中财投资网(www.161588.com)2025-7-16 5:40:37讯：
紫金矿业
国联民生——主营金属量价齐升，矿产金产量显著释放
事件 公司发布2025年半年度业绩预增公告，2025H1公司实现归母净利润约232亿元，同比增长53.8%；扣非归母净利润约215亿元，同比增长39.3%。2025Q2公司实现归母净利润约130.3亿元，同比增长47.7%，环比增长28.2%；扣非归母净利润约116.2亿元，同比增长26.2%，环比增长17.6%。 主营金属量价齐升，矿产金产量显著释放 2025H1公司业绩同比增长主要受益于主营金属产品量价齐升。2025H1矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌(铅)产量分别为57万吨、41吨、223吨、20万吨，分别同比+10%/+17%/+6%/-9%。2025Q2矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌(铅)产量分别为28.2万吨、21.9吨、118.8吨、11.2万吨,分别同比增长10.4%/17.9%/9.7%/10.0%，环比-1.8%/+15.1%/+14.0%/+26.7%。2025Q2上期所铜/金/银/锌均价分别同比-2.94%/+39.21%/+10.52%/-4.80%；环比+0.38%/+15.19%/+4.52%/-6.79%。 积极并购优质矿山，为产量提升注入动力 2025年4月，公司完成对在产矿山加纳Akyem金矿项目100%权益的交割，年均黄金产量5.8吨。2025年5月，公司并购藏格矿业)
href=/000408/>藏格矿业（000408）实现交割，首次揽入A股矿业上市公司控制权，显著培厚铜、锂资源储备，新增战略性矿产钾资源，实现对巨龙铜矿的绝对控股。2025年6月，公司并购在产的哈萨克斯坦Raygorodok大型金矿，年均黄金产量5.5吨，有望显著支撑公司2028年矿产金100-110吨的规划目标。 在建项目加速推进，持续提高金铜产能 金板块方面，公司提升加纳Akyem金矿采矿效率和高品位矿石供应，加快释放产量；高效推动苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿等南美项目提升采选能力，确保年度产量目标；公司参股的山东海域金矿已于2025年6月底实现选矿厂带水试车，为投产运营奠定坚实基础。铜板块方面，西藏巨龙铜矿二期按期推进，多个关键工程已于2025H1提前完成，将于2025年底建成投产；卡莫阿铜矿50万吨/年铜冶炼厂将于2025年9月点火。 盈利预测、估值与评级 公司是全球铜金头部企业，矿产铜金产量有望持续增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为405.07/464.51/514.53亿元，分别同比增长26.38%/14.67%/10.77%；EPS分别为1.52/1.75/1.94元/股，当前股价对应P/E分别为12.4/10.8/9.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险；项目建设进度不及预期。
东鹏饮料
中信建投证券——收入重于利润，珍惜布局机会
核心观点 公司25Q2收入持续高增，全年高增势能充足。第二成长曲线东鹏补水啦高速放量，24年补水啦收入约15亿，25年有望迈向30亿体量，新品果之茶表现亮眼，平台化扩张逻辑持续兑现。公司制定了以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、咖啡饮料为第二发展曲线，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展，同时逐步尝试东南亚等海外市场。公司终端网点不断拓展，团队积极性充足，持续加强销售终端的冰冻化陈列，单点产出不断提高，全国化布局不断深入，短期费投扰动下，珍惜布局机会。 事件 公司发布2025年H1业绩预告 公司预计25H1实现营业收入106.3-108.4亿元，同比+35.0%～37.7%；归母净利润23.1-24.5亿元，同比+33.5%～41.6%；扣非归母净利润22.2-23.6亿元，同比+30.1%～38.3%， 公司25Q2实现营业收入57.8-59.9亿元，同比+31.7%～36.5%；归母净利润13.3-14.7亿元，同比+24.6%～37.8%；扣非归母净利润12.6-14.0亿元，同比+16.5%～29.5%； 简评 收入延续高增，持续布局冰冻化陈列 根据业绩预告，25Q2公司收入预告增长中枢约34%，在高基数上继续保持高增速。2025年公司始终以“动销指导相关的经营活动”作为公司的明确共识，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设。在全国化和冰冻化助力下，预计Q2特饮继续保持20%左右高增。公司积极探索多品类发展，培育新增长点，其中补水啦网点规模持续扩大，Q2持续提升，今年果之茶新品，日销持续爬坡，公司加大中奖率快速培养复购习惯，持续验证公司大单品打造能力。 