中财投资网(www.161588.com)2026/2/10 9:43:18讯：

　　温氏股份

　　太平洋——业绩预告点评：猪鸡规模保持扩张，成本持续下降

　　事件：公司近日发布2025年业绩预告，预计2025年公司实现归母净利为50-55亿元，同比下降40.73%-46.12%；扣非后归母净利为48-53亿元，同比下降44.64%-49.86%。点评如下： 　猪鸡业务规模保持扩张，成本持续下降。2025年，公司养猪业务出栏生猪4047.69万头，同比增长34.11%，超额完成年初制定的3300-3500万头的目标；其中，销售毛猪和鲜品3544.67万头，销售仔猪503.02万头；毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下降17.95%；养鸡业务销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.87%，销售均价11.78元/公斤，同比下跌9.8%。2025年，公司强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，大生产保持稳定，核心生产指标持续优化，公司养猪和养鸡业务成本同比下降，11月份养猪业务单位完全成本降至12元/公斤，位居行业第一梯队。由于猪、鸡市场价格下跌幅度超过成本，生猪和肉鸡养殖业务利润同比下降。 　单季度业绩分化明显，主要受猪周期变化的影响。公司前三季度实现归母净利为52.56亿元；推算Q4单季实现规模净利为-2.56亿元至+2.44亿元。单季盈利大幅回落，主要还是受到2025年4季度猪周期快速下行的影响。在猪周期下行过程中，行业产能逐渐去化，产能水平接近官方认定的正常保有量水平。据统计，截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏量为3961万头，为正常保有量3900万头的101.6%，较10月末的3990万头减少了29万头，较2024年末的4078万头减少了117万头，降幅为2.9%。考虑到猪价自2026年初至今持续低迷且低迷之势或将延续，我们认为上半年行业产能还将进一步去化。随着产能去化到位，猪周期将会触底并且拐头向上，拐点很可能会出现在下半年。 　盈利预测及投资建议。尽管2026年猪周期先下后上，但考虑到公司持续降本趋势，我们认为未来两年业绩仍有望实现增长。我们预计，2026-2027年公司归母净利润83.25亿元/150.18亿元，EPS为1.25元和2.26元，当前股价对应PE为12.64x和7.01x，维持“买入”评级。 　风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等

　　长安汽车

　　兴业证券——筹划回购公司股份，彰显长期发展信心

　　事件：公司筹划回购股份，回购金额不低于人民币10亿元(含)且不超过人民币20亿元(含)，回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 　基于对未来发展的信心，公司筹划股份回购事项。(1)回购方式：通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购股份。(2)回购价格：上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。(3)回购金额：计划回购资金总额不低于人民币10亿元(含)且不超过人民币20亿元(含)。其中，计划回购A股不低于人民币7亿元(含)且不超过人民币14亿元(含)；计划回购B股不低于人民币3亿元(含)且不超过人民币6亿元(含)。(4)回购用途：本次回购股份的用途为减少公司注册资本。(5)回购资金来源：公司自有资金。 　央企汽车业务分立完成，长安汽车升级为一级央企。2025年6月，经国务院批准，兵器装备集团实施存续分立，其汽车业务整体分立为一家独立中央企业—中国长安汽车集团有限公司，由国务院国资委履行出资人职责。控股股东的专业化、聚焦化有助于进一步强化对长安汽车在新能源、智能化及全球化方面的资源支持，为公司长期战略推进和核心竞争力提升提供体制保障。2025Q1-Q3，公司实现收入1149亿元(YOY+3.6%)、归母净利润30.6亿元(YOY-14.7%)，受益于销量提升，收入规模稳健增长，利润受新能源品牌投入等因素影响有所下滑，后续伴随自主品牌盈利改善、海外业务放量，业绩改善可期。 　投资建议：三大新能源品牌盈利改善趋势明确，叠加海外业务持续高增，业绩增长确定性相对较高；此外，机器人及飞行汽车业务有望带来估值弹性、打开远期增长空间。我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为49.9/71.4/92.0亿元，维持“增持”评级。 　风险提示：新车销售不及预期、行业竞争加剧、机器人业务落地不及预期

