中财投资网(www.161588.com)2025-7-3 6:10:21讯：

　　长城汽车

　　民生证券——系列点评二十四：6月-魏牌增势强劲，出口环比高增

　　事件:公司2025年7月1日发布2025年6月产销快报：批发销量11.1万辆，同比+12.9%，环比+8.3%；1-6月累计批发57.0万辆，同比+1.8%。其中，1)哈弗6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；1-6月累计批发32.1万辆，同比+7.2%。2)魏牌1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；1-6月累计批发3.4万辆，同比+73.6%。3)皮卡1.3万辆，同比-13.4%，环比-14.8%；1-6月累计批发9.6万辆，同比+4.7%。4)欧拉0.3万辆，同比-45.6%，环比+67.4%；1-6月累计批发1.4万辆，同比-56.2%。5)坦克2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%；1-6月累计批发10.4万辆，同比-10.7%。 　坦克销量稳健魏牌增势强劲。坦克6月批发销售2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%。魏牌6月批发销售1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%。坦克Hi4车队获环塔赛事冠军，成绩验证Hi4技术可信度，数据反哺量产车型优化。魏牌将于2025Q3起陆续推出全新SUV和插混轿车，其中一款全新SUV将搭载VLA大模型；新车预计搭载全动力智能超级平台，配备6C倍率电池组，基于800V架构纯电续航高达400km。我们认为，魏牌新车投放节奏紧凑，智能化领域升级赋能新车新产品力，打造“科技豪华”标签，或带动魏牌销量实现新跃升。 　哈弗品牌持续热销改款+新车密集布局。哈弗6月批发销售6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%。哈弗二代大狗Hi4版中期改款车型预计7月上市，新车搭载由1.5T发动机组成的第二代Hi4插电混动四驱系统。全新旗舰车型猛龙PLUS预计2025H2推出，定位20-25万元中大型五座SUV，搭载第二代Hi4技术以及先进辅助驾驶系统，强调兼顾豪华配置和性能升级。我们认为，改款和新车布局丰富、优化产品矩阵，强化硬派越野定位，有望进一步拉动整体销量。 　海外销量同比延续增长全球化积极推进。6月，公司海外批发销量为4.0万辆，同比+5.2%，环比+16.0%；1-6月海外批发销量为19.8万辆，同比-1.9%。长城山海炮将在泰国、墨西哥等国家上市；哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV旗下产品将重点开拓中东、非洲和拉美市场；巴西工厂经升级改造，将于2025年投产。我们认为，长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）完善全球化全动力产品矩阵，深度契合本土化驾驶场景需求，伴随本地化产能释放，海外体系力优势将进一步凸显，出海战略加速跃升。 　投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年7月1日收盘价21.43元/股，PE为13/11/10倍，维持“推荐”评级。 　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。

　　格力电器

　　群益证券(香港)——空调品类“6.18”大促销售较好，新一轮“国补”7月将下达

　　结论及建议： 　空调在618大促表现较好，格力空调品类销售额领跑行业：从产业在线数据来看，受益于国补政策推动，5月空调内销出货量同比增长13.4%。6月初虽有部分省份国补暂停影响，但从奥维云网“6.18”大促数据来看，空调品类线上渠道零售量同比增长19.7%，线下零售量同比增长12.8%，销售仍保持了快速的增长。并且根据格力电器) href=/000651/>格力电器（000651）公众号战报显示，格力空调品类继续领跑行业，在京东及天猫平台为销售额TOP1。 　国补继续，扫除隐忧：根据发改委的最新消息显示，按照既定工作安排，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。政策明确，隐忧消除，我们认为将有利于消费信心的修复。7月恰逢空调销售旺季，我们预计空调销售将延续快速增长趋势，公司作为国内空调龙头公司，将继续受益(公司2025Q1营收YOY+14%,归母净利YOY+26%)。 　公司分红具备较高吸引力：公司2024年中期每股分红1元，2024年终每股分红2元，以此计算，公司全年分红比例超过50%。以前一日收盘价计算，股息率达到6.6%。在目前低息环境下，具备较高吸引力，并且业绩在国家补贴政策下也将得到较好的增长，确定性高。 　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利分别为362亿元、390亿元、414.5亿元，YOY+12.5%、+7.8%、+6.3%，EPS分别为6.5元、7.0元、7.4元，对应PE分别为7倍、7倍、6倍。我们预计公司将继续受益于国家家电补贴政策，此外，公司股息率较高，估值偏低，值得配置，我们维持“买进”的投资建议。 　风险提示：房地产行业影响，家电补贴政策效果低于预期，同业间竞争加剧，原材料价格波动

