中财投资网(www.161588.com)2025-6-9 5:52:00讯：

　　石基信息 

　　签约万豪集团，全球拓展迈入新阶段 

　　6月5日，公司全资子公司Shiji(US)Inc.与万豪酒店集团签订MSA(MasterServicesAgreementForCloudServices)，约定公司成为万豪旗下中国区酒店在PMS云服务的首选提供商，以SaaS的模式提供Daylight酒店信息管理云服务。看好公司新订单收入快速释放与全球化加速拓展，维持“买入”。 　公司国际化拓展迈入新阶段 　通过本次协议，公司成为万豪认证的中国区首选云PMS服务商，合同期内大概率不会增加其他供应商。万豪作为全球客房数最多、影响力最大的酒店集团之一，截至3月底共拥有30个子品牌，业务遍及144个国家和地区，拥有将近9,500家酒店，此次签约代表着石基信息) href=/002153/>石基信息（002153）的产品得到了行业认可。本次签订的MSA约定中国区PMS系统在半年内完成替换，同时本协议为全球性协议框架，后续有望拓展至万豪旗下全球区域其他酒店。我们认为，此次对万豪集团的拓展，标志着公司2016年提出的全球化转型进入分水岭。 　公司ARR有望加速扩张 　2024年SaaS业务年度ARR为5.23亿元，同比+25.1%，SaaS业务企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90%。目前万豪中国区酒店数量超过600家，根据迈点研究院数据，万豪中国区总客房数量为17.7万间，DaylightPMS的商业模式是按照总客房数量订阅收费，根据产业调研，假设每间房收费200美元/每间房/每年，则本次协议共带来约17.7x200=3540万美元/每年收入增量，对应约2.6亿元/每年收入增量，约为目前年度ARR的50%。 　DaylightPMS技术实力优异，有望快速放量 　公司云架构酒店管理系统DaylightPMS可实现不同应用程序/业务系统/设备之间的互通互联，实现流程与数据的打通，凭借领先产品力已签约全球五大酒店集团中的两家。截至2024年底，标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达429家，在半岛、朗廷、等酒店集团上线共629家酒店，遍布全球20多个国家。我们认为，本次协议的签订有望为公司建立可复制的范本，实现向更多酒店集团的拓展，公司国家化战略有望加速推进。 　盈利预测与估值 　考虑到公司新客户导入，上调收入及盈利预测，预计公司25-27营收为34.5/39.4/45.0亿元(上调5%/7%/7%)，25-27年EPS为0.04/0.07/0.09(上调17.6%/13.4%/6.9%)。可比公司25E9.0xPS，给予公司25E9.0xPS，对应目标价11.37元(前值10.70元，对应8.9xPS)，维持“买入”评级。 　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。 

