中财投资网(www.161588.com)2025-7-6 16:05:57讯：

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：白酒承压待布局，魔芋赛道涌生机》研报附件原文摘录）
核心观点：白酒探底迎配置，关注魔芋扩容机会
6月30日-7月4日，食品饮料指数涨幅为0.6%，一级子行业排名第19，跑输沪深300约0.9pct，子行业中肉制品（+1.2%）、白酒（+1.2%）、烘焙食品（+0.9%）表现相对领先。前期白酒批价走弱，一方面是受到电商618补贴影响，另一方面禁酒令导致消费场景受限，压缩行业需求。近期酒厂控制市场投放节奏，本周白酒批价暂时企稳。渠道库存虽有小幅积累，但由于厂家放缓发货节奏，渠道整体库存可控，目前看禁酒令影响还在持续，预计二季度白酒业绩压力加大。本次禁酒令可能加大行业出清力度，加速行业筑底趋势。白酒行业短期问题在于消费场景受限导致的需求萎缩；中长期来看是中国产业转型时期白酒消费需求的转移。酒企均在消费客群、消费场景方面进行转型升级。一方面推出低度化产品以适应年轻人口感；另一方面引导家庭聚饮以及休闲化的白酒饮用场景。龙头酒企的品牌与渠道仍有较强竞争力，预计应可率先完成产业转型。当前白酒估值持续走低，且龙头酒企有较高分红率，已具备长期投资价值。建议密切关注白酒基本面，下半年可以考虑低位布局。
新消费板块中，我们仍看好魔芋品类成长性。魔芋品类凭借低卡高纤维的健康属性、较高的复购率，以及与麻辣、麻酱等多元口味的融合能力，正从细分品类向主流零食升级，预计中期有望向百亿规模突破。宝妈等新增消费群体的渗透，叠加山姆等高端渠道定制产品的推出，进一步打开价格天花板与场景边界。目前魔芋赛道头部企业（如卫龙、盐津铺子等）以全渠道推广和产品差异化竞争为主，尚未进入价格战阶段。盐津铺子的“大魔王素毛肚”在校园渠道领先，卫龙凭借传统渠道深耕与产能释放正加速增长。长期看，随着魔芋中小厂家涌入及麻酱、爆辣等细分口味创新，行业规格将进一步扩容，头部企业通过产品矩阵完善和渠道壁垒，有望维持竞争优势。建议关注头部企业盐津铺子，受益品种卫龙美味等。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份
（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。