中财投资网(www.161588.com)2025-6-6 6:17:13讯：
飞亚达
拟收购长空齿轮，加速精密科技转型升级
投资要点： 公司发布关于签署股权收购意向协议公告 根据公司公告，6月4日公司与汉航机电签署股权收购意向协议，根据公司战略发展规划和业务发展需要，拟以现金方式收购陕西长空齿轮全部或部分控股权。截至目前，汉航机电持有长空齿轮100%股权。汉航机电是公司实控人中国航空工业集团有限公司的控股子企业，为公司关联方，本次签署意向协议构成关联交易。 持续推进精密科技领域转型升级，培育新增长点 公司拥有涵盖手表自主机心、零部件制造、航天表研制等方面的关键核心技术及高端制表技艺。近年来公司立足“技术同源、产业同根、价值同向”原则，大力发展精密科技业务与智能穿戴业务等战略新兴产业。本次收购标的公司长空齿轮成立于1969年，是中航工业集团内唯一从事中小模数齿轮及齿轮箱研发、生产的专业化企业。2024年长空齿轮营收3.72亿元，净利润2297.34万元，是国家级专精特新小巨人企业。长空齿轮研制的减速器等产品多次获得省部级行业科技成果奖项，现有各类加工、检测设备1000余台，拥有国际先进的齿轮加工、检测、热表处理等核心工艺技术和行业领先的各类齿轮箱装配、检测、试验能力。若本次收购顺利完成，将有助于增强公司精密科技业务的技术实力和核心能力，提升综合竞争力。 高股息钟表龙头，主业稳健静待需求回暖 瑞士钟表工业联合会数据显示，今年1-4月，瑞士手表对中国大陆出口金额累计同比下降24.6%，传统手表消费市场仍面临需求收缩、竞争加剧等压力。作为钟表行业龙头，公司将坚定自有品牌定位，夯实渠道运营管理，并基于顾客导向，增加AI等技术赋能与数字化应用，同时锚定转型升级目标，增强精密科技与智能穿戴核心技术能力。我们认为，随消费刺激政策推动与需求回暖，公司主业亦将逐步修复。公司重视投资者回报，24年向全体股东每10股派发现金红利4元，拟派发现金分红总额1.62亿元，占年度归母净利润的73.66%，股息率3.86%。 盈利预测与投资建议 公司自有品牌稳健发展，名表精细化运营，精密科技业务培育新增长点，重视股东回报。作为中航工业集团下唯一上市平台，后续有望期待更多优质资源倾斜。预计公司25-27年收入增速分别为6%/6%/7%，归母净利润增速分别为8%/7%/10%(与前值一致)，对应EPS分别为0.58元、0.62元、0.68元，目前股价对应25年PE为25x，维持“持有”评级。 风险提示 国内消费复苏缓慢、名表消费外流、收购进展不及预期风险。
湖北宜化
宜昌新发投完成股权过户，新疆宜化成为控股子公司
事项： 公司公告：2025年6月4日晚，公司发布《湖北宜化)
href=/000422/>湖北宜化（000422）化工股份有限公司关于重大资产购买暨关联交易之标的资产完成过户的公告》及《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易实施情况报告书》。根据公司公告，截至2025年6月4日，宜昌新发投100%股权已过户登记至湖北宜化上市公司名下，已完成工商变更登记手续，标的资产已交割完成。至此，本次交易涉及购买资产的过户手续已办理完毕。本次变更完成后，湖北宜化直接持有宜昌新发投100%股权，持有新疆宜化的股权比例将由35.597%上升至75.00%，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司。 国信化工观点：1)公司以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署《支付现金购买资产协议》生效后1年内完成支付15.72亿元及对应利息。重组完成后，公司实现了产业链整合，现具备煤炭、煤化工、氯碱化工)
href=/600618/>氯碱化工（600618）、磷化工等多项主营业务，上游具备3000万吨/年原煤产能，中游具备100万吨/年PVC、104万吨/年烧碱、216万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵产能。本次交易不仅有利于解决同业竞争，还将整合宜化集团的优质资产，增强上市公司的盈利能力、提升核心竞争力。2)本次资产重组完成后，按照新疆宜化近两年的盈利情况测算，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，且交易对手宜化集团为宜化矿业等自2025-2027年进行了业绩承诺，承诺未来三年宜化矿业等所持有的露天煤矿采矿权等合计的矿业口径归母净利润不低于30.58亿元，若未能达到承诺业绩，宜化集团将对上市公司实施现金补偿。