中财投资网(www.161588.com)2025-7-21 5:50:04讯：

　　学大教育 

　　25Q2归母净利预计同增39%~66%，经营杠杆释放 

　　事件：公司发布2025半年度业绩预告 　25H1：归母净利润2.28亿~2.59亿/yoy+41%~+60%，中值对应增速51%；扣非归母净利润2.10亿~2.44亿/yoy+38%~+60%，中值对应增速49%。 　25Q2：归母净利润1.54亿~1.85亿/yoy+39%~+66%，中值对应增速52%；扣非归母净利润1.51亿~1.85亿/yoy+43%~+74%，中值对应增速58%。 　上半年归母净利增速41%~60%大超预期 　公司持续发展个性化“一对一”教育辅导模式和体系，深化布局个性化教育垂类领域，同时，深入推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务，不断完善产品矩阵，夯实核心竞争力，提升公司持续盈利能力。教育服务培训费是主要收入贡献，受个性化教育培训业务季节性周期影响，Q2为营收高峰，叠加精益管理和成本管控，25Q2利润积极释放。 　行业基本盘处增量区间，头部企业优先受益 　公司主业立足于个性化教育培训。聚焦现阶段对竞争层面的关注，高中阶段学科类培训牌照仍存壁垒，行业正处恢复性增长期，具有合规资质与品牌优势的头部机构有望持续优先受益。头部机构之间，差异化竞争格局显著。 　网点重回扩张阶段，顺应行业要求 　学大已恢复开店节奏，24年学习中心数量从240+所增长至300+所，覆盖100+城市，专职教师4000+人；全日制培训基地30+所；25年学习中心数量逐步恢复。随着公司个性化教育业务市场需求提升，学大教育) href=/000526/>学大教育（000526）产能依势扩张，预计网点及教师有一定增长，利用率爬坡后有望释放经营杠杆。 　投资建议：内需消费重要性日益凸显，学大作为A股教育中业绩具有稳定性的稀缺标的，有望享受估值溢价。维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.61/3.30/4.08亿元，对应PE为24/19/15倍，维持“买入”评级。 　风险提示：宏观经济不及预期，教育政策稳定性不及预期，行业竞争加剧。业绩预告为初步核算结果，请以正式财报数据为准。 

　　柳工 

　　公司事件点评报告：净利润稳步提升，市场化改革持续推进 

　　事件 　柳工) href=/000528/>柳工（000528）于2025年7月11日发布2025年半年度业绩预告，预计2025年半年度将实现归母净利润11.8亿元-12.8亿元，比2024年同期增长20%-30%，预计2025年半年度实现扣非归母净利润10.9亿元-11.9亿元，比2024年同期增长21%-32%。 　投资要点 　国内外双轮驱动，业绩稳健攀升 　2025年上半年，公司延续良好发展态势，预计实现归母净利润11.80亿-12.79亿元，同比增长20%-30%，展现出较强的盈利能力。在国内市场，受益于设备更新政策红利及行业需求回暖，公司土方机械业务增速领跑行业，充分把握了市场机遇。与此同时，面对海外市场的复杂环境，公司积极优化全球布局，凭借全面国际化战略的深入推进，在欧洲及新兴市场实现高质量增长，有效对冲了部分区域的市场波动。通过国内国际业务的协同发展，公司整体经营质量持续提升，为全年业绩增长奠定了坚实基础。 　管理层换届不影响市场化改革，常态化激励驱动长期发展 　柳工董事会换届并未影响公司既定战略，公司战略方向与市场化经营机制保持连贯，预计管理层将遵循既定经营主线，持续提升盈利能力和股东回报，大股东与上市公司的协同效应将进一步强化。2023年期权激励首期即将解锁，2024年业绩指标超额完成，同时公司已通过两期回购为后续激励储备资源。未来将结合监管要求与市场环境，动态优化激励方案。预计公司通过市场化薪酬与股权激励的双轨机制，将持续激发核心团队效能，推动业绩稳步增长。 　海外出口业务高质量增长，全球化战略成效显著 　2024年公司海外业务实现营业收入137.6亿元，同比增长20.05%，占总营收比重达45.77%。海外销量增速跑赢行业22个百分点，海外毛利率同比提升1.51个百分点。柳工目前在印度、巴西、阿根廷、印尼等多处海外制造基地运行良好，配合欧美等地的研发中心，形成了较为完善的全球产业布局，海外业务已从单纯的产品出口升级为深度国际化经营。海外业务不仅成为公司业绩增长的主要动力，更有效对冲了国内市场的周期性波动，展现出较强的抗风险能力。未来随着全球化布局的持续深化，海外业务有望进一步提升公司业绩增长空间。 　盈利预测 　预测公司2025-2027年收入分别为348.63、396.57、444.50亿元，EPS分别为1.01、1.43、1.94元，当前股价对应PE分别为10.0、7.1、5.2倍，维持“买入”投资评级。 　风险提示 　经贸摩擦加剧风险；原材料价格波动风险；汇率大幅波动风险；宏观经济、政策和工程机械市场波动风险；海外国家实行贸易保护措施风险。 

