中财投资网(www.161588.com)2025/12/23 7:23:16讯：

　　学大教育 

　　职教布局持续深化，教培业务稳健增长 

　　事件回顾 　2025年11月5日，公司发布公众号称与河南省许昌市魏都区人民政府及许昌电气职业学院签署战略合作协议，三方将汇聚各自优势资源，立足智慧康养服务需求，共建“魏都区产教融合共同体研究赋能中心”，打造集人才培养、技术创新、社会服务于一体的综合性平台。 

　　事件点评 　职业教育重视度持续提升，多层级布局有望充分受益。“十四五”期间，职业教育贡献了现代产业70%以上新增的高素质高技能人才，是我国人才供给体系中的重要支撑。随着《教育强国建设规划纲要》全面落地、国家职业教育专项基金持续扩容，国家对于职业教育发展的重视度持续提升。根据世界教育者大会报道，2025年我国职业教育市场规模已突破1.5万亿元，预计2030年将增长至2.1万亿元。公司积极顺应行业发展趋势，通过联合办学、校企合作、投资举办等多种模式，已构建了覆盖中等职业教育、高等职业教育以及产教融合与职业技能培训三大领域的职教业务体系；旗下拥有沈阳国际商务学校、珠海市工贸技工学校等多个职业技术学校，并托管运营西安丝路艺术职业学校等，有望在职教行业长期发展过程中持续受益。 　初高中人群规模尚未达峰，核心主业短期仍具增量空间。根据城市财经报道，我国2016年出生人口为1785万人，是2000年至今的阶段性人口高峰。按13岁、16岁分别进入初中和高中测算，我国初中、高中在校生规模见顶时间预计分别在2029年和2032年，现阶段初高中学龄人口规模仍处于上行区间。在升学竞争与应试压力仍然存在的背景下，初高中阶段对个性化辅导与提分服务的需求具备较强韧性。公司当前以初高中学生为核心客群的个性化教育业务，短期内在客群规模与需求强度双重支撑下，仍具备一定增长基础。 

　　投资建议 　公司持续深耕个性化教育业务，并积极向职业教育等新领域延伸。在教育强国战略规划的政策推动下，叠加初高中核心客群总量仍有增长空间，公司有望延续增长态势。我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为34/41/47亿元，归母净利润为2.53/3.04/3.66亿元，对应EPS为2.07/2.49/3.00元，根据12月19日收盘价，分别对应19/16/13倍PE。维持“买入”评级。 

