中财投资网(www.161588.com)2025-7-25 6:00:28讯：

　　常熟银行

　　平安证券——盈利稳健，资产质量优异

　　事项： 　7月21日，常熟银行) href=/601128/>常熟银行（601128）发布2025年半年度业绩快报，2025年1-6月营业收入同比增长10.1%，归母净利润同比增长13.55%。截至2025年6月末，常熟银行总资产达到4013亿元，较年初增长9.46%，总贷款较年初增长4.40%，存款较年初增长8.46%。 　平安观点： 　营收表现亮眼，盈利增速稳健。常熟银行2025年1-6月营收和盈利增速皆保持稳健，1-6月营收和归母净利润分别同比增长10.1%/13.6%，基本持平1季度增速水平，营收表现预计与小微客群的强定价能力以及债市利率下行相关。 　贷款增速下行，负债端保持稳健。规模方面，截至2025年6月末，常熟银行贷款规模同比增长5.2%(+6.1%，25Q1)，其中25Q2新增18亿元，同比少增19亿元，我们预计既有小微企业市场需求变化的影响，同时也与常熟银行重质不重量的战略调整相关。负债端来看，公司25年6月末存款同比增长9.9%(+9.0%，25Q1)，维持较快增速水平。 　不良率环比持平，拨备水平维持高位。常熟银行2025年6月末不良率环比持平1季度末于0.76%，资产质量持续保持优异水平。拨备方面，2025年6月末拨备覆盖率和拨贷比分别为490%/3.72%，基本持平于1季度末水平，绝对水平仍然较高。 　投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为1.33/1.52/1.73元，对应盈利增速分别为15.3%/15.0%/13.7%，目前公司股价对应25-27年PB分别为0.78x/0.70x/0.63x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。 　风险提示：1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　山推股份

　　浙商证券) href=/601878/>浙商证券（601878）——点评报告：雅鲁藏布江下游水电工程项目开工，山推股份) href=/000680/>山推股份（000680）亮相护航筑基赋能

　　雅鲁藏布江下游水电工程项目开工，山推股份产品亮相护航筑基赋能 　7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，工程总投资约1.2万亿元。在开工仪式上，山推推土机、挖掘机、混凝土搅拌站等产品悉数亮相，为工程筑基赋能。 　山推产品凭借硬核实力，成为首批“先锋力量”：SD17-G推土机以灵活高效在引水道平整、场地清理等基础工程精准发力，适应复杂地形并保障进度；SD32-G推土机靠超强动力在河滩扩建、重型物料转运中担当主力，其针对高原低氧优化的动力系统，确保极端条件下稳定运行，为工程初期关键工序提供坚实支撑。SE235挖掘机在基坑开挖、岩石破碎等关键环节大显身手，精准作业提升施工效率；混凝土搅拌站与立体料仓则为工程初期的基础浇筑提供稳定的混凝土供应，保障施工材料及时到位，各类设备高效配合，共同为工程初期关键工序提供坚实支撑。 　作为中国工程机械行业资深参与者，山推以“技术创新”为核心，深耕水利、能源等重大工程领域。针对高原、极寒施工特性，其设备在动力系统、液压控制等核心部件专项升级，确保海拔3000米以上区域仍保持85%以上作业效率；结合工程“绿色低碳”理念，山推未来将投入电动装载机、挖掘机等，助力实现全周期零碳施工。 　推土机迈向全球，挖掘机打开空间，矿山机械发展潜力大 　1)2025年经营目标：营业收入157亿元，预计同比增长10%，其中海外收入90亿元，预计同比增长21%。2)挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起。2024年12月12日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成。山东重工集团承诺5年内解决雷沃重工、潍柴青岛与山推股份挖掘机业务同业竞争问题。3)推土机：高毛利率大推出口与国产替代，有望促进公司盈利能力提升。4)矿山机械：公司积极推进大推国产替代和出口，拓展大挖、矿挖及矿卡业务。未来随着矿山机械业务的发展，有望带动公司盈利能力的提升。5)降本：降本力度大，公司2025年度降本总计划为5.2亿元。 　拟1.5亿~3亿元回购股份用于股权激励等，拟发行H股深入推进全球化战略 　1)回购+激励：4月22日晚，公司公告拟1.5亿-3亿元回购公司股份，在未来适宜时机将全部用于股权激励计划或实施员工持股计划。截至2025年6月30日，公司回购公司股份约554万股，成交总金额约4999万元(不含交易费用)。2)拟发行H股：7月16日晚公司公告，公司董事会会议审议通过了H股发行相关议案。 　盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为13.5亿、17.5亿、20.5亿元，同比增长23%、30%、17%(2025-2027年CAGR=23%)，7月23日收盘价对应PE为11、9、7倍。维持“买入”评级。 　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险；项目落地不及预期。

