
href=/002436/>兴森科技（002436）发布2025年年度业绩预告：预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元，大幅扭亏为盈；扣非归母净利润预计为1.38亿元至1.46亿元。 点评： 公司主营业务盈利能力显著修复，2025年预计扭亏为盈。2025年公司预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元；扣非归母净利润预计为1.38亿元至1.46亿元。主要受益于行业复苏，公司营业收入保持稳定增长。利润层面主要受广州兴森半导体有限公司FCBGA封装基板业务和宜兴硅谷电子科技有限公司高多层PCB业务的影响，其中，FCBGA封装基板业务仍未实现大批量量产，依然对公司盈利形成拖累，全年费用投入约6.6亿元，但2025年样品订单数量同比实现大幅增长;高多层PCB业务因产品结构不佳，全年亏损约1亿元，但各季度亏损持续收窄，第四季度已接近盈亏平衡。 AI驱动载板高景气，上游刚性涨价，公司稀缺产能价值凸显。AI服务器需求大爆发，增加对IC载板的需求，封装基板产业链的涨价潮已形成刚性传导。智能手机等产品大量使用的BT载板率先提价；而用于CPU、GPU等高端芯片的ABF载板近期也加入涨价行列，其供需缺口高达21%，价格一年内飙涨38%。目前来看，ABF载板供应吃紧情况逐月升温，主要是高阶运算与AI应用需求持续扩张，载板需求动能强劲，供给端却难以同步跟上，缺口逐步扩大。产能扩张远跟不上AI、HPC驱动的需求爆发。兴森科技作为国内少数既有BT载板的布局，又有ABF载板的延伸的厂商，其产能和技术能力在此背景下变得尤为稀缺。 全球IC载板市场规模在2025年达到166.9亿美元，预计将在2026年增至184.4亿美元。IC载板凭借高密度布线(线宽≤10μm)、高精度制造等特性，成为支撑AI算力升级的关键载体，其技术迭代与市场扩张正形成双向驱动的良性循环。一方面，算力升级需求驱动IC载板技术迭代。当下，在AI技术浪潮的推动下，AI芯片(如GPU/TPU)的算力密度遵循“摩尔定律”式增长，每18个月翻倍，对IC载板的高密度布线(线宽≤10μm)和高导热性能(热导率≥5W/m.K)提出更高要求。随着AI芯片、高性能计算(HPC)及5G通信等领域的爆发式增长，IC载板市场需求将持续攀升，行业步入新一轮成长期。全球IC载板市场规模在2025年达到166.9亿美元，预计将在2026年增至184.4亿美元，并最终在2035年扩张至453.4亿美元。该市场预计在2026年至2035年的整个预测期内，将以10.51%的强劲复合年增长率(CAGR)增长。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内既有BT载板的布局，又有ABF载板的延伸的厂商，受益于AI浪潮，PCB业务和半导体业务持续发力。预计2025-2027年公司EPS分别为0.08元，0.25元和0.40元，维持“推荐”评级。 风险提示：(1)下游需求放缓；(2)业务拓展不达预期；(3)贸易摩擦加剧。
巨星科技
产品+渠道+品牌构建核心竞争力，地产+补库周期有望共振
中国工具出海龙头企业，品牌和产品矩阵不断完善，收入利润持续增长。公司通过创立自有品牌(WORKPRO、DuraTech等)和收购全球工具细分行业龙头品牌(PREXISO、LISTA、Shop-Vac等)完善品牌矩阵，同时切入激光测量仪器、储物箱柜、电动工具等细分行业，形成手工具、电动工具和工业工具三类主要产品。2011-2024年，公司营业收入CAGR为15.95%，归母净利润CAGR为17.76%。 工具行业长坡厚雪，美国地产+补库周期有望推动工具产品需求增长。欧美受DIY文化影响成为全球主要工具市场，2025H1公司欧美地区收入占比超90%，其中美洲收入占比为65%。预计2024-2026年全球工具产品市场规模由622亿美元增长至673亿美元，CAGR为4.02%，同期电动工具市场规模CAGR为5.51%，工具电动化趋势明显。