这一函件引发市场对港股后续IPO质量乃至持续性问题的担忧对此有资本市场人士告诉证券时报记者本次监管发函其针对的主要是中介机构是否尽职尽责以及撰写上市文件的质量问题而非港股IPO公司本身的质地问题

事实上证券时报记者梳理相关招股书发现目前港股招股书中浮夸风选择性呈现行业地位等问题频现同时大量IPO集中上市也令中介机构超负荷运转容易忙中出错而不少中小投行入局也加剧了IPO上市文件的质量问题

招股书频现浮夸风

在目前已递表的不少港股招股书中不难发现确实存在一些过度包装的问题一些原本极为简洁的业务模式业务流程往往被冠以各类高大上的名词相关内容晦涩难懂

以某社交平台的招股书为例该公司在描述其业务收入时将其最核心的收入描述为情绪价值服务收入但实际上该服务主要是为用户提供购买道具匹配卡捏脸工具以及心动礼物等其实质仍是提供虚拟服务的收入

而某递表的智能设备公司则在招股书中自称为智慧家庭解决方案提供商将其战略介绍为打造AI Home生态其解决方案称可让用户借助云技术物联网及AI技术等应用利用相关数字视讯设备网络通信设备及系统平台轻松掌控居家环境但实际上该公司2023年在递交北交所的招股书中介绍公司数字视讯产品的销售收入占主营业务收入超80%是公司的主要产品类别且主要以Android TV智能电视盒产品为主

不仅是相关用语较为浮夸在展示公司行业地位的数据时也通过选择性的设置门槛抬高自身的行业地位事实上在监管的发函中也提到部分中介选择性呈现行业数据以夸大上市申请人的市场地位

监管要求把好质量关

据了解本次香港证监会和香港交易所罕见联名致函提及的情况除上述招股书相关问题外还包括保荐人未能及时回应监管机构的意见哪怕已给予明确的指示仍有保荐人对个案的基本事实都缺乏认知保荐人在招股阶段未能按既定时间表遵守相关的流程甚至曾出现个案在处理一些关键监管流程如审查配售的承配人以发布配发结果时投行的负责代表未能及时联络或被指派的人不具备足够知识处理导致未能满足招股阶段所规定的时间表等

而在前述监管函件中提到一些IPO保荐人甚至无法及时联络导致的一些关键监管流程如审查配售的承配人以发布配发结果未能按时发布

对此香港交易所就联合致函事宜告诉证券时报记者为了推动资本市场的蓬勃发展香港交易所致力确保新上市申请的审核能及时且严谨进行同时香港交易所也积极与发行人保荐人及专业顾问保持紧密沟通以确保提交的上市资料内容完整并维持高质量

香港交易所还表示2024年10月香港证监会与香港交易所发布的联合声明已明确列出了对上市文件的质素要求香港交易所将继续与各方携手合作进一步提升上市市场的质素致力于巩固香港作为全球领先上市地的地位

在不少人士看来计划赴港上市企业数量大增被认为是上述上市申请材料质量下滑甚至出现不合规情况的重要原因Wind数据显示截至12月17日港股2025年IPO募资总规模为2725亿港元比2022年至2024年三年加起来的总和还要多IPO公司数量也达到了102家同比增长超30%

上市申请数量的暴涨也给香港证券监管部门带来了巨大的审核压力香港证监会数据显示今年第三季度共处理了332宗上市申请并已完成审阅其中的95宗在所处理的申请中新的上市申请占121宗包括23宗来自尚未有盈利的生物科技公司的申请以及17宗来自特专科技公司的申请

与之形成对照的是在2024/25年度2024年4月至2025年3月香港证监会仅处理了267宗上市申请按年上升2%当中158宗是新上市申请这意味着其在今年第三季度的单季审核工作量比上一统计年度全年还多

投行超负荷运转

暴涨的市场需求给投行带来了更多的业务机会包括此前可能难得开张的小投行据Wind统计2025年共有53家保荐机构参与了港股IPO其中有24家只保荐了一个项目而在2024年仅有40家保荐机构在港股IPO中有所斩获换言之对于部分投行来说2025年可能是他们近几年首次有机会进行IPO保荐

但更多的业务也加剧了投行的人手紧张程度忙中出错的概率大大增加同时也有投行人士指出一些中小投行在经验等方面也有所欠缺导致问题频发

交表项目太多审不完根本审不完有中资投行的资深保荐人告诉证券时报记者过去一年中不止投行人审计人忙得脚不沾地就连早早做了准备的香港联交所都有点承受不住公开数据显示目前还有298家拟上市企业正在等待港股聆讯这还不包括秘密提交上市申请的部分

另据证券时报记者同多位投行人士的交流在本轮港股上市潮中香港监管机构的态度其实比过去更加积极了从优化上市审核流程到开设科企专线都尽力在两轮反馈意见中解决问题将审核流程压缩至100天内完成

有资本市场人士坦言本次监管机构联合发函主要是提醒IPO保荐人提升IPO上市资料的质量因为一些品质差劣业务模式描述不够清晰的上市资料对快速审核IPO形成了巨大干扰和限制也不利于当下的市场生态

而对于IPO本身的质量问题有投行人士认为理论上港股市场对发行人的资质要求更高因为它是由市场来调节市场的标准从逻辑上要高于监管的标准当前的这轮港股上市潮虽轰轰烈烈但市场实际上很难在短期内承接如此多的项目最终有一部分企业的上市计划注定会不了了之整体而言预计这轮上市热潮很快将到达顶峰并将在明年下半年回归常态