Wind数据显示2024年港股新上市的70只新股中有25只破发破发率达到35.71%同时当年还有9只新股的首日涨幅在1%以下而在2025年上半年新上市的43只新股中有13只破发破发率达到30.23%同时还有7只新股涨幅在1%以下

值得注意的是在今年8月港股新股定价机制改革后允许新上市申请人选用机制A或机制B作为首次公开招股发售的分配机制其中机制A则基本按照原有分配方案散户投资者可最高获配50%新股份额而机制B则赋予了发行人自主分配权可设定公开配售比例在10%60%区间自由浮动

从当前的实际案例来看自新规后大部分新上市公司均选择了机制B的分配方式且仅为散户分配10%的新股份额这也就意味着绝大部分份额分配给了机构投资者机构投资者的定价权大幅增加这一新规的成效显而易见自该新规8月4日生效起至10月底新上市的28只新股中仅有2只破发破发率仅为7.14%

但自11月起港股新股的破发现象再次抬头11月至今新上市的19只新股中有8只破发破发率达到42.10%这一破发率远超2024年的35.71%和今年上半年的30.23%

对此汇生国际资本总裁黄立冲告诉证券时报记者当前一级定价与二级真实风险偏好之间出现明显错位这意味着市场正在消化前期积压的堆量发行但二级资金接盘意愿并未同步改善目前新股主要靠南下资金南下资金近两年成交占港股成交比重由20%30%抬升至约30%上下高峰时一度逼近40%持股市值约占港股总市值的13%左右定价权在边际上明显增强A+H和内地民企来港上市构成了今年募资的大头前十大IPO几乎被内地企业包揽其中大部分配置也高度依赖南下长线机构与公募产品的承接

在这种结构下发行端容易依据内地估值和南下打新热度抬高定价而国际长线资金与本地基金则更为审慎导致新股上市后买盘结构单一一旦短期获利盘退出就容易集中破发黄立冲说

同时黄立冲认为当前港股IPO定价仍有三大问题一是发行估值锚点仍偏向A股或既往高点港股投资者更看现金流折现与股息回报二是基石与长线配售占比高锁定期长导致流通盘偏小易被短线资金主导三是招股价区间弹性有限承销团队与发行人对下修估值的容忍度不够一旦宏观情绪急变就只能由二级市场用破发来补跌

此外农银国际股市投资策略分析师颜招骏展望2026年指出香港新股市场有望继续保持活跃一是美国市场监管趋严纳斯达克拟修订上市规则加速市值低于500万美元中概股的退市进程与此同时香港证监会与港交所正在检讨同股不同权WVR企业的上市规则为迎接在美上市中概股回归做好准备二是政策红利持续释放目前已有83家A股公司提交IPO融资申请预计A+H双重上市将成为新股发行的主要来源三是流动性环境改善预计美联储将加大降息力度美元流动性宽松将利好港股市场进一步激发新经济公司的上市意愿四是内地监管导向预计大规模放宽A股IPO审批的可能性有限内地企业仍将保持赴港上市的积极性