　　风险提示 　学龄人口长期下滑风险；运营成本上升风险；教育政策风险；新业务落地不及预期的风险。 

　　神火股份 

　　公司首次覆盖报告：煤铝共振，如日方升 

　　报告内容摘要: 　耕耘行业二十余载，煤铝双核共助企业成长。公司为国内优质电解铝及煤炭生产企业，成立于1998年，控股股东为河南神火集团。公司现拥有电解铝产能170万吨/年(新疆煤电80万吨/年，云南神火水电90万吨/年)。同时，公司为国内无烟煤主要生产企业之一，煤炭保有储量13.09亿吨，可采储量6.05亿吨。公司铝产业链上下游配套完善，产业链一体化优势显著。当前，伴随电解铝盈利能力持续抬升，叠加煤炭业务业绩筑底修复，公司盈利能力显著提升。 　铝：滇新双基地，盈利动能强劲。电解铝供给端受国内产能天花板影响，新增产能有限，海外电解铝新增产能无明显增量，叠加“双碳”及能耗双控等政策持续推进，原铝供给弹性将逐渐减弱。传统需求有望在稳增长、扩内需的政策推动下出现边际改善，新能源领域新能源汽车以及光伏用铝量或将贡献新的增量。在全球绿色低碳发展的大背景下，电解铝需求仍有韧性，供需缺口有望继续扩大，铝价中长期或将继续维持上行趋势，板块盈利则伴随成本端维持低位，继续向电解铝倾斜。公司为国内优质电解铝企业，在新疆、云南分别建有电解铝产能。其中，新疆地区受益丰富的煤炭资源，电解铝火电成本低于行业水平，公司新疆区域电解铝盈利优势显著。整体上，在铜铝比处于高位的背景下，我们预计电解铝行业盈利或持续改善，电解铝板块正迎来重要的配置机遇。 　煤炭：优质冶金煤生产商，业绩筑底修复。公司主要煤炭产品为无烟煤(345万吨/年)以及贫瘦煤(510万吨/年)，分河南永城、许昌以及郑州矿区生产，是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一。公司煤矿紧邻华东，区位优势突出。2022年以来，受市场煤价中枢阶梯式下滑，公司煤炭板块盈利能力有所下降。2025年7月以来，在国内“反内卷”与煤炭“严查超产”等政策约束下，供应弹性相对受限，煤价逐步止跌并企稳回升。展望“十五五”期间，在政策持续强化监管的背景下，煤炭供给弹性仍将受限，而需求预计逐步达峰并进入平台期，行业整体仍处景气周期，供需态势预计保持基本平衡，但阶段性、区域性紧平衡格局仍可能出现。在此背景下，我们预计公司煤炭板块盈利有望筑底回升。 　铝箔：产业链延伸，需求增速可观。公司于2019年开始陆续收购神火集团铝加工资产，并陆续拓宽下游产业链。截至2025年10月，公司拥有铝箔加工产能14万吨/年，主要铝箔产品为食品铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔：子公司神火新材主要生产高精度电子电极铝箔(产能11.5万吨/年)，上海铝箔主要生产食品铝箔、医药铝箔(产能2.5万吨/年)。伴随新项目的持续投产落地，电池铝箔或将成为公司未来新的业务增长点。 　神火股份) href=/000933/>神火股份（000933）具备高ROE、高分红、低估值，配置质价比突出。“高ROE”——煤电铝一体化，公司盈利能力处于行业中上游水平。2017年以来。公司ROE始终处于行业中上游水平，2021年以来，受煤炭业务盈利增长，公司ROE快速抬升，2021-2023年连续处于行业首位，体现了公司煤+铝业务共振带来的突出盈利能力。截至2025年三季度，神火股份ROE-TTM为17.8%，继续维持高位，仅次于宏桥、中铝。“高分红”——公司分红处于行业较高水平，且仍有提高空间。2017年以来，公司现金分红比例处于行业前列，2024年公司现金分红约18亿元，现金分红比例为41.6%，仅次于港股上市的中国宏桥。股息率方面，截至2025年三季度，公司股息率(近12月)约为3%，与中国铝业) href=/601600/>中国铝业（601600）、中国宏桥同属3%以上股息率的行业第一梯队，彰显其红利属性。需注意的是，2022年以来，公司资本开支相对规模(资本开支/折旧摊销)处于行业内较低水平，2025年上半年，公司资本开支相对规模(资本开支/折旧摊销)为行业最低。展望未来，资本开支较低背景下公司分红提高潜力较大。“低估值”——公司估值低于可比公司估值，仍有较大抬升空间。鉴于神火股份主业为煤炭+电解铝且电解铝业务盈利占比较大，我们选取电投能源) href=/002128/>电投能源（002128）、中国铝业、云铝股份) href=/000807/>云铝股份（000807）以及天山铝业) href=/002532/>天山铝业（002532）作为公司的可比公司。截至12月19日，神火股份2025年PE为11.2倍，低于4家可比公司平均值13.3倍。截至2025年12月19日，神火股份PE(TTM)为13.94x，为上市以来的36%；神火股份PB(MRQ)为2.48x，为近5年的42%。 

　　盈利预测与投资评级。总体上，我们判断铝行业仍处于景气上行周期：原料端成本回落与铝价高位运行形成的盈利剪刀差持续扩大，电解铝高盈利格局有望延续；叠加煤炭价格上涨推动煤炭业务盈利边际改善，公司较非煤铝企具备更强业绩弹性，配置价值显著，建议重点关注。截至12月19日，神火股份2025年PE为11.2倍，低于4家可比公司平均值13.3倍。截至12月19日收盘价，我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为53、62、68亿元；对应PE为11.2x、9.6x、8.7x。首次覆盖给予公司“买入”评级。 

　　风险因素：国内外政策变化带来负面影响；国内外宏观经济失速或复苏不及预期；发生重大安全事故风险；地缘政治冲突带来的不确定性影响；电解铝产能遇限电减产；历史数据不代表未来。 