　　黔源电力 

　　大股东增持彰显信心，重申公司现金流价值 

　　投资要点： 　事件：公司于7月15日发布控股股东增持计划进展公告，截至2025年7月15日，本次增持计划实施期限已过半，华电产融通过集中竞价交易方式累计增持公司股份363万股，占公司总股本的0.85%；增持后公司控股股东中国华电及其一致行动人持有公司股份1.25亿股，占公司总股本的29.14%。 　华电集团旗下贵州区域清洁能源平台，大股东增持彰显发展信心与支持。公司在2025年4月16日披露控股股东及其一致行动人的增持计划，中国华电拟通过子公司华电产融增持公司股份，增持期限为公告之日起6个月内，拟通过集中竞价或大宗交易方式累计增持公司总股本的0.85%至1.70%。目前增持时间过半，增持股本也达到增持下限，但本次增持计划尚未实施完毕，仍有增持时间与空间。公司在公告中明确，本次大股东增持公司的目的是基于对中国资本市场的坚定信心，也是基于对公司投资价值的认可和未来发展前景的信心。我们分析，大股东真金白银的支持比文字更有力量，此次增持也能提升大股东持股比例，为公司后续发展提供更多空间。 　集团旗下乌江水电位于贵州，9GW水电装机年毛利30亿量级。公司于6月2日发布董事长辞职及补选董事的公告，补选杨焱为公司董事，并于6月19日选举杨焱为公司董事长。根据公司公告，杨焱历任乌江水电多个电厂管理层，曾担任黔源电力) href=/002039/>黔源电力（002039）副总与董秘。杨焱的上任引发资本市场对于华电集团旗下贵州区域资产整合的猜想。从客观事实看，乌江水电与黔源电力的股权管理关系复杂，一方面，从乌江水电股权结构看，截至2024年底，乌江水电由华电集团控股(持股51%)，另外由乌江能投大比例参股(持股49%，乌江能投实控人为贵州省国资委)。另一方面，乌江水电为黔源电力第二大股东，截至2025年3月底持股12.4%，并且黔源电力十名董事会成员中，四位董事工作经历与乌江水电有关。 　根据乌江水电债券信息，2024年底，乌江水电控股在运装机1356万千瓦，其中水电、火电、光伏分别为870、450、37万千瓦。乌江水电在建主要为坪上抽水蓄能电站120万千瓦，预计2031年投产发电。分板块利润看，2024年乌江水电毛利28.15亿元，其中水电、火电(含供热)、光伏分别为29.6、-1.68、0.23亿元，利润总额18.27亿元，归母净利润16.19亿元。值得注意的是，2025年一季度乌江水电火电(含供热)毛利-0.04亿元，接近扭亏。 　公司短期业绩受降雨影响波动，但其现金流价值持续凸显。相比于大水电站，公司主要水电站库容及调节库容较小，调节能力相对较弱，导致公司年度间与季度间电量平滑能力并不突出，其发电能力常与短期降雨情况相关，可预测性较低。但我们在此前多篇报告强调，短期来水波动虽然影响公司短期业绩，但在整个水电站运营模式下，对公司整体价值影响甚微。公司近五年年均归属于普通股东的可分配现金流达到7.5亿元，永续经营下，假设7%股权折现率，公司合理市值超过100亿元。更直观的理解公司现金流价值，一方面存在潜在分红提升空间，另一方面公司通过持续还债，利润中枢有望稳定上移。 　盈利预测与评级：公司短期业绩受降雨波动较大，维持中性预期，预计公司2025-2027年的归母净利润为4.13、4.53、4.76亿元，当前股价对应的PE分别为17、16、15倍，维持“买入”评级。 　风险提示：电价不及预期，来水不及预期，新能源政策不及预期。 

