中财投资网(www.161588.com)2025-8-11 0:37:14讯：

（以下内容从中航证券《商发债升温，为业务扩张提供支撑》研报附件原文摘录）
市场表现:
本期(2025.8.4-2025.8.8)非银(申万)指数+0.59%,行业排27/31,券商Ⅱ指数+0.80%,保险Ⅱ指数+0.25%;上证综指+2.11%,深证成指+1.25%,创业板指+0.49%。个股涨跌幅排名前五位:财达证券(+6.32%)、哈投股份(+3.47%)、江苏金租(+3.11%)、东兴证券(+2.78%)、中国人保(+2.70%);个股涨跌幅排名后五位:香溢融通(-5.32%)、中油资本(-4.90%)、华西证券(-1.59%)、新力金融(-1.42%)、天风证券(-1.41%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:证券:
市场层面,本周,证券板块上涨0.80%,跑输沪深300指数0.43pct,跑输上证综指数1.31pct。当前券商板块PB估值为1.43倍,位于2020年40分位点附近,处于历史低位。
本周,截至8月8日,券商已合计发行债券479只,同比增长39.24%;合计发行规模为8389.89亿元,同比增长39.40%。具体来看,券商已发行证券公司债255只,发行规模为4763.40亿元;发行证券公司次级债57只,发行规模为837.79亿元;发行短期融资券167只,发行规模为2788.70亿元。今年以来,券商发债热情提升,显示行业资本补充需求旺盛,主要受益于市场活跃度提升、创新业务扩容及低利率环境下的融资成本优势。结构上,公司债占比过半,短融工具维持高位,次级债稳步增长,反映券商在优化负债结构的同时,持续强化资本实力以支撑业务发展。公司债占据主导位置,反应低成本优势突出,适合中长期资金需求。2025年市场交投活跃,两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长,推动券商融资需求。相较于股权融资等其他方式,债券融资凭借其显著优势成为券商业务扩张期资金补充的核心渠道:一方面,债券融资能够提供更大规模的资金支持,且当前低利率环境下的融资成本较股权融资减少,可有效控制财务支出;另一方面,其灵活的期限结构设计可精准适配不同业务线的资金需求周期,同时避免股权稀释问题,保障公司治理结构稳定。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整
股市有风险入市需谨慎AVIC
体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块上涨0.25%,跑输沪深300指数0.98pct,跑输上证综指数1.86pct.
近日,财险公司二季度偿付能力报告陆续披露。今年上半年,76家财险公司合计实现保险业务收入2594.89亿元,实现净利润92.52亿元。剔除2家新成立险企,74家财险公司在保险业务收入和净利润上同比均有所增长,其中净利润同比大幅增长92%。保险业务收入方面,国寿财险、中华联合财产保险股份有限公司和英大泰和英大财险保险业务收入均超过100亿元,位列前三,分别为592.70亿元、423.87亿元和101.44亿元,头部效应显著。净利润方面,国寿财险和英大财险的净利润均超过10亿元,分别为24.28亿元、10.53亿元。76家财险公司中,68家实现盈利,合计盈利94.38亿元。财险行业已进入高质量发展阶段,上半年高增长源于多重利好叠加。头部险企凭借规模、品牌和渠道优势持续领跑,但行业整体盈利可持续性需观察宏观经济、灾害频率及监管政策变化,全年盈利水平有望维持高位。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动