　　海象新材 

　　2025年三季报点评：业绩持续修复，营收仍有压力 

　　调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们调整公司盈利预期，预计2025-2027年公司EPS1.27/1.55/1.93元(2025-2026年原值为1.81/2.32元)。参考行业可比公司，考虑公司技术及客户资源优势带来的估值溢价，给予公司2025年20XPE，给予目标价25.40元，维持“增持”评级。 　利润端显著改善。2025年前三季度公司实现营业收入9.28亿元，同比-9.7%，系报告期内订单减少所致；归母净利润0.90亿元，同比+5439.9%；扣非净利润0.88亿元，同比+1598.6%。公司利润增加系：上年同期公司对越南生产基地计提资产减值准备，本期未发现大幅减值迹象；本期美元汇率相比上年同期上升，产生较大汇兑收益；原材料PVC树脂粉平均价格下降，降低了公司的生产成本。 　与国际头部销售渠道保持良好合作关系。公司产品绝大部分销售到美国、欧盟、加拿大、澳洲等国家和地区，与KINGFISHER、BEAULIEUCANADA、ENGINEEREDFLOORS和HORNBACH等国际知名地板品牌商、建材零售商建立了良好的合作关系。2025H1公司境外收入5.82亿元，占比达96.4%，同比-13.8%。公司主要采用按订单生产的生产模式，有利于降低公司产品库存和滞销风险，减少资金占用。 　毛利率承压，净利率大幅提升。2025年前三季度公司归母净利率9.7%，同比+9.6pct；毛利率25.1%，同比-2.6pct。销售费用率7.3%，同比-0.5pct；财务费用率-0.2%，同比-0.8pct；管理费用率4.5%，同比-0.2pct；研发费用率3.5%，同比-0.5pct。 

　　风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。 

　　上海机场 

　　新免税招标落地，公司免税业务将迎来新局面 

　　事件： 　近期，公司公示免税标段投标结果，①杜福睿中标浦东机场T1＋S1卫星厅国际区域场地(“标段一”)，免税项目运营期限为3+5年，即2026年1月1日至2028年12月31日，2028年底第一段合约通过考核后执行第二段合约。②中免集团中标浦东机场T2＋S2(“标段二”)以及虹桥机场T1(“标段三”)，项目运营期限为5+3年，即2026年1月1日至2033年12月31日，2030年底第一段合约通过考核后执行第二段合约。 　此外，公司分别投资9800万元与杜福睿、中免成立合资公司，由合资公司运营免税店项目。公司在2家合资免税经营公司中各占股49%。 　点评： 　公司引入外资免税商，良性竞争助力机场免税价值修复：根据中标结果，上海机场) href=/600009/>上海机场（600009）免税商由此前的日上独家变更为杜福睿(全球最大免税商)、中免(国内最大免税商)两家运营。我们认为，本次招标一方面打破了独家经营的模式，免税商的竞争意识或将增强，有利于提高机场免税业务的竞争力；另一方面，杜福睿作为全球最大免税商，在全球70多个国家运营超5100个销售点，在全球供应链资源、运营经验、议价能力等方面均有优势，有望提升多元化购物体验，从而提高公司口岸免税业务的价值。 

　　免税业务以“保底租金+低提成模式”运行，实现“旱涝保收”：根据新一轮合同，免税店费用标准实收费用=固定费用+∑(各品类销售额×各品类提成比例)，具体来看，三标段合计年固定费用约7.6亿元/年，浦东、虹桥各品类提成比例分别为8%-24%、8%-22%，并设立销售激励机制，若超过年度人均消费水平一定比例，超出部分的提成按阶梯奖励返还。从提成比例来看，对比上一轮合同，公司提成从18%-36%下降至8%-24%左右，但通过品类扩充与运营效率提升，机场仍能分享增长红利，并且固定费用也将弥补扣点降幅带来的影响。我们认为，新合同的要点在于改变了原先单一的提成模式，重构为“月保底租金+品类提成”双轨制。该模式在激励免税商以摊薄固定费用的同时，帮助公司实现“旱涝保收”，控制经营风险。 　公司与免税商设立合资公司，分享免税利润成果：根据公司公告，公司分别投资9800万元与杜福睿、中免成立合资公司，由合资公司运营免税店项目。公司在2家合资免税经营公司中各占股49%，既获得免税合同收入，又享受对应的投资收益，实现对机场国际口岸的流量价值与免税运营效益的深度绑定。对比此前和日上的合作，公司间接持有日上上海15.68%股权，本次公司将在合资公司中持股49%，话语权、利润分配权也得到进一步扩大。 

