今年以来港交所的18C章特专科技上市通道突然排起了长队

据证券时报记者统计在2025年之前仅越疆等3家企业借助18C章成功登陆港股但2025年以来已经有文远知行等4家企业根据该规则顺利上市借助这一通道冲刺IPO的企业数量高达20家形成了递表热潮

硬科技破冰

2023年3月港交所特专科技公司上市制度即18C章正式实施为那些尚在亏损却拥有颠覆性技术的科技企业开辟出了一条通往资本市场的航道这一制度的核心突破在于大幅降低了企业上市的财务门槛放宽了对市值和盈利的要求

据同花顺iFinD数据在2025年之前仅越疆黑芝麻智能晶泰控股这3家企业借助18C章规则成功上市而今年以来除最新上市的希迪智驾外还有文远知行滴普科技云迹借该规则顺利上市机器人和AI行业更是掀起了18C章递表热潮斯坦德机器人珞石机器人仙工智能金智维等20家企业已经向港交所递交IPO申请

深咨协出海服务业委员会主任郑磊接受证券时报记者采访时表示这波递表热潮的出现除了港股今年大盘较好和全球科技股趋势向好的原因另一个重要因素是港交所于今年5月同步开通科企专线允许18C和18A企业以保密形式提交上市申请进一步降低了前期沟通成本和风险

广州眺远营销咨询公司总监高承飞向证券时报记者表示18C章上市热潮是港交所在新经济棋盘上落子的胜负手之一过去港股被诟病重盈利轻故事如今一口气把上市门槛改成盈利+估值双轨制等于向全球硬科技资产喊话只要赛道够前沿团队够硬核亏损也能上桌资金端反应热烈背后是对中国机器人AI等存量资产的一次系统性重估供给端则出现递表拥堵本质是发行人抢在政策红利窗口期完成定价

据证券时报记者梳理在18C章特专科技上市通道排队上市的20家企业几乎均为机器人和AI产业链企业高承飞表示机器人和AI扎堆18C章上市一是这些公司技术成熟度曲线刚好落在可商品化前夜收入规模小但数据爆发性强正好卡位18C章市值+研发的标准二是两地美元基金过去三年在这两个赛道重金投入如今到了退出期港股则是人民币架构外最友好的离岸市场三是港资券商对高端制造与人工智能的理解深度提升愿意给出更加对标美股的估值锚他认为在A股科创板对盈利可持续性问询趋严的背景下部分企业也存在转道香港先把品牌做大再融资回A的想法

亏损上市双刃剑

在许多人眼里18C章被视为亏损企业上市的绿色通道据证券时报记者梳理目前港股借助18C章规则顺利上市的7家企业里仅黑芝麻智能在2024年实现盈利其余6家仍处于亏损状态在排队上市的20家企业里仅瑞为技术2024年实现盈利

高承飞表示任何亏损上市的绿色通道都是双刃剑一面是市场的融资功能让技术溢价提前变现另一面是市场在缺乏收入锚的情况下只能用市梦率博弈一旦情绪反转就容易出现破发或者公司股价大幅波动的情况对于投资者18C章股票的最佳定位应是看涨期权而非蓝筹替代仓位与止损必须前置

郑磊表示大量未盈利科技企业上市将为港股市场带来一定市场压力未来大概率会看到入口放宽事后严管的组合拳前端依赖市值估值外加第三方投资做市场化筛选后端通过持续披露加强流动性监管及快速除牌机制来出清劣质公司只要执行得当这把 双刃剑可以钝化负面锋芒成为港股市场差异化竞争的重要利刃

高承飞认为要降低未盈利企业上市的负面作用需要把事后监管前移到事前分层与事中对冲形成三道闸第一引入技术+商业双评委机制让产业专家在聆讯前出具可量化的指标避免纯财务顾问包装上市第二设置流动性缓冲带例如强制IPO配售10%给长期科技基金并锁定两年平抑首日博弈风险第三建立二次配售+快速再融资通道若公司后续达到收入或订单节点可低成本发行新股把股价从情绪驱动拉回基本面驱动只有交易所保荐人机构投资者三方各退一步18C章才能真正成为港股的纳斯达克跳板而不是高波动雷区

港股版图或将转变

18C章带来的IPO热潮也有望驱动港股生态版图出现一定改变郑磊认为18C章8A章和18A章已经勾勒出港股新经济板块雏形但目前18C章上市公司市值占比在整个港股中极低若后续二级市场能提供持续流动性与再融资功能将吸引更多半导体量子商业航天等更硬核资产把香港作为首选地从而改变港股传统金融地产消费主导的市值结构

不过郑磊表示硬科技生态的形成不仅靠上市端口发力还依赖分析师深度覆盖专门指数衍生品对冲并购退出人才与供应链配套等各个环节港股在这些后端环节仍处于培育期因此18C章是改变港股版图的必要但不充分条件有望打开硬科技企业入口但想把港股彻底转型为硬科技高地仍需把上述后端环节发展成熟

港股100强研究中心顾问经济学者余丰慧向证券时报记者表示港股市场目前还面临突出的市场波动性和流动性问题特别是在全球经济不确定性增加的情况下如何保持市场的稳定性和活跃度是一大考验此外还需要进一步优化上市规则和监管框架以适应快速变化的科技行业特点