　　万马股份 

　　公司动态研究报告：销售规模持续增长，前瞻布局机器人线缆 

　　专注电线电缆，销售规模持续增长 　2024年公司实现营业收入177.61亿元，同比增长17.46%，其中，电力产品/高分子材料/通信产品三大板块的营收分别为117.5/51.9/5.0亿元，分别同比变动32.3%/6.4%/-42.4%，实现归母净利润3.41亿元，同比减少38.57%，主要是受市场竞争加剧及铜价上涨影响；2025Q1公司实现营业收入39.70亿元，同比增长4.43%，实现归母净利润0.82亿元，同比增长23.05%。 　高分子材料市场份额提升，产能继续扩张 　2024年公司高分子超高压绝缘料业务产品发出量同比增长9.31%，单月最高销量突破5.55万吨，国内市占率已由2021年的约15%提升至目前的约20%，同时，随着国际化战略深入推进，公司海外市场销量持续增加。 　公司高分子超高压绝缘料一期项目(年产能2万吨)+二期项目(年产能2万吨)均已投产，三期项目将于2025年逐步投产，满产后产能合计将达6万吨，板块收入规模和盈利能力有望再提升。 　前瞻布局机器人线缆，实现批量交付 　公司2016年成立机器人智能装备事业部，2017年设立专项机器人电缆实验室，并于2018获得了德国莱茵TUV授权。2018年起，公司陆续与汇川技术) href=/300124/>汇川技术（300124）、美的库卡、杭可科技、先导智能) href=/300450/>先导智能（300450）等企业展开合作，推动机器人线缆在工业机器人及智能装备中的应用；2021年，公司机器人电缆成功应用于国际机器人四大家族之一的KUKA，开始批量交货，进一步巩固了市场地位，2024年公司成为KUKA在中国地区最大的机器人电缆供应商，实现机器人电缆进口替代。 　目前，公司机器人电缆不仅成熟应用于工业机器人领域，还成功进入新兴的人形机器人和机器狗等领域，产品也从互联集成线缆拓展至本体线缆和线束，并实现批量交付。 　盈利预测 　预测公司2025-2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，EPS分别为0.53、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为27.6、22.3、17.8倍，公司传统业务规模提升，机器人线缆进展顺利，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　风险提示 　线缆需求不及预期风险、机器人业务进展不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。 

