根据公司说法筹划在港交所发行上市主要为了满足公司国际化战略及海外业务布局需要提升公司国际品牌知名度但在以高额价格与实控人亲属完成关联收购后公司却反手注销海外的新药研发中心其国际化决心与成色或有待进一步检验

亏损金额逐年减少

2020年泽璟制药以A股首家未盈利企业身份登陆上交所科创板上市至今虽然暂未实现扭亏为盈但公司的亏损金额逐年减少

2022年至2024年泽璟制药的营业收入分别为3.02亿元3.86亿元和5.33亿元同期的亏损金额分别为4.57亿元2.79亿元和1.38亿元2025年前三季度公司的营收为5.93亿元同比增长54.49%亏损金额为9342万元

潘悦 制图

公司的营收主要来自3款已获批上市的产品在此前的机构分析师会议中公司管理人员表示多纳非尼片正在逐步扩大市场占有率重组人凝血酶目前处于纳入医保目录后的市场进入阶段销售逐渐放量吉卡昔替尼片是首个国产的治疗骨髓纤维化的一类新药处于获批上市之后的医学教育和推广阶段

不过随着公司加大对新获批上市产品的推广力度公司的销售费用也水涨船高港股招股书显示2022年至2025年前三季度公司的销售费用分别为2.28亿元2.5亿元2.71亿元和3.32亿元占营收的比例分别为75.5%65.3%51.1%和56%今年前三季度的销售费用已超过同期的研发费用

资本运作较为频繁

梳理泽璟制药的发展历程不难发现公司的资本运作较为频繁

2020年公司在上市时募集资金20.26亿元2023年公司再度通过定增实现募集资金12亿元根据公司披露的2025年半年度募集资金实际使用情况首发募集资金已累计投入的金额为16.77亿元定增募集资金已累计投入的金额为4.06亿元今年4月公司再度公告董事会提请股东大会授权以简易程序向特定对象发行股票融资总额不超过3亿元

从募集资金的用途来看公司此前两次募资均主要投入新药研发项目其中部分子项目存在用途变更的情况主要涉及原有项目金额调整和新增子项目截至今年上半年公司首发募集资金中变更用途的比例为25.38%定增募集资金中变更用途的比例为19.88%

得益于此前两次募资带来的30亿元的资金公司账面的货币资金较为充足自2024年以来维持在20亿元以上今年5月公司发布使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告使用不超过4亿元的暂时闲置首发募集资金和不超过8.5亿元的暂时闲置的定增募集资金进行现金管理

不过近年来公司的有息负债呈持续增长态势2022年至2025年前三季度公司的短期借款分别为3.91亿元7.95亿元9.52亿元和9.67亿元同期的长期借款分别为5009万元0元4435万元和1.26亿元

资本腾挪流向何方

值得注意的是作为港股上市的主要目标国际化对泽璟制药的重要性不言而喻但递表前夕泽璟制药却注销了被视为国际化重要抓手的海外子公司GENSUN泽璟制药在2022年和2024年两度以自有资金收购该公司股份

根据此前公告GENSUN是公司在美国的新药研发中心有助于公司在抗体领域发展和建立全球领先的具有差异化竞争优势的抗体技术平台及产品线该公司由泽璟制药创始人盛泽林的妹妹盛泽琪于2016年创立自创立以来长期处于亏损状态不过公司在收购中依然给出了9027.93万美元的整体估值

2022年公司以361.12万美元的价格从实控人妹妹盛泽琪以及实控人儿子MIKECSHENG的手中合计收购GENSUN的4%股份2024年7月泽璟生物再度从上述两人手中以3288.87万美元的价格收购GENSUN的36.43%股权持股比例从55.74%提升至92.17%

对于收购的原因泽璟制药曾表示收购是基于公司对于GENSUN具有的抗体新药发现和业务发展前景拥有的持续信心同时将进一步加强公司全球研发策略的制定和执行是贯彻国际化发展战略的重要依托

2025年11月就在递交港股上市申请前夕泽璟制药却将GENSUN直接注销对于注销的原因公司仅表示为进一步整合资源配置优化内部管理结构降低研发管理成本提高研发效率

此外公司的杰克替尼片治疗骨髓纤维化的I期临床试验国际开发项目也于今年4月出现变更原计划投资金额7761万元调整后的投资金额仅为161万元公司对此解释称针对中高危骨髓纤维化的治疗美国FDA已先后批准了芦可替尼菲卓替尼帕瑞替尼和莫洛替尼等产品考虑到产品在国际市场面临的竞争问题以及后续研究方向因此减少该项目投资金额

回顾泽璟制药与创始人亲属之间的关联交易早在2018年公司就曾对盛泽琪确认股份支付费用3.09亿元从2021年上市至今公司虽有多款在研药物在美国取得新药临床试验申请但未有产品在海外进入临床二期试验公司的频繁资本运作能否转化为国际化发展的成果仍有待时间给出答案