　　燕京啤酒 

　　励精致远，追求卓越 

　　投资要点： 　事件：公司近期召开投资者交流会，管理层就公司提质增效、核心单品发展、市场拓展策略以及多元化路径等方面进行分享。 　U8增长路径规划清晰，市场建设扎实推进。公司坚持大单品战略，其中核心单品U8在2024年销量同比+31.40%，25Q1延续30%+的高增，预计2025年4-5月U8仍保持较强发展势能。展望来看，公司对于核心单品的打法思路清晰，坚持深耕市场建设、拓展渠道，未来有望推动U8规模继续增长：1)保持U8品质差异化竞争优势；2)存量优势市场持续挖潜，进一步提升U8在现有终端的单点销量占比；3)稳健推进百县工程的同时，启动百城工程，精选高线城市((高容量、高结构、高成长性)通过总分共建的方式进行重点开发，有望为下一个五年计划储备市场基础，同时新兴市场通过加大优质经销商开发力度，有望带来突破性增长；4)罐装啤酒常态化提升工程下，零售渠道具备发力空间；5)积极拥抱新兴零售渠道，线上渠道实现较好品牌曝光和销售增长的同时，积极拓展以歪马、酒小二等为代表的即时零售渠道；6)此外公司利用一物一码技术赋能，强化产品货物流向及价格体系管控，保证U8长期健康发展。多元化方面，倍斯特汽水绑定公司啤酒产品，优先切入餐饮终端，有望通过代言人、场景渗透、体验推广三大抓手快速推进，此外公司纳豆产品亦有良好表现。 　深化改革，追求卓越。2022年5月新管理团队上任以来，燕京啤酒) href=/000729/>燕京啤酒（000729）锐意进取，积极推进变革，以良好的组织机制激发增长潜能，十四五期间奋起直追，2021-2024年营收、归母净利润CAGR分别为7.0%、66.7%。其中，公司深度挖潜供应链和运营效率提升，一方面通过数字化工具进行大宗原料锁价，另一方面强化卓越管理体系建设并带动生产系统优化，不断提高生产以及采购、库存、物流等各环节效率、降低能源消耗，预计未来成本效益仍有提升空间；同时公司持续推进梯队建设、优化考核激励机制并加强市场人才建设，公司团队有望保持干劲、持续拼搏奋进，有效赋能企业良性发展。展望2025年，公司将保持战略定力、坚定发展信心，凝心聚力、攻坚拼搏，全面打好“十四五”收官之战，为“十五五”良好开局奠定坚实基础，厚积可持续高质量发展新动能。 　公司改革α持续兑现，看好中长期竞争势能向上。短期来看，公司改革动能充足、团队士气高涨，预计核心单品U8销量维持快速增长并带动吨价升级，同时成本红利延续、降本增效举措持续推进，公司成本端弹性可期，2025年作为“十四五”收官之年，公司业绩高增尤可期待。中长期来看，产品端，U8大单品处于放量阶段，品牌势能向上，随着市场和渠道的拓展未来增长可期；渠道端，燕京啤酒深度分销基础扎实，渠道推力充足；此外公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，持续深化卓越管理体系建设，有望逐步改善产能、人员冗余问题，深度挖潜供应链降低生产成本，同时编制优化改革成效显现，员工动力、经营效率提升，看好公司中期利润率提升弹性。 　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为154.64/161.64/167.36亿元，同比+5.4%/+4.5%/+3.5%，归母净利润分别为14.54/17.46/20.09亿元，同比+37.8%/+20.0%/+15.1%，EPS分别为0.52/0.62/0.71元，以2025年6月6日收盘价计算，对应PE分别为27.2/22.7/19.7倍，维持“增持”评级。 　风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动风险。 

　　天山铝业 

　　电解铝产能预计增加至140万吨，公司盈利能力持续增强 

　　事件：2025年6月6日公司发布公告，为符合国家节能低碳政策要求，同意公司利用石河子厂区东侧预留场地，采用国内先进的电解铝节能技术，对公司140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造。 　公司电解铝产能由120万吨扩产至140万吨，其内生性持续增强。公司140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造，该项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具有内衬寿命高、电阻率低、钠膨胀率低、抗热冲击性好、电阻率低、运行稳定性和电流效率高等诸多优点。项目完工后，公司电解铝产量将提升至140万吨/年左右，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平。本项目建设期暂定10个月，建设投资约223,089.7万元。该项目技术成熟，社会、经济效益良好，符合国家的产业政策和循环经济要求，并已获得相关政府部门的备案及批复。 　140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目有望增加公司约7亿元利润。根据公司发布的140万吨电解铝产能绿色低碳改造公告，假设该项目于2025年下半年开工建设，项目建设周期暂定为10个月，则项目于2026年上半年投产。根据公司披露的2024年年报数据，电解铝实际产量为116万吨左右，故我们推算，2025年-2027年公司电解铝产量为116/128/140万吨，若以2025年6月6日电解铝行业平均利润3,042元/吨计算，则2026年和2027年公司利润增量均为3.65亿元，该项目预计增加公司利润7.3亿元。 　国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶。目前，国内电解铝运行产能4400万吨左右，逐渐逼近4500万吨产能天花板。从需求端看，下游需求结构逐步由传统行业向高端化市场转型，传统需求边际企稳，未来绿色发展将带动电解铝长期需求。除此之外，氧化铝现货价格自2024年年底快速下降，利润逐渐向电解铝转移，铝行业β属性逐渐凸显。 　投资建议：公司作为铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。我们谨慎假设2025-2027年铝价假设为2.0/2.05/2.1万元/吨，对应氧化铝价格为0.32/0.29/0.28万元/吨，我们预计2025-2027年公司实现归母净利48/61/72亿元，对应PE7.4/5.8/4.9倍。 　风险提示：宏观经济波动和行业周期性变化的风险、原材料和能源价格波动风险、铝锭价格波动风险、安全生产风险和海外经营风险。 