　　歌尔股份

　　中银证券——筹划大额股权收购，拓展精密结构件业务

　　公司发布筹划股权收购公告，拟收购精密金属结构件领域优秀企业。我们认为待收购公司质地优良，有望与上市公司产生较好协同效应，维持买入评级。 　支撑评级的要点 　公司筹划95亿元收购精密金属结构件公司股权。2025年7月22日晚间歌尔股份) href=/002241/>歌尔股份（002241）发布公告，拟以自有资金104亿港元(折合人民币约95亿元)，收购香港联丰全资子公司MegaPrecisionTechnologyLimited(米亚精密科技有限公司)及ChannelWellIndustrialLimited(昌宏实业有限公司)100%股权。 　待收购公司质地优秀。据公司公告披露，米亚精密在精密金属结构件领域内具有行业领先的竞争力，在金属/非金属材料加工、精细化表面处理相关领域内具有深厚的核心技术积累，并在精密结构件领域与行业领先客户长期合作，营收和资产规模可观。 　香港联丰商业集团成立于1988年，是一家为高科技企业提供精密金属部件的生产商。公司重点生产由不锈钢、铝、钛、硅胶等物料制作成的部件，员工达11000人，下游产品主要包括智能手机、智能手表、电动车等。据香港联丰官网披露，公司产品优势包括：在金属机械性方面，公司采用崭新的材料技术能够支持高级别防水、防尘，并使电子产品具有更长寿命；在外观处理方面，公司微弧氧化技术，能够在极细小的金属表面镀上细腻独特的颜色和塑造深层次的质感；在制造自动化方面，可真正做到生产流程无缝交接，同时减少资源浪费。 　现金收购方案有望直接增厚业绩。公司账面现金充裕，截至2025年3月31日，公司账面现金217.44亿元，相较收购所需资金95亿元较为充裕。同时由于此次为现金收购，完成后有望直接增厚公司当期利润。 　估值 　我们认为，该股权收购有望强化公司零整协同的业务布局，补强公司在精密结构件领域的综合竞争力，并加强与大客户的合作关系；同时外延收购作为公司新发展模式，有望加快公司未来发展速度。但因收购落地仍有不确定性，维持此前盈利预测，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润36.40/42.09/50.68亿元，对应市盈率22.6/19.5/16.2倍，维持买入评级。 　评级面临的主要风险 　宏观市场风险、客户相对集中的风险、汇率波动风险、核心技术人员流失的风险、管理风险、关税政策带动供应链风险、收购失败风险。

　　凌云股份

　　华金证券——传统主业稳舵前行，传感器等新兴业务打造业绩增长新曲线

　　投资要点

　　公司主业为汽车零部件及塑料管道的生产及销售。公司及公司下属子公司目前主要从事汽车零部件生产及销售业务、塑料管道系统生产及销售业务；其中，主导产品包括车身安全结构产品、新能源车电池产品、汽车管路系统等。2024年公司实现营业收入188.37亿元、同比增长0.72%，实现归母净利润6.55亿元、同比增长3.77%；最新报告期，2025Q1公司实现营收43.39亿元、同比增长0.92%，实现归母净利润2.15亿元、同比略降2.91%。