　　海澜之家

　　申万宏源——苏超官方战略合作伙伴，深度绑定现象级体育赛事IP

　　投资要点： 　事件：苏超联赛热度高涨，观赛人数持续新高！2025年5月10日首届江苏省城市足球联赛(简称“苏超”)正式揭幕，赛事为期7个月，由江苏13个市各派一队参赛，分为常规赛和淘汰赛两个阶段，共计85场比赛。根据摩报数据，苏超开赛至今约2个月，场均观赛人数超2万人，超越中超跃居为全球第六大足球联赛。6月21日，常州队主场迎战南京队的比赛，入场观众数更是高达3.67万人，再创观赛人数新高。苏超创新采用13市轮换主场制，并升级为城市之间的荣誉之战，成功实现文化出圈，将苏超推向现象级IP。 　海澜之家) href=/600398/>海澜之家（600398）作为苏超官方战略合作伙伴，打造品牌曝光与销售转化双引擎。1)高级别合作助力品牌高强度曝光。苏超合作商分为总冠名商(仅江苏银行) href=/600919/>江苏银行（600919）1家)、官方战略合作伙伴(共8家)、官方合作商、官方赞助商、官方供应商5个层级，合作级别权重依次递减。海澜之家作为苏超官方战略合作伙伴，位列联赛合作体系中的高等级位置，仅次于总冠名商，可深度参与联赛形象塑造、服装设计、球迷文化推广等多个方面。2)每周营销活动加强绑定与销售转化。自6月25日起，海澜之家推出每周三抽奖活动，送出苏超门票、苏超城市限定T恤及优惠券，持续增强品牌与苏超联赛的绑定认知，促进销售转化。 　海澜之家连续多年独家冠名赞助无锡马拉松(简称“锡马”)，不断加强体育联动与品牌价值赋能。2025年3月，海澜之家再度独家冠名无锡马拉松，本次马拉松共有超42万人报名，赛事热度高，而海澜之家通过“马小澜”深度参与城市马拉松超级IP的打造，此外海澜之家此外还赞助了村BA等多项其他“草根”体育赛事，也获得国际马联官方服装供应商资格，持续激活主品牌运动势能，书写国民品牌与体育赛事融合发展的新篇章。我们预计，在锡马、苏超等现象级赛事IP热度催化之下，海澜之家25Q2终端零售有望呈良好的复苏态势。 　公司深度合作苏超，在为期7个月的赛程中将持续制造品牌话题性及曝光，有望促进基本盘零售持续改善，且低估值、高分红属性突出，对当前市值有较强支撑，维持“买入”评级。根据公司公告，24年末分红0.18元/股，叠加中期分红0.23元/股，上年度合计分红每股0.41元/股，现金分红总额19.7亿元，分红比例91%，延续超高比例分红，对应7/1股价的静态股息率就达5.6%。维持盈利预测，预计25-27年归母净利润24.1/27.1/30.5亿元，对应PE为15/13/12倍，维持“买入”评级。 　风险提示：国内零售复苏不及预期；居民收入预期下滑，压制可选消费需求；存货风险。

　　新和成

　　华泰金融(HK)——25年一季度净利润增长，蛋氨酸势头有望延续

　　我们维持2025/2026/2027年可归属净现值预测为66亿元人民币/72亿元人民币/7亿元人民币（同比+12/+9/+10%），每股收益为2.15/2.34/2.57元人民币。考虑NHU的部分项目　还在早期阶段，对于某些产品的修正，我们将11x2025PE分配给NHU，平均市盈率为13x2025E。我们维持23.65元人民币的目标价格。  风险：下游需求长期疲软；新产品的调试进度延迟。 

　　锦波生物

　　西部证券——动态跟踪点评：引入养生堂战投，开启“技术×渠道”双轮驱动

　　事件：近日公司公告，锦波生物控股股东杨霞向杭州久视转让5%股份，同时向养生堂定向发行不超过717.57万股股份(占发行前6.24%)，权益变动后杨霞持股降50.73%，杭州久视、养生堂分别持股4.71%、5.87%。 　股权结构重构与战略资源导入的双重突破。本次权益变动通过“股份转让+定向发行”组合拳，实现了锦波生物股权结构与产业资源的同步升级。本次合计引入战略资金不超过20亿元。打破传统医疗器械企业“重技术、轻生态”的封闭发展模式。养生堂作为农夫山泉与万泰生物) href=/603392/>万泰生物（603392）的控股方，其零售终端的消费网络与生物医药研发经验，与锦波生物在重组人源化胶原蛋白领域的技术壁垒形成互补，标志着公司从“技术驱动”向“技术+资源双轮驱动”转型。 　四维协同效应激活生物材料商业化潜力。交易核心价值在于养生堂为锦波生物注入产业化赋能：借助养生堂的零售终端推动医美产品向消费场景渗透，以工业化生产经验破解生物材料量产成本瓶颈，依托万泰生物在疫苗及诊断试剂领域的研发体系及规模化生产能力，拓展胶原蛋白在眼科药物、骨科植入材料等严肃医疗领域的应用。协议中“提名董事+不谋求控制权”的安排，形成“资源导入-治理优化-技术转化”良性循环，定向募资投向FAST数据库等项目则强化技术开发与产品转化能力，为商业化落地筑牢基础。 　战略合作破局生态融合。此次合作突破生物科技企业“重研发轻渠道”困局，开创“医疗器械技术+消费产业生态”融合范式。若双方资源实现深度耦合，公司有望从重组人源化胶原蛋白领域“单项冠军”，升级为覆盖医疗器械+消费全场景的平台型企业，为专精特新企业战略升级树立标杆，更推动生物材料赛道估值逻辑从“技术壁垒”向“技术×生态”双维驱动范式跃迁。预计公司2025~2027年EPS分别为9.27/12.75/17.48元，对应最新PE分别为42.6/31.0/22.6倍，维持“买入”评级。 　风险提示：行业竞争加剧；监管政策趋严风险；战略合作落地不及预期风险。

　　孩子王

　　中信证券——孩子王2025年半年度业绩预告点评—业绩预告超预期，成长性有望持续释放

　　公司半年度业绩预告超预期，母婴主营店回暖带动业绩回升，上半年较多新业务处于起步阶段，往下半年及未来两三年看，我们预计增量贡献将更清晰，成长性有望持续释放。整体来看，公司正处于存量业务稳步修复、增量业务多点开花的扩张阶段，且是“AI+消费”赛道中兼具场景基础与落地能力的稀缺标的，建议重点关注。