中财投资网(www.161588.com)2025-8-10 12:24:52讯：

（以下内容从国金证券《公用事业及环保产业行业研究：如何拆解并对比23-25年用电增长的结构性特征？》研报附件原文摘录）
行情回顾:
本周(8.4-8.8)上证综指上涨2.11%,创业板指上涨0.49%。碳中和板块上涨2.47%,环保板块上涨2.41%,公用事业板块上涨1.76%,煤炭板块上涨3.2%。
每周专题:
分析对比2023年、2024年、2025年1-5月全社会用电量增长结构拆分情况,充电桩用电和三产增长韧性较强,二产和居民用电相对前两年表现疲软。
城乡居民用电增量贡献大幅下滑,主要因2024年底至2025年初的“暖冬”现象。
二产用电增速和增量贡献率持续下滑,内部板块较为分化。①四大高耗能行业因公共卫生事件修复期影响结束,增长恢复相对低位;②新质生产力受产能过剩影响,贡献下降;③“两新”相关制造业受益于设备更新和以旧换新政策,贡献率持续提升;④消费品制造业受中美关税政策冲击,贡献率水平显著下降。三产用电:剔除电能替代后,增量贡献率保持较强韧性,得益于服务业用电需求刚性及AI发展拉动信息传输等行业用电增长。
充电桩用电:因电车渗透率提升保持高增速,对用电增长的贡献率持续上升,表明电气化水平提升正改变用电结构,预计未来在用电增长中枢下移的背景下、该板块的拉动作用会愈发显著。
行业要闻:
近日,国家发展改革委国家能源局印发《电力市场计量结算基本规则》的通知,本规则所称计量是指为满足电力市场结算需求,对市场经营主体的电能量、功率等数据进行测量、记录,并提供相关数据的行为。参与电力市场的虚拟电厂(聚合商)、新型储能等新型经营主体遵照本规则执行,电力交易机构和电网企业以市场经营主体为单元开展结算。本规则自2025年10月1日起施行。
近日,国家电网、南方电网、华能集团等电力能源央企陆续部署下半年工作重点,核心发力方向包括新能源开发、新型储能、电力市场机制完善、海外业务拓展,将加速能源结构转型,强化储能技术攻关与商业模式创新,参与电力市场交易并布局全球能源市场。
近期,国家发展改革委等部门印发《关于开展零碳园区建设的通知》,明确支持有条件的地区率先建成一批零碳园区,以零碳园区建设推动能源绿色转型、引导产业深度脱碳、促进区域协调发展、积极应对国际绿色贸易壁垒,零碳园区成为加快经济社会全面绿色转型工作的重要抓手。
投资建议:
火电板块:我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业,如皖能电力、华电国际。水电:建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电:建议关注新能源龙头龙源电力(H)。核电:建议关注电价市场化占比提升背景下,核电龙头企业中国核电。
风险提示:
电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。
环保板块：环境治理政策释放不及预期等。