2025年是多层次资本市场建设进一步深化改革的大年从科创板设立科创成长层并迎来首批企业到创业板正式启用支持优质未盈利创新企业上市的第三套上市标准再到北交所与新三板之间的转板通道愈发通畅一幅错位发展功能互补的多层次资本市场全景图正徐徐展开

结合近期监管部门表态市场人士分析认为未来一段时期板块改革仍将是建设多层次资本市场的重要抓手通过深化科创板创业板改革推动转板机制常态化积极发展多元股权融资等资本市场服务实体经济质效有望全面提升

结构合理 功能互补

2025年以来我国资本市场各板块改革举措密集落地一个结构合理功能互补的多层次股权市场架构日益清晰

科创板新设的科创成长层为硬科技企业打造了专属孵化器随着1+6系列改革举措实施必贝特禾元生物和西安奕材等身处不同赛道的硬科技企业成功入围获得了更契合这些企业各自发展阶段的市场入口

在中信证券全球投资银行委员会主任孙毅看来科创板科创成长层以更包容的上市标准更契合的监管逻辑更完善的发行机制为处于成长期研发投入高科创属性强的硬科技企业量身打造了资本市场新赛道

主板科创板创业板北交所等各市场板块错位发展功能互补主板突出具有行业代表性的大盘蓝筹特色科创板坚持硬科技定位创业板服务成长型创新创业企业北交所打造服务创新型中小企业主阵地

以兴发集团分拆上市为例母公司兴发集团扎根主板作为国内磷化工行业龙头企业业务覆盖磷矿石开采精细磷化工有机硅等传统优势领域兴发集团控股子公司兴福电子在科创板上市定位为集团旗下电子化学品业务的独立上市平台市场人士认为通过这一操作兴发集团的主业结构更加清晰兴福电子得以在聚焦半导体关键材料的赛道上获得独立的融资平台和发展身份

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军认为今年以来一系列多层次资本市场改革举措不仅精准回应了资本市场如何更好服务新质生产力这一核心命题更以前瞻视角规划了资本市场的改革路径随着板块改革向纵深推进资本市场功能边界将进一步拓展

全程服务 互联互通

如果说清晰的板块定位构成了多层次资本市场的骨架那么覆盖企业全生命周期的全流程服务与互联互通机制则是激活市场的血脉

以关键制度创新为引领通过优化创新红筹架构特殊股权结构企业未盈利企业上市制度等改革提高制度包容性适配性资本市场服务不同类型不同发展阶段企业的能力大幅提升为优质企业匹配全生命周期的融资支持

这一服务链条始于企业初创期此时私募股权和创投基金是关键支撑LP全景报告2025显示当前我国私募股权市场资金端结构已经改变资金诉求已经从财务配置转向国家战略和科技引导属性并突出投早投小

这一服务链条贯穿企业成长全周期从首批新注册企业入驻科创成长层到启动实施深化创业板改革再到加快推进北交所服务创新型中小企业主阵地建设政策主线一以贯之即推动各板块错位发展互联互通着力解决科技创新企业融资需求与直接融资体系之间的错配问题开源证券副总裁研究所所长孙金钜说

塔基与塔尖之间的通道也日益畅通赵锡军举例说今年以来芬尼股份等企业借力三四板绿色通道高效登陆新三板鼎佳精密上市成为全国首家通过绿色通道挂牌新三板后登陆北交所的上市公司这些案例显示多层次资本市场之间的通道正在被打通企业可以根据自身发展阶段和需求在符合条件的不同市场间顺畅转移他说

补齐短板 完善功能

当前多层次资本市场建设已取得阶段性成效但仍需在板块改革方面纵深推进持续发力补齐短板包括深化创业板改革推动转板机制常态化实现股债期多工具联动应用等进一步拓展多层次资本市场服务功能

未来改革将呈现协同推进态势科创板深改1+6政策初见成效创业板改革亦将稳步前进

财信证券首席经济学家研究发展中心总经理袁闯表示参照此前完善科创板科创属性评价标准的相关做法有关部门将对创业板上市标准中的研发投入研发人员专利数量营收增速等指标做出更具适应性包容性安排以契合新兴产业及未来产业的投融资需求

转板机制是打通多层次资本市场的纽带进一步提升我国多层次资本市场的转板便利程度的相关举措备受期待

清华大学国家金融研究院院长田轩建议深化多层次资本市场建设强化协同发展与制度衔接推动转板机制常态化形成新三板-北交所-科创板/创业板的递进式培育链条为中小微企业提供全生命周期的金融服务

资本市场并不仅限于股票市场而要实现股债期多工具联动全方位提升直接融资对科创领域的覆盖度促进多层次资本市场体系功能有效发挥

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索建议股权融资方面应强化各板块特色定位优化发行制度加大对重点产业的支持力度债券市场方面应着力完善基础设施丰富品种以提升效率和包容性期货及衍生品方面应通过完善法规与品种布局更好地满足投资者多样化的风险管理需求