需求端来看，美国进入新一轮降息通道，按揭贷款利率下降预期下住房可负担性有望逐步改善，带动地产市场回暖，进而带动工具产品需求。此外，家得宝、劳氏等大型零售商有望结束去库进入补库阶段，预计公司下游订单将出现积极变化。 公司持续推动产品创新和全球产能布局，不断拓宽销售渠道，OBM收入占比持续提升。(1)公司致力于新产品的研发创新，2025H1设计研发包括刀具系列产品、汽修工具系列、无刷电动工具系列和相关零配件在内的1000余项新产品；(2)公司积极推进海外产能布局，越南基地已完成三期项目建设，四期项目2025年6月开工建设，泰国基地已完成二期项目建设，全球化布局积极响应大客户诉求，产品交付能力和市场份额有望进一步提升；(3)公司主要客户覆盖全球多家大型连锁超市，同时公司积极通过跨境电商发展自有品牌，有效加速产品创新迭代，2025H1跨境电商增速超30%；(4)公司持续完善品牌矩阵，2025H1公司OBM收入占比持续提升至46.39%。 盈利预测与投资评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为150.58/185.87/215.74亿元，归母净利润分别为25.61/31.49/37.18亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：终端需求恢复不及预期；新建项目建设进度不及预期；汇率、运费波动剧烈；业绩预测和估值判断不及预期。
金固股份
深耕车轮制造30年，向“新材料科技平台”战略升级
报告摘要： 公司自研阿凡达铌微合金，开启高性能轮毂新时代。 公司潜心十年研发，推出革命性新材料——阿凡达铌微合金，开启高性能轮毂新时代。阿凡达铌微合金具有强度高、韧性好、成本低、碳排放量低的优点，是传统钢制车轮和铝合金车轮的替代品，能够有效实现减重、降本、降碳的效果，具有广泛的应用场景，目前已在车轮行业大规模量产应用。同时，公司加速机器人等新兴市场布局，正从“单一产品供应商”向“新材料科技平台”的战略升级。 轮毂主业：加速产能扩张，客户结构持续优化，海外业务有望高增 公司产能扩张速度迅猛：通过在国内多地(杭州、合肥、南宁等)及海外(如泰国)建设阿凡达新产线，为业绩增长提供坚实保障；客户结构持续优化：在国内市场，公司与比亚迪)
href=/002594/>比亚迪（002594）、奇瑞、长安等主流车企的合作持续深化，市场份额稳步提升。海外市场：公司已获得包括某全球龙头车企在内的多个重磅定点项目，其中美国某项目在前五年的销售额预计就达1.58亿美元，泰国工厂的投产将加速国际业务增长。 阿凡达铌微合金横向扩展至两轮车和机器人领域，打造第二增长极 (1)两轮车：公司顺应两轮车“限塑令”新规，将成熟于四轮车领域的技术与经验平移至两轮车车轮市场，同时拓展车身结构等关键部件，抢占这一潜力广阔的蓝海市场。公司与九号科技公司签订战略合作框架协议，切入电动两轮车新兴市场，或在未来贡献显著业绩。 (2)机器人：机器人核心零部件对材料的轻量化、强度及耐久性具有较高要求。公司凭借独有的阿凡达铌微合金材料以及在汽车轻量化领域积累的研发能力、成型工艺与工程经验，与机器人产业对关键零部件的技术需求高度契合，有望将阿凡达铌微合金等新材料解决方案快速导入机器人产业链，形成新的业务增长极。在具身智能机器人方向，公司正持续推动阿凡达铌微合金等新材料横向应用落地，已与智元机器人、鹿明机器人、智身科技等企业建立合作关系。 盈利预测与投资评级：考虑到公司正从“单一产品供应商”向“新材料科技平台”的战略升级，主业轮毂产能加速释放，两轮车和机器人或成为第二增长曲线，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润0.67/2.41/4.60亿元，对应PE为197.30X/55.20X/28.92X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。
钧达股份
事件点评：控股巡天千河，产业链纵向布局打造商业航天宏伟蓝图
事件 根据企查查，26年2月3日，上海复遥星河航天科技)
