港股腾笼换鸟兴起

1月28日中国证监会发布关于岚图汽车科技股份有限公司境外发行上市备案通知书岚图汽车以介绍方式在香港联合交易所上市获证监会备案

此前的2025年8月东风集团股份曾公告称子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股东风集团股份同步完成私有化退市本次交易采用股权分派+吸收合并的组合模式两大核心环节互为前提同步推进

同样采用腾笼换鸟模式的还有创维集团今年1月20日创维集团发布公告称公司将分拆创维光伏并申请以介绍方式在联交所主板上市原有的创维集团将通过股份回购撤销上市地位

创维光伏上市的主要机制是以实物分派方式将公司所持有的所有创维光伏股份分派予登记在册的全体股东在本次股份回购计划实施前所有登记在册的股东持有的每股创维集团股份将获得约0.37股创维光伏股份股份回购过程中股东可选择每股获得4.03港元现金或换取1股私有化后的新股份

更广泛地看港股市场的分拆上市案例更为常见近期舜宇光学科技计划分拆车载光学业务阿里巴巴亦被传考虑分拆芯片子公司平头哥无论是分拆还是母退子上其共同逻辑都是为企业的新兴业务打造独立的融资与发展平台

业内人士指出分拆上市的优势在于能够为企业提供独立的融资平台助力子公司快速成长同时提升母公司的整体估值近年来随着科技生物医药等新兴产业的崛起分拆上市成为这些行业企业拓展融资渠道提升品牌影响力的关键手段同时腾笼换鸟模式也有望在更多企业中得到应用成为破解传统估值困境推动企业战略转型的重要手段

多因素驱动下的转型

选择腾笼换鸟模式的直接动因是传统业务在港股市场的严重估值折价

东风集团股份与创维集团这两家公司选择私有化退市一个重要的背景因素在于它们在港股市场的估值显著低于行业平均水平这一估值落差成为推动其资本运作决策的关键考虑数据显示私有化方案公布前东风集团股份在港股市场的市净率仅为0.33倍显著低于汽车行业平均水平创维集团的市净率也只有0.56倍相对行业平均水平明显偏低

在公告中两家公司均提到当前市场估值未能充分反映公司资产内在价值同时估值低估阻碍了公司因新业务布局所需要的资本迫切需求

华辉创富投资总经理袁华明向证券时报记者表示港股上市公司腾笼换鸟操作是一些依托传统业务底盘孵化出高成长性业务单元大型集团企业的进阶选择当上市母公司的传统业务估值极低时大股东才有动力承担私有化成本并将市场认可的新业务单独推向高估值市场

传统汽车企业和家电企业选择腾笼换鸟模式的另一个重要因素在于港股市场对新业务往往具有估值溢价通过将新业务上市可以为企业拓宽融资渠道并实现战略转型

比如东风集团股份在公告中提到本次交易完成后东风集团股份将实现整体退市岚图汽车作为集团内的最优质新能源资产将实现单独上市有利于东风公司集中力量发展新能源汽车产业整合优质资源向战略性新兴产业集中

安爵资产董事长刘岩向证券时报记者表示港股市场的母公司退市+子公司独立上市这类腾笼换鸟模式往往是以战略转型为核心避免传统业务拖累整体估值帮助企业实现价值重估资源聚焦并拓宽新融资渠道

此外人才激励亦是企业在战略布局中不容忽视的关键考量因素融智投资基金经理兼高级研究员包金刚认为子公司独立上市后可以更加灵活地实施股权激励计划吸引和留住优秀人才尤其是对于科技创新型企业来说股权激励是吸引高端人才和核心技术团队的重要手段之一有助于提升子公司的创新能力和核心竞争力

为传统行业提供示范

港股上市公司腾笼换鸟不仅仅是一种资本运作方式更重要的是为传统企业的战略转型提供了可操作可复制的路径示范

香港博大资本国际总裁温天纳接受证券时报记者采访时指出在战略规划层面腾笼换鸟这一模式有助于企业更清晰地梳理主业与新业务的边界通过将成长性技术属性更强的新业务独立出来企业可以更加聚焦资源配置避免新旧业务在组织架构资本投入和管理目标上的相互掣肘从而明确转型的核心方向和阶段性目标

母退子上能够加速新业务的市场化进程独立上市后新业务拥有更加匹配自身发展阶段的融资平台和估值体系有利于引入长期资金优化激励机制也能通过市场定价机制持续检验转型方向是否符合产业趋势和投资者预期 温天纳说道

值得一提的是腾笼换鸟这一模式对传统企业内部治理具有积极示范意义温天纳认为通过分拆上市企业在战略上实现分类管理差异发展既保留成熟业务的稳定现金流又为新业务创造更灵活的决策空间有助于形成更清晰的长期发展路径