　　国科微 

　　BAW自主可控亟待推进，并购有望实现协同效应 

　　国科微) href=/300672/>国科微（300672）发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟购买中芯宁波94.366%股权，协同效应有望显现。国科微拟通过发行股份及支付现金的方式向宁波甬芯等11名交易对方(本次重组的交易对方为宁波甬芯、元器利创、中芯控股、大基金一期、德悦高鹏、宁波经开区产投、联力昭离、联力龙朔、宁波金帆、盈富泰克、诸暨联砺)购买其合计持有的中芯宁波94.366%股权。经交易各方协商确定，本次发行股份的价格为57.01元/股，不低于定价基准日前20个交易日上市公司A股股票交易均价的80%。通过本次交易，上市公司将具备在高端滤波器、MEMS等特种工艺代工领域的生产制造能力，构建“数字芯片设计+模拟芯片制造”的双轮驱动体系，依托射频前端器件领域的技术优势，公司将进一步拓展智能手机、智能网联汽车等市场需求旺盛、增长潜力大的下游应用市场，显著提升对产业核心客户的全链条服务能力。 　BAW自主可控亟待推进，优质滤波器晶圆制造工厂稀缺。移动通信场景主要使用SAW和BAW滤波器，5G滤波器呈现小型化、模组化趋势，5G手机单机滤波器价值量可达12美元，较4G高端机的7.25美元显著增长。据Yole，2025年全球移动终端滤波器市场规模达92.04亿美元，其中BAW滤波器占比35.09%，达32.3亿美元。BAW滤波器领域则以美国博通为绝对龙头，2020年占据全球87%的市场份额，Qorvo占8%。BAW滤波器的难点则主要体现在2个方面：1)要精确控制薄膜厚度，工艺复杂度极高；2)要绕开国外厂商的结构专利限制。中芯宁波可提供覆盖SUB6G全频段、全工艺滤波器的晶圆制造企业，掌握高端BAW滤波器制造技术，相关滤波器产品已应用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，并达成全方位战略合作，份额达50%，是稀缺的优质滤波器晶圆制造工厂标的。 　国科微今年下半年将陆续推出适配OH5.0/5.1版本的多款芯片平台，正式加入开源鸿蒙TVSIG组。5月24日，开源鸿蒙开发者大会2025在深圳召开，正式发布开源鸿蒙5.1Release版本。国科微作为生态核心建设方受邀出席开源鸿蒙TVSIG成立仪式，宣布今年下半年将陆续推出适配OH5.0/5.1版本的多款芯片平台，助力开源鸿蒙从消费端向工业、车载等千亿级市场拓展。此次大会上，国科微正式加入开源鸿蒙TVSIG组，投身大屏生态建设，彰显推动生态多元化发展的决心。目前，国科微已获5张兼容性证书，产品应用于机顶盒、电视、商显、摄像头等场景，多款芯片创下“鸿蒙认证”纪录：GK6780V100为业界首款支持TV及商显的鸿蒙芯片平台，GK7205V510首个通过OH4.0认证，GK6323V100为首款通过OH4.0认证的大规模量产超高清解码芯片平台。未来，国科微计划2025年陆续推出OH5.0和OH5.1商用版本，持续加大生态投入，加速芯片适配，以技术赋能开源鸿蒙生态发展。 　盈利预测与投资建议：公司此次并购有望显著提升对产业核心客户的全链条服务能力，公司聚焦视频编解码领域的同时，积极拓展车载电子、智能显示、边缘AI等新领域，公司形成了从16TOPS至100TOPS的智能终端AISoC系列产品规划，形成了低中高AISoC布局并已投入研发，主要应用于机器人(含具身智能)、AIPC、无人机、工业计算等边缘计算智能终端，预计2026年开始逐步量产上市，增长空间广阔，我们看好公司在边缘AI全面布局。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，实现归母净利润1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为126/78/56X，公司未来新品不断、放量在即，维持“买入”评级。 　风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；并购进展不及预期。 

