中财投资网(www.161588.com)2025/11/20 9:16:46讯：

　　恺英网络

　　财信证券——传奇盒子拉动业绩，生态扩展布局双端

　　事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q3公司实现营业收入14.97亿元，同比增加9.08%；实现归母净利润6.33亿元，同比增加34.51%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比增加21.11%。 　传奇盒子驱动利润提升，境外业务稳健增长。2025年前三季度，公司实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%，利润增速显著高于营收。其中25Q3公司营收同比增长9.08%，归母净利润同比增加34.51%，得益于高毛利业务“传奇盒子及其品牌专区”贡献收入增量。25Q3传奇盒子业务实现营收约5.7亿元，其中品牌专区入驻服务确认收入约2.45亿元。公司境外业务持续拓展，前三季度境外收入达3.28亿元，占总营收8.05%，同比增长38.78%，保持良好增长态势。 　传奇盒子生态扩展，开启“PC+移动”双轨增长。传奇盒子是公司聚焦传奇类游戏用户打造的垂直整合平台，集游戏内容分发、社区互动、直播及道具交易等功能于一体。子公司闲趣互娱与天穹互动签署《热血传奇》、《传奇世界》独家授权协议，引入三九互娱、贪玩游戏、掌玩游戏等品牌专区入驻，推动盒子生态壮大。子公司闲趣互娱与顺网科技) href=/300113/>顺网科技（300113）、顺玩网络合作构建传奇类PC游戏生态社区，推动业务从移动端向“PC+移动”双轨发展。公司未来计划通过流量共享、内容共创、生态共建持续放大传奇IP价值，打造长期增长新引擎。 　投资建议：公司储备的SLG类游戏《三国：天下归心》于10月21日启动付费删档测试，关注后续上线情况。预计公司2025年/2026年/2027年营收为60.06亿元/68.46亿元/75.36亿元，归母净利润为21.30亿元/25.75亿元/29.99亿元，EPS为1.00元/1.21元/1.40元，对应PE为21.82倍/18.05倍/15.50倍，维持公司“增持”评级。 　风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧；核心产品流水衰减；新品表现不及预期。

　　海天味业

　　中信证券——海天味业) href=/603288/>海天味业（603288）深度跟踪报告—国内经营回归稳健，全球布局迎接发展

　　核心观点： 　经历2021-2023年调整，公司经营业绩回归常态，2024年至今实现了市场份额和盈利能力的提升。在弱行业景气度下，公司扩大产品品类、布局多元化渠道、提升供应链效率，夯实龙头竞争优势，若景气度改善公司有望进一步放大自身优势推动业绩增长。此外，公司港股发行落地支撑海外发展战略推进，全球化发展成为长期增长的重要支撑。看好公司国内业务稳健增长以及全球化发展空间，维持“买入”评级。

　　今世缘

　　东方证券——更新：基础单品发力，状态有望趋稳

　　外部需求有望环比改善，业绩底可期。我们认为，伴随居民、企业杠杆持续去化以及白酒消费者结构持续转化，白酒需求底逐步可探；考虑到大类资产价格及信用环境等因素，我们认为白酒在2026上半年有望实现供需的相对均衡，白酒产业有望在2026年达到业绩底。 　公司基础单品发力、竞争优势凸显。公司在调整期间仍保持相对优势，产品层面，雅系、开系承接消费需求，表现好于大盘，区域层面，省外好于省内，省内调整幅度相对有限，竞争优势持续凸显。 　看好份额主线下的今世缘) href=/603369/>今世缘（603369）。展望后续，我们认为白酒商品属性变化不可逆，快消属性增强是趋势，产业需求侧企稳后，白酒有望演变为类债资产，个股成长逻辑更多依赖份额抬升驱动，份额逻辑下，今世缘有望凭借省内渠道、产品优势实现省内高占有，增长确定性有望恢复。 　维持“买入”评级，下修目标价至48.79元(前值51.85元)；考虑到公司2025年度公司核心单品阶段性承压，并考虑到2026年外部需求或仍处于底部，下修2025-26年盈利预测，并增加2027年盈利预测，预计2025-27年EPS分别为2.29元、2.32元、2.77元(2025-26年前值EPS分别为3.70元、4.40元)。参考可比公司，考虑到估值切换，按2026年EPS给予21X动态PE，下修目标价至48.79元。 　风险提示 　食品安全、产业政策调整等。

