日前中信证券海外策略首席分析师徐广鸿在接受记者专访时表示2026年港股将在政策红利与外部风险博弈中开启第二轮估值修复内外因素共振有望进一步打开上行空间在此背景下投资需紧扣业绩确定性+估值弹性主线科技医药资源品与必选消费四大赛道凭借政策支撑产业景气或供需优势成为把握港股修复行情的核心方向

估值洼地凸显

今年以来港股三大指数震荡上行Wind数据显示截至12月9日恒生指数恒生中国企业指数恒生科技指数分别累计涨幅为49.20%22.59%24.32%

当前港股正处于估值修复与结构重塑的关键阶段估值低估资金错位与业绩分化构成市场核心特征徐广鸿表示从估值维度看2021年春节后至2024年1月底恒生指数经历了连续三年的杀估值行情累计下跌超50%持续下跌累积的悲观情绪导致估值压制甚至对潜在风险过度计价2024年起市场迈入估值与业绩双击行情不仅反映了全球投资者对港股信心的回暖也是中国资产盈利修复的开始截至2025年末恒生指数2026年EPS增速预期达8%彭博一致预期对应动态市盈率仅12倍加权股权风险溢价攀升至5.7%在全球主要市场中形成显著的估值洼地值得注意的是恒生科技指数与纳斯达克100指数的历史估值比值分位数仅为30%左右为AI叙事催化下的估值修复预留空间

徐广鸿认为估值洼地效应直接反映在资金流向中今年港股市场呈现出南向主导外资转向的资金格局截至11月底南向资金全年净流入近1.4万亿港元创互联互通机制开通以来新高其中6月至10月ETF流入占比激增至51.3%8月更是达到88%凸显国内个人投资者借道ETF加仓的热情资金结构上呈现鲜明分化机构投资者偏好有色黄金红利非银主题ETF个人投资者则聚焦汽车医药消费等成长赛道外资方面虽仍有流出但8月后出现关键转折托管数据显示外资持仓震荡走平EPFR统计的长线外资实现去年9月24日以来首次阶段性流入信息技术板块成为核心增配方向标志着国际资本对中国资产从可交易向可投资的态度转变

在中国资产持续的赚钱效应下特别考虑到港股的低配情况徐广鸿判断南向资金将持续增配港股尤其是普通投资者有较大的增配空间而随着行业及主题类ETF更趋成熟结构性配置将成为确定性趋势

资金偏好差异进一步加剧市场结构分化科技板块的波动与优势并存徐广鸿表示近期恒生科技指数虽因短期资金进出呈现震荡走势但板块核心竞争力仍在持续强化港股汇聚了国内完整的AI产业链涵盖基础设施软硬件及应用环节叠加DeepSeekR1模型等技术突破恒生科技与美元兑日元走势相关性由负转正重现2022年底ChatGPT推动费城半导体指数的联动效应

业绩端的分化更为显著2025年科技板块净利润有望实现高增与金融地产等传统行业形成反差展望2026年徐广鸿认为随着能源工业等周期板块弹性释放及地产企稳预期升温行业盈利增速标准差有望收敛为市场摆脱依赖单一板块奠定基础

长期修复趋势不改

对于年底以及2026年的港股行情徐广鸿认为其将在政策红利与外部风险的博弈中展开短期扰动不改长期修复趋势短期来看十五五规划建议的政策催化效应值得期待历史数据显示从规划建议发布到正式落地的五个月间市场表现通常优于后续阶段尽管产业发展的细则需待明年纲要发布才能明晰但情绪提振已现端倪

美联储政策成为短期最大变量徐广鸿认为市场对12月鹰派降息存在担忧但机构判断此次议息会议或为鹰派恐慌顶点后续随着美联储主席提名博弈展开若未出现极端鹰派候选人市场将重回宽松交易逻辑

2026年港股将迎来第二轮估值修复徐广鸿表示第二轮估值修复的核心逻辑在于内外因素的共振发力内部层面十五五政策落地反内卷持续推进与AI商业化提速将夯实企业盈利基础科技与医药板块双位数增速可期外部层面美国中期选举年叠加降息周期日本新首相可能推出的刺激政策构成全球财政+货币双宽松格局叠加中美关系缓和预期降低主权风险溢价有望吸引外资持续回流在此背景下港股估值修复空间将进一步打开当前恒生指数市盈率与全球主要市场的差距有望随风险偏好提升逐步收窄

但市场上行路径并非坦途美国经济与政策风险需重点警惕徐广鸿表示当前美联储面临关键抉择美国高利率环境已持续三年实体经济证券化率处于高位而10年期美债与隔夜政策利率的期限利差为近七十年最低反映货币政策可能存在的滞后调整风险值得关注的是美国居民地产隐患显现Zillow数据显示9月房价同比增速仅0.1%租金通胀自4月快速回落历史经验表明降息周期中房价与租金同步下行往往预示经济衰退若美联储宽松政策加码不及时垃圾债信用利差上行与担保隔夜融资利率SOFR偏离政策利率的迹象可能引发全球金融市场波动进而传导至港股

关注四大投资方向

今年港股市场整体呈现估值修复的态势有业绩支撑的行业估值扩张更为显著例如原材料板块在此背景下具有进一步基本面支撑的行业有望获得更大的估值上行空间徐广鸿说

对于2026年港股配置徐广鸿认为需紧扣业绩确定性+估值弹性主线在科技医药资源品与必选消费四大赛道中寻找机会

具体来看他认为科技板块尤其是AI产业链将受益于投入-增收-再投入的良性循环国产大模型迭代推动互联网企业提效增收算力自主需求提升加速基础设施建设建议重点关注具备生态优势的头部公司与算力产业链优质标的这两类企业均有望在境内外资金增配中实现估值扩张

医药板块则迎来政策与产业的双重利好行业进入确定性成长阶段在反内卷政策引导下临床价值定价机制逐步完善集采政策优化与医保多元支付体系落地降低行业波动配置可聚焦两大方向一是凭借创新研发与出海能力实现高增长的龙头企业二是受益于国产化率提升与国企改革的优质标的这两类企业均能在估值修复中兑现业绩弹性

资源品板块的投资逻辑源于供需错配与流动性驱动的双重支撑全球流动性宽松与美元信用弱化背景下商品价格具备上行基础而国内反内卷政策与全球生产扰动限制供给弹性供需缺口有望推升行业景气度港股市场中有色稀土等板块的标的将直接受益于商品价格上涨与业绩改善

必选消费板块则等待政策发力后的估值修复当前板块估值已具备性价比国内以旧换新等稳内需政策与收入预期改善措施有望推动消费数据企稳随着居民消费能力回升港股必选消费板块将复制A股消费复苏路径实现估值与业绩的双重修复成为行情轮动中的稳健选择投资者可通过行业ETF分散配置平衡单一板块波动风险