中财投资网(www.161588.com)2025-8-12 2:10:28讯：

　　深圳机场 

　　产能放量+经营杠杆，盈利有望增长 

　　产能稳步放量，经营数据持续提升

　　公司成立于1998年，主要运营深圳市宝安国际机场，深圳市国资委为实控人，通过深圳机场) href=/000089/>深圳机场（000089）持股56.97%。2024年，客运通航点达186个，全年保障旅客6147.7万人次，国内旅客吞吐量全国第二；全货机通航点达64个，货邮吞吐量188.1万吨，国内货邮吞吐量稳居全国第一。受益民航业复苏，公司经营数据持续提升：2025年1-6月，深圳机场飞机起降22.1万架次，同比+7.2%，较2019年同期提升22.2%，旅客吞吐量3257万人次，同比+10.9%，较2019年同期提升26.1%。看好深中通道、深江铁路开通后深圳机场在大湾区枢纽地位的提升，重点关注经营杠杆下公司利润的逐步释放。

　　非航业务多元发展，盈利贡献或将提升

　　合资公司免税商业已于2023年11月营业，2024年合资公司营收2.1亿元，净亏损0.36亿元，短期拖累公司盈利，长期有望增强深圳机场商业运营竞争力。2024年公司广告收入3.9亿元，同比+3.3%，营业利润3.87亿元，随着机场客流量稳步增长，广告业务对公司盈利贡献度或将进一步提升。2024年公司航空物流收入4.5亿元，营业利润0.88亿元，25年1-6月，深圳机场国内、国际货邮吞吐量同比+11.8%、+16.3%，我们预计新货站投运后国际货量将进一步增长。

　　三跑扩建工程有序推进，重视股东回报

　　深圳机场第三跑道或将于2025年底投入使用，T2航站楼完成招标，建议关注第三跑道和T2航站楼对公司营收和成本端影响。2023-25年，公司承诺每年以现金形式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的45%，2024年分红比例为55.6%(23年为51.7%)，股东回报稳健。

　　维持“买入”评级

　　考虑到经济波动、非航业务温和恢复等因素，调整2025年的预测归母净利润至6.2亿元(原预测7.4亿元)，引入2026-27年预测归母净利润为7.7和9.2亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险，国际客流恢复不及预期，免税客单价提升不及预期，核心资源限制风险，测算具有主观性。 

　　博源化工 

　　Q2业绩环比实现增长，天然碱龙头韧性十足 

　　事件描述

　　公司2025半年度实现收入59.2亿元(同比-16.3%)，实现归属净利润7.4亿元(同比-38.6%)，实现归属扣非净利润7.4亿元(同比-38.5%)。2025Q2实现收入30.5亿元(同比-19.6%，环比+6.3%)，实现归属净利润4.0亿元(同比-36.9%，环比+19.0%)，实现归属扣非净利润4.1亿元(同比-36.2%，环比+22.1%)。

　　事件评论

　　景气下滑，2025H1业绩同比下降。受产品供需格局不佳影响，公司主要产品价格2025年同比下滑较为明显，根据百川盈孚，2025H1国内重质纯碱、轻质纯碱、小苏打、尿素参考均价(含税)分别为1473元/吨、1363元/吨、1397元/吨、1828元/吨，分别同比-34.2%、-34.7%、-23.7%、-20.2%。2025H1公司碱业(小苏打、纯碱)、尿素毛利率分别为36.6%、19.3%，分别同比-19.1pct、-7.2pct，随着银根矿业一期产线达产，公司纯碱、小苏打生产规模提升，但产品景气下行导致业绩同比承压。

　　Q2纯碱、小苏打景气触底，尿素边际改善，业绩环比改善。二季度，公司纯碱、小苏打产品价格边际下滑不明显，尿素价格有所回升。根据百川盈孚，2025Q2国内重质纯碱、轻质纯碱、小苏打、尿素参考均价(含税)分别为1448元/吨、1315元/吨、1316元/吨、1894元/吨，均价环比一季度分别-3.3%、-6.7%、-10.9%、+7.5%，纯碱及小苏打价格较Q1小幅下滑，尿素价格较Q1有所回升。景气分化，整体业绩有所改善。