费投季度性扰动，盈利能力短期波动 以中枢计算，25Q2归母净利率为23.8%，同比-0.50pct；扣非净利率为22.6%，同比-2.04pct。主要系冰柜费用在Q2集中投放，以及新品占比提升对整体利润率有所拖累，中期维度下冰冻化投入持续提升公司单店卖力，利好公司中长期平台化扩张。 全球布局擘画国际宏图，出海逻辑逐步展开 公司已在印度尼西亚和越南设立子公司，海外建厂逐步推进，正在建设中的海南和昆明生产基地也将面向东南亚市场。为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略，公司拟发行H股股票，逐步从“中国制造”向“中国品牌”转型。 盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局变革，东鹏通过全国化不断提升市占率，我们看好公司大单品东鹏特饮持续放量。公司仍在全国化稳步拓展过程中，同时不断拓展第二成长曲线，极高的性价比与差异化成为市场开拓的有力抓手，并逐步扩展海外市场。我们预计公司2025-2027年营收分别为208.04/260.04/310.04亿元，同比增长31%/25%/19%，净利润分别为45.82/58.58/72.08亿元，同比增长38%/28%/23%，对应PE分别为33/26/21倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。 风险提示：1.功能饮料行业竞争加剧：红牛诉讼案若有新的进展，胜者一方可能会加大广告和市场投入，加剧市场竞争。其他品牌若为了提高市占率，也可能会加大对消费者的争夺。2.对单一产品过于依赖：公司营收依赖功能饮料产品，其他饮料类产品营收占比相对较小，若功能饮料市场饱和，则会对公司整体增速产生重大影响。3.新增产能投放进度低于预期：公司产能充足保障了生产供应销售，若产能投放较慢导致产能不足，则会影响公司销售节奏。4.省外扩张低于预期：省外市场在公司营收中占比逐步提升，华东、西南、华中市场增长迅速，若省外市场对公司产品接受度不高则会影响公司全国化的进展。
洛阳钼业
国联民生——铜钴产量稳健增长，正式布局黄金资源
事件 公司发布2025年半年度业绩预增公告，2025H1公司实现归母净利润82-91亿元，同比增长51.37%-67.98%；扣非归母净利润83-92亿元，同比增长47.55%-63.55%。2025Q2公司实现归母净利润42.54-51.54亿元，同比增长27.15%-54.05%，环比增长7.80%-30.61%；扣非归母净利润43.72-52.72亿元，同比增长23.72%-49.18%，环比增长11.31%-34.22%。 2025H1业绩同比大幅增长，再创同期历史佳绩 以业绩预告中值计算，2025H1公司实现归母净利润86.50亿元，同比增长59.67%；扣非归母净利润87.50亿元，同比增长55.55%；2025Q2归母净利润47.04亿元，同比增长40.60%，环比增长19.21%；扣非归母净利润48.22亿元，同比增长36.45%，环比增长22.77%。公司业绩大幅增长主要受益于铜、钴价格同比上升，叠加铜产销量同比增长。主要产品价格来看，2025H1LME铜/钴均价分别同比上涨2.66%/4.81%，2025Q2铜/钴均价分别同比-4.00%/+21.60%,环比上涨0.71%/30.86%。 世界级矿山持续提质增效，铜钴产量稳健增长 2025H1公司实现铜金属产量35.36万吨，同比增长12.68%；钴金属产量6.11万吨，同比增长13.05%；按2025年产量指引中值计算，铜/钴金属产量完成度分别为56.1%/55.5%。单季度来看，2025Q2铜金属产量18.30万吨，同比增长10.04%，环比增长7.28%；钴金属产量3.07万吨，同比增长6.37%，环比增长0.81%。公司铜钴产量实现稳健增长主要受益于包括刚果(金)TFM和KFM在内的各矿区持续提效管理、改进工艺流程、开展技术创新等，以提升产品回收率，挖潜当前产量。 完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿交割，正式布局黄金资源 2025年6月24日公司完成对LuminaGold上市公司的收购交易，获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%的股权。基于预可研报告，该矿保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，内蕴黄金金属638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，内蕴黄金金属359吨，预计寿命26年。根据公司技术人员初步研判，该矿未来资源储量还有一定提升空间。另外，该矿为全露天开采且剥采比低，开发成本具备竞争力。根据初步规划，凯歌豪斯金矿项目计划2028年投产，年产黄金约11.5吨。 盈利预测、估值与评级 公司坐拥KFM、TFM两座世界级铜矿，受益于产量增长与铜价中枢上移，盈利弹性有望持续释放。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为162.57/175.95/187.27亿元，分别同比增长20.14%/8.23%/6.43%；EPS分别为0.76/0.82/0.87元/股，当前股价对应PE分别为10.7/9.9/9.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险。