　　公司拥有丰富的优质客户资源，现阶段在手订单充裕。在汽车零部件领域，公司主要客户涵盖国内外主流车企和新能源汽车电池厂商，包括宝马、奔驰、奥迪、保时捷、TSL、Stellantis、上汽大众、一汽大众、比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）、长安汽车、奇瑞、长城、广汽埃安、东风岚图、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等；而在塑料管道系统领域，公司则主要服务于港华燃气、华润燃气、中国燃气、新奥燃气、首创环保) href=/600008/>首创环保（600008）、华衍水务、中国水务、北控水务等下游头部企业。伴随着与客户的战略合作关系持续深化，公司2024年累计新获订单510亿元，汽车金属中标项目生命周期产值超350亿元，优质客户定点占比超97%；汽车管路板块中标项目生命周期产值超150亿元。其中，宝马某项目冲压产品、某项目热成型产品成功实现谱系突破；一汽红旗某项目、国内新能源头部车企某项目成功填补热成型双门环产品谱系空白；公司成功进入小鹏汇天低空飞行项目配套体系；汽车管路在新能源储能领域新项目订单量大幅增加；与此同时，市政管道海外市场取得新突破，成功中标阿布扎比国家石油公司油田注海水主体工程，国际市场进一步拓展。

　　公司积极围绕智能化、集成化技术方向布局新业务；其中，传感器业务入围工信部揭榜挂帅项目，有望打造业绩增长新曲线。1)智能化技术开发方面，公司作为牵头方联合相关单位开展的传感器业务入围揭榜挂帅项目，完成了拉压力传感器批量样件送货和小规模产线布局，六维力传感器设计任务也在进行中；与相关单位联合共同开发的流体传感器完成车规级认证和装车路试。2)集成化技术方面，电池封装系统等5个重点转型升级项目均进入样件和市场推广阶段，其中汽车热管理系统完成台架测试、夏季路试，成功获得北奔小批量生产订单；新能源电池BMS及封装系统完成首台电池包系统封装和测试，初步具备了系统设计、封装产线设计规划能力；汽车流体控制系统获得上汽大通认证使用。

　　投资建议：公司是一家全球化汽车零部件供应商，主导产品涵盖车身安全结构产品、新能源汽车电池产品、汽车管路系统的同时，近期又积极布局新能源电池管理系统、传感器、机器人智能关节及机械臂等新业务，为公司持续性发展奠定优良基础。我们预计2025-2027年营业总收入分别为194.77亿元、204.33亿元、214.16亿元，同比增速分别为3.4%、4.9%、4.8%；对应归母净利润分别为8.14亿元、9.24亿元、10.28亿元，同比增速分别为24.2%、13.5%、11.3%；对应EPS分别为0.67元、0.76元、0.84元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车行业发展不及预期的风险、新业务开拓不及预期的风险、业绩的风险、市场竞争加剧的风险、国际化经营的风险、金融风险等。