　　纯碱有“反内卷”抓手，景气有触底反弹可能。能耗和装置改造或是“反内卷”抓手。纯碱能耗标杆、基准产能占比仍距发改委的指导建议有差距(2020年)。此外，纯碱行业20年以上装置占比达31%，比重在化工子行业中相当高。如果政策后续跟进，纯碱或是化工“反内卷”的重点行业。

　　安全边际强，成长性卓越，看好博源化工（000683）的长期投资机会。当前景气触底，价格价差接近历史最低，有安全边际。相关上市公司近几个季度普遍触及亏损。2024年以来，纯碱业务占总体比例较大的上市公司业绩呈现震荡下行，除博源化工外，出现过单季亏损(扣非归母净利润)。博源化工具备3大看点：成长性、高分红潜力(基于成本优势，盈利有久期)、涨价弹性期权。公司近年分红慷慨，股息支付率高，2024年分红对应股息率超过5%，且近年负债率呈下降趋势，预计未来现金流充沛。预计随着二期项目投产贡献增量，公司能保持较强分红潜力，有望实现可观股息率的同时，还有不错的涨价弹性作为期权。预计25-27年公司业绩分别为14.7、20.9、24.1亿元，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1、安全环保生产风险；

　　2、项目建设进度不及预期。 

　　峨眉山A 

　　暂停演艺项目优化资源配置，金顶索道扩建稳步推进 

　　2025Q2公司收入下滑，净利润同比改善。2025年上半年，公司实现收入4.57亿元/-10.07%，归母净利润1.21亿元/-8.48%，扣非净利润1.19亿元/-9.65%；单二季度，公司收入2.31/-9.31%，归母净利润0.62亿元/+7.35%，扣非净利润0.62亿元/+6.73%。二季度收入下滑主要系进山人次同比有所回落，但降本增效与财务费用改善下利润率有所提升。

　　上半年进山客流同比下降，金顶索道扩建稳步推进，演艺项目暂停运营。2025H1峨眉山景区接待游客209.52万人次/-6.5%，核心业务收入相应下滑。分业务看，游山门票、客运索道仍是收入与利润的核心，分别实现收入1.22亿元和1.85亿元，同比-9.53%和-7.51%；实现毛利率46.47%和79.45%，同比分别-3.00和-3.58pct；公司稳步推进金顶索道扩建，预计于2025年年底前完工，届时运力有望翻倍。酒店业务收入0.83亿元/-12.13%，毛利率5.37%，同比下滑8.53个百分点。茶叶业务受市场环境及消费结构变化影响，收入0.27亿元/-33.92%。值得关注的是，演艺业务(《只有峨眉山》)已于6月15日暂停演出，上半年其运营主体净亏损1614万元，亏损额同比收窄1107万元。短期消费力不足背景下公司主动暂停亏损的演艺项目，更聚焦核心金顶新索道项目的扩建，有助于优化资源配置，助力后续盈利释放。

　　二季度毛利率有所改善，利息收入同比增加。2025H1公司毛利率为48.07%，同比下降1.53pct，主要受客流下滑后刚性成本扰动；其中Q2毛利率49.20%，同比提升1.38pct，主因演艺项目停演及结构性助力。2025H1公司销售/管理/财务费率同比分别持平/+1.31pct/-2.65pct，2025Q2同比分别-0.17/+1.03/-2.21pct，其中财务费用因利息收入同比增加带来增量。

　　风险提示：消费降级，国企改革不及预期，新项目打造不及预期等。

　　投资建议：综合上半年客流表现，我们下调公司进山客流增速为-0.5%/+7.0%/+6.0%(此前为+4.0%/+7.5%/+7.0%)，2025-2027年收入增速至-3.0%/+7.8%/+6.6%(此前为+7.3%/+9.5%/+8.5%)，归母净利润至2.62/2.95/3.28亿元(此前为2.91/3.18/3.66亿元)，对应PE为28/25/22x。公司背靠佛教名山稀缺资源，客群基本盘具备一定韧性，短期消费力不足背景下主动暂停亏损的演艺项目有助于优化资源配置，更聚焦核心金顶新索道项目的扩建提升接待能力并打开盈利空间，维持中线“优于大市”评级。 