投资建议：考虑到新疆宜化已于2025年完成过户，根据同一控制人下子公司将实现并表追溯，2025年公司归母净利润中枢将实现提升，我们维持公司2025-2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性，维持“优于大市”评级。 评论： 宜昌新发投100%股权已过户至湖北宜化，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司 根据公司公告，截至2025年6月4日，宜昌新发投100%股权已过户登记至湖北宜化上市公司名下，已完成工商变更登记手续，标的资产已交割完成。至此，本次交易涉及购买资产的过户手续已办理完毕。本次变更完成后，湖北宜化直接持有宜昌新发投100%股权，持有新疆宜化的股权比例将由35.597%上升至75.00%，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司。 公司以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署《支付现金购买资产协议》生效后1年内完成支付15.72亿元及对应利息。重组完成后，公司实现了产业链整合，现具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等多项主营业务，上游具备3000万吨/年原煤产能，中游具备100万吨/年PVC、104万吨/年烧碱、216万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵产能。本次重组一方面使得公司的主营产品产能大幅增加，规模优势、成本优势更为明显；另一方面实现了公司产业链的延伸，新增了煤炭开采业务，为公司的化工生产提供原料、燃料，形成了更为稳定的盈利模式。本次交易不仅有利于解决同业竞争，还将整合宜化集团的优质资产，增强上市公司的盈利能力、提升核心竞争力。 本次交易完成后，预计公司年化归母净利润中枢将增长4-5亿元 本次资产重组完成后，按照新疆宜化近两年的盈利情况测算，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，且交易对手宜化集团为宜化矿业、宜新化工、巴州嘉宜自2025-2027年进行了业绩承诺，承诺未来三年宜化矿业、宜新化工、巴州嘉宜所持有的露天煤矿采矿权、石盐矿矿业权、石灰岩矿采矿权合计的矿业口径归母净利润不低于30.58亿元，若未能达到承诺业绩，宜化集团将对上市公司实施现金补偿。根据公司公告，补偿计算方式为：现金应补偿金额=(截至期末相关资产累计承诺净利润-截至期末相关资产累计实际净利润)÷业绩承诺期内相关资产累计承诺净利润总和×相关资产本次交易作价。 维持盈利预测，维持“优于大市”评级 考虑到新疆宜化已于2025年完成过户，根据同一控制人下子公司将实现并表追溯，2025年公司归母净利润中枢将实现提升，我们维持公司2025-2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性，维持“优于大市”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险、主营产品价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。
长安汽车
长安汽车重大事项点评—顶层调整落地，兵装集团汽车业务将分立为独立央企
2025年6月4日，公司公告称，经国务院批准，对公司间接控股股东兵器装备集团实施分立。其汽车业务分立为一家独立中央企业，由国务院国资委履行出资人职责；国务院国资委按程序将分立后的兵器装备集团股权作为出资注入中国兵器工业集团有限公司。我们判断东风公司、兵器装备集团汽车业务的重整停止，我们认为公司当前三大战略布局清晰，实际业务不会受到或有重整事项进展影响；间接控股股东由兵装变为汽车业务为核心的央企，业务更加聚焦，经营效率有望继续提升，且对于公司出口、海外供应链的保供更加有利。维持公司2025年目标价18元，维持“买入”评级。
京东方A
京东方A跟踪点评—中大尺寸业务加速释放利润，OLED减亏贡献利润弹性
公司作为全球LCD面板龙头，有望在TV面板行业格局持续向好、大尺寸化拉动供需持续改善下加速释放利润，同时公司OLED业务产能布局、客户结构、工艺能力领先行业，中长期利润空间显著，此外公司内生外延拓展布局MLED等高端显示产品，“1+4+N”协同发展打开潜在想象空间，我们看好公司未来的发展潜力与质量。考虑到公司未来3年具有较强的利润弹性，ROE有望进一步增厚，我们给予一定的估值溢价，给予2025年1.3x PB，目标市值1807亿元，对应目标价4.8元，维持“买入”评级。