　　孩子王 

　　收购丝域养发，拓宽业务边界，推动产业协同发展 

　　事件概述： 　公司发布《关于收购关联方股权暨与关联方共同收购丝域实业100%股权的公告》，拟受让关联方五星控股集团有限公司持有的江苏星丝域投资管理有限公司65%股权。为强化产业协同和资源整合，西安巨子生物基因技术股份有限公司、自然人陈英燕、王德友拟同时受让五星控股持有的江苏星丝域10%、8%及6%的股权，本次股权转让完成后，江苏星丝域将成为公司的控股子公司。公司拟通过控股子公司江苏星丝域现金收购珠海市丝域实业发展有限公司100%股权，交易完成后丝域实业为公司的控股子公司(持股比例65%)，交易对价16.5亿元。 　分析判断: 　此次收购是对三扩战略的践行，收购标的为养发护发细分龙头，交易对价合理 　继收购乐友国际、幸研生物后，公司此次收购丝域实业，布局个护行业，进一步丰富产业服务生态，全方位打造亲子家庭的首选服务商，进一步的落实三扩战略(扩品类、扩赛道、扩业态)。根据公司公告，丝域实业为养发护发领域龙头企业，打造的“产品+服务+渠道”以产品驱动的一体化运营模式，为行业首创。根据弗若斯特沙利文数据显示，我国毛发生活养护市场规模已从2020年的432.3亿元增长至2023年的570.9亿元， 　年复合增长率为9.7%；预计到2028年，该市场规模将达到812.5亿元，2023-2028年复合增长率为7.3%，市场发展潜力巨大。根据公司公告，丝域实业2024实现营业收入7.2亿元，净利润1.8亿元，收购对价对应2024年PE约9倍，估值相对合理。 　双方在会员、渠道、服务产品等多方面有望产生多重协同效应 　根据公司公告，本次交易完成后，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同效应，进一步强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势，并为推动公司发展成为中国亲子家庭的首选服务商奠定更加稳固的基础。 　1)会员协同：双方会员具有较高的关联性，孩子王) href=/301078/>孩子王（301078）拥有巨量的宝妈、宝爸人群，以及大量的老年带娃人群，而上述人群具备较好的经济基础以及较强的养发护发需求，基于双方的数字化体系，可通过数据分析、权益设计、资源分配、交叉营销、场景融合等多种方式，实现相互的会员引流。根据公司公告，孩子王APP及小程序会员超6,400万，私域会员超1,000万，丝域养发会员人数超200万。 　2)布局协同：孩子王拥有500家大店以及正在加速拓展下沉市场加盟业态，大店可与丝域养发相融合，丰富服务场景，同时可进一步协助丝域实业拓展下沉市场。此外，当前孩子王大力发展“同城即时零售”，丝域实业拥有超2,500家的线下门店网络可作为本地化服务触点，支持“线上下单+到店服务”模式，进一步强化孩子王的O2O生态，提升履约效率与消费者体验。 　3)渠道协同：孩子王已经构建了线上线下) href=/300959/>线上线下（300959）全渠道优势，丝域实业拥有超过160款专业头皮头发系列产品，涵盖洗发水、洗发泥、头皮清洁乳、护发素、发膜、头皮精华液、护发精油等，可以借助孩子王全渠道布局优势，让丝域实业产品更好地触达消费者，促进其业绩提升。 　4)产业协同：孩子王将协同战略投资方进一步赋能丝域实业，孩子王及五星控股具有丰富的连锁运营经验，孩子王拥有较强的数字化技术优势，本次收购引入巨子生物，为中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业先行者及领军者。战略股东可从运营、数字化、研发等多方面为丝域实业实现赋能。 　5)业态协同：本次收购丝域实业，将进一步丰富孩子王服务产业业态，高度契合公司“商品+服务+社交”运营模式。 　投资建议 　暂不考虑丝域实业并表产生的业绩增厚，我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现营业收入122.3、145.1、165.1亿元，分别同比增长31%、19%、14%，实现归母净利润4.8、6.7、7.8亿元，分别同比+166%、38%、16%。2025-2027年对应的EPS分别为0.38、0.53、0.62元。按照2025年6月6日收盘价14.86元计算，2025-2027年对应的PE分别为39、28、24倍。长期来看，我们认为公司业绩增长驱动包括：1)产业链持续整合；2)合资公司链启未来助力线上业务高增；3)加盟业务持续放量；4)同店及费控改善带动直营店利润稳步增长；5)6月4日自研AI玩具啊贝贝正式上线，AI玩具业务有望带来增量。公司成长看点较多，叠加生育政策催化，我们认为公司将迎来戴维斯双击，维持“增持”评级。 　风险提示 　1)并购整合不及预期；2)生育率持续下滑；3)行业竞争加剧；4)产品质量问题导致品牌形象受损。 