　　众生药业 

　　推荐报告：创新成果有序落地，BD推进贡献弹性 

　　创新成果有序落地，打造公司长期竞争力。公司已建立多模式良性循环的研发生态体系，构建自主研发为主、合作研发为有效补充的研发模式，主要聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病等疾病领域。公司创新药已迈入收获期，已有2个创新药项目获批上市，多个创新药项目处于临床试验阶段。

　　RAY1225注射液(GLP1/GIP双靶点双周制剂)：国内三期推进顺利，安全性优异，海外BD潜力较大。1)国内肥胖或超重适应症：Ⅲ期临床试验受试者入组已于25年7月份全部完成。Ⅱ期临床试验中，9mg两周给药一次，24周平均体重降幅达15.05%，95%受试者实现体重减轻≥5%，对其他代谢指标如血脂、尿酸等具有显著改善的综合潜力；2)国内2型糖尿病适应症：启动III期临床，头对头司美格鲁肽；3)安全性：25年6月美国ADA大会上展示其安全性优异，尤其是胃肠道相关不良反应的发生率比同靶点其他药物对应的数据低；4)海外：公司持续挖掘创新药管线的商务拓展潜力，积极寻求国际合作，目前在美国开展肥胖/超重参与者的II期临床试验申请获得FDA批准，后续若达成相关合作，可快速推进临床试验。此外，公司在代谢病领域布局较为全面，多款产品未来可期。

　　昂拉地韦(全球首款流感RNA聚合酶PB2蛋白抑制剂)：流感市场空间巨大，公司产品竞争力显著，有望实现快速放量。据摩澜数智研究中心研究显示，全球流感治疗市场规模2023年达687.38亿元，市场空间巨大。昂拉地韦片已于2025年5月获得国家药监局批准上市，全国多中心Ⅲ期临床试验是由钟南山院士担任总负责人，是目前国内抗流感1类创新药物中唯一一个与奥司他韦进行“头对头”比较的Ⅲ期临床试验，昂拉地韦片在多项关键指标上表现突出，有望参加年底医保谈判进一步放量。另外，昂拉地韦颗粒是公司为方便儿童、青少年及吞咽困难的流感患者用药，目前已获得II期临床试验顶线分析数据，将积极推进后续研究。

　　ZSP1601片(MASH一类创新药)：积极推进IIb期临床试验。Ib/IIa期临床试验结果表明，在4周的治疗下，ZSP1601片具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用，目前正在开展IIb期临床试验，参与者入组工作已完成。

　　主业利空出尽，后续有望稳健发展。公司复方血栓通系列产品在2023年成功中选全国中成药采购联盟集采，2024年产品各省份陆续执标完成，降价影响基本消化完成，同时公司构建“量-本-费”协同增效模型，以销量增长打开市场空间，在价格下行通道中形成“以量补价”的盈利韧性。此外，脑栓通胶囊为独家核心品种，公司坚持循证驱动与市场驱动相结合的产品培育模式，持续强化产品竞争力。2025年上半年，公司预计实现归母净利润1.7-2.1亿元，同比增长94%-140%，业绩增长超预期。我们认为，公司主业负面影响逐步消化，后续业绩有望稳健增长。

　　盈利预测与投资评级。公司主业触底反弹，创新成果逐步落地，有望贡献业绩弹性，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.51亿元、4.35亿元、5.13亿元，对应增速分别为217.4%，23.8%，17.9%。对应PE分别为47.7X/38.6X/32.7X。维持“买入”评级。

　　风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。 

　　国光股份 

　　2025年半年报点评：25H1现金分红比例超80%，持续加强农药登记证布局 

　　事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收11.19亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长6.05%；实现扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长6.15%。2025Q2，公司单季度实现营收7.34亿元，同比增长8.47%，环比增长90.44%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长1.55%，环比增长93.30%。