href=/000901/>航天科技（000901）有限公司发生工商变更，其控股股东已变更为钧达股份)
href=/002865/>钧达股份（002865），持股60%，上海巡天千河空间技术有限公司为上海复遥全资子公司，继成立上饶钧达布局太空光伏领域后，钧达在商业航天板块持续加码，产业链纵向布局切入卫星总成领域。 巡天千河：商业航天新兴力量，打造商业卫星领军企业 上海巡天千河空间技术有限公司成立于2024年。是国内领先的卫星整星设计制造企业，技术团队来自于大型科研院所，技术骨干均有国家科技重大专项和航天型号的设计研制经验，具有60余颗各类商业卫星研制经验，在卫星整星、卫星单机和卫星载荷领域掌握核心关键技术，同类型卫星已在轨运行超过7年。公司具有成熟的XT-30、XT-50、XT-100、XT-200、XT-500五型卫星平台，覆盖10kg~1000kg的小卫星和微纳卫星整星产品，应用领域涵盖遥感、通信、态势感知、新技术搭载验证等方向。 目前巡天千河已构建起领先的技术壁垒与成熟的产品体系，凭借丰富的在轨成功经验，实力居国内商业航天行业前列。 钧达股份：业务布局由太空光伏向整星制造延伸，打造商业航天一体化解决方案 根据公告，26年2月2日公司已完成1868.2万股港股配售，所得款项净额为3.98亿港元。1)其中45%用于太空光伏电池相关产品研发与生产，用于新成立的上饶钧达航天空间科技有限公司。钧达持有上饶钧达70%股权，主要从事CPI薄膜与钙钛矿晶硅叠层产品研发与生产。2)所得款项另外45%预留作为未来战略资金，将进行商业航天领域的股权投资与合作。根据前文，当前公司全资子公司已收购巡天千河60%股权，在具备核心部组件能力的同时战略布局“遥感+通信+算力”卫星制造大市场，向整星制造领域延伸拓展。我们认为巡天千河成熟遥感卫星布局有望持续为公司贡献高质量业绩增长，低轨通信卫星星座建设提速将带来快速增长机遇，同时AI算力卫星星座建设推进也将为公司打开成长空间。 投资建议 我们预计公司2025-2027年实现营收85.34/119.76/159.59亿元，归母净利润为-12.48/6.89/11.40亿元，根据2026年2月6收盘价，26-27年PE为44x/27x。公司基于光伏主业切入太空能源领域，且纵向延伸收购卫星总成企业，在商业航天快速发展的背景下，公司有望进一步发挥A+H双平台优势持续扩张，看好公司中长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。
西麦食品
首次覆盖报告：燕麦谷物为基，布局大健康板块
燕麦第一股，深耕燕麦全产业链 西麦品牌创建于1994年，历经三十年发展，专注燕麦健康事业，是中国唯一的燕麦全产业链上市公司。公司为家族企业，实控人为谢庆奎家族，直接/间接持有公司股权比例为55.23%，股权结构集中。收入稳健增长，14-24年CAGR为13.35%，利润22年后持续改善；2025Q1-3公司实现营收/归母净利润16.69/1.32亿元，同比+18.34%/+21.90%。 燕麦市场规模稳健增长，燕麦谷物健康产业发展空间较大 燕麦是天然健康食品，富含多种功能成分。中国燕麦市场规模稳健增长，市场空间有望进一步扩大。根据欧睿国际数据，中国早餐燕麦市场规模从2010年的29.84亿增至2024年的101.34亿元，14年CAGR为9.13%。参照欧美发达国家燕麦行业市场规模，中国燕麦片市场预计有望继续增长，市场空间将进一步扩大。根据欧睿国际数据，2024年我国燕麦人均消费量只有0.2kg，远低于欧美发达国家；我国的燕麦食品产业仍然属于发展的早期，未来潜力较大。根据欧睿国际数据，我国早餐燕麦市占率提升明显，CR3从2015年的39.7%提升至2024年的51.9%。其中西麦食品)