　　东方电缆

　　中泰证券) href=/600918/>中泰证券（600918）——2025年三季报点评：Q3业绩同环比高增，高盈利海缆进入集中交付期

　　报告摘要 　事件：公司发布2025年三季报，2025前三季度实现营收74.98亿，同比+11.9%，归母净利润9.14亿，同比-1.9%，毛利率20.0%，同比-2.4pct；25Q3实现营收30.66亿，同比+16.5%，环比+34.2%，归母净利润4.41亿，同比+53.1%，环比+129.6%，毛利率22.6%，同比+0.1pct，环比+6.3pct。 　业绩点评：25Q3业绩实现同环比增长，主要系青州五七500kV直流海缆开始在Q3确收交付，带动海缆收入规模环比大幅提升，同时高电压等级海缆占比提升驱动毛利率环比提升明显。 　Q3具体收入拆分：公司2025Q3电力工程与装备线缆收入13.4亿，环比+2%；海底电缆与高压电缆收入15.9亿，环比+109%；海洋装备与工程运维收入0.8亿，环比-63%。 　在手订单规模维持高水平：截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。 　存货规模环比持续增长，高电压等级海缆进入集中交付期，且后续仍有高价值订单接力。截止2025年三季报末，公司存货规模为36.3亿，环比增长5.1亿。Q3开始青州五七、帆石一二等项目进入施工旺季，公司青州五七500kV直流海缆产品已在Q3开始确认交付，帆石一次回500kV交流海缆也于10月下旬启运，帆石二也开始启动排产，高电压等级海缆订单预期集中交付。同时，公司又陆续中标阳江三山岛一至四直流缆、浙江深远海直流缆、三山岛五六500kV交流缆订单，高电压等级海缆订单规模持续增长，支撑公司后续业绩增长。 　国内“十五五”海风新增装机有望再上新台阶，海外海风起量公司订单加快落地有望受益。国内方面，近期发布的《风能北京宣言2.0》指出，“十五五”年海上风电年新增装机不低于15GW，相比“十四五”年均接近翻倍。公司作为国内海缆龙头，有望充分享受红利。海外方面，欧洲海风有望在26年及以后迎来装机高峰，公司海外订单有望加速落地，贡献增量。 　盈利预测与投资评级：考虑公司高电压等级海缆在手订单占比逐步提升且后续陆续兑现，我们上修26-27年业绩预期，预计公司25-27年实现归母净利润分别为14.5/21.8/25.0亿元(前次26-27年预期值为20.1/22.4亿元)，同比分别提升44%/50%/15%，当前股价对应PE分别为28/19/16倍，维持“买入”评级。 　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；产能进展不及预期等。