　　点评：

　　农药业务毛利率进一步提升，25H1现金分红比例超80%。2025年上半年，公司农药业务(以植物生长调节剂产品为主)实现营收7.81亿元，同比增长7.81%；肥料业务实现营收2.98亿元，同比增长6.99%。值得注意的是，得益于高毛利率产品销售量的增加，以及原材料价格的降低，2025H1公司农药业务毛利率同比提升1.12pct。费用方面，2025H1公司销售、管理、研发费用同比分别增加10.76%、2.42%、42.84%，财务费用同比减少2.48%。研发费用的大幅增长主要是因为公司当期试验费用同比增加，将有助于公司进行新产品的布局和推广。此外，公司仍维持高比例现金分红。根据公司半年度报告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)，对应现金分红总额约为1.87亿元，对应股利支付率达到80.92%。

　　公司持续加强登记证布局，有序推进新增产能建设。截至2025年6月30日，公司共计拥有330个农药产品登记证(属生物农药登记超过50个)和132个肥料登记证。其中，2025年上半年新增9个农药登记证和11个肥料登记证。随着登记证的增多，公司产品线得到进一步丰富，也为公司作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案提供了新的选择。截至2024年末，公司拥有1.45万吨/年农药原药产能、8.89万吨/年农药制剂产能和1.6万吨/年水溶肥产能。公司现有产能相对富余，能满足近年业务增长所需。此外，公司通过前期可转债募集资金建设有2.2万吨/年制剂、5万吨/年水溶肥料和1.5万吨/年原药及中间体项目，上述项目则预计于2027年年末达到预定可使用状态。

　　盈利预测、估值与评级：2025年上半年，公司核心业务营收稳健增长，对应毛利率进一步提升，同时公司仍维持高比例现金分红回馈股东。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.28、5.26、6.34亿元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，全程解决方案推广不及预期，环保及安全生产风险。 

　　新大正 

　　跟踪报告：物管主业稳健增长，无人机应用值得期待 

　　事件：8月5日，全国首张民营企业能力清单(第一批)正式发布。作为深耕公共服务领域的现代服务企业，新大正) href=/002968/>新大正（002968）成功入选，彰显了其在现代服务领域的专业实力与行业标杆地位。

　　2024年，新大正实现营业收入34亿元，同比增长8.32%；归母净利润1.1亿元，同比下降28.95%；2025年一季度，公司实现营业收入7.4亿元，同比下降14.34%；归母净利润3382万元，同比下降14.16%。

　　点评：物管主业稳健增长，机器人、无人机等新技术应用值得期待。

　　1)多业态组合，物管主业稳健增长。2024年公司基础业务营收29.8亿元，占总营收比重为87.8%，同比增长8.2%；基础业务毛利率为10.8%，同比降低1.0pct。基础业务主要是传统的物业服务，是公司发展的根基，主要包括航空物业、学校物业、公共物业、办公物业、商住物业等细分业态的“四保一服”服务，多业态组合帮助公司建立较强的抗周期波动能力，现阶段是公司收入核心来源。

　　2)创新业务与城市服务值得期待。城市服务包括城市更新、资产管理、市政环卫、社区治理等城市服务产品；创新业务包括了平台运营、增值服务、数据业务、线上经营等细分产品，2024年城市服务和创新业务分别实现收入2.9/1.2亿元，同比增长9.9%/6.3%，二者毛利率分别为11.8%/31.3%，高于整体毛利率水平，是未来利润的重要增长点。

　　3)积极推动机器人、无人机等新技术应用。2024年8月27日，新大正(重庆)无人机科技有限公司正式成立，由新大正集团航空事业部发起组建，构建了集低空经济平台建设、无人机教育培训、无人机系统集成服务为一体的新业态创新型业务体系，考虑到公司在管项目业态丰富，未来有望实现“公建物管”+“低空经济”协同发展；公司已在学校等业态场景投入近百台环境清扫机器人及巡检无人机等人机替代产品，积极探索场景+技术协同效应。