　　青岛啤酒 

　　公司简评报告：产品结构优化提升，品类多元化打开空间 

　　核心观点 　啤酒结构优化提升，产品矩阵多元创新。24年公司啤酒销量753.8万千升，同比-5.9%，销量同比表现下降，预计主要由于啤酒市场消费复苏较为乏力，现饮渠道有所承压。从产品结构看，24年青啤主品牌/其他品牌销量分别为434/319.8万千升，同比-4.8%/-7.2%；中高端产品销量315.4万千升，同比-2.7%，中高端产品销量占比41.8%，同比+1.4pct。公司持续推进“1+1+1+2+N”产品组合发展，主力大单品经典、纯生等继续做强，高端生鲜及超高端产品奥古特加速打造，产品结构延续升级趋势。此外，公司产品矩阵多元创新，24年推出“奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列”等新产品，更好满足了消费者多层次口味需求。 　深化销售网络建设，成本红利有望持续。市场方面，公司持续推进“一纵两横”战略带市场建设，巩固提升传统基地市场领先优势，积极推动南方市场优化布局；公司不断创新市场运营模式，新零售业务及新鲜直送业务加快布局，24年公司线上产品销量同比+21%，青岛精品原浆和水晶纯生啤酒产品在24座城市实现了新鲜直送。成本方面，24年吨酒成本同比-2.2%，主要受益于大麦等原材料价格下降，25年预计受益于大麦等原材料价格低位锁定采购，以及销量有望回暖带来规模效应显现，公司仍有望继续享受成本红利。 　拓展非啤酒业务，品类多元化打开增长空间。公司近期公告拟收购山东即墨黄酒100%股权，收购对价6.65亿元。即墨黄酒始建于1949年，生产销售的“即墨”牌即墨老酒口感风味独特，历史底蕴深厚，收购黄酒品牌有助于进一步丰富公司酒饮产品线，与啤酒在销售淡旺季形成互补，在品牌营销、销售渠道等方面也有望与公司啤酒优势市场及资源形成协同。此外，青岛饮料集团已整体划入青啤集团，青岛饮料旗下拥有崂山矿泉水、青岛葡萄酒等优质品牌，未来在集团层面有望进行整合，形成更好的协同效应。 　投资建议：公司品牌及品质优势显著，管理层换届落地有望开启发展新征程。预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为47.3亿元、51.3亿元、55.4亿元，同比分别增长8.9%、8.5%、8.0%，当前股价对应PE分别为22、20、19倍。维持增持评级。 　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。 