沪电股份
长城证券——25H1业绩预计实现大幅增长，加速产能扩张助力长期发展
事件：7月11日，公司发布2025年半年度业绩预告。2025年上半年，公司预计实现归母净利润16.5-17.5亿元，同比增长44.63%-53.40%；预计实现扣非后归母净利润16.1-17.1亿元，同比增长44.85%-53.85%。 25H1业绩预计实现大幅增长，不断加速产能扩张。受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，公司依靠多年的深耕与中高端产品的技术基础，2025年上半年公司营业收入及净利润水平预计同比均实现增长。2025年上半年，公司预计实现归母净利润16.5-17.5亿元，同比增长44.63%-53.40%；预计实现扣非后归母净利润16.1-17.1亿元，同比增长44.85%-53.85%。AI快速发展背景下，服务器、数据存储和高速网络基础设施需求不断增长，叠加新兴领域的拓展，带动PCB市场内高阶产品需求提升，短期产能供应不充裕。公司着力加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度，推进自身的扩产进度。公司在2024年Q4规划投资约为43亿新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于25年7月左右启动建设，预期该项目的实施能进一步扩大公司的高端产品产能，更好的满足客户对高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的中长期需求，预计2025年下半年公司产能将得到有效改善。同时，公司第八届董事会第六次会议决议通过，针对黄石沪士电子未来发展需求，公司管理层拟与黄石经济技术开发区管理委员会就潜在项目投资进行不超过36亿元人民币的投资项目磋商。海外布局方面，公司泰国生产基地截至25年7月已小规模量产，同步稳定生产良率，加速开启客户认证与产品导入工作。 高端产品市场需求不断提升，保持研发投入加速技术创新。AI和网络基础设施的发展催生了高性能、高层和高密度互连HDI的PCB产品需求增长。公司长期坚持新技术的探索和研发投入，2024Q4规划新建项目也包含高层高密度互连积层板的生产，不断增强公司市场竞争力。在汽车业务方面，公司与客户在新能源车三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等方面深度合作，加快新技术的研发投入，开展关键技术的研发，深度参与客户前期设计及验证。同时，公司持续推进应用于800V高压架构的产品技术优化和转移，推动采用P2Pack技术的产品在纯电动汽车驱动系统等方面的商业化应用。我们认为，随着全球AI算力产业持续加码投资，数据中心市场朝更高传输速率、更低功耗要求发展，高速网络交换机以及PCB产品向更复杂结构演变，公司不断加速中高阶产品研发生产，提升技术实力，或将带动公司业绩保持稳定增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为35.63/47.10/57.05亿元，2025-2027年EPS分别为1.85/2.45/2.97元，当前股价对应的PE分别为26/20/16倍。随着公司不断推进产品研发，海外产能加速推进建设，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品质量管控风险、海外建厂经营风险。
海天味业
中信建投证券——渠道变革、品类裂变、港股出海：海天味业重构增长边界
核心观点 复盘2020年以来海天经营困境与业绩突围，逆周期完成全方位改革，成功从“被动承压”转向“主动引领”，未来增长路径清晰。产品方面，C端加码健康概念，B端提升柔性定制，加强创新，聚焦主品类，醋、酒做增量，培育复调。渠道方面，引入数字化体系，提升经销商专业化能力，抢占新零售发展机遇，进一步下沉提升份额。出海方面，将东南亚作为首站，依托广西工厂，一地一策探索运营模式，期待未来产品、供应链、工厂逐步完成本地化，有望成为业绩增长极。 标题 复盘：逆周期革新，完成全面优化，提质增效重启稳健增长 2020-2022年，在餐饮场景受限、原材料成本上涨、渠道碎片化等背景下，产品BC端不平衡、社区团购价格冲击、新零售与传统渠道冲突等问题逐渐凸显，公司业绩压力渐增，2022年净利润自上市以来首次负增长。2023年海天推行全面改革，聚焦核心品类，切入定制化赛道，市场去库存、稳价盘，优化经销商体系，提升渠道数字化水平，牺牲短期收入换长期健康增长。