　　盈利预测、估值与评级：公司收入增长稳定，利润承压，主要受社保及社平工资增长、主动退出低质效项目、公司体系重构与城市合伙人计划等影响，考虑无人机等新技术的应用给公司带来的营收增厚、降本增效作用有待进一步观察，外拓项目竞争激烈，毛利率承压，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测至1.3/1.4亿元，分别下调31.6%/34.4%，新增2027年预测为1.6亿元，对应PE为19/18/16倍，公司为A股稀缺第三方非住宅物管龙头，机器人、无人机应用值得期待，维持“买入”评级。

　　风险提示：外拓竞争加剧导致毛利率下滑；新技术应用不及预期。 

　　华利集团 

　　25H1营收增长凸显经营韧性，静待外部扰动因素逐步消退 

　　投资要点：

　　公司25H1营收预计同比+10%，外部因素扰动下增长符合预期。公司发布2025上半年业绩快报，25H1预计实现营收126.61亿元，同比+10.36%，预计实现归母净利润16.64亿元，同比-11.42%，营收在去年高基数下仍保持稳健增长，而在海外宏观环境及国际贸易政策等因素下，公司进行了客户及产能资源重配，新厂产能爬坡及现有工厂调整对利润端造成影响。分红方面，据公司公告，公司于2025年8月7日通过《关于中山华利实业集团股份有限公司2025年半年度利润分配预案的提议》，拟向全体股东每10股派发现金红利10元人民币(含税)，预计2025上半年现金分红占同期归母净利润比例约70%，分红意愿较强。

　　外部宏观经济及国际贸易政策波动较大，公司仍看好行业中长期结构性增长。据公司公告，在外部宏观经济环境及国际贸易政策的不确定性影响下，公司仍与Nike、Adidas、Converse、Hoka、On、NewBalance等客户保持紧密合作，探寻应对措施，25H1销售运动鞋1.15亿双，同比+6.14%，销量稳增长凸显经营韧性。公司于25H1动态调整客户结构及产能资源配置，持续优化考核体系以提升经营效率，伴随新工厂逐步完成产能爬坡及新工人逐步完成培训以及国际贸易政策等外部扰动因素能见度逐步提升，公司运营效率及利润率有望逐步企稳回升。

　　α与β共振推动公司订单增长，客户结构性变化驱动ASP上行。从订单量需求端看，公司未来订单增长主要来自：1)运动行业发展下的消费需求增长；2)增长势能较好的品牌订单需求增加；3)新品牌(Adidas)合作加深带来的需求释放。从订单量供给侧看，2024年公司有4家工厂开始投产(越南3家、印尼1家)，且未来仍有新厂投产及筹建，产能扩张预期仍在。从ASP端看，公司客户结构性调整驱动代工鞋履产品ASP增加，有望助推业绩增长。

　　盈利预测与评级：公司作为我国运动鞋履代工头部企业，凭借短期行业需求修复、中长期扩产以及客户结构变化驱动ASP提升带来量价双升预期，估值长期看具备提

　　升空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.6/42.5/52.0亿元，同比分别-7.3%/+19.4%/+22.4%。考虑到公司规模化及全球化下盈利能力上乘、头部客户粘性强、具备新客户拓展能力且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。

　　风险提示。国际局势变动及国际贸易变动风险；劳动力成本提升风险；客户需求修复不达预期风险。

　　太极股份 

　　公司动态报告：AI布局不断深化，“国家队”开启发展新篇章 

　　发力医疗、法律等细分领域，“国家队”在AI领域有望实现长期发展。1)医疗：2025年7月，在2025世界人工智能大会“AI焕新产业) href=/300832/>新产业（300832）共赢”论坛上，国务院国资委正式发布40个央企人工智能战略性高价值场景，公司自主研发基于小可大模型的“智灵”医疗AI解决方案成功入选。2)法律：公司依托“数智一体化、领域知识化、办案智能化、服务现代化”四大核心能力，打造覆盖检务、政法、公安、法院、司法等全领域的智能化解决方案体系，全面赋能政法行业数字化转型进程。同时，公司打造法律业务领域的AI Agent，推出垂直法律合规领域的全栈式智能解决方案极小易智能体V3.0。3)企业管理：慧点科技重磅推出全新“慧珠”信创私域智能体平台。“慧珠”信创私域智能体平台依托CUBE数字员工构建平台，结合大模型与领域小模型，提供本地知识库问答、智能审查等工具，覆盖OA、风控、合规等核心管理场景。4)低代码平台：太极低代码开发平台TDP V25.0.0以“AI+低代码双引擎”为核心，深度融合DeepSeek、Qwen等国产开源大模型，支持AI智能数据建模、AI代码生成与补全等功能。