　　赛力斯

　　中信建投) href=/601066/>中信建投（601066）证券——25Q3业绩23.7亿环比+8%，看好产品结构优化下盈利再上台阶

　　核心观点 　公司发布25Q3财报，25Q3公司实现营收481.33亿元，同比+15.75%，环比+11.3%，归母净利润23.71亿元，同比-1.74%，环比+8.1%。强产品周期下问界销量及产品结构持续优化，M8上市后持续热销，新款问界M7将上市即爆款，产品力提升带来M7的价格中枢和盈利能力提升，同时为后续新车型留足定价空间。Q4将是改款M7交付的首个完整季度，看好后续季度盈利能力增强。2025年盈利车型从24年的M9为主过渡到M5/7/8/9皆能贡献盈利。此外，公司机器人业务有序推进中，后续整体估值想象空间巨大。 　事件 　公司发布25Q3财报，25Q3公司实现营收481.33亿元，同比+15.75%，环比+11.3%，归母净利润23.71亿元，同比-1.74%，环比+8.1%。 　简评 　Q3业绩环比提升，毛利率、净利润均创新高： 　1)营收：Q3营收481.33亿元，同比+15.75%，环比+11.28%，主要得益于M8交付量爬坡； 　2)毛利率：Q3毛利率达29.95%，同比+4.42pct，环比+0.43pct，预计主因为M8带来的销售结构改善 　3)归母净利润：Q3归母净利润23.71亿元，同比-1.74%，环比+8.13%； 　4)费用：Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为14.65/2.18/4.43/-0.27%，费用率合计20.98%，环比+0.41pct，预计Q3销售费用率环比提升主因经销渠道扩张、新车上市、品牌建设等； 　5)销量：Q3问界品牌销量12.4万辆，环比+2.2万辆，同比增加1.3万辆，细分来看，25Q3问界M5/7/8/9销量分别为1.23/1.62/6.48/3.05万辆。 　强产品周期下销量及产品结构持续优化： 　1)M8上市后持续热销，在Q3爬坡期实现6.48万辆销量，下半年M8对销量和利润的贡献有望得到更充分体现； 　2)鸿蒙智延续强劲增长势能，9月鸿蒙智行整体交付量达5.29万辆，43个月内实现100万累计交付； 　3)新款问界M7将上市即爆款，新M7相比老款在外观、空间、 　底盘、智驾等方面全面升级，产品力提升有望带来M7的价格中枢和盈利能力提升，同时为后续新车型留足定价空间。 　4)Q4将是改款M7交付的首个完整季度，看好后续季度盈利能力增强。 　25年以来赛力斯（601127）的核心成长逻辑一直是产品结构的持续改善带来的盈利能力强化，25年盈利车型从24年的M9为主过渡到M5/7/8/9皆能贡献盈利。此外，公司机器人业务有序推进中，后续整体估值想象空间巨大。 　投资建议：我们预计25-27年公司实现营收1697.0/2269.1/2736.9亿元，归母净利润90.4/130.6/160.4亿元，对应pe25.76/17.82/14.51x，维持“买入”评级。 　风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、需求不达预期的风险。

　　联影医疗

　　西部证券——公司动态点评：海外保持高增长，超声全产品线推出

　　事件：公司于2025年11月11日收到了关于彩色多普勒超声诊断系统的《医疗器械注册证》，公司自主研发的uSONIQUEPulse系列、uSONIQUEGenesis系列及uSONIQUEVenus系列，构建了覆盖超高端至高端、中端及经济型市场的全系列超声产品矩阵，该系列系统可全面支持在全身、心脏、心内科、产科、血管、重症监护、急救、麻醉及床旁等多种科室和应用场景中的使用。 　收入和利润迎来较高增长。2025年前三季度公司实现营业收入88.59亿元，同比增加27.39%；归母净利润11.20亿元，同比增加66.91%；综合毛利率47.02%，同比下降0.50pct；研发费用率14.11%，同比下降4.83pct；销售费用率17.19%，同比下降0.84pct；管理费用率5.05%，同比下降0.87pct。单三季度营业收入28.43亿元，同比增加75.41%；归母净利润1.22亿元。 　产品全球取证，实现全系列覆盖。截至2025年11月13日，公司全球产品累计获批上市数量超过140款，其中包括56项产品获得FDA510(k)认证、65款产品获得欧盟CE许可，充分体现了公司在全球市场准入方面的综合实力。凭借着性能优异的全系列产品，公司已在全球超90个国家和地区实现销售。公司针对境外不同国家和地区的差异化特点，开发符合当地需求的产品，并推进不同国家和地区的产品注册，拓展境外可销售的产品类型。 　投资建议：未来不断推出新产品，国内招投标恢复，海外有望保持高增长。预计2025-2027年公司营业收入131.71/158.84/189.64亿元，同比增长27.9%/20.6%/19.4%；实现归母净利润20.29/25.57/30.71亿元，同比60.8%/26.1%/20.1%，维持“增持”评级。 　风险提示：地缘政治不确定；国际化经营及业务拓展风险；政策和审批风险；市场竞争风险；境外销售渠道拓展风险；汇率波动风险；税收政策变化风险；