　　海澜之家

　　东北证券——多元发展，蓄力前行

　　报告摘要： 　国内服饰领先集团，拓展零售业务。海澜之家) href=/600398/>海澜之家（600398）品牌创立于2002年，目前已成为国内第一大男装品牌，2024年市占率5%。集团品牌矩阵包括海澜之家、英氏及OVV等，涵盖多元消费群体。2024年以来公司加速拓展零售业务，推动AdidasFCC业务及京东奥莱业务落地，打造新的增长曲线。2024年实现营业收入209.6亿元，归母净利润21.6亿元。 　主品牌：渠道为王，加速出海。海澜之家凭借性价比定位、广泛的线下门店触达以及有效的营销投放，早期实现收入规模的快速增长。国内市场增速放缓后，积极出海寻求新增量。1)产品端，供应商联合开发模式下产品质价比突出，科技与设计双轮驱动推动产品功能性及年轻化升级；2)渠道端，早期通过类直营模式推动品牌规模迅速扩张。目前以直营模式拓展购物中心，推动线下门店优化，全平台发力推动电商业务发展；3)营销端，随着主要消费者变迁，积极调整营销风格、多元营销触达消费者；4)出海拓展，2017年公司提出出海战略，以东南亚为重点开拓海外市场，当年开出马来西亚海外首家店铺，随后东南亚主要国家陆续覆盖。此外积极推动中亚、中东及非洲等潜力市场的布局，打开成长空间。 　体育版图：AdidasFCC业务&HEAD代理。Adidas自身经营状况转好，以大中华区作为其发展重点。针对提出强化下沉市场布局战略，借助海澜之家渠道资源共同开拓低线市场，截至2025H1已开出529家门店；此外，海澜之家通过代理HEAD品牌涉足高端户外领域。 　奥莱业务：行业发展方兴未艾，多方优势寻求增量。目前国内奥莱渠道仍处于快速发展阶段，近年来在波动的消费环境下于线上线下) href=/300959/>线上线下（300959）各渠道中表现领先。城市奥莱作为发展方向，海澜之家同京东结合品牌、渠道及经营能力优势寻求增量。截至2025年末开设约50家门店，根据测算，远期中性假设下销售额可达216亿元，贡献净利润24亿元。 　投资建议：海澜之家作为国内大众男装领先品牌，基本盘稳固，积极出海获取新增量。AdidasFCC及奥莱业务空间广阔，有望成为公司中长期发展重要保障。我们预计2025—2027年归母净利润同比增长6.3%/7.6%/13.4%至23/24.7/28亿元，对应估值13/12/10倍。首次覆盖，给予其“买入”评级。 　风险提示：消费复苏不及预期，市场竞争加剧，新品开发及销售不及预期，门店拓展不及预期，盈利预测及估值不及预期等

　　东鹏饮料

　　东北证券——出海战略关键布局落地，海外放量可期

　　事件： 　公司近日与印尼华商巨擘三林集团签署战略合作协议，公司将投资不超过2亿美元，双方合资成立印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，为东鹏饮料) href=/605499/>东鹏饮料（605499）进军印尼市场展开系统性合作。 　点评： 　出海战略关键布局，海外市场放量值得期待。东南亚市场人口6.7亿，是国内消费品出海的重要市场，印尼市场小厂商众多，市场格局分散，外来厂商相对容易取得突破。三林集团业务就包括了印尼最受欢迎的食品品牌印多福，在东南亚地区的电商、超市、小卖店等食饮渠道铺设广泛，拥有超过1.1万家印多迷你商店品牌，深耕当地渠道，为东鹏在东南亚市场销售提供了重要赋能。 　特饮增长势能仍在，果之茶动销值得关注。根据公司的业绩快报，2025年东鹏饮料预计实现归属于母公司所有者的净利润43.4亿–45.9亿元，同比增长30.46%–37.97%；扣非后净利润为41.2亿–43.5亿元，同比增长26.29%–33.34%，核心盈利质量持续提升。全年营业收入达207.6亿–211.2亿元，同比大幅增长31.07%–33.34%。补水啦作为公司第二大单品，借助公司渠道网点和冰冻化优势，开发不同规格积极拓展销售。此外，零售价5元的1L装果之茶系列主打性价比，后续动销值得关注。 　渠道经营节奏方面同比改善，白砂糖与PET今年有望释放成本红利。从渠道发货节奏角度看，去年春节假期开始于一月底，一月发货时间短，发货量较少。今年一月的发货量同比有望超预期。另外今年PET和白砂糖整体采购价格预计低于2025年，成本端有望释放红利。 　投资建议：公司大单品东鹏特饮增长依旧稳健，东南亚市场落地关键布局，积极拓展海外市场。补水啦、果之茶等产品成长潜力凸显，有望发展成为公司第二、第三增长曲线，预计公司2025-2027年营业收入为207.6/257.2/306.6亿元，归母净利45.42/57.56/70.35亿元，EPS为8.1/10.26/12.54元，对应PE为34x/27x/22x，给予2026年30倍估值，维持公司“买入”评级。 　风险提示：全国化扩张放缓，新品放量不及预期，原材料价格波动。