　　公司利润快速增长，免税业务增长空间值得期待：2025年前三季度公司实现收入97.1亿元，YOY+5.7%；扣非后归母净利润录得16.1亿元，YOY+36.3%，主要是因为客流量持续稳步回升、成本控制效果较好。免税业务方面，前三季度实现收入9.4亿元，YOY+3.0%，恢复情况弱于国际客流(前三季YOY+22.2%)，我们认为是受电商等渠道影响，机场免税的品类、价格优势有所削弱。随着杜福睿、中免两位供应链资源更强的免税商引入，公司机场免税的品类、价格优势将得到增强，海内外游客的消费兴趣有望上升。此外，免签政策推动大量外国游客入境，前三季度上海累计接待入境游客达632.6万人次，同比增幅高达37.1%，消费潜力亟需挖掘。公司表示将积极引入老字号、文创、非遗等中华传统文化的特色产品，提升免税店吸引力，实现境外旅客流量变现。 

　　盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润22、30、30亿元，同比分别+14%、+37%、+0.2%，其中2026年增速较快，主因我们预估约4亿元政府补偿款将于2026年上半年到账。EPS分别为0.9、1.2、1.2元，当前A股价对应PE分别为38、28、28倍。我们认为新免税合同将提高机场渠道免税价值，对此给予公司“买进”的建议。 

　　风险提示：需求恢复不及预期、地缘政治冲突、免税业务恢复不及预期 

　　皖新传媒 

　　充沛资金助力长期多元发展，持续践行高分红承诺 

　　事件回顾 　2025年12月17日，公司发布公告称，由于合伙期限已届满，拟对旗下安徽皖新金智科教创业投资合伙企业进行清算，不再新增投资项目。皖新金智创投由公司作为主要出资人，认缴出资额14.3亿元，占比98.62%。截至2025年9月30日，其资产总额为59,338.29万元，净资产58,608.02万元。 

　　事件点评 　公司账面资金充沛，本次清算有望进一步释放资金，为多元化转型提供持续动能。公司近年来在发行主业基础上持续推进业务多元化布局，积极拓展文化服务、智慧教育、供应链及游戏等新赛道，充裕的资金储备是新业务培育、能力建设及战略投入的重要保障。截至2025年第三季度末，公司账面货币资金达89.13亿元。我们认为，本次对过往投资项目的清算，有助于盘活存量资产、回收被占用资金，进一步优化资本结构与资金使用效率，为公司后续战略推进和资源配置提供更大灵活性。 　核心学龄人群规模仍处上行区间，叠加寒假旺季临近，公司发行主业承压态势有望逐步缓解。2025年前三季度，公司教材、一般图书及音像制品分别实现收入16.06亿元、35.77亿元，同比下降5.58%、17.10%。我们认为，在“双减”政策背景下，校内教学回归主渠道，体系化、权威化的教材是学生获取优质教育资源的核心载体。公司作为安徽省内唯一拥有教材发行资质的企业，在教学资源供给端具备显著稀缺性与区域垄断优势。根据城市财经报道，我国初中、高中在校生规模见顶时间预计分别在2029年和2032年，短期内初高中学龄人口规模仍保持增长，为教材及教辅需求提供基础支撑。随着寒假临近，教材及相关图书进入阶段性需求旺季，公司发行主业短期压力有望获得缓解。 　持续践行高分红承诺，25年累计分红已达1.96亿元。公司自上市以来始终保持稳定分红政策，2009年至2025年前三季度累计分红金额已超过45亿元，整体分红率达38.34%。其中，2025年前三季度，公司累计分红1.96亿元，股利支付率为20.49%。根据公司于2025年3月发布的《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，公司后续仍将持续重视股东回报。 

　　投资建议 　我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/9.03/9.55亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.49元，根据12月19日收盘价，分别对应16/15/14倍PE，维持“买入”评级。 