五粮液
五粮液深度跟踪报告—改革正当时，静待成效至
公司短期受618影响批价有所下行，引发市场担忧。我们认为公司正处于改革的重要时间点，公司年初停货背景下可能会导致库存阶段性增加。我们预计2025年随着公司渠道改革的进一步深化，公司收入有望保持中单位数增长，利润端维持稳中有升。长期来看，公司望凭借稀缺窖池资源、品牌文化底蕴及国际化布局潜力，在千元价格带护城河深厚，亦有望通过年轻化产品、低度化创新及场景客群开拓打开新增量空间。维持“买入”评级。
招商蛇口
2025年中期策略会速递：拿地力度增强，积极推动证券化
6月4日招商蛇口)
href=/001979/>招商蛇口（001979）出席了我们组织的2025年中期策略会，会上公司就近期运营情况进行交流，去年四季度以来公司投拓力度显著增强，多REITs平台助力资产证券化，融资成本持续优化，维持“买入”评级。 开发业务：销售降幅收窄，投拓积极性提升 2025年前4月，公司累计销售面积达205.9万方，销售额498.3亿元，同比分别-20.06%/-15.29%，销售额降幅较24年收窄10pct。销售均价显著提升，前四月销售均价为2.4万/平，同比增长6.0%。拿地方面，今年投资强度显著加强，前4月拿地强度逾50%，较去年的22%大幅提升。 资管业务：持有物业布局全面，借力REITs推进资产证券化 公司的持有物业分为集中商业、租赁公寓、写字楼、产业园和酒店，公司持续提升持有物业运营效率，同时推动投资性房地产证券化。公司已经搭建了招商蛇口产业园REIT、蛇口租赁住房REIT以及招商局商业房托(1503HK)，底层资产分别为产业园、保租房以及商办物业，招商蛇口产业园REIT的扩募正在推进中。公司将持续提升持有物业经营管理能力，以满足REITs发行收益率要求。 业绩：毛利率处于底部区间，历史充分减值降低后期对业绩影响 24年公司毛利率约14.6%，目前依然在底部区间。但2023年以来拿地毛利率均高于2024年结算毛利率水平，长期而言毛利率有提升空间。减值方面，19-24年已经提了245亿减值，未来减值需要继续观察房价走势。公司去年平均融资成本低至2.99%，我们预计今年还有望进一步降低。 盈利预测和估值 公司投拓积极性提升，完备的资产证券化平台有望推动资产重估。我们维持25-27年EPS为0.46/0.53/0.62元、BPS为12.52/12.85/13.28元的盈利预测。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为0.83倍，公司融资优势显著，储备兼具质与量，因公司拿地力度加大，资产质量持续优化，我们维持公司2025年1倍PB，维持目标价12.52元，维持“买入”。 风险提示：行业政策风险行业，销售下行风险。
漫步者
漫步者跟踪点评—一季度业绩承压，产品陆续上新背景下二季度业绩有望同环比增长
2024年公司业绩稳健增长，产品结构改善趋势下25Q1利润率同环比提升，但受需求疲弱影响营收同比-3%。2025Q1以来公司产品陆续上新，我们看好二季度开启业绩同环比向上趋势。展望后续，我们认为公司基本盘业务有望受益于产品高端化及OWS耳机逐步放量；中长期看，公司积极布局AI产品研发，此外拓展助听/辅听耳机等新品，已获得国家级医疗器械相关认证，有望获得长期成长动能。我们预计公司2025-2027年EPS为0.63/0.77/0.88元，维持“买入”评级。
牧原股份
2025年中期策略会速递：增出栏+降成本+国际化稳步推进
6月4日牧原股份)
href=/002714/>牧原股份（002714）出席了我们组织的2025年中期策略会，会上公司沟通了1~4月生猪出栏量持续同比高增，养殖完全成本亦延续明显改善、4月已降至12.4元/公斤，同时单头增益战略亦已有一定成效。公司已递交H股发行申请书，项目正在推进中，在国际资本市场的亮相或有助于公司后续逐步拓展全球商业版图。我们认为，今年以来猪价虽处于下行周期中，但下跌偏缓、养殖行业仍处于盈利空间，看好公司养殖成本领先+单头增益空间逐步提升优势下的盈利兑现能力。维持“买入”评级。 月度出栏持续同比高增，单头生猪价值提升路径清晰 生猪出栏方面，今年以来公司出栏量延续同比高增，4月公司出栏生猪811万头、同比+49%，1~4月累计出栏生猪3077万头、同比+43%；1~4月累计实现生猪销售收入约485亿元、同比+39%。育肥完全成本方面，公司4月完全成本已降至12.4元/公斤、较年初下降约0.7元/公斤，成本下降主要来自于生产指标改善。