　　中材科技 

　　新材料领跑先锋，高端卡位有望迎估值重塑 

　　中材科技) href=/002080/>中材科技（002080）当前正处于新材料产业化初期，在低介电/低膨胀电子布、高压储氢气瓶等关键领域实现技术突破，具备0到1的强劲发展潜力。我们对公司新材料业务利润贡献进行综合测算，预计25-27年特种玻纤布收入分别为8.5/16.6/24.5亿元，对应净利润分别为1.8/4.9/8.2亿元(整体净利率分别为21%/30%/34%)，26/27年同比分别+173%/+67%。预计25-27年公司氢气瓶归母净利润分别为0.3/0.7/1.5亿元，同比分别+82%/+113%/+106%。 　估值角度看，参考可比公司，给予新材料板块26年25XPE，我们预计25-27年新材料利润分别约在2/6/10个亿左右，对应26年新材料分部市值在150亿元附近。 　主业给予26年16XPE，我们预计未来三年主业利润在14~16亿元附近，对应26年主业分部市值在240亿元附近。综合看公司26年合理市值在390亿元附近，我们认为公司未来估值将逐渐由传统周期品向新材料板块切换，估值有望得到重塑。 　低介电/低膨胀玻纤布：高端卡位，布局价值高地 　中材科技新材料领域中发展前景最优者为高性能特种玻纤布，包括低介电电子布(LowDK一代、二代)和低膨胀(LowCTE)电子布，下游终端分别应用于通信基础设施(AI服务器&交换机)和半导体封装领域。 　1)LowDK电子布：低介电电子玻纤布能够减少信号传输中的能量损失。我们跟踪公司共有5条低介电玻纤产线，合计产能约6150吨，公司最早于19年便开始布局，24年建成二条低介电玻纤生产线，截至目前拥有四条低介电玻纤生产线，另有一条1400吨T05-5在建产线。25年4月12日，公司公告特种玻纤布投资项目产能由2600万米提升至3500万米，项目建设总投资14.3亿元，建设期12个月，预计26-27年公司低介电电子布产能将进一步抬升。我们假设25-27年公司低介电一代布产量分别为150/300/400万米/月，价格分别为35/33/30元/米，假设净利率保持在20%，对应净利润分别为1.3/2.4/2.9亿元。假设25-27年低介电二代布产量分别为15/30/60万米/月，单位售价分别为120/130/140元/米，净利率分别为23%/25%/27%，净利润分别为0.5/1.2/2.7亿元。 　2)LowCTE电子布：低膨胀电子布终端主要应用于高端手机等芯片封装载板中，公司亦积极布局。我们假设25-27年产量分别为1/30/50万米/月，单位售价为130/140/150元/米，净利率分别为25%/27%/29%，净利润分别为0.0/1.4/2.6亿元。 　氢气瓶：高压氢气“装甲堡垒”，氢能产业化浪潮驱动发展 　公司目前拥有五大制造气瓶基地，III型储氢气瓶10万只/年，IV型储氢气瓶3万只/年。24年公司储氢气瓶销量1.2万只，国内市占率第一(27%，据23年数据测算)，当前公司70MPaIII型140L大容积储氢瓶成功装备我国首款氢动力列车。 　我们预计25-27年公司氢气瓶收入分别达3.6/6.9/13.2亿元，归母净利润分别为0.3/0.7/1.5亿元，同比分别+82%/+113%/+106%。 　风险提示：低介电/低膨胀电子布供需格局不及预期，氢气瓶需求不及预期，文中测算具有一定主观性、跨市场选取可比公司进行估值的风险等。 

　　华明装备 

　　华明装备) href=/002270/>华明装备（002270）跟踪点评—国内外需求景气，进一步拓展特高压和海外市场 

　　近期海外电力设备龙头公司财报的收入和订单实现较快增长，并且对2025年给予乐观的指引。同时，1-5月我国变压器出口金额达到178亿元，同比增长38%。海外变压器需求景气度维持高位，支撑变压器分接开关直接和间接出口需求持续增长。国内1-4月电网投资1408亿元，维持快速增长。国网两批次输变电设备招标同比增长超过20%。我们认为国内外电力设备需求均维持高景气，有望为变压器的分接开关提供强有力的业绩支撑。同时，公司特高压分接开关产品已经交付，业界认可度提高、塑造品牌形象，叠加国际总部投入运营，我们预计公司在网内超、特高压产品和海外的份额有望进一步渗透提升。我们看好公司的发展价值，维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为7.36/8.67/10.09亿元，基于2025年22倍PE，维持目标价18元，维持“买入”评级。 

