创新产品带动业绩

作为海正药业的子公司博锐生物的历史可追溯至海正药业的生物制剂业务部门后于2019年在浙江省台州市重组为有限公司主要聚焦免疫疗法

针对类风湿性关节炎银屑病弥漫性大B细胞淋巴瘤和强直性脊柱炎等自身免疫性炎症性疾病及肿瘤适应症博锐生物目前拥有八款商业化产品分别是以安健宁阿达木单抗和安瑞泽曲妥珠单抗为代表的六款成熟产品以及安瑞昔泽贝妥单抗和倍捷乐比奇珠单抗两款创新产品

业绩方面2023年至2024年以及2025年前三季度以下简称报告期博锐生物分别实现收入12.57亿元16.23亿元和13.79亿元同期公司净利润分别为1900.5万元9129.5万元和1.22亿元

报告期内博锐生物的毛利率有所下滑从2023年的82.2%下降至2025年前三季度的74.4%对此公司解释称由于与贝达药业进行合作分销模式的变化导致公司与安瑞泽销售相关的收益及销售相关费用下降同时与跨国药企优时比合作协议下的初期推广服务启动所产生的成本较高

梳理公司的营收结构不难看出博锐生物的收入逐渐从原本依赖成熟产品单一渠道向成熟产品与创新产品并行的多元化转型报告期内成熟产品在收入中的占比分别为93.1%74.9%和69.5%同期安瑞昔的销售金额迅速增长作为国内首款且唯一获批靶向CD20的一类创新药该产品收入从2023年的1065万元增长至2025年前三季度的2.74亿元在公司营收中的占比也从0.8%跃升至19.8%

加码战略转型

据弗若斯特沙利文咨询公司统计按自身免疫性疾病生物制剂所得收入计博锐生物自2023年起连续两年在中国制药企业中位列第一

从招股书来看博锐生物正致力于从一家经验证分子开发企业战略性地向由专有技术驱动的创新生物制药公司转型包括利用公司具有差异化的抗体药物偶联物ADC平台开发一系列具有同类首创潜力的ADC候选药物报告期内公司的研发开支分别为2.05亿元2.45亿元和2.2亿元

通过自研与对外合作博锐生物也持续强化自身技术实力一方面公司在自主研发安瑞昔后仍在积极研发BR111并建立起免疫调节ADC平台和双重有效载荷ADC平台两个专有的新一代ADC平台

另一方面公司与优时比Shanton和贝达药业等国际制药公司建立战略合作通过CSO合同销售组织推广许可合作等方式拓展市场2024年10月公司与优时比订立推广服务协议成为比奇珠单抗在中国大陆的独家CSO2025年1月公司与Shanton达成合作获得痛风药物BR2251的区域开发及商业化权利

此外就在博锐生物递表前夕刘敏于2025年12月加入公司并担任执行董事兼首席执行官从履历来看其在制药行业拥有超过20年经验曾任药明巨诺行政总裁信达生物首席商务官和罗氏副总裁等职位

近年来的一系列布局显示海正药业对博锐生物寄予厚望相较于众多仍处于亏损状态的创新药企手握多款商业化产品带来的造血能力也成为公司冲刺港股上市的底气所在

不过公司的客户集中度同样不容忽视报告期内博锐生物收入中的93.9%92%及89.2%来源于分销商销售分销商为公司直接客户负责后续向医院及药店分销产品同期公司向五大客户销售产生的收入总额分别为7.7亿元11.02亿元及9.47亿元分别占同期收入总额的61.3%67.9%和68.7%

内控治理仍待提高

值得注意的是博锐生物曾因税务问题被监管处罚

2023年8月博锐生物的附属公司上海百盈医药科技有限公司以下简称上海百盈被国家税务总局上海市税务局第一稽查局认定其在2021年从第三方服务商处获取了69张增值税专用发票与相关交易的实际业务不一致上海百盈被责令补缴税款187万元并被处以滞纳金及行政处罚包括罚款94万元

博锐生物在招股书中表示此后我们加强了内部控制及合规程序包括强化供应商尽职调查监督合同履行及税务合规监管并提供培训以提升员工意识

在销售费用方面报告期内公司的销售及分销开支分别为6.66亿元7.51亿元和5.62亿元分别占同期收入总额的53%46.3%和40.8%

销售费用主要由会议及营销开支和员工成本两大部分组成其中会议及营销开支在整体销售费用中的占比长期超过五成报告期内分别为54.9%56.5%和57.3%截至目前公司共有1613名员工其中销售相关人员为738名在公司员工中的占比为45.8%

就在1月初持股海正药业近20年的浙江省国际贸易集团有限公司计划转让全部持有股份此举也被市场视为海正药业或将迎来关键转折在此背景下身为老牌药企的海正药业如何化解历史包袱轻装上阵其子公司博锐生物的港股IPO进程和后续表现又能否成为检验转型成色的试金石仍有待时间的进一步验证