href=/002956/>西麦食品（002956）市占率增长最快，从2015年的第二名(15%)增长至2024年的第一名(26%)。 燕麦谷物为基，布局大健康板块 1)燕麦谷物为基，横向拓展礼盒和药食同源粉类产品。公司产品以燕麦为主，2025H1复合燕麦/纯燕麦/冷食燕麦占比分别为48%/37%/8%。公司积极布局其他品类如礼盒产品和粉类产品。拆分量价看，产/销量稳健增长，吨成本上涨快于吨价上涨。随着燕麦价格下降，成本弹性有望释放。同时公司横向扩展其他品类，23年推出蛋白粉等产品，25年9月推出西麦食养四款粉类新品，并逐步通过药食同源的粉类产品拓展至粉类市场。2)线上线下)
href=/300959/>线上线下（300959）齐发力，探索创新业务。分区域看，南方大区占比持续提升，24年已超过60%。整体以经销为主(24年占比55%)，直营占比快速提升。线下实现全渠道覆盖，重点发展并持续开发零食渠道，社区团购、社区便利、生鲜超市等新零售渠道；传统电商稳健增长，兴趣电商发力，实现线上销售高速增长。同时公司积极探索创新业务，拓展海外市场。3)收购德赛康谷，布局大健康板块。公司于2024年3月收购德赛康谷，25H1德赛康谷实现营收3000万+，同比+10%，整体趋势向好，25Q2开始盈利。25年8月成立江苏西麦大健康科技有限公司，布局大健康赛道。25年7月与一阳生集团合资成立西麦西一公司，构建药食同源发酵健康产品矩阵。25年11月控体三件套顺利推出，大健康业务持续推进。 投资建议：公司核心燕麦主业保持稳定；大健康板块持续落子(药食同源粉/减肥控体三件套等)，后续有望带动收入稳健高增。利润方面，随着规模效应提升+供应链多元化+持续降本，利润弹性望释放。我们预计25-27年营收为22.7/26.8/31.7亿元，归母净利润为1.8/2.4/3.0亿元，我们采取相对估值法，给予公司2026年1.00倍PEG，对应目标价32.85元，目标市值73.35亿元，仍有约20%的上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料供应风险；食品安全风险、市场竞争风险；新品推广不及预期；渠道扩张不及预期；收购/新设公司行为风险；股价波动风险等。
钢研高纳
首次覆盖报告：高温合金龙头，军民共振驱动长期成长
本报告导读： 公司是国内高温合金领域龙头，实控人为国务院国资委，核心产品覆盖航空航天等多领域，受益于航空航天领域需求高景气与技术自主可控，业绩有望稳健增长。 投资要点： 首次覆盖给予“增持”评级，目标价28.05元。我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.32/1.52/1.72亿元，对应EPS分别为0.17/0.19/0.22元。基于可比公司PE/PB估值方法，结合公司在高温合金领域的龙头地位、技术壁垒与成长确定性，审慎性考虑，取PE/PB较低值，按照2025年165倍PE，给予公司目标价28.05元，给予“增持”评级。 深耕高温合金领域，航空航天配套能力突出。公司长期深耕国防科技工业及高端制造领域，主营业务涵盖铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金等方向，产品广泛应用于航空、航天、舰船、核电、燃气轮机及石化冶金等国家重点领域以及高端装备制造等民用领域。依托完善的产品谱系、稳定的客户基础及较强的全产业链配套能力，公司在高温合金细分领域具备领先的市场地位，是国内航空航天用高温合金的核心配套商。 军民市场共振，行业景气具备韧性。在国防预算持续增长、航空航天装备向高性能化升级的背景下，高温合金作为航空发动机、军机、民机等核心装备的关键基础材料，需求具备长期支撑。同时，燃气轮机、核电、新能源、高端制造等多下游领域共同发力，尤其是国产大飞机交付提速、燃气轮机国产化推进、商业航天快速发展，为高温合金行业带来结构性增长机遇，有效分散单一行业周期波动风险。 创新驱动长期发展，人才与激励保障发展。公司持续加大研发投入，在新型高温合金、粉末高温合金、增材制造等领域构筑技术壁垒，并通过完善的人才激励与产学研协同机制，推动技术成果转化，为公司长期稳健成长奠定基础。 催化剂：航空航天装备订单放量、高温合金国产化政策落地、民用航空及燃气轮机需求超预期增长。 风险提示：公司研发进展不及预期风险；下游需求不及预期的风险。