　　继峰股份

　　长江证券——点评：座椅及海外经营持续向上，四季度盈利水平大幅提升

　　事件描述 　公司发布公告，预计2025年归母净利润4.1~5.0亿元，同比大幅扭亏。 　事件评论 　座椅业务快速增长，海外经营整合持续向上，公司2025Q4盈利大幅改善。2025Q4全球销量景气同比来看较平淡，国内乘用车销量884.6万辆，同比-0.3%，环比+15.1%，欧洲10-11月汽车销量同比+0.3%，美国轻型车销量同比-6.0%。公司受益座椅业务快速增长，海外经营整合持续向上，预计2025年归母净利润4.1~5.0亿元，同比大幅扭亏，扣非后归母净利润3.7~4.6亿元，同比同样大幅扭亏。中枢来看，预计2025Q4归母净利润2.0亿元，同比扭亏，同比+107.1%，扣非后归母净利润1.4亿元，同比扭亏，环比+73.7%。 　公司座椅业务加速开拓，全球整合持续推进。1)座椅业务：2025H1公司乘用车座椅业务实现营收19.8亿元，同比+121.2%。由于跟进订单以及在手订单持续增加导致前期研发费用较高(截至2025年6月30日研发人员较2024年底增加175人)，同时项目量产前相关项目的工厂前置费用也较高(2025H1合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春等地工厂已如期建成并投产，宁波、北京、重庆等地工厂按计划已完成布局并投入建设中，东南亚工厂在上半年已投产，欧洲工厂正在按计划投入建设中)，2025年上半年乘用车座椅业务实现归母净利润-0.6亿元(去年同期-0.2亿元)，短期业务有所亏损。截至7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，看好公司后续业务放量带来盈利改善。2)全球整合：2025H1公司调整了格拉默决策层和核心管理团队，强力、深入地推进格拉默全方位改革，并拓展乘用车座椅全球业务。 　国产座椅崛起新星，海外整合完成带来较大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率等成本优势快速突破全球各大整车厂，订单持续增加，随未来订单落地放量，乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司开拓空调出风口和车载冰箱业务，均已获多家定点，不断打开远期成长空间。海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性。预计2025-2027年归母净利润为4.5、9.0、12.5亿元，对应2025-2027年PE分别为42.4X、21.2X、15.4X，维持“买入”评级。 　风险提示 　1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。

　　爱玛科技

　　长江证券——解构龙头系列之七：如何看待爱玛科技增长持续性？

　　如何看待行业需求趋势和公司相对竞争优势？ 　行业需求侧由存量替换与结构化升级共同驱动。国内电动两轮车保有量已处于高位，市场正进入以更新换代需求为主导的稳定发展阶段，替换需求已成为当前消费的主要来源。与此同时，产品智能化升级与消费分层正创造新的增长点，年轻消费者对智能化功能的偏好日益明显，中高端价格带持续扩容。竞争层面，行业呈现明显的头部集中趋势，“双寡头”格局稳固，2024版新国标通过提升技术、生产与合规门槛，预计将进一步加速尾部品牌出清，为头部企业释放市场份额。具体到公司竞争力，爱玛凭借在大众主流价格带的精准定位、深厚品牌积淀与超过3万家的广泛渠道网络，构建了坚实的竞争护城河，并与九号等新势力品牌形成错位竞争，在核心市场中保持主导地位。综合来看，公司有望依托稳健的基本盘、清晰的品牌策略与持续的渠道渗透，在行业集中度提升与结构升级的双重趋势中进一步巩固其龙头地位。 　如何看待公司未来增长潜力？ 　公司在巩固国内电动两轮车主业优势的同时，正积极培育两大新增长极，电动三轮车与海外市场。国内方面，公司发力电动三轮车这一增长快、盈利强的赛道。当前行业格局分散，公司凭借品牌与渠道优势，有望持续提升份额。该业务增速及毛利率均高于公司整体，其收入占比提升将结构性优化公司盈利水平。海外方面，东南亚市场空间广阔，该区域摩托车保有量基数大，但电动化渗透率仍低，当前发展阶段与中国约2010年前后相似，部分国家已通过“禁摩”或购置激励政策引导交通工具电动化转型，替代进程有望加速。 　如何看待公司资产质量和股东回报？ 　公司资产结构健康，现金充裕，截至2025年第三季度，现金类资产占总资产比例较高，且大部分负债为经营性的应付账款，有息负债率低，财务结构稳健。营运效率保持良好，存货周转速度处于行业领先水平。公司治理层面，股权结构集中且稳定，控股股东合计持股比例高，核心管理层亦通过持股与公司利益深度绑定。在股东回报方面，公司近年提高了现金分红力度，2025年上半年股息支付率已提升至45%，并有望维持或进一步增加分红水平。 　投资建议：主业基本盘稳固，增长新动能与股东回报共塑价值 　公司主业基本盘稳固，行业地位持续强化。公司主业所处行业已进入以存量替换需求为主导的成熟发展阶段，行业竞争呈现明显的头部集中趋势，新版国标进一步提升技术、生产与合规门槛，有望加速市场份额向头部企业集中。在此背景下，爱玛凭借其在大众主流价格带的精准定位、深厚的品牌认知以及覆盖广泛的线下渠道网络，构筑护城河，龙头地位有望进一步巩固。公司在稳固主业的同时，积极培育电动三轮车与海外市场两大增长曲线。国内电动三轮车市场格局相对分散且增长较快，公司凭借既有优势有望提升份额。海外方面，东南亚市场电动两轮车渗透率低，在政策推动与“油改电”趋势下发展空间广阔，为公司提供了重要的潜在增长极。同时，公司资产质量较高，现金充裕，有息负债率低，股权结构集中稳定，公司近年来积极提升现金分红力度，基于此，我们判断公司发展前景可期，预计2025-2027年归母净利润分别为22.94、25.68和29.21亿元，对应PE分别为11.44、10.22和8.99倍，给予“买入”评级。 　风险提示 　1、原材料价格波动风险；2、海外渠道开拓不及预期；3、新品研发节奏不及预期；4、贸易保护主义带来的市场风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。