　　鸿路钢构 

　　读懂鸿路系列一：深度解读鸿路钢构智能制造 

　　传统钢结构生产工艺流程介绍 　传统钢结构制造流程主要包括九个步骤：原材料处理(清理与开平)、切割坡口、组立定位、主焊缝焊接、拼装制孔、二次焊接、表面喷涂以及质量检验。首先，对原材料钢板进行清理与开平处理，去除表面杂质，保证后续加工的精度与平整度；然后按图纸要求进行切割与坡口，为焊接接头提供合理坡口形式；随后进行组立与定位，通过临时夹具和点焊固定构件位置；进入主焊缝焊接阶段，通常采用埋弧焊工艺完成主结构焊缝焊接；之后是拼装与制孔，将小构件与主结构进行组合，预留连接孔位；在二次焊接中，焊工将次要部件与主体结构进行连接，增强整体稳定性；随后进行喷涂前的预处理，抛丸除锈；而后进行喷涂处理，采用防腐底漆或涂层提升结构抗腐蚀性能，延长使用寿命；最后通过质量检验与总结，包括外观检查和无损探伤。 　鸿路钢构) href=/002541/>鸿路钢构（002541）智能化生产的突破 　公司智能研发起步较早，成立专门智能制造研发团队，目前在激光切割、智能拼装、智能焊接、智能喷涂等领域均取得相应研发进展。主要包括：1)激光切割机：2022年开始，公司逐步上量激光切割机，实现下料环节的智能化。目前公司已实现通过信息化管理平台和激光智能切割设备无缝对接，实现数字化互联。目前公司激光切割机主要为外采，规模超800台。2)铆师傅工作站：2025年公司将三维五轴切割机升级为铆师傅工作站，未来随着铆师傅的上量有望显著提高拼装环节的效率与质量。自主研发的铆师傅工作站，集成全工序智能化加工能力与工业级智能控制系统，通过模块化设计，实现工序无缝衔接，减少工件周转损耗。3)焊接机器人：鸿路钢构由外采转向向自主研发。2024年4月17日，鸿路钢构采购了800台钱江焊接机器人。2024年4月18日，麦格米特) href=/002851/>麦格米特（002851）与鸿路钢构签订1500台机器人焊接电源采购合同，2025年4月27日，麦格米特与鸿路钢构再次签订1800台采购合同。公司自主研发的焊接机器人配备免示教焊接技术，并与多层多道焊接和埋弧焊机器人协同开发，逐步攻克厚板焊接难题。4)智能喷涂：公司持续推进智能喷涂+烘干生产线，提升效率与质量并节省产房空间。2022年2月招标50套智能喷涂房，2024年1月招标200套智慧喷涂线方案，2025年4月再招标200套配件。 　未来智能生产可能带来的利润增益 　机器人替代焊工可显著降低人工成本，构建焊接环节的核心降本路径。2024年公司钢结构年产量为451万吨，经测算单吨焊工成本或为319元。若未来逐步使用机器人替代人工，测算得到当机器人替代率达到50%时，焊接环节人工成本可下降超100元/吨，若机器人替代率进一步提升，则该环节降本空间将进一步扩大。 　产能提升可显著摊薄固定成本，增强公司在大规模制造下的盈利弹性。若后续焊接机器人上量形成规模，焊工数量显著减少，夜班具备安全生产条件，则公司或将提高工厂生产时间，进一步提升产能。根据测算，当公司产量达到600万吨时，单吨成本将下降15-20元，进一步达到800万吨时，单吨成本将下降25-30元。若同时考虑机器设备资产折旧摊销，则产量增长后带来的折旧摊销成本下降空间进一步扩大。 　风险提示 　1、智能制造项目推进进度不及预期；2、焊接机器人系统适配性不及预期；3、产能利用率提升进展不及预期；4、市场竞争加剧导致订单不及预期；5、盈利预测假设不成立或不及预期。 

　　完美世界 

　　2025半年度业绩预告点评：《诛仙世界》稳健释放业绩，新游周期持续，关注《异环》进展 

　　事件描述 　完美世界) href=/002624/>完美世界（002624）披露2025半年度业绩预告，公司2025H1实现归母净利润4.8-5.2亿，扣非净利润2.9-3.3亿，实现扭亏为盈。其中按照中值预计，25Q2实现归母净利润2.0亿，扣非净利润1.5亿。 　事件评论 　《诛仙世界》等稳定释放业绩，Q2游戏经营性业绩环比增长 　游戏业务：1)《诛仙世界》2024年底上线，考虑到端游产品较高的用户粘性和较长的玩家生命周期，该游戏Q2持续确认收入并产生利润。2)公司存量游戏表现稳健，以及公司电竞业务以高质高频的赛事为依托，实现稳健发展，2025年上半年电竞业务流水同比延续增长趋势。3)公司推行的一系列调整优化举措，在降本增效方面初见成效。受益于上述因素，公司Q2游戏业务实现归母净利润约2.1亿，扣非净利润约1.8亿(环比Q1的1.6亿有所增长)。 　影视业务：Q2实现归母净利润约0.1亿，扣非层面实现微盈。 　《异环》二测进展顺利，近期产品更新和新游周期持续 　1)公司研发的超自然都市开放世界RPG游戏《异环》国内二测已结束，在游戏优化等层面较一测有显著提升，取得较好市场反响，预计年内或开启新一轮测试。 　2)近期新游方面，6月26日《女神异闻录：夜幕魅影》在日本及欧美公测，进入日本畅销榜Top3；《诛仙世界》新版本【孤心撼海】于7月9日正式开启，预计带动流水增长； 　3)公司新游周期持续，公司研发的诛仙IP正统续作MMORPG游戏《诛仙2》定档8月7日在国内公测，有望继续稳固公司在该类型游戏上的布局与优势。 　4)2025年10月，公司将举办世界级赛事CS亚洲邀请赛(CAC2025)，以更多世界级精彩赛事，带动电竞业务稳健发展。 　盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2026年归母净利润分别为7.4亿元、14.6亿元，对应2025-2026年PE为37.9倍、19.3倍，维持“买入”评级。 　风险提示 　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险； 　2、行业监管风险； 　3、游戏行业竞争加剧风险； 　4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。 