2024年至今，改革成效显现，渠道推力与消费者信任恢复，业绩恢复增长，公司乘胜追击，顺利完成董事会换届，推出员工持股计划激活团队活力。 核心品类稳健，特色品类放量，海天增长空间广阔 重点聚焦酱油、蚝油、调味酱主品类，将食醋、料酒培育为第四、第五大品类，战略布局复调赛道，通过提份额、提渗透、提投入打开增长空间。提份额方面，酱油、食醋行业逐步进入成熟期，但市场份额非常分散；提渗透方面，蚝油、料酒逐渐从地方性调味料逐渐全国化，渗透率提升空间大，料酒龙头份额低；提投入方面，加快黄豆酱全国化，复调推新培育消费者。 重塑增长路径，产品创新引领趋势，优化渠道挖掘增量 本轮改革中，海天优化渠道与调整产品策略，公司未来增长路径进一步清晰。产品端，完整的产品矩阵是底气，超强推新能力是实力，公司有能力顺应消费趋势快速推新，满足消费需求，如2021年推出“0添加系列”、2022年推出“有机系列”、2023年推出少盐系列。C端持续推广健康概念与便捷包装类产品，2024年健康概念增长33.6%，“挤挤瓶”已累计销售超4.6亿瓶。渠道端，一是优化渠道结构，加码新零售渠道，提升经销商专业化程度，抢占新兴渠道增长先机，线上收入已达12.43亿元；二是带动全品类渠道下沉，发掘三四线调味品消费潜力，目标人均调味品消费额仅为一二线城市的一半；三是针对餐饮/工业客户柔性定制，海天已实现最快7天完成交付能力，直销业务体量小但快速增长(5.96亿元)。 快速布局海外市场，未来有望成为重要成长极 6月海天成功上市港股，是公司未来出海的重要布局，计划将20%的募集资金用于海外市场拓展。我们认为，海天将东南亚、美洲作为重点市场，分三阶段从出海到逐步完成本地化。第一阶段，以华人和中餐为媒介，构建经销网络和销售团队，摸索适合当地的经营模式；第二阶段，结合当地口味与饮食习惯，逐渐构建本地化的产品矩阵和供应链，培育消费者习惯与忠诚度；第三阶段，随着销售网络与供应链体系的完备，建设本地化工厂、并购本地品牌，实现深度本地化。海天出海具备品类优势、资本优势、管理优势，海外市场在未来有望成为重要成长极。 盈利预测：预计2025-2027年公司实现收入291.22、320.65、353.69亿元，同比增长8.26%、10.11%、10.31%；实现归母净利润69.91、78.35、87.66亿元，同比增长10.20%、12.08%、11.87%；对应EPS为1.20、1.34、1.50元/股，2025-2027年动态PE为32.18X、28.71X、25.66X，维持“买入”评级。 风险提示：大豆等原材料价格上涨风险；食品安全风险；需求恢复不及预期风险
今世缘
华西证券)
href=/002926/>华西证券（002926）——战略再聚焦，高端化、全国化加快突破
分析判断: 渠道、组织不断升级，配合后百亿战略落地 公司早期以团购模式起家，后及时推进渠道扁平化，至今基本形成了“1+1+N”终端协销、直分销结合的渠道模式，渠道网络已下沉至乡镇一级，终端掌控延伸到门店。2023年，公司提出省内稳固拓展大本营，不断突破天花板，聚力打造一批样板县区，实现县级市场覆盖率95%。 2022年，新董事长推动营销体制改革，成立国缘V系事业部、国缘事业部、今世缘)
href=/603369/>今世缘（603369）事业部、高沟销售公司“三部一司”，实现了以品牌品类为区隔的团队划分，专人专事、品牌运作效率得以提升。 国缘V系有望提速成长，结构天花板突破 近年来，名酒纷纷加大高线次高端价位带布局，如低度国窖、低度五粮液)
href=/000858/>五粮液（000858）、青花26等，有望共同做大600-700元价位带。国缘V系重新上市至今已有六到七年时间，其中V3定价位于大单品四开之上，拥有较好的升级基础，经过多年开发与培育，国缘V3已完成江苏省内全面布局，在700元价格带形成了良好的消费群体基础，在团购、零售渠道口碑优势明显，实现了连续快速增长，未来有望随价位带扩容提速增长。 跟随长三角一体化战略，省外开拓渐入佳境 公司自上市以来即谋划全国化，经过多年摸索，目前已形成一套较为成熟的打法，2020年随国家大战略同步提出“长三角一体化”，百亿之后出省的决心和条件也较以往更坚定更坚实，品牌、区域策略、资源投入也更聚焦，组织团队在内部调拨的基础上，考虑引入当地优秀人才，为省外拓展注入当地资源。24年，公司提出“三年不盈利，三年30亿”的省外目标，25年提出确保省外收入增速快于省内，体现了公司加快出省的决心和信心。 投资建议 根据行业及公司经营状况，我们下调此前盈利预测，25-27年营业总收入由126.06/134.00/139.63亿元下调至121.99/128.78/134.24亿元，分别同比+5.7%/+5.6%/+4.2%；25-27年EPS由2.93/3.14/3.34元下调至2.79/2.96/3.15元。2025年7月11日收盘价39.48元/股，对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 省内竞争加剧的风险；行业进一步下行的风险；消费税落地的风险。