　　亿纬锂能 

　　2025年中期策略会速递：动力盈利改善，全球化稳步推进 

　　6月5日亿纬锂能) href=/300014/>亿纬锂能（300014）出席了我们组织的2025年中期策略会，会上公司对近期经营状况、未来发展和行业方向分享观点，提出公司动力产能利用率持续改善提升盈利能力，储能业务有望继续量增利稳，我们看好公司盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 　25年动力盈利能力有望逐季修复，全球化布局稳步推进 　公司24年动力电池出货30.29GWh，24年动力业务仍处亏损状态，25Q1产能利用率超60%，公司预计Q2产能利用率继续环比提升，随着乘用车新客户突破及商用车需求高增，公司25年动力出货有望高增并带动动力业务实现盈利。海外市场方面，公司拿下宝马大圆柱定点并且在匈牙利布局产能，在美国落地在商用车领域的首个技术授权模式项目。在规模效应+良率提升+供应链完善后，公司动力业务盈利能力有望实现改善。 　公司储能电池出货稳居全球第二，看好储能25年量增利稳 　全球储能市场进入高速发展期，其中国内、欧洲、中东地区增速较快。公司24年储能电池出货50.45GWh，同比+91.9%，我们推测储能单Wh净利约0.03元，我们预计储能未来出货继续高增且盈利维持稳定，公司储能电池市占率位居全球第二，公司25年2月与海博思创签订25-27年50GWh电芯采购协议，后续储能营收存在支撑。公司不断强化技术优势，加快新产品落地，提升竞争力。 　消费电池整体稳步增长，公司龙头地位稳固 　消费电池是公司现金牛业务，包含锂原电池、小圆柱三元、小型软包等。公司24年消费电池营收103.2亿，同比+23.4%，毛利率27.58%，同比+3.85pct，公司作为锂原电池全球龙头，持续开拓新应用场景打开增长空间，实现出货稳步增长。24年公司小圆柱在多个细分领域份额提升，单月产销量突破1亿只，公司马来西亚小圆柱工厂25年初已投产，有望规避部分贸易风险。此外，公司在笔电、手机、平板、智能穿戴等领域也实现了客户的突破，公司指引25年消费电池营收增速可达20%。 　维持“买入”评级 　我们维持前次预测，预计公司25-27年归母净利50.35/67.27/79.39亿元。参考可比公司25年一致预期PE均值21倍，审慎起见维持25年PE估值20倍，对应目标价49.20元，维持“买入”评级。 　风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧，原材料价格波动。 

　　中简科技 

　　事件点评：拟投建高性能碳纤维产品项目，碳纤维需求持续向好 

　　事件：公司拟以自有资金投资建设高性能碳纤维产品项目，总投资金额为14.02亿元，项目建设规模为年产2000吨高性能碳纤维(涵盖T700级以上的高强型碳纤维)及配套产品项目，项目建设期为3年(36个月)，第7年达产率为100%。 　经估算建成投产后，达产年的年销售收入158,800万元，年利润总额为91,028万元，年所得税13,654万元，净利润为77,374万元。 　中简科技) href=/300777/>中简科技（300777）拟投资建设年产2000吨高性能碳纤维产品项目。随着下游应用领域的持续拓展和市场需求的快速增长，公司现有碳纤维产能已难以满足客户持续需求，公司亟需通过产能扩张来提升市场响应速度和供应保障能力。公司目前已经具备投资建设千吨级高性能碳纤维及配套产品的技术基础和市场前景，该项目的建设能够进一步扩大公司的聚丙烯腈原丝、碳纤维的生产规模，增加高性能碳纤维的供应量，促进高性能材料产业的发展壮大。 　公司宇航级碳纤维的性能已达到国际同类型产品先进水平，实现国产替代。公司经过长期自主研发并生产的国产ZT7系列(高于T700级)和ZT9系列碳纤维产品打破了发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁，各项技术指标达到国际同类型产品先进水平，经过严格的产品验证，已稳定批量应用于我国航空航天领域，优先满足了国家战略需求。公司实现了我国航空关键主干材料从跟踪仿制到自主创新的转变，践行了重大装备关键材料自主保障的承诺。随着公司产能的释放及扩大，可有效将公司技术研发优势转化为产能优势，在航空航天领域的示范带动下，进而促进公司产品在中高端领域的推广及应用，进一步提高公司核心竞争力。 　碳纤维需求持续向好，航空航天领域需求持续增长。根据赛奥碳纤维数据，24年全球碳纤维的需求量为15.61万吨，同比增长35.7%，其中航空航天军工领域对碳纤维的需求量为2.64万吨，同比增长20%，占碳纤维下游总需求的16.9%。24年中国碳纤维的总需求为8.40万吨，同比增长21.7%。从具体应用看，24年我国航空航天军工领域对碳纤维的需求量为0.90万吨，占碳纤维下游总需求的10.7%。我们认为随着碳纤维价格的企稳，拥有规模优势和成本优势的头部厂商盈利情况将逐步好转。同时，伴随着低空经济、航空航天等终端需求的放量和修复，具备高端高性能碳纤维批量化生产能力的领先厂商将明显受益。 　盈利预测、估值与评级：公司下游需求已呈现恢复态势，我们上调公司25-26年的盈利预测，新增27年的盈利预测，预计公司25-27年的归母净利润分别为4.83(上调17.5%)/6.09(上调30.3%)/7.05亿元，公司是我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，我们看好公司未来的发展空间，维持“增持”评级。 　风险提示：客户集中的风险、产品市场开发的风险、军品价格调整的风险。