　　牧原股份 

　　利润稳健增长，看好公司全年发展 

　　牧原股份) href=/002714/>牧原股份（002714）发布2025年半年度业绩预告及2025年6月销售简报。2025年上半年公司预计实现净利润105亿至110亿元，同比增长924.6%-973.4%，预计同期实现归母净利润102亿至107亿元，同比增长1130.0%-1190.3%。 　生猪销售数量增加，仔猪、商品猪增长较快。据公司销售简报，2025年上半年公司共销售生猪4691.0万头，同比增加44.8%，生猪销售规模显著扩大；其中，商品猪3839.4万头(同比增加32.5%)，仔猪829.1万头(同比增加168.1%)，种猪22.5万头(同比减少27.9%)。截至2025年6月底，公司能繁母猪存栏为343.1万头，同比增加3.7%，由于前置指标存栏量继续增长，我们预计公司生猪销量能够保持稳定增长。 　上半年生猪销售价格提升，盈利能力提升。据公司销售简报，2025年上半年公司生猪销售均价为1845.8元/头，同比增加6.7%，尽管2024年上半年和2025年上半年猪肉行业的市场批发价均为21.22元/公斤，公司2025年上半年的销售均价较2024年仍有提升。据公司接待投资者调研纪要，2025年初至今，公司生猪养殖成本逐月下降，5月份已降至12.2元/kg左右，环比下降接近0.2元/kg，成本下降主要来源于生产成绩的改善。综上，我们预计2025年上半年毛利率较2024年同期有一定的提升。 　我们维持增持评级以及目标价55.09元。鉴于公司业绩预告表现符合我们的预期，我们维持2025-2027年公司营业收入和归母净利润预测不变。我们沿用13倍的目标市盈率进行估值，基于2025年预测每股收益4.24元(不变)，我们维持目标价55.09元，潜在上行空间为21.67%，维持增持评级。 　风险提示：饲料价格波动；猪价大幅波动；食品安全问题；需求不及预期。 

　　蓝黛科技 

　　预告Q2业绩中值同增63%，国资入主有望赋能发展 

　　业绩预览 　预告2Q25利润中值符合我们预期 　公司公布1H25业绩预告，经我们测算，公司Q2归母净利有望实现4,084-6,284万元，同增28%-97%，扣非归母净利有望实现2,894-5,094万元，同增64%-189%；Q2业绩预告中值实现5,184万元，同增63%，符合我们预期。 　关注要点 　1、动力传动业务快速成长，触控线显示业务稳步复苏，有望共同带动1H25收入持续扩容。我们预计：1)动力传动：公司变速箱、平衡箱总成产品有望稳步成长，新能源电驱系统等产品有望随优质新客获取与放量等迎来快速成长，公司当前在手订单与新定点项目有望保持充沛，后续产能规模与核心产品贡献度有望持续提升；2)触控显示：公司于中大尺寸的盖板、模组等业务的整合与成本优势领先，伴随行业修复，公司消费电子与车载产品有望共同向好，积极推进大客户拓展，后续有望延续复苏向好态势。 　2、规模效应强化，盈利能力有望延续改善。毛利率端，我们预计，随产能规模、大客户核心单品占比提升，动力传动与触控显示双业务毛利率均有望延续改善态势。费用端看，公司费用率有望维持相对稳定，综合影响下公司净利率稳步向好。 　3、国资入主赋能发展，业绩承诺彰显信心。7月9日晚公司公告，实控人拟向安徽江东产业投资转让公司总股本的18%，合计作价13.48亿元，若交易落地，马鞍山市人民政府将成为公司的实控人；现实控人亦就扣非净利做出业绩承诺，分别为25年不低于8,000万元，25与26年合计不低于1.8亿元，25至27年合计不低于3亿元，且三年内每年实际回款金额占应收账款余额比例不低于80%。我们预计，公司现核心管理经营团队有望维持稳定，国资入主有望从资源、客户等维度对公司赋能。 　4、人形机器人业务稳步推进，客户订单有望向好。我们预计，公司人形机器人关节总成等产品性能领先，公司与泉智博稳定合作，乐聚等现有客户订单有望向好，新客亦顺利获取，随产能持续扩充，全年关节模组出货有望实现5-8万套。 　盈利预测与估值 　维持25/26年盈利预测不变，现价对应25/26年40/28倍P/E，维持跑赢评级与目标价17元不变，对应25/26年52/36倍P/E，有30%上行空间。 　风险 　汽车零部件主业竞争加剧、新业务拓展不及预期、国际地缘政治风险。 