公司全年完全成本目标12元/公斤，后续成本持续下降路径清晰，主要包括持续提升对非瘟等重大疾病防控能力、构建科学种猪体系、坚持推广低豆日粮技术应用等；除降本外，公司还提出要通过提升单头猪高价值部位产出、改善肉质等方式提升单头生猪增益空间，其在现有体系下的单头生猪总价值提升路径清晰。 稳步推进国际化，高度重视投资者回报 公司已于5月27日递交了发行H股并在主板挂牌上市申请，目前项目正在有序推进。当前全球生猪养殖行业仍有较大发展空间，公司港股上市是推进全球化战略的重要一步，有望借助本次在国际资本市场的亮相重新梳理投资价值、塑造良好的资本市场印象，并逐步拓展全球商业版图。同时，公司高度重视投资者回报，在坚持可持续现金分红前提下，动态调整利润分配政策，与投资者共享发展红利。公司已进入高质量发展阶段，2024年资本开支已小于当年度折旧，2024年全年现金分红总额75.88亿元亦创年度分红规模新高。此外，公司资产负债率也将保持下降趋势，公司今年计划将整体负债规模降低100亿左右、新增资本开支规模在90亿左右，同时将持续优化债务结构，降低资产负债率水平及整体负债规模。 盈利预测与估值 我们维持盈利预测，预计公司2025/26/27年归母净利润为197/183/472亿元，对应BVPS15.39/18.23/26.37元。参考可比公司2025年Wind一致预期2.8xPB，考虑到公司持续增出栏降成本，维持公司2025年3.3xPB，维持目标价51.30元，维持“买入”评级。 风险提示：出栏量不及预期、猪价表现不及预期，突发大规模动物疫病等。
真爱美家
巩固一带一路客户优势
公司发布24年报和25年一季报 25Q1：营收1.8亿元，同比+13%；归母净利润2.1亿元，同比+689%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+155%；毛利率20%，同比-4pct；净利率115%，同比+99pct。 24Q4：营收2.6亿元，同比+1%；归母净利润0.2亿元，同比-14%；扣非归母净利润0.2亿元，同比+1806%；毛利率19%，同比-1pct；净利率8%，同比-1pct。 24年：营收8.8亿元，同比-8%；归母净利润0.76亿元，同比-28%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-35%；毛利率19%，同比-3pct；净利润率9%，同比-2pct。此外，公司拟每10股派发现金红利4元(含税)，拟现金分红0.58亿元，派息率为76%。 25年一季度归母净利润增长主因真爱毯业原徐村厂区土地、建筑及附属物征收补偿收益2亿元。 吨价下行拖累毛利率 24年分市场，国外营收7.9亿元，占比90%，同比-9%，毛利率20%，同比-3pct；国内营收0.9亿元，占比10%，同比+3%，毛利率17%，同比-3pct。 24年毛毯销量46973吨，同比+4%，吨价1.7万元/吨，同比-18%。 巩固一带一路客户优势 在市场区域方面，公司主要出口中东、北非和南非等地区，包含“一带一路”中西亚和中东欧等沿线国家，中东及部分非洲地区对厚重型毛毯需求较大。西亚五国对毛毯也有良好的消费习惯和场景，“一带一路”背景下，中国和西亚国家在国际贸易、直接投资、基础设施建设、人民币跨境使用等方面达成不同程度的合作关系，政策推进利好双方贸易往来。南美洲、中非地区也是潜在市场。由于南美洲和中非地区经济欠发达，市场需求一直不振，但上述地区人口增长率极高，随着全球经济的进一步发展，市场容量有望不断扩大。 调整盈利预测，维持“买入”评级 预计公司25-27年归母净利分别为2.57亿元、0.82亿元、0.90亿元(25年前值为2.60亿元)；EPS分别为1.78、0.57、0.62；对应PE分别为17x、53x、48x。 风险提示：依赖境外市场、汇率波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。
水羊股份
水羊股份投资价值分析报告—聚焦发展高端美妆，经营企稳、利润优化
公司以自有品牌+CP品牌双轮驱动，阶段性聚焦打造高奢美妆集团。高端美护市场规模相对稳健，竞争格局显著优于大众美护市场。公司通过收购EDB切入高端市场，现EDB品牌规模稳健增长，并随销售结构调整优化经营利润；收购PA、RV完善高端美妆品牌矩阵，逐步构建高奢美妆集团多品牌发展路径。御泥坊品牌重塑大众定位，以强性价比产品实现销售企稳回升；国际品牌运营稳健，并择优适时进行资本运作，赋能多品牌、集团化发展。我们认为公司中期经营企稳、利润有望优化；并有望以高端品牌矩阵构建持续增长。我们给予公司28x 2025E PE，对应目标价20元，首次覆盖给予公司“买入”评级。