　　中标重要订单体现AI Agent深厚积累，军工AI域潜力可期。1)中标重要B端AI Agent订单：2025年7月，国家管网集团超1亿元大模型及Agent项目开标，太极股份) href=/002368/>太极股份（002368）等6家企业中标，将构建AI平台底座、开发核心产品及Agent场景；标段二第一中标候选人为太极股份，投标报价为6205万元。此次中标充分体现公司实力，未来有望在国内AI建设特别是央国企及政府相关的AI建设中，发挥更大的作用。2)在军工AI领域的潜力有望逐步发挥：2024年12月，小可大模型通过国家网信办生成式人工智能服务备案，是电科集团当前首个通过备案的大模型产品。从发展定位上看，小可大模型针对党政军企智能的实战化需求，结合公文起草、要图标绘、法规咨询等党政军行业关键应用作了针对性优化，具备高可信、专业化、私有部署、全国产化的优势，能够良好兼容国产软硬件生态。3)电科集团智能化发展的重要力量：多个项目入选国资委央企人工智能战略性高价值场景，说明公司在产品领域的实力，也树立了标杆效应，为公司在央国企市场推广AI业务打下了重要基础。4)公司打造CETC人工智能开放服务平台：作为国产自主可控的AI技术平台，持续为国内政企智能化转型提供支撑，为公司AI业务发展带来新动力，同时也有望通过平台化布局形成长期优势。

　　投资建议：公司积极发力AI，打造了从大模型到上层应用的完整生态，作为国内网信事业建设的核心力量，公司有望在医疗、法律、军工等领域的智能化建设中发挥重要作用。预计2025-2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31元，对应PE分别为51X、39X、30X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；技术路线变革具有一定不确定性；细分领域需求释放节奏不及预期。

　　欧圣电气 

　　空压机龙头，护理机器人掘金适老经济 

　　核心观点

　　空气动力设备与清洁设备龙头：欧圣电气（301187）专注于小型空压机和干湿两用吸尘器细分市场。2024年公司营收17.6亿元，美国地区占比超90%；营收增速高达45%，主要得益于北美市场消费复苏、非美市场开拓，以及24H2拓展的气动工具、户外动力设备、园林工具等新品类贡献增长等。虽然公司25Q2受美国关税风险影响导致产能调整，发展势头受短暂影响，但我们预计公司25Q3重回成长趋势。公司前瞻性布局的马来西亚工厂一期自25年5月开始大规模量产，达产产值预计20亿元；一期工程占地约275亩，剩余土地储备高达2149亩。

　　拓展气动工具新品类，品牌授权与ODM并重：1)受益于23H2以来北美渠道、品牌商补库存，24年干湿两用吸尘器/小型空压机分别实现收入8.8/6.5亿元，同比+35%/+50%，占总营收的50%/37%；因销售模式差异，干湿两用吸尘器毛利率明显高于小型空压机。2)公司依托小型空压机拓展到更多气动工具。欧美市场普遍使用气动工具，是刚需类产品。3)公司销售模式主要为品牌授权与ODM，2024年分别实现收入8.7/8亿元，同比+67%/+28%，占总营收的50%/45%，品牌授权模式占比提升带动公司整体毛利率提升。