　　风险提示 　学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，财税政策调整风险。 

　　金石资源 

　　公司信息更新报告：拟收购诺亚氟化工15.7147%股权，进军氟化液液冷领域 

　　公司拟收购诺亚氟化工15.7147%股权，切入液冷大赛道，维持“买入”评级 　公司拟以现金2.57亿元受让诺亚氟化工股东上虞龙仓等6名股东合计持有的15.7147%股权，交易完成后公司将成为其第二大股东(见附图1)。标的定价16.35亿元，与2024年1月融资以及2025年9月老股转让时定价一致。鉴于公司基本面的改善及良好前景，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.43、4.90、7.61(前值2.98、4.12、6.65)亿元，EPS分别为0.41、0.57、0.90(前值0.35、0.48、0.79)元，当前股价对应PE分别为44.8、31.9、20.2倍，我们看好公司通过收购诺亚氟化工股权切入氟化液液冷赛道，维持“买入”评级。 　诺亚氟化工系国内氟化液头部企业，并已实现广泛应用 　诺亚氟化工系国家级高新技术、国家级重点“小巨人”企业，专业从事含氟电子化学品的研发、制造和销售，主要量产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂等(见附表4)。(1)氟化冷却液：于2019年首次进入某央企采购名录，应用于国家超算中心项目，近年来也应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商，目前已建成5,000吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列；(2)氢氟醚：重点培育的新产品，具有较好的发展前景；(3)全氟己酮：产品技术成熟，市场占有率高，参与主编的强制性国家标准《全氟己酮灭火剂》将于2026年8月1日起全面实施。 　诺亚氟化工业绩高速增长，投资机构、战略合作方阵容豪华 　诺亚氟化工2025年1-10月实现营收51,007.43万元，已达2024年全年的94.30%；实现净利润6,413.09万元，较2024年全年增长38.64%(见附表1)。据企查查数据，阿里巴巴集团(2022)、卧龙集团(2020、2022)、中石化资本(2024)、华睿投资(2023、2024)、万向集团(2023)、矽芯投资(2025)等机构多次参与诺亚氟化工融资或股权转让(见附表2)。据标的公司公众号，其与下游头部企业频繁合作：2023年6月与新华三达、2023年10月与华鲲振宇、2024年1月与网宿科技) href=/300017/>网宿科技（300017）子公司绿色云图、2024年3月与浪潮集团子公司浪潮创新达成战略合作(见附表3)。投资机构、战略合作方阵容豪华，充分说明标的的优良质地。 

　　风险提示：收购进展不及预期，氟化液推广不及预期，下游需求不及预期。 

　　华盛锂电 

　　国内电解液添加剂龙头，拓展硫化锂等新领域，竞争力持续向上 

　　投资要点 　国内电解液添加剂龙头，具备行业领先的技术优势。公司产品主要为电子化学品，是国内VC和FEC市场领先的供应商之一，主要客户包括比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）、天赐材料) href=/002709/>天赐材料（002709）、三菱化学、国泰华荣、Enchem、新宙邦) href=/300037/>新宙邦（300037）、昆仑新材、珠海赛纬等，产品广泛应用于新能源汽车、电动两轮车、电动工具、UPS电源、移动基站电源、光伏电站、3C产品等领域。 　核心产品技术自主可控，市场占有率持续提升。公司①具备市场与规模优势，25年1-9月营收5.4亿元，同增62.3%，其中VC销量8657吨，同增70.2%，市占率18.2%，FEC销量5531吨，同增166.8%，市占率45.1%，远超行业平均增长速度；②具备研发与技术优势，自主设计开发了短流程制备技术以及全流程合成与精馏自动化工程装备技术，极大提升了万吨级装置的生产效能，应用自主设计的连续流制备控制技术及行业领先的产品精制技术；③具备环保优势，拥有行业领先的废气、废固和废液一站式清洁化处理装置，过去十多年安全环保事故为零。 　添加剂价格底部反弹，供需处于紧平衡状态，后续有望继续上涨。近年来产品的年度平均销售价格逐年下降，25年7月VC已至市场底部价格4.5万元/吨，后续价格触底反弹，并于11月开始加速上涨，目前市场散单VC价格涨至17.8万元/吨，FEC价格涨至7.2万元/吨。添加剂供需仍处于紧平衡状态，25年产能利用率超90%，26年预计仍维持偏紧状态，价格有望继续向上。我们测算公司VC全成本5.5万元/吨，FEC全成本4.5万元/吨，有望贡献客观的利润弹性。 　26年H2投产VC一期3万吨，引入先进的短流程工艺，具备低成本优势。公司目前具备VC产能1.4万吨，FEC产能1万吨。产能规划方面，公司已启动“年产6万吨碳酸亚乙烯酯项目”(VC一期3万吨)，通过引入先进的短流程生产工艺和装备，实现高效、环保、节能及高品质、低成本优势，预计26年下半年试产，将大幅提升VC产能，优化产品组合，为公司在新能源电池材料行业的持续领先注入强劲动力。此外，公司布局硫化锂、负极、粘结剂和新型添加剂等新材料，驱动公司拓宽领域持续发展。 