　　宝丰能源

　　中原证券——公司点评报告：内蒙项目投产推动上半年增长，未来成长具有保障

　　投资要点：公司公布2025年上半年业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为54.00亿元-59.00亿元，同比增加20.95亿元至25.95亿元，增幅63.39%至78.52%。预计扣非后的净利润53.00-58.00亿元，同比增长50.74%-64.96%。 　内蒙古烯烃项目投产推动上半年业绩增长。公司是我国新型煤化工领域的龙头企业，主要业务包括煤制烯烃和焦化业务，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。2025年上半年，公司内蒙300万吨烯烃项目稳步推进，二期和三期项目各100万吨分别于1月和3月底投产，实现了内蒙项目的完全投产。受内蒙项目投产带动，公司烯烃产品销量大幅增长，推动了上半年业绩的增长。根据公司业绩预告测算，二季度公司实现净利润29.63-34.63亿元，同比增长57.27%-83.81%，环比增长21.58%-42.10%，单季度业绩创历史新高。 　公司产品方面，根据卓创资讯（301299）数据，上半年聚乙烯、聚丙烯和焦炭均价分别为7977、7286和1319元/吨，同比分别下跌5.24%、2.92%、33.43%。总体来看，公司主要产品价格均呈下滑态势，上半年业绩的增长主要受益于内蒙项目完全投产带来的销量提升。 　油煤价差保持较高水平，保障煤制烯烃路线盈利。2025年以来，国内煤炭价格总体呈下行态势。根据卓创资讯数据，今年以来鄂尔多斯5500大卡动力煤价格自567.5元/吨下跌至450元/吨，跌幅20.70%。同期原油价格跌幅相对较小，WTI原油下跌幅度为7.68%，布伦特原油下跌8.11%。总体看油煤价差有所扩大，煤制烯烃路线仍具有较好的成本优势，对公司盈利带来支撑。 　新产能释放保障业绩，准东项目推动长期成长。近年来年公司各项项目稳步推进，规模不断扩张，为公司业绩增长提供了坚实基础。随着内蒙古300万吨煤制烯烃项目的完全投产，公司烯烃产能已达520万吨/年，跃居我国煤制烯烃行业第一位。在内蒙项目投产带动下，公司未来业绩具有保障。 　公司宁东四期50万吨煤制烯烃和新疆准东烯烃项目目前正在积极推进中。新疆准东煤制烯烃项目共规划400万吨产能，项目已进入环评公示阶段。在原材料成本优势的支持下，新疆煤制烯烃项目具有较好的盈利前景，有望为公司长期业绩增长提供充足动力。 　盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为1.64元和1.80元，以7月23日收盘价16.45元计算，PE分别为10.02倍和9.15倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司“增持”的投资评级。 　风险提示：油价大幅波动、产品价格下跌、新项目进展低于预期

　　兆驰股份

　　开源证券——公司首次覆盖报告：Mini LED高附加值产品放量+越南基地自动化更新扩产增效，公司业绩向上的拐点逐步清晰

　　高附加值产品放量+越南生产基地增效拐点，首次覆盖，给予“买入”评级兆驰股份) href=/002429/>兆驰股份（002429）是电视ODM与LED产业龙头，已深度布局LED全产业链，并横向向光通信拓展。公司LED业务产品结构有望持续优化，下游Mini LED高景气带动公司高附加值芯片、封装模组及直显产品放量。应对关税冲击，公司推进越南电视ODM产能爬坡承接北美及其他海外客户订单，随着自动化提效，2026年有望迎来利润改善的拐点。公司积极拓展光通信领域，为中长期成长打开空间。我们预计2025-2027年公司归母净利润14.5/18.4/21.7亿元，对应EPS为0.32/0.41/0.48元，当前股价对应PE为14.5/11.4/9.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　LED业务：Mini LED景气度向上，全产业链高附加值产品放量在即

　　公司LED业务涵盖芯片、封装&模组及直显环节，且均处于行业领先地位。公司有望以全产业链布局获取COB和Mini LED渗透率快速提升带来的利润弹性。(1)LED芯片业务：高毛利的Mini LED芯片出货占比有望提升；(2)LED封装&模组业务：Mini LED背光模组站上风口，集团上下游资源复用促进利润增长；(3)LED直显业务：深耕COB Mini LED直显，拓展商用显示应用市场

　　电视ODM：推进越南产能爬坡+自动化产线提效，业绩或将先降后增(1)客户端：核心客户为沃尔玛系的ONN和Vizio，并推进拓展其他新客户；在全球电视ODM占比上升，份额向大陆厂商集中的趋势中有望获更多订单。(2)生产端：越南基地产能预计将从500万台/年扩至800万台以上，足够覆盖北美等多个海外市场。随着越南基地自动化更新，生产效率由低到高，预计电视ODM盈利能力将先降后增，利润有望在2026年迎拐点。

　　光通信：构建光通信全产业链平台，剑指千亿市场再出发

　　(1)通过外购加自研切入光通信产业链。2024年收购兆驰瑞谷，投资10亿布局相关项目，不到一年，光模块向头部厂商供货，BOSA器件出货量预计达1亿颗，光通芯片项目通线。(2)2024年中国光通信市场空间有望达1473亿，兆驰有望复制LED成功经验，以成本优势与垂直一体化协同成为光通信龙头。

　　风险提示：市场竞争加剧风险、关税政策风险、汇率大幅波动风险、Mini LED渗透率提升不及预期风险