　　护理机器人掘金适老化经济：公司护理机器人已有十余年研发经验，为国内首款穿戴式智能养老护理机器人，目前已升级至第五代。产品已通过中国、日本、美国及欧盟等认证，进入量产销售阶段，23H2以来销量明显增长，25年订单同比大幅增加。随着人口老龄化，市场对智能护理设备的需求预计将持续扩大，公司护理机器人业务有望进入高速增长期，逐步形成新的增长动力。

　　投资建议：我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为3.29/4.29/5.49亿元；对应EPS为1.29/1.68/2.15元。当前可比公司2025年平均PE为32倍，公司股价对应PE为24.5倍，相对较低。公司控股股东外资背景，偏向高分红，2023/2024年分红率达到85.8%/83.5%，预计高分红率将持续。综合考虑公司在护理机器人等新兴业务领域的布局、所处赛道的稀缺性及长期成长潜力，在当前估值水平下，我们首次覆盖并给予“推荐”评级。

　　风险提示：美国关税的风险；客户集中度较高的风险；新品业务推进不及预期的风险。

　　容知日新 

　　盈利大幅度改善，AI场景落地效益初显

　　事件：容知日新发布2025年中报及二季报，2025年上半年公司实现营收2.56亿元，同比增长16.55%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长2063.42%；实现扣非净利润0.13亿元，同比增长3091.44%；公司整体毛利率为64.69%，同比增加2.16pct。销售费用率为29.15%，同比增加1.55pct，管理费用率为10.71%，同比减少0.02pct，研发费用率为23.53%，同比减少2.64pct。2025年第二季度，公司实现营收1.73亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长3.34%；实现归母扣非净利润0.20亿元，同比增长0.68%。

　　数据积累+垂类大模型，AI诊断打开工业智能新场景。在数据积淀上，公司实时接入数据中心远程监测的重要设备超18.7万台，积累超3.3万个设备故障案例数据，以及诊断专家常年标记的大量诊断标签，为AI算法研究筑牢根基。依托数据禀赋，结合长期AI算法研发投入，公司持续迭代更新PHMGPT垂直领域大模型。技术应用中，公司将AI算法与深度学习技术融合，在图像、声音、视频等多模态数据中实现设备故障监测，并与传统振温监测优势协同，构建深厚技术壁垒与强劲市场竞争力。

　　AI能力带来的智能化增益初步显现。容知日新PHMGPT大模型迭代升级中，AI技术构建多维增益：以全链路智能化为基础，自动触发“虚拟诊断工程师”，贯通“数据采集→故障诊断”全流程，大幅削减人工干预；通过诊断逻辑透明化，以“故障推导逻辑链”展示每一步判断的支撑证据，打破传统系统“结论堆砌”的黑箱困局，直观呈现智能诊断的深度；依托多维度数据智能编码，融合通用大模型推理能力与行业故障案例库，精准覆盖振动分析核心场景，提升报警指向性；在人效与人才层面，PHMGPT3.0可独立完成全流程诊断任务，将效率提升3-5倍，更通过输出“诊断思考过程”构建标准化范式，助力初级工程师快速掌握故障逻辑，推动运维模式从“经验驱动”向“数据驱动”转型。

　　八部门关于印发《机械工业数字化转型实施方案》，有力推动工业数字化场景落地。在设备智能运维典型场景中，痛点为传统设备运行维护主要依赖人工，运维成本高昂，费时费力，且难以快速响应用户需求。改造目标是智能远程运维、预测性维护以及无人化施工。实现方式和需要条件为：在机械产品上部署数据采集设备，应用5G、AR/VR、图像采集等技术，实现产品运行数据的远程自动收集；构建远程运维系统，结合设备运行的历史与实时数据，构建故障诊断模型，实现基于运行数据的远程监控、故障诊断及增值服务，显著提升产品附加值；构建设备数字孪生模型，实时同步设备运行状态，深度挖掘运行数据价值，为客户提供主动服务。

　　盈利预测与投资评级：公司所处PHM赛道仍处在低渗透高增速的成长期，作为行业领军者，公司有望中长期实现稳健且高速的增长。我们预计2025-2027年EPS分别为1.73/2.29/3.04元，对应P/E分别为30.49/22.98/17.32倍。维持“买入”评级。

　　风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。