　　盈利预测与投资评级：考虑下游需求波动，我们下修25年归母净利润预期至-0.5亿元(原预期-0.1亿元)，考虑到VC/FEC价格快速上涨，上修26年归母净利润预期至10.6亿元(原预期0.3亿元)，新增27年归母净利润预期17.5亿元，25年亏损缩窄71%，26年利润转正，27年同增65%，26-27年对应PE14/8x，上修至“买入”评级。 

　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。

　　青松股份：公司业绩回暖 盈利能力提升

　　国盛证券（002670）12月22日给予青松股份) href=/300132/>青松股份（300132）增持评级。

　　盈利预测及投资建议。公司旗下诺斯贝尔作为国内龙头化妆品生产企业，凭借规模优势及持续研发投入，具备更强的抗风险能力，此外随着公司持续推进降本增效举措，有望逐步迎来业绩拐点。综合考虑到市场竞争以及公司财报表现， 该机构调整公司预测2025-2027 年营收分别为21.7/24.4/26.8 亿元，分别同比+12.0%/+12.3%/+9.9%；归母净利润分别为1.37/1.58/2.01 亿元，分别同比+150.7%/+15.3%/+27.0%。目前市值对应2026 年PE 为26 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：上游材料价格波动风险，订单拓展不及预期风险，竞争格局加剧风险。

　　该股最近6个月获得机构2次增持评级。

　　科隆新材：多元布局橡塑新材料、辅助运输设备和军工配套产品 受益于煤机行业设备迭代 

　　华源证券12月22日给予科隆新材增持评级。

　　盈利预测与评级：该机构预计公司2025-2027 年归母净利润为1.04、1.20 和1.43 亿元，对应PE 为23.9、20.6、17.3 倍。公司可比公司包括唯万密封（301161）、利通科技等，可比公司最新2025 PE均值为28.3X。在技术方面，公司拥有多项核心技术，具备强大的定制化产品开发能力，尤其在军工领域的技术水平处于国内领先地位。在市场方面，公司通过多年的深耕细作，在多个行业积累了丰富的客户资源，并与煤炭、军工等行业的头部企业建立了长期稳定的合作关系。

　　风险提示：行业市场风险、原材料价格波动的风险、客户集中度较高的风险。

　　该股最近6个月获得机构3次增持评级、1次推荐评级。 

　　平高电气：特高压交付短期节奏偏慢 降本增效持续提升盈利能力 

　　中泰证券) href=/600918/>中泰证券（600918）12月22日给予平高电气) href=/600312/>平高电气（600312）买入评级。

　　盈利预测及投资建议：公司在高压开关领域地位稳固，网外海外持续拓展，公司业绩有望较快增长。该机构预计2025-2027 年公司实现归母净利润12.60/15.30/17.63 亿元，同比增长23.12%/21.47%/15.20%，对应PE 分别为19/16/14 倍。看好公司组合电器龙头地位带来的业绩稳定增长以及网外海外突破带来的新增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；技术路线变更风险；原材料波动的风险；竞争加剧的风险；研报使用数据更新不及时风险。

　　该股最近6个月获得机构13次买入评级、4次增持评级、2次跑赢行业评级、2次推荐评级、2次优于大市评级。