　　新乳业 

　　低温战略引领，盈利能力不断提升 

　　行业端：根据欧睿口径，受到整体消费需求不景气的影响，2022-2024年我国牛奶+酸奶行业规模逐年下滑，行业整体阶段性承压。进一步拆分来看，相较常温品类，低温乳制品在新鲜度、潜在功能性方面更优，是消费升级的重要载体，增速优于行业整体。2021年低温酸奶和低温鲜奶占酸奶和鲜奶整体的比例分别为29.97%和16.53%，2023年分别提升至33.82%和16.91%。销售半径使然，低温单品体量较小、格局天然分散。常温酸奶CR2达到83%，低温酸奶CR2仅有36%，常温白奶CR2同样达到75%以上，低温鲜奶集中度预计比低温酸奶更加分散，行业集中度仍有提升空间。 　公司：公司2024年营收规模106.65亿，产品矩阵覆盖常、低温各类乳饮品和奶粉。结构上，低温占比50%+：鲜奶25%+，酸奶20%+；常温40%+：纯奶30%，调制乳10%。公司立足西南，通过三轮并购，在全国范围内点状布局低温奶市场，与伊利蒙牛形成差异化竞争。公司旗下有52家控股子公司、15个主要乳品品牌、16家乳制品加工厂、12个自有牧场。各子品牌在母品牌“新希望”下独立运营，充分发挥各品牌的协同效应，实现资源的优化配置。2023年公司提出战略规划，继续以“鲜立方战略”为核心方向，2023-2027年努力推动规模复合年均双位数增长，净利率实现翻一番。 　增长驱动：23-24年公司营收和利润复合增速均实现逆势增长，领先同行。低温品类的逆势增长是推动公司23-24年营收利润增长的主要动力。公司坚持自有及可控优质奶源的经营战略，自有和参股奶源供应占公司需求总量六成左右，进一步巩固了在区域低温乳制品市场的领先地位，集团内鲜生活冷链为运输赋能。公司坚持科技研发驱动创新，建立系统化的创新机制，新品收入占比已连续四年保持双位数。DTC为公司核心战略渠道，其中订奶入户毛利率相对较高，整体用户粘性强，公司希望通过DTC业务去建立相对的渠道壁垒。当前DTC业务占比15%，27年目标提升至30%。 　净利率提升路径：公司23-24年净利率的提升主要受益于毛利率的提升，费用率的优化也有一定贡献。目前生鲜乳价格仍处在下行通道，但下降幅度明显收窄，往后看公司毛利率的提升更多的将依靠产品结构的提升。公司产品结构不断提升主要受益于公司持续推出高毛利的低温新品+深耕低温重点DTC渠道，导致低温产品占比不断提升。同时，未来随着行业需求的逐步企稳回升、规模效应、有息负债规模的不断下降，预计公司的期间费用率仍将继续优化。 　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收112.71/120.30/130.57亿元，同比增长5.68%/6.74%/8.53%；实现归母净利润6.78/8.30/9.98亿元，同比增长26.17%/22.34%/20.20%，对应EPS为0.79/0.96/1.16元，对应当前股价PE为22/18/15倍，对应25-27年净利率分别为6.10%、6.99%、7.74%(22年净利率3.62%)，维持“买入”评级。 　风险提示：经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，新品不及预期，食品安全等风险。 

　　中际旭创 

　　中际旭创2025年中报业绩预告点评—业绩预告超预期，看好1.6T和硅光带来盈利提升 

　　公司发布2025年中报业绩预告，预计2025H1实现归母净利润36.0亿元至44.0亿元，同比大幅增长52.64%~86.57%。公司业绩增长主要得益于人工智能相关算力投资持续增长，800G等高端光模块销售大幅增加，产品结构持续优化。公司作为全球光模块龙头，充分受益于AI算力建设推动高端光模块需求增长的长期趋势，我们看好公司在高速率产品和硅光技术上的领先优势，以及未来业绩的持续增长。参考可比公司估值，考虑到公司光模块放量节奏，给予公司2026年19xPE